瑞达期货分析指出，美联储9月开启降息窗口仍为当前市场基准情形，给予金价一定支撑。美俄谈判预 期使得贵金属市场多空博弈加剧，若谈判取得实质性进展，或释放金价回调压力，但若双方未能达成协 议也可能使避险需求再度升温进而抬升金价上行空间。中长期而言，联储降息窗口逐步打开、美国双赤 字问题持久化、美元信用下滑等因素仍为金价提供坚固支撑，短线仍以区间震荡格局看待为主。 每日经济新闻 上周贵金属价格冲高回落，7月CPI与非农数据放缓大幅提振联储9月降息概率，但周四晚间公布的PPI指 标显示生产者通胀超预期回升，美联储9月降息概率边际下滑，金价连续回调，创近两周新低，截至收 盘，COMEX黄金期货跌3.14%报3381.7美元/盎司，截至亚市收盘，黄金ETF华夏（518850）跌1.42%， 近3日获资金净申购达6490万元，黄金股ETF（159562）跌0.41%。 消息面上，美国新增非农就业人数大幅下调，近三个月位于偏低水平，推动了美联储宽松预期的略有升 温。美联储年内9月份再度降息的预期没有变化，年内阵息次数回升至3次左右。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长期黄金持续受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构或长牛；白银中长期向上趋势不变；中长期看好铜；锌中长期供增需减；铅、锡、铝、镍价格反弹承压；工业硅谨慎看空；多晶硅回调后长线可多单参与；碳酸锂短期基本面、资金和情绪共振支撑上涨[1][3] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 行情回顾：关税影响消退，俄乌问题进行中，美降息在即，黄金下跌后盘整[2] - 基本逻辑：日本10月或加息；贝森特施压“特普会”；9月美国降息几成定局；长期黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构[3] - 策略推荐：短期或在770附近有支撑，关注企稳后长单介入[4] 白银 - 行情回顾：关税影响消退，俄乌问题进行中，美降息在即，白银止跌后反弹[2] - 基本逻辑：白银逻辑不变，流动性影响涨幅，中长期美国降息预期和中美欧等国宽松财政刺激支撑，工业需求坚挺，供给端增量有限[1] - 策略推荐：短期交易区间或在9150 - 9400，短单可试单，中长期基本面逻辑和盘面走势支持长线做多[4] 铜 - 行情回顾：沪铜承压回落，测试7万9关口支撑[7] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，后续精炼铜产量或缩减；需求处于淡季，金九银十需求将回暖；海外铜小幅累库，国内铜社会库存偏紧，精废价差收敛刺激精铜消费，全年供需紧平衡[7] - 策略推荐：宏观利好兑现，铜高位盘整测试7万9支撑，前期多单继续持有，部分可逢高止盈，企业卖出套保积极布局；中长期看涨，沪铜关注区间【78000，80000】，伦铜关注区间【9650，9950】美元/吨[8] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落，震荡偏弱[10] - 产业逻辑：2025年锌精矿供应宽松，产量增加，加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端受越南加征关税和国内消费淡季影响，8月镀锌企业开工预计下滑，国内锌库存累库，海外伦锌仓单紧张[10] - 策略推荐：伦锌仓单紧张，锌外强内弱，短期需求淡季国内库存累库，反弹承压回落，中长期供增需减，等待逢高沽空机会，沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2700，2900】美元/吨[11] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹回落走势[13] - 