报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜：长线持有[1] - 锌、铅：承压[1] - 锡、铝：反弹承压[1] - 镍：低位反弹[1] - 工业硅：区间震荡[1] - 多晶硅、碳酸锂：高位震荡[1] 报告的核心观点 - 美国通胀和零售数据及官员表态支持降息，俄乌问题有进展，黄金、白银长期战略配置价值不变，建议长线持有；铜短期高位整理，中长期看多；锌短期承压偏弱整理，中长期供增需减；铅短期承压；锡、铝反弹承压；镍低位反弹；工业硅区间震荡；多晶硅、碳酸锂高位震荡，多单及时止盈[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美国数据及美联储官员表态支持降息，俄乌和平协议获同意，黄金长线支撑逻辑不变[2] - 基本逻辑：美国9月核心PPI同比增长2.6%低于预期，9月零售销售额增长0.2%不及预期，美联储理事呼吁大幅降息，俄乌谈判协议获乌方同意，长期黄金受益于全球货币宽松等因素或持续长牛[2][3] - 策略推荐：短期关注国内黄金920支撑、白银11500附近表现，长线价值配置持仓继续持有，短线谨慎[3] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜冲高回落[5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，最新铜精矿TC环比下滑，10月中国进口铜精矿同比增加，10月冶炼开工下滑、电解铜产量环比下降，全球铜显性库存处于历史同期高位，终端消费电力和汽车维持韧性，房地产和基建疲软[5] - 策略推荐：市场预测美国通胀数据支持降息，美联储12月降息25个基点概率为82.9%，隔夜铜冲高回落、窄幅震荡，需求淡季，铜外强内弱，建议不追高，回调逢低试多，中长期看好，短期沪铜关注区间【85500，87500】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：沪锌偏弱运行[8] - 产业逻辑：锌精矿供应短期偏紧，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损，10月SMM精炼锌产量环比增加但低于预期，10月国内炼厂原料库存天数大幅下降，消费进入淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存增加，软挤仓风险缓解，锌短期供需双弱，国内锌锭社会库存环比小幅下滑，镀锌企业周度开工率环比减少[8] - 策略推荐：宏观情绪缓和，短期锌供需双弱，消费淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存增加，软挤仓风险缓解，锌承压偏弱整理，中长期锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2950，3050】美元/吨[9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝低位偏弱走势[11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外美联储年末降息预期强化，海外电解铝厂减产并预计明年3月继续减产，11月国内电解铝锭库存环比持平，国内主流消费地铝棒库存环比下降，国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅上升，市场呈现结构性分化态势；氧化铝方面，海外几内亚铝土矿发运有望增加，国内北方地区铝土矿复产，氧化铝厂铝土矿库存环比增加，氧化铝高成本企业主动减产或带来支撑，短期氧化铝市场维持过剩格局[12] - 策略推荐：建议沪铝短期逢高抛空为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21000 - 21600】[13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回升，不锈钢小幅反弹走势[15] - 产业逻辑：镍方面，海外美联储年末降息预期强化，印尼下调2026年镍产量目标，部分印尼冶炼厂有减产计划，11月LME镍库存攀升，国内纯镍社会库存约5.3万吨，全球精炼镍库存创近五年高位；不锈钢方面，终端消费领域转淡，11月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅上升，国内不锈钢厂减产计划执行情况不乐观，远期库存存在累库风险，不锈钢市场步入年末消费淡季，下游需求低迷[16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低止盈后观望为主，注意下游不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【116000 - 119000】[17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601低开高走，减仓上行，涨超4%[19] - 产业逻辑：总库存连续14周下滑，上游库存降低，下游主动降库存，贸易商环节累库，锂盐厂生产积极性提升、开工率有上行空间，关注云母复产节奏和辉石到港量，终端需求旺盛，储能乐观预期仍在，磷酸铁锂周度产量创新高，新能源汽车市场11月销量同比增速放缓，关注12月下游电池厂排产情况，碳酸锂维持去库，价格暂无深跌空间，但短期预期修正及交易所限仓令价格涨势放缓，等待止跌企稳[20] - 策略推荐：关注缺口处压力，多单及时止盈【92800 - 97000】[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黄金、白银建议长线做多，对铜建议长线持有，对锌建议反弹逢高沽空，对铅认为短期反弹，对锡认为短期偏强，对铝认为短期冲高回落，对镍认为走势偏弱，对工业硅认为区间震荡，对多晶硅谨慎看空，对碳酸锂认为高位运行[1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：流动性危机解除，但数据缺失，贵金属有支撑，另短期驱动较少，幅度也有限[2] - 基本逻辑：美国政府停摆接近尾声；日本货币政策或转向，存在“政府欲宽松、央行欲收紧”的矛盾；英国就业数据逊色，或继续降息；10月中国人民银行黄金储备连续十二个月增持，长期黄金或持续长牛[2][3] - 策略推荐：短期国内黄金920有支撑，白银11400支撑较强，长线价值配置持仓继续持有[3] 铜 - 行情回顾：沪铜高位震荡[6] - 产业逻辑：2025Q3全球主要铜矿企业产量同比下降近5%，四季度有望延续收缩；海内外铜冶炼反内卷，精炼铜供给收缩；消费进入淡季，中下游开工同比疲软；美国将铜列入关键矿产清单[6] - 