国泰海通2026春季投资论坛核心观点 - 论坛以“国际新秩序与产业新变革”为主题，于2026年3月24-26日在深圳举行，设置了涵盖宏观、资产配置、科技、医药等多个领域的专业分会场，旨在探讨全球变局下的投资机遇 [2][3] 大类资产与指数投资 - **全球货币政策与资产展望**：上海交通大学胡捷教授将分析全球货币政策变局及其对资产的展望 [3] - **资产配置方法论**：国泰海通资管副总裁左秀海将探讨2026年资产配置方法论及展望 [3] - **主题投资展望**：国泰海通证券策略研究分析师苏徽将展望2026年的主题投资 [3] - **ETF配置策略**：国泰海通证券金融工程研究首席分析师郑雅斌将进行ETF配置策略总览 [3] - **圆桌论坛：ETF与资产布局**：论坛将组织圆桌讨论，聚焦2026年春季ETF配置与大类资产布局的新机遇 [3] 通信与光连接 - **通信行业策略**：国泰海通证券通信研究首席分析师会伟民将发布2026年通信行业策略 [6] - **光纤光缆需求**：中国通信企业协会鲁为民将分析光纤光缆需求与展望 [6] - **天基中继星座**：九盛卫星副董事长黄宝忠将探讨天基中继星座的现状与未来 [6] - **InP衬底前景**：北京通美晶体副总经理宋晶将分析InP衬底的发展前景 [6] - **全光交换市场**：Lumentum亚太应用支持总监马广鹏将讨论OCS全光交换的市场机遇与技术挑战 [6] 宏观政策与地缘博弈 - **国际秩序与资产重估**：海通国际首席经济学家张忆东将探讨国际秩序重构下的中国硬核资产战略性重估 [7] - **地缘政治与中美关系**：中国国际问题研究院研究员杨希雨将分析当前国际地缘政治冲突走势、风险与中美关系 [7] - **货币体系与人民币国际化**：上海财经大学教授聂光宇将探讨国际货币体系演进与人民币国际化 [7] - **圆桌论坛：全球资产配置**：国泰海通证券宏观研究联席首席分析师汪浩将主持关于国际形势、价值重估与全球资产配置的圆桌论坛 [8] 金融与财富管理 - **AI重塑财富管理**：同花顺ifind产品总监易琼坚将探讨AI如何重塑财富管理业务发展与格局 [11] - **居民财富管理新趋势**：平安银行熊俊将分析居民财富管理的新趋势 [11] - **非银金融策略**：国泰海通证券研究所副所长刘欣琦将发布非银策略报告 [11] - **银行策略**：国泰海通证券银行研究首席分析师马婷婷将发布银行策略报告 [11] 海外科技与AI - **AI社交网络**：国泰海通证券海外科技研究首席分析师秦和平将探讨AI社交网络的发展前景 [12] - **AI大模型发展**：元始智能联合创始人罗璇将分析北美和国内AI大模型的发展现状及技术更新 [12] - **AI应用开发范式**：上海随手信息科技创始人白新奋将讨论OpenClaw引领的AI应用开发范式迁移 [12] - **AI编程趋势**：前TOP手机厂商AI OS负责人张和将分析Claude Code及海内外AI coding趋势 [12] - **AI商业模式**：北京卫雅文化传媒CEO胡卫夕将分析Open AI广告模型及其对互联网格局的影响 [13] 国别研究与中资出海 - **美国外交与中美关系**：中国社科院美国研究所研究员倪峰将分析美国外交范式的大转变与中美关系 [14] - **欧洲变局与中欧关系**：复旦大学丁纯教授将探讨世界新变局下的欧洲地缘、经济和中欧关系 [14] - **拉丁美洲发展与中拉合作**：广东外语外贸大学袁东振教授将分析新门罗主义、政治周期下的拉丁美洲发展及中拉合作 [14] - **中东安全与策略**：北京大学吴冰冰副教授将探讨美伊对抗下的中东地区安全困境与策略 [14] - **圆桌论坛：中资出海与国别投资**：国泰海通证券国别研究领域负责人陈熙淼将主持相关圆桌论坛 [14] 科技产业链投资方法论 - **AI周期里的龙头**：国泰海通证券通信研究联席首席分析师王彦龙将探讨AI新周期里的卓越龙头 [18] - **商业航天投资**：国泰海通证券军工研究首席分析师杨天昊将展望军工投资新方向，聚焦商业航天 [18] - **科技产业链高价值环节**：国泰海通证券建筑工程研究首席分析师韩其成将探讨寻找科技产业链中高价值/高通胀/高壁垒环节的高弹性引领者 [18] - **计算机行业投资**：国泰海通证券计算机研究首席分析师杨林将探讨在计算机领域寻找最锋利的矛 [18] - **电子半导体投资**：国泰海通证券电子研究首席分析师舒迪将分析如何把握电子半导体趋势性高成长股票 [18] 固收资产配置 - **财政政策逻辑**：中央财经大学教授姚东旻将分析更加积极的财政政策的现实逻辑与重点任务 [19] - **宏观经济与资产前瞻**：西京研究院院长赵建将探讨叙事演化与估值周期，展望2026宏观经济与大类资产 [19] - **债市逻辑变化**：国泰海通证券固定收益研究首席分析师唐元懋将分析2026年债市逻辑的变化与结果 [19] - **圆桌论坛：固收攻守策略**：点拾投资创始人朱昂将主持关于“方寸之外，如何攻守兼备”的固收圆桌论坛 [19] 医药创新与全球价值 - **RNAi技术平台**：圣因生物孟娜将介绍通过新一代RNAi技术平台探索长效精准减重与代谢获益 [23] - **脑机接口应用**：睿瀚医疗科技王成将展望脑机接口与神经调控医疗技术的应用 [23] - **小核酸药物突破**：大睿生物屠卓成将探讨小核酸药物在血脂管理领域的下一个突破口 [23] - **小分子GLP-1市场**：诚益生物肖汀将分析小分子GLP-1如何破局千亿美金减重市场 [23] - **数智病理**：赛维森医疗科技陈睿将介绍软件定义数智病理 [23] - **金赛药业研发管线**：长春高新金赛药业黄立将介绍其创新技术平台及研发管线 [23] - **下一代IO技术**：时迈药业刘扬将介绍遮蔽肽TCE技术的突破和进展 [23] 新能源产业展望 - **磷酸铁锂与碳酸锂展望**：则言咨询总经理胡俊龙将展望2026年磷酸铁锂正极及碳酸锂行业 [23] - **储能行业展望**：鑫椤咨询资深分析师张金惠将展望2026年储能行业 [23] - **风电行业展望**：风能协会专家于贵勇将展望2026年风电行业 [23] - **光伏储能行业展望**：国泰君安期货高级分析师张航将展望2026年光伏储能行业 [23]

全球宏观与市场趋势 - 国际秩序进入“战国时代”，全球资本市场定价逻辑从“效率定价”转向“安全定价”[10][11] - 霍尔木兹海峡通行状态是当前油价核心变量，该海峡承担全球超20%的石油贸易量[17] - 若伊朗冲突超预期，油价中枢达100美元/桶，可能导致全球经济增长下修0.5至0.8个百分点，通胀推高1.5至2.0个百分点[70] - 2024年全球军费支出达2.7万亿美元，同比增长9.4%，创1988年以来最大增幅[68] - 2025年全球央行黄金储备达36,888吨，净购金量863吨，处于历史高位[45] 中国经济与政策展望 - “十五五”规划是2026年中国经济关键变量，聚焦高水平科技自立自强、现代化产业体系与国家安全[88][89] - 2025年中国制造业全球占比达31.6%，研发投入达3.9万亿元，占GDP比重2.80%[106] - 中国能源自给率达85%，但原油对外依存度高，2025年产量2.2亿吨，进口量5.8亿吨[31] - 截至2025年底，中国可再生能源装机总量达23.4亿千瓦，占全国电力总装机约60%[39] - 2025年中国新能源车零售渗透率已突破54%[44] 投资策略与资产配置 - 提出中国“硬核资产”的“SMART”选股框架：S（能源/资源安全）、MA（制造出海）、RT（硬科技）[6] - 中国股市估值处于全球低位，与美股相关性最低，在国际秩序重构期具备长牛基础[4][6] - 黄金作为对冲主权信用风险资产，中长期将持续上行，2025年末全球地上黄金总存量约219,891吨[45][52] - 战略资源（如稀土、铜铝）属性向“战略物资”切换，供应链安全溢价将长期存在[60] - 短期需警惕海外市场流动性紧缩冲击，中期TACO（特朗普资产保护行动）的Risk On效果将弱化[5][128]