产业逻辑：电解铝宏观情绪偏暖，成本下降，库存上涨，下游加工企业开工率下滑；氧化铝海外铝土矿发运顺畅，国内山西有扰动，产能提升，库存累积，短期供需宽松[14] - 策略推荐：沪铝短期反弹抛空，注意淡季铝锭垒库进度，主力运行区间【20000 - 20900】[15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢承压走势[17] - 产业逻辑：海外宏观环境趋缓，菲律宾镍矿价格疲弱，冶炼厂亏损，中国精炼镍产量增加，库存小幅回落但远期有压力；不锈钢减产力度减弱，库存消化，终端消费淡季，整体仍面临过剩压力[18] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，注意下游库存变化，镍主力运行区间【121000 - 123000】[19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511低开强势拉升，午后跟随市场情绪转跌[21] - 产业逻辑：终端需求即将进入旺季，材料厂备货；供应端炒作停产消息，或出现阶段性供需错配；资金对利多信息敏感，09合约持仓量高但仓单量偏低[22] - 策略推荐：供应炒作预期仍存，多单持有【84200 - 88000】[23]

黄金价格近期波动 - 5月15日金价大幅跳水，现货黄金最低下探至3120美元/盎司，日内跌幅接近1.8%，COMEX黄金期货一度跌超2%至3123美元/盎司 [2][3] - 现货黄金从4月高点3500美元/盎司下跌近400美元/盎司，回吐对等关税实施期间的涨幅 [3][4] 黄金长期牛市的核心驱动因素 - 黄金牛市始于2022年7月，从1900美元/盎司涨至3100美元/盎司，涨幅达63% [6][8] - 全球经济复苏不及预期，美国、欧洲及东大GDP增长率低于预期，市场选择黄金避险 [10] - 地缘冲突加剧（俄乌、中东）推动资金寻求避险资产 [11] - 全球央行持续增持黄金，过去3年每年购入超1000吨，中国央行连续18个月增持至2279吨，俄罗斯达2335吨，美国官方储备8133.5吨 [12] 美元信用下滑与黄金的替代性 - 穆迪调低美国主权信用评级，反映国际市场对美债和美元的信任危机 [13] - 10年期美债收益率突破4.5%，显示持有者减少，中国3月抛售189亿美债 [13] - 黄金与美元走势反向，成为美元信用崩盘的替代资产 [13][14] - 美国全球影响力衰落，产业空心化，去美元化趋势加强，内部政治分裂加剧美元危机 [15] 历史规律与央行信号 - 2008年金融危机后黄金从680美元飙升至1920美元，2020年疫情后从回调至2000美元后站上2300+美元 [16][17] - 央行持续增持黄金是牛市最明确信号，建议投资者长期配置黄金 [17][18][19] 资产配置建议 - 黄金现阶段属于进取型资产，适合部分资金配置以搏取高收益 [21][22] - 需平衡配置稳定收益资产以应对不确定性，但存款利率已无法跑赢通胀 [23][24]

黄金价格近期波动 - 5月15日现货黄金最低下探至3120美元/盎司，日内跌幅接近1.8%；COMEX黄金期货一度跌超2%，最低触及3123美元/盎司 [2][3] - 上个月现货黄金最高涨至3500美元/盎司，两周内价格下跌近400美元/盎司 [3] - 当前黄金价格已回吐对等关税实施期间的涨幅 [4] 黄金长期牛市的核心驱动因素 - 全球经济复苏不及预期：美国、欧洲及东大GDP增长率低于预期，市场转向避险资产 [10] - 地缘冲突加剧：2022年俄乌冲突、2023年中东动荡推动资金流入黄金 [11] - 央行持续增持：全球央行过去3年每年购入超1000吨黄金；中国央行黄金储备连续18个月增加至2279吨，俄罗斯央行储备达2335吨，美国官方储备8133.5吨 [12] - 