策略推荐：美非农就业数据未公布，美元指数走弱，铜震荡偏强，建议背靠均线逢低轻仓试多，长期战略多单继续持有；产业套保建议加入期权保护；中长期看好铜；短期沪铜关注区间【85000，88000】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨[7] 锌 - 行情回顾：沪锌反弹承压[9] - 产业逻辑：海外锌矿产量下滑，锌精矿供应短期收紧，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损；预计11月国内冶炼厂或检修减产；消费进入淡季；国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存软挤仓风险缓解，短期供需双弱，海内外库存均累库[9] - 策略推荐：锌矿短期紧张，消费淡季需求走弱，海内外库存累库，锌承压回落，建议多单逢高止盈；中长期锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点；沪锌关注区间【22400，22800】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨[10] 铝 - 行情回顾：铝价冲高回落，氧化铝相对偏弱走势[12] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外电解铝厂减产并预计明年3月继续减产；国内电解铝锭库存持平，铝棒库存略涨；需求端旺季转淡，下游加工龙头企业开工率下降；海外几内亚雨季发运减少影响我国进口量，国内氧化铝行业利润收缩，部分企业面临亏损压力，市场维持过剩格局[13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢高止盈，注意下游加工企业开工变动情况，主力运行区间【21000 - 21900】[14] 镍 - 行情回顾：镍价延续回落，不锈钢偏弱走势[16] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外印尼相关有效期延续，国内镍矿港口库存下降，全球镍库存累积，供应压力显现；不锈钢终端消费旺季接近尾声，两大市场库存总量小幅下降，国内不锈钢厂减产计划执行情况不乐观，远期库存仍有累库风险，终端需求趋弱[17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢反弹抛空，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【118500 - 121000】[18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601高开低走，小幅减仓，收涨1.38%[20] - 产业逻辑：基本面供需偏紧，总库存连续12周去库且幅度扩大；国内产量创新高，新产线爬产贡献增量；10月智利发运量增加，预计11月进口量上涨；终端市场表现偏强，电芯厂和电池厂排产增长带动材料厂开工率回升；枧下窝采矿权出让费评估报告低于预期，复产节奏或加快，对价格上方形成压力[21] - 策略推荐：多单前高附近适当止盈【85000 - 86600】[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银高位回落，黄金短期关注缺口支撑有效性，中长期支撑逻辑不变；白银价格有反复，长线等企稳再做多 [1] - 铜短期多单移动止盈，警惕高位回撤风险，中长期看多 [1] - 锌反弹，短期宏观政策刺激消退后上方空间有限，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点 [1] - 铅反弹承压，受环保管控和消费旺季影响，铅价短期反弹 [1] - 锡反弹，受海外扰动减弱、检修结束和消费旺季影响，锡价短期反弹 [1] - 铝偏强，成本端氧化铝价格企稳，消费地铝锭去库延续，铝价短期偏强 [1] - 镍反弹回落，海外镍矿扰动减弱，国内库存累积，镍价反弹后回落 [1] - 工业硅区间运行，基本面无明显矛盾，价格区间操作 [1] - 多晶硅看多，成本支撑有效叠加现货价格坚挺，逢低买入更具性价比 [1] - 碳酸锂看多，基本面短期边际改善，多单持有 [1] 各品种总结 金银 - **行情回顾**：中美关系缓和，市场避险情绪缓解，金银价格继续大幅度调整 [2] - **基本逻辑**：中美谈判有成果，美国数据验证本周或继续降息；短期风险资产上涨，避险金银资金流出，长期黄金受益于全球货币宽松等因素 [3][4] - **策略推荐**：短期关注金银止跌情况，国内黄金关注 900 支撑，白银关注 11000 支撑有效性，长线价值配置持仓继续持有 [4] 铜 - **行情回顾**：沪铜刷新年内高点，隔夜回吐部分涨幅，8 万 8 关口失而复得 [6] - **产业逻辑**：特朗普撤销对铜冶炼厂排放限制，SMM 预计 10 月电解铜产量下滑，下游畏高观望，库存结构性失衡，需求受抑制 [6] - **策略推荐**：短期多单移动止盈，警惕高位回撤风险，长期战略多单继续持有，产业套保加入期权保护；短期沪铜关注区间【86000，90000】元/吨，伦铜关注区间【10600，11200】美元/吨 [7] 锌 - **行情回顾**：锌延续反弹，外强内弱 [9] - **产业逻辑**：国内锌精矿供应宽松，加工费回落，企业利润亏损扩大，需求承压，库存有变化 [9] - **策略推荐**：超级宏观周锌延续反弹，关注上方压力突破情况，中长期是板块空头配置；沪锌关注区间【22200，22800】元/吨，伦锌关注区间【2980，3080】美元/吨 [10] 铝 - **行情回顾**：铝价延续走高，氧化铝企稳走势 [12] - **产业逻辑**：海外降息预期延续，电解铝产能和开工率情况、库存有变动，氧化铝市场维持过剩格局 [13] - **策略推荐**：沪铝短期逢低买入，注意下游开工变动，主力运行区间【21000 - 21800】 [14] 镍 - **行情回顾**：镍价反弹承压，不锈钢反弹走势 [16] - **产业逻辑**：海外降息预期延续，印尼镍矿供应扰动减弱，镍库存累积，不锈钢库存增加，需求疲弱 [17] - **策略推荐**：镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [18] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约 LC2601 小幅高开，全天增仓上行，涨超 2% [20] - **产业逻辑**：基本面边际改善，总库存连续 10 周去库，供应增长但部分地区受限，终端需求旺盛 [21] - **策略推荐**：多单持有 2601【81000 - 84000】 [22]