核心观点 - 信也科技拟发行1.3亿美元2030年到期可转换票据，票面利率2.5%，预计6月24日完成发行，募集资金用于国际业务扩张和股票回购，潜在净增加股本2.3%，稀释影响小，维持买入评级和目标价13港币 [1][2] 信也科技可转换票据发行情况 - 公司宣布拟发行1.3亿美元2030年到期可转换票据，授予初始买方增购至多0.2亿美元选择权，票面利率2.5%，预计6月24日完成发行 [1] - 40%募集资金用于票据发行定价同时进行股票回购，主要用于国际业务扩张，推动海外业务增长 [2] - 预计发行可转换票据潜在净增加股本2.3%，考虑资金成本节约，稀释影响较小 [2] 全球主要指数表现 - 恒指收盘价23,689，升0.70%，年初至今升15.04%；国指收盘价8,597，升0.82%，年初至今升17.94%；上A收盘价3,544，升0.65%，年初至今升0.88%等 [1][3] 主要商品及外汇价格变动 - 布兰特收盘价76.99，三个月升6.69，年初至今升3.23%；期金收盘价3,368.10，三个月升11.59，年初至今升28.10等 [3] 基点变动情况 - HIBOR为4.58，三个月变动0.00；美国10年债息yield为4.34，三个月变动2.11，六个月变动 -5.46 [3] 恒指技术走势 - 恒生指数23,689.13，50天平均线23,535.45，200天平均线22,078.68，14天强弱指数51.97，沽空31,405百万港元 [3] 本周经济数据公布情况 - 美国6月23日公布制造业采购经理人指数（6月份），市场预期52.00；6月24日公布世界大型企業指数（5月份），市场预期51.60等 [4] - 中国6月29日将公布相关数据，上次制造业采购经理人指数（6月份）数据为49.50 [4] 交银国际最新研究报告情况 - 涵盖多个行业和公司，如新能源、互联网及教育、科技、汽车、医药等行业下半年展望，以及三生制药、科伦博泰生物等公司评级和分析 [4] 恒生指数成份股情况 - 包含美的、中通快递、长和实业等多只股票的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高最低股价、市盈率、股息率、市账率等信息 [5] 国企指数成份股情况 - 包含中通快递、吉利汽车、中信股份等多只股票的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高最低股价、市盈率、股息率、市账率等信息 [6]

可转换票据发行情况 - 拟发行1.3亿美元2030年到期可转换票据，绿鞋机制下可增购至多0.2亿美元，票面利率2.5%，预计6月24日完成发行[1] - 初始转换价格为每ADS 12.36美元，转换比例为每1000美元本金可转换80.8865份ADS[1] 资金用途 - 用于国际业务扩张、补充营运资金和股票回购[1] - 0.6亿美元（占比40%）用于票据发行定价同时的股票回购，以每股9.51美元回购638万ADS，减少股本2.5%[1] 潜在影响 - 全部转股将增加股本4.8%，考虑股票回购后净增加股本2.3%，稀释影响较小[1] 业务表现与目标 - 2025年净收入同比增长10 - 15%，国际业务收入占比达25%，目标2030年国际业务占收入比重达50%[1] 评级与目标价 - 维持买入评级和目标价13港元，潜在涨幅40.5%[1][4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 同程旅行作为下沉市场OTA平台龙头，持续受益于国内长短途旅游需求释放、下沉市场渗透率提升、国际业务拓展以及线上线下流量深耕下的用户增长，调整2025 - 2027年营收分别为193/221/249亿元，归母净利润分别为27/30/35亿元，对应摊薄EPS为1.2/1.3/1.5元，对应P/E为16.3/14.7/12.6倍；给予2025年目标市值514亿元人民币，对应目标价24港元，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 公司表现 - 2025Q1公司实现收入44亿元（yoy + 13%）；实现经调整净利润7.9亿元（yoy + 41%），对应经调整净利润率18%（yoy + 3.6pct）[5] 核心在线旅游平台 - 2025Q1核心在线旅游平台实现营收38亿元（yoy + 18%），经营利润率29.2%（yoy + 6.6pct）[6] - 交通票务：2025Q1实现营收20亿元（yoy + 15%），国际机票销量同比增长超40%[6] - 住宿预订：2025Q1实现营收12亿元（yoy + 23%），国际酒店间夜量同比增长超50%[6] - 其他：2025Q1实现营收6亿元（yoy + 20%），酒店管理业务平台运营酒店超2500家，另有超1400家筹备中；4月17日宣布收购万达酒店管理100%股权[6] 度假业务 - 2025Q1度假业务实现营收5.9亿元，同比下降11.8%；公司致力于提高运营效率，探索用户需求[6] 用户表现 - 2025Q1平均月付费用户数4650万人（yoy + 9.2%），截至2025年3月31日止12个月年付费用户数2.47亿（yoy + 7.8%），12个月累计服务人次增长7.3%至19.6亿[6] - 截至2025年3月31日，非一线城市注册用户数超87%，2025Q1微信平台新付费用户约68%来自非一线城市[6] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|17341|19320|22120|24926| |增长率(%)|46|11|14|13| |归母净利润（百万元）|1974|2697|2987|3493| |增长率(%)|27|37|11|17| |摊薄每股收益（元）|0.87|1.16|1.28|1.50| |ROE(%)|9|11|11|11| |P/E|21.68|16.32|14.74|12.60| |P/B|2.20|1.92|1.67|1.49| |P/S|2.54|2.28|1.99|1.77| |EV/EBITDA|10.87|8.89|7.87|6.85|[7]