美元信用下滑：穆迪调低美国主权信用评级，美债收益率突破4.5%，中国3月抛售189亿美债 [13] - 逆全球化趋势：美国产业空心化、内部分裂，多国加速去美元化 [14][15] 历史规律与市场信号 - 2008年金融危机后黄金从680美元飙升至1920美元；2020年疫情后从回调至2000美元后突破2300美元 [16][17] - 央行增持行为被视为黄金牛市最明确信号 [17] 投资建议 - 黄金作为大类资产配置的必要选择，建议国内投资者长期持有部分资金 [18][19] - 黄金历史表现显示短期调整后往往伴随更大涨幅 [15][16] - 进取型资产属性需注意价格波动，但长期收益潜力高于股票基金 [20][21]

黄金价格近期波动 - 5月15日盘中金价大幅跳水，现货黄金最低下探至3120美元/盎司，日内跌幅接近1.8%；COMEX黄金期货一度跌超2%，最低触及3123美元/盎司 [2][3] - 上个月现货黄金最高涨至3500美元/盎司，短短两周内价格下跌近400美元/盎司 [3] - 当前黄金价格已回吐对等关税实施期间的涨幅 [4] 黄金长期牛市的核心驱动因素 - 全球经济复苏不及预期，美国、欧洲和东大GDP增长率不高且增长预期被调低 [10] - 地缘冲突加剧，2022年俄乌冲突和2023年中东动荡推动资金避险需求 [11] - 全球央行持续增持黄金，过去3年每年购入超1000吨黄金 [12] - 美元信用下滑是根本因素，穆迪调低美国主权信用评级，美债收益率突破4.5% [13] - 黄金与美元走势呈现明显负相关性，成为美元信用危机的替代资产 [14] 黄金历史表现与未来展望 - 2022年7月启动的黄金牛市从1900美元/盎司涨至3100美元/盎司，涨幅达63% [6][8] - 2008年金融危机期间黄金从1030美元跌至680美元后三年飙升至1920美元 [16] - 2020年疫情后黄金冲上2000美元后回调，几年后站上2300+美元高位 [17] - 央行持续增持黄金是牛市最明显信号，建议投资者长期配置黄金资产 [17][18][19] 资产配置建议 - 现阶段黄金属于进取型资产，价格波动较大但长期看好 [21] - 建议投资者将部分资金配置黄金，五年收益率可能高于股票基金 [20] - 同时应配置部分稳定收益资产以对冲不确定性风险 [23]

黄金市场走势 - COMEX黄金盘中涨约2%突破3366美元/盎司关口 白银 铂金等贵金属跟随上涨 [1] - 金价冲上3500美元历史高位后回调近一个月 本周冲破阻力位3300美元 美元指数跌破100关键点位 [1] - 永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇分析称 前期金价回落因避险情绪缓和 但特朗普政策反复及地缘复杂性令避险情绪再升温 中长期美债信用风险与美元信用下滑推动金价重回涨势 [1] - 黄金收于3357美元/盎司刷新近一周高位 盛宝银行报告称突破3355美元可能预示调整结束 美债隐忧及通胀对冲需求仍存 [2] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 交易人士称美债避险属性削弱 黄金需求激增 若美联储降息信号明显 金价或突破3500美元 [2] 美元与避险情绪 - 美元疲软与避险情绪共振推动黄金上涨 特朗普提议对欧盟征收50%关税导致美股科技股普跌 万得美国科技七巨头指数跌1.46% [2] - 30年期美债收益率突破5% 美元指数跌至年内低位 [2] 原油市场动态 - WTI原油期货上涨0.33美元至61.53美元/桶 布伦特原油上涨0.34美元至64.78美元/桶 [3] - 欧佩克+预计7月增产41.1万桶/日 可能在10月底前完全取消220万桶/日自愿减产 [3] - CFTC数据显示 WTI原油非商业净多头头寸增加9873张至185301张 占比9.5% [3] 铜及其他金属 - LME铜期货收报9614美元/吨 5月累计上涨逾5% [3] - 新湖期货分析称 美国关税阴影持续影响情绪 低库存支撑金属价格 短期或维持震荡 [4] - 期货交易人士表示 5月贸易摩擦缓和信号使风险资产波动 中长期贸易紧张缓解或利好基本金属 但美元信用逻辑仍支撑黄金等商品价格 [4]