宏观经济与政策环境 - 2026年初国际秩序深度重构，全球资产面临全面重估 [3] - 关键事件包括特朗普对等关税在最高法院被否，以及美以联合袭击伊朗导致霍尔木兹海峡面临封锁危机 [3] 会议核心议题 - 会议将探讨国际局势演进、地缘风险的应对以及全球资产配置策略 [3] - 议题之一是“国际秩序重构，中国硬核资产战略性重估” [4] - 另一议题是分析“当前国际地缘政治冲突走势、风险与中美关系” [4] 会议安排与主讲人 - 会议于3月25日在深圳市福田区替路里拉大酒店举行 [3] - 09:00-09:40时段由张忆东（海通国际执行委员会委员、首席经济学家、股票研究部主管）主讲 [4]

国际秩序与定价范式转变 - 国际秩序正从“效率定价”向“安全定价”重构，地缘政治、经济与金融秩序是三大主线[4][5] - 霍尔木兹海峡通行状态是当前油价核心变量，该海峡占全球石油贸易量超20%[14][15][19] - 全球央行持续增持黄金，2025年净购金863吨，地上黄金总存量约219，891吨[43] 能源安全与战略重估 - 原油战略资源属性被系统性重估，全球油企资本开支增速不足，中国油企2006-2012年CAGR为17.6%，2020-2025年降至3.2%[22][25] - 中国能源自给率85%，但原油对外依存度高，2025年产量2.2亿吨，进口5.8亿吨；日韩能源自给率极低，分别为16%和19%[27][30] - 中国正加快能源结构优化，截至2025年底可再生能源装机达23.4亿千瓦，占全国电力总装机60%[41] 全球债务与黄金价值 - 全球债务高企，2025年美国联邦政府债务接近37万亿美元，2024年全球公共债务达99.2万亿美元[44] - 黄金作为对冲主权信用风险的工具，其“确定性溢价”在债务不可持续边缘被系统性抬升[49] 战略资源与供应链安全 - 资源属性从“工业品”向“战略物资”切换，稀土、铜铝等供给弹性估值溢价将被长期锁定[58][59] - 中美均强化战略资源安全，中国明确24种战略性矿产，美国2025年关键矿产清单扩容至60种[59][62] 地缘冲突与军费开支 - 地缘冲突多发推动“安全溢价”，2024年全球军费支出达2.7万亿美元，增长9.4%[63][64] - 主要经济体国防开支占比提升，美国FY2026国防预算请求1.01万亿美元，占GDP3.2%[69] 全球经济滞胀风险 - 伊朗冲突若持续，将推高全球滞胀风险，IMF测算油价达100美元/桶或拖累全球经济增长0.5-0.8个百分点，推高通胀1.5-2.0个百分点[71] - 美国2月非农就业新增-9.2万人，失业率升至4.4%，就业市场走弱[84] 中国宏观经济与政策支撑 - “十五五”规划是2026年中国经济关键变量，聚焦科技自立、现代化产业体系与扩大内需[103][105][106] - 房地产风险最大阶段已过，投资进入筑底阶段，政策持续加码以稳定市场[122][126] - 中国制造业全球占比31.6%，2025年R&D经费达3.9万亿元，占GDP比重2.80%[129] 中国资本市场与资产比较 - 政策持续强调“稳定和活跃资本市场”，中长期资金如险资加大A股配置[132][133][145] - 中国股市估值具备吸引力，沪深300风险溢价为5.3%，恒生科技指数PE处于历史均值下方1倍标准差[188][194][196] - 大类资产比较中，股市投资性价比优于债市和楼市，港股高股息资产股息率显著高于无风险收益率[134][138] 投资策略与硬核资产 - 2026年投资策略为“耐心稳行”，聚焦符合“SMART”标准的中国硬核资产：能源/资源安全(S)、制造出海(MA)、硬科技(RT)[208][209][210][212] - 国际秩序重构下，黄金、原油、战略资源、军工等将迎来战略性价值重估[208]