美债信用风险凸显 - 穆迪第三次下调美国信用评级 指出政府债务与利息支付比率从2024年73%升至2035年预计78% 远超同等级主权国家水平 [1] - 若2017年《减税与就业法案》延续 未来十年将新增约4万亿美元结构性赤字 [1] - 日本20年期国债拍卖创2012年以来最低需求 美国160亿美元20年期国债标售受关注 2024年美国国债利息支出达9510亿美元 占联邦财政支出17% [1] 美联储政策框架调整 - 美联储启动2025年货币政策框架审查 重点调整就业与通胀目标关系 弱化低失业率作为政策响应信号 强调锚定长期通胀预期为2% [2][3] - 新框架应对通胀结构性转变 动态评估关税传导、消费韧性等因素 不再机械依赖历史数据模型 [3] - 改进政策沟通与透明度 通过学术会议、公众意见征集等优化工具 强化前瞻性指引 [4] 降息预期与市场分歧 - 市场预期首次降息时点从6月推迟至7月 全年降息次数维持2-3次 高盛、巴克莱认为若关税冲击有限可能在四季度降息 [4] - 鲍威尔及多数FOMC票委强调当前利率4.25%-4.5%仍具限制性 需等待通胀持续回落至2%的证据 亚特兰大联储主席预计今年仅降息一次可能在12月 [4] - 特朗普政府关税政策影响显著 4月全球加征关税受多国反制 5月中美"对等关税"暂缓90天 但后续谈判仍有不确定性 [4] 市场影响前瞻 - 黄金市场多空博弈加剧 全球经济走弱与美债风险支撑降息预期利多金价 但美国4月零售数据超预期压制涨势 [6] - 美债收益率波动引发跨境资本流动紊乱风险 日本国债市场已出现"波动率传导"迹象 若美债长端利率持续攀升将增加新兴市场外债压力 [7] - 美联储政策外溢效应需警惕 建议中国稳健推进货币政策跨周期调节 优化黄金储备提升应对外部冲击韧性 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外美英达成有限贸易协议、美国初请失业金人数下降，美元短期大幅反弹，全球风险偏好升温；国内中美贸易谈判有进展、货币政策宽松、政策支持内需，短期提振国内风险偏好；不同资产表现各异，股指、国债、贵金属短期谨慎做多，黑色、有色、能化短期谨慎观望[3] 各行业总结 宏观 - 海外美英达成有限贸易协议、初请失业金人数下降，美元反弹，全球风险偏好升温；国内中美贸易谈判进展、货币政策宽松、补内需政策增强，提振国内风险偏好；股指、国债、贵金属短期谨慎做多，黑色、有色、能化短期谨慎观望[3] 股指 - 军工等板块带动国内股市上涨，基本面利好，短期谨慎做多[4] 贵金属 - 周四高位回落，贸易情绪缓解削弱避险属性，美国经济前景不明，黄金中长期配置价值不变，回调可构建长线仓位[4][5] 黑色金属 - 钢材期现货弱势下跌，需求淡季，需求或见顶，供应或回落，短期偏空；铁矿石期现货跌幅扩大，需求走弱，供应后期或回升，短期偏空；铁合金需求走弱，价格区间震荡[6][7][8] 能源化工 - 原油因美英贸易协议上涨；沥青跟随原油波动；PX 保持偏紧平衡震荡；PTA 短期区间高位震荡；乙二醇回升空间有限；短纤区间高位震荡；甲醇中长期 09 下方有空间；PP 中长期或有需求负反馈；LLDPE 中长期价格承压[9][10][13] 有色 - 铜上方空间有限；铝反弹接近尾声，多单反抽平仓；锡短期震荡[16] 农产品 - 美豆部分种植区受干旱影响，加拿大菜籽生长或受不利天气影响；豆菜粕开机率上升，成交兴趣增加；油脂国内弱基本面凸显，棕榈油短期或延续下跌；生猪 7 月压力大，波动或增加；玉米短期价格上涨但下游接货谨慎[17][18][19]