会议核心观点 - 2026年国际秩序深度重构 全球资产面临全面重估 特朗普对等关税被最高法院否决 美以联合袭击伊朗 霍尔木兹海峡面临封锁危机 [3] - 会议旨在探讨国际局势演进 应对地缘风险变幻 以及如何进行全球资产配置 [3] 会议议程与核心议题 - **09:00-09:40** 由张忆东主讲 议题为“国际秩序重构 中国硬核资产战略性重估” [4] - **09:40-10:20** 由杨希雨主讲 议题为“当前国际地缘政治冲突走势 风险与中美关系” [4] 会议组织与参与 - 会议名称为“国泰海通2026春季策略会” 主题涵盖宏观经济与政策 地缘博弈 货币重构与中国政策 [3] - 会议将于3月25日在深圳市福田区香格里拉酒店举行 [3] - 更多研究和服务可联系对口销售获取 [7]

文章核心观点 - 地缘冲突对A股市场短期风险溢价构成冲击，但市场展现出韧性，中期焦点将回归国内基本面与政策主线 [1] - 在“缺资产”格局持续的背景下，信用下沉策略在固收领域仍然占优 [1][20] 焦点锐评：政府工作报告 - 2026年经济增长目标设定在4.5%-5%区间，较往年小幅下调，释放出更加注重增长质量的信号 [3] - 主要预期目标还包括：城镇调查失业率5.5%左右、城镇新增就业1200万人以上、居民消费价格涨幅2%左右、粮食产量1.4万亿斤左右、单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右 [3] - 政策延续积极定调但更注重效能，不搞大水漫灌，政府债券供给压力减小，在货币政策放松背景下债券利率有望回归下行 [3] 权益市场观点 - 中金公司认为，国际秩序重构与产业创新共振是驱动A股上涨及中国资产重估的核心长期驱动力，短期地缘冲突冲击不改长期逻辑 [5] - 汇丰晋信基金指出，市场流动性充裕，外部冲突未改变国内经济基本面修复和科技转型的中期逻辑，预计结构性行情延续，科技成长主线可能继续主导市场 [6] - 广发证券预测，2026年资产市场将呈现新旧资产分化的收敛形态，科技类资产中期潜力突出但短期赔率受约束，消费类资产中期胜率高，周期类资产短期胜率与赔率双高，建议均衡配置 [7] 市场数据表现 (截至2026年3月6日) - **A股市场**：万得全A指数收于6783.03点，周度下跌2.30%，月度上涨1.31%，年初至今上涨5.82% [9] - **港股与美股**：恒生指数周跌3.28%，年初至今下跌4.20%；标普500指数周跌2.02%，年初至今下跌0.86% [9] - **中国债市**：中证全债指数收于261.29点，周度上涨0.15%，年初至今上涨0.73% [9] - **商品与外汇**：COMEX黄金收于5181.30美元/盎司，年初至今上涨18.55%；ICE布油收于93.32美元/桶，年初至今上涨28.06%；美元兑人民币中间价为6.90 [10] 行业研究观点 - **军工行业**：富国基金指出，军工板块具备长期投资价值，中证军工指数近6个月上涨27.40%，军工龙头指数上涨31.78% [12] - **有色及化工行业**：银河基金认为，中东局势强化逆全球化趋势，铜、锡、碳酸锂等金属中长期受益，原油长期价格中枢上行，化工板块中炼化、PX及甲醇等品种可能受益于供给收缩 [12] - **原油市场**：万家基金预测，2026年极大概率成为原油价格中长期大拐点，因美国页岩油进入结构性衰退，全球供需错配时点趋近 [13] 行业估值与表现 (截至2026年3月6日) - **年初至今涨幅居前行业**：煤炭上涨3.79%，公用事业上涨3.42%，农林牧渔上涨2.12% [16] - **估值水平**：根据历史分位数，煤炭、基础化工、国防军工、汽车、机械设备、商贸零售、建筑材料、传媒等行业处于“偏高估”状态；钢铁、综合、通信、房地产、电子、计算机等行业处于“高估”状态；公用事业、银行、食品饮料、非银金融、家用电器等行业处于“偏低估”或“低估”状态 [16][17] 宏观与固收观点 - **房地产市场**：中金公司认为，北京、上海二手房库存去化周期已回到房价企稳区间，政策端重视去库存，北上限购边际调整或成为房价预期正循环的催化剂 [19] - **信用债策略**：浙商证券表示，在“缺资产”格局下，信用下沉策略仍然占优，3月可继续中短久期下沉，建议控制久期，3年或是合意期限 [20] - **债券市场**：博时基金指出，资金面平稳宽松，政府债券供给压力减小，新经济挤出效应、通胀偏弱等因素提升银行配置需求，继续看好国内债券市场 [21] 资产配置策略 - **HALO策略**：中欧基金提出，AI发展引发资产重估，HALO（重资产、低淘汰风险）资产成为资金避风港，其在A股中对应工业金属、石油、化工、电力、工程机械、钢铁等行业 [23] - 建议在组合中配置兼具确定性与远期空间的“新质生产力”资产，以及中短期现金流稳定的HALO资产 [23]

地缘政治事件与市场反应 - 美伊局势于1月底升级，美军在中东部署双航母战斗群及约140-150架舰载机，并强化制裁[1] - 进入2月后，美伊在阿曼斡旋下进行间接谈判，计划于2月26日举行第三轮会谈[2] - 在预警期（2026.01.01-01.15），布伦特原油上涨4.9%，原油运价指数（BDTI）大幅上行13.7%[4] - 在冲突期（2026.01.15至今），布油补涨11.0%，BDTI继续走强涨20.6%[4] - 本轮局势中，BDTI表现强于成品油运价指数（BCTI），冲突期BDTI涨20.6%而BCTI跌3.2%[6] 核心逻辑与市场定价机制 - 市场更先交易“运输风险”而非“供给中断”，油运（BDTI）强于油价（Brent）成为领先指标[4] - BDTI主要反映原油运输，对霍尔木兹海峡通行安全等风险更敏感；BCTI主要反映成品油运输，受航线效率影响更大[6][7] - 若未造成持续性供给中断，地缘事件对油价的影响常表现为短期脉冲，而油运价格反应可能更持续[4] 后续情景分析与战略资源展望 - 后续关键观察点是谈判后美军部署是否升级，并给出撤军降温、部署增强、军事打击三种情景推演[8] - 美军在中东完成自2003年以来最大规模兵力集结之一，高昂维持成本可能倒逼决策窗口收窄[9] - 若冲突未演变为霍尔木兹海峡长期中断，油运及原油行情在充分定价后将回归基本面，但油运风险溢价维持时间可能长于油价[9] - 中长期看，黄金与军工等战略资源重估动能更强，因其受益于国际秩序重构及安全议题升温，相比原油更具抗波动性和配置价值[10] 历史冲突类型与影响差异 - 历史表明，不同类型冲突对市场影响不同：供给冲击（如2019年沙特遇袭）导致布油短线猛涨；制裁与贸易流重构（如俄乌冲突）使布油和油运均强且持续；航线风险（如红海危机）对油价影响有限但对油运影响持续[11]

A股市场表现 - 2026年1月13日后A股市场进入震荡调整，今日主要指数普跌，上证指数下跌2.5%，沪深300指数下跌2.1%，科创50指数下跌3.9%，创业板指下跌2.5%，中证红利指数下跌3.1% [1][5] - 今日市场成交额2.6万亿元，较前一个交易日缩量约0.26万亿元 [1][5] - 行业层面，食品饮料和银行板块表现相对有韧性，其他行业普遍下跌，此前连续上行的有色金属板块今日跌幅较大，对指数形成拖累 [1][5] - 今日亚太市场整体表现不佳，恒生指数下跌2.2%，日经225指数下跌1.3%，韩国KOSPI指数下跌5.3% [1][5] 市场调整原因 - 调整主要源于外部不确定性提升，包括下一任美联储主席提名影响美国宽松预期 [2][6] - 1月30日，美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，其过往的“鹰派”立场削弱了市场对美联储政策转向宽松的预期，影响了流动性预期并引发市场波动 [2][6] - 全球大宗商品价格普遍大跌，风险偏好和情绪变化传染至权益市场 [2][6] - 伦敦金现价格在年初急涨后高点达5598.8美元/盎司，伦敦银现累计上涨62.9%，上涨斜率为近40年罕见，在交易拥挤条件下，宽松预期变化引发金价自1月30日开始大幅下跌，今日盘中最低价较高点累计跌幅超过20% [2][6] - 大宗商品普跌引发市场情绪和风险偏好变化，传染至全球权益市场，A股有色金属板块受冲击较大 [2][6] 市场观点与展望 - 本次市场波动与美联储主席提名引发的宽松预期变化有关，但更主要的原因可能是此前大宗商品价格过快上行、交易拥挤度较高，预期变化引发了头寸集中抛售 [3][7] - 凯文·沃什的决策可能受到较多制约，美联储难以彻底转向鹰派，市场短期可能已计入较多悲观预期 [3][7] - A股当前资金面充裕、业绩改善、产业趋势催化等积极因素并未改变，短期波动开始提供逢低布局机会 [3][7] - 中期来看，国际秩序重构与中国产业创新趋势共振是推动本轮市场上涨、中国资产重估的核心驱动力 [3][7] - 全球货币秩序重构带来的格局转换和资金流动力量，远大于一时、一国和一市场的基本面力量，这两大条件未改变，将继续支持2026年中国资产表现 [3][7] 行业配置建议 - 景气成长领域：AI技术经历3年高速发展，2026年有望逐步进入产业应用兑现阶段，光模块、云计算基础设施（偏国产方向）仍有机会；应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶；此外，创新药、储能、固态电池等方向也步入景气周期 [4][8] - 外需突围领域：出海是当前确定性增长机会，结合出海趋势和对美敞口，建议关注家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品 [4][8] - 周期反转领域：结合产能周期位置，关注供需问题临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等 [4][8] - 优质高股息领域：中长期资金入市是长期趋势，可从优质现金流、波动率及分红确定性出发，结构性布局高股息龙头公司 [4][8]

文章核心观点 - A股市场在2026年2月2日出现较大调整，但当前资金面充裕、业绩改善、产业趋势催化等积极因素未变，短期波动已开始提供逢低布局机会 [1][4] - 中期来看，国际秩序重构与国内产业创新趋势共振、全球货币秩序重构是推动中国资产重估的核心驱动力，这两大条件在2026年未发生改变 [1][4] 市场表现与调整原因 - 2026年2月2日A股主要指数普跌：上证指数下跌2.5%，沪深300下跌2.1%，科创50下跌3.9%，创业板指下跌2.5%，中证红利下跌3.1% [2] - 当日成交额2.6万亿元，较前一个交易日缩量约0.26万亿元 [2] - 行业层面，食品饮料、银行表现相对有韧性，其他行业普跌，此前连续上行的有色金属板块跌幅较大 [2] - 同日亚太市场整体表现不佳：恒生指数跌2.2%，日经225跌1.3%，韩国KOSPI跌5.3% [2] - 调整主要源于外部不确定性提升：一是下一任美联储主席提名影响美国宽松预期，二是全球大宗商品大跌导致风险偏好和情绪变化向权益市场传染 [1][3] 外部不确定性具体分析 - 美联储主席提名影响：1月30日，美国总统特朗普提名前理事凯文·沃什为下任美联储主席，其过往的“鹰派”立场削弱了市场对换届后政策偏宽松的预期，进而影响流动性预期并引发市场波动 [3] - 全球大宗商品大跌：伦敦金现年初高点达5598.8美元/盎司，同期伦敦银现累计上涨62.9%，上涨斜率为近40年罕见 [3] - 在交易拥挤条件下，宽松预期变化扰动引发金价自1月30日开始大幅下跌，2月2日盘中最低价较高点累计跌幅超过20%，各类大宗商品普跌，情绪传染至全球权益市场 [3] - A股有色金属板块因前期强势，其剧烈调整也影响了投资者的风险偏好 [3] 投资建议与配置方向 - 建议逢低布局，认为市场短期可能已提前计入较多悲观预期，A股的积极因素并未改变 [4] - 配置上建议关注四大领域 [5]： 1) **景气成长**：AI技术领域在2026年有望逐步进入产业应用兑现阶段，关注光模块、云计算基础设施（偏国产方向），以及机器人、消费电子、智能驾驶等应用端；同时关注创新药、储能、固态电池等步入景气周期的方向 [5] 2) **外需突围**：出海是确定性增长机会，结合对美敞口，关注家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品 [5] 3) **周期反转**：结合产能周期，关注供需临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等 [5] 4) **优质高股息**：从中长期资金入市趋势出发，可结构性布局具备优质现金流、波动率及分红确定性的高股息龙头公司 [5]

文章核心观点 - A股市场在2026年初经历显著调整，主要受外部不确定性（美联储主席提名及大宗商品价格剧烈波动）影响，但市场核心驱动因素（资金面充裕、业绩改善、产业趋势）未变，短期波动提供了逢低布局的机会 [1][2][3] - 中期来看，国际秩序重构与中国产业创新趋势共振是推动中国资产重估的核心驱动力，2026年将继续支持中国资产表现 [3] 市场表现与调整原因 - **A股市场普跌**：2026年2月2日，上证指数下跌2.5%，沪深300下跌2.1%，科创50下跌3.9%，创业板指下跌2.5%，中证红利下跌3.1%，成交额2.6万亿元，较前一日缩量约0.26万亿元 [1] - **行业表现分化**：食品饮料、银行板块表现相对有韧性，而有色金属等此前连续上行的板块跌幅较大，拖累指数 [1] - **亚太市场同步走弱**：恒生指数下跌2.2%，日经225下跌1.3%，韩国KOSPI下跌5.3% [1] - **调整外部诱因**：1）美联储主席提名影响宽松预期，新任提名者凯文·沃什过往的“鹰派”立场削弱了市场对政策宽松的预期 [2]；2）全球大宗商品价格大跌传染至权益市场，伦敦金现价格自高点累计跌幅超过20%，伦敦银现年初至高点累计上涨62.9%，其上涨斜率为近40年罕见，价格急涨后交易拥挤，宽松预期变化引发集中抛售 [2] 市场分析与展望 - **对波动性质的判断**：市场波动主要与大宗商品交易拥挤后预期变化引发的集中抛售有关，对美联储政策彻底转向“鹰派”的担忧可能过度，市场短期或已计入较多悲观预期 [3] - **积极因素未变**：A股市场资金面充裕、业绩改善、产业趋势催化等积极因素并未发生改变 [3] - **中期核心驱动力**：国际秩序重构与我国产业创新趋势共振是推动本轮市场上涨、中国资产重估的核心驱动力，全球货币秩序重构带来的格局转换和资金流动力量巨大 [3] 配置建议 - **景气成长领域**：AI技术进入产业应用兑现阶段，关注光模块、云计算基础设施（偏国产方向），以及机器人、消费电子、智能驾驶等应用端，此外创新药、储能、固态电池等方向也步入景气周期 [4] - **外需突围领域**：出海是确定性增长机会，结合对美敞口，关注家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品 [4] - **周期反转领域**：关注供需临近改善拐点或受政策支持的领域，如化工、养殖业、新能源等 [4] - **优质高股息领域**：中长期资金入市是趋势，可从优质现金流、波动率及分红确定性出发，结构性布局高股息龙头公司 [4]