7月11日，王毅外长与美国国务卿鲁比奥进行了面对面的会谈，这是鲁比奥上任以来中美双方的首次正 式接触。这场持续了大约一小时的会晤，虽然时间不长，却在全球外交格局中投下了震撼弹。正值中美 关系出现阶段性缓和的迹象时，位于大洋彼岸的欧洲却走上了截然不同的道路，越走越远。 就在此时，欧洲议会突然以压倒性的投票结果，高调通过一项决议。523票支持、75票反对、14票弃 权，强烈"谴责"中国对稀土出口的限制，声称这一举措"毫无正当理由"，甚至带有"胁迫性质"。这种情 绪化的声明，在中欧峰会即将召开这一关键时刻显得格外突兀。 实际上，中国关于稀土出口的管理政策早在今年4月就已正式施行。按照规定，所有出口企业都必须向 商务部申请有效期为半年的出口许可证。此政策既是对军民两用物资实施的常规监管，也是在面对外部 压力时的理性应对。对于欧洲方面的指责，中国驻欧盟使团迅速做出了强烈回应。 使团发言人明确表示，稀土出口从未、也不应该成为中欧关系中的争议焦点。只要欧洲企业遵守相关出 口管制规定，完成必要的审批程序，其正常需求完全可以得到保障。为了便利合作，中国还特别为欧洲 企业设立了"绿色通道"，大幅简化审批流程。 然而，欧洲方面的态 ...

纪要涉及的行业或公司 行业：房地产、基建、新能源、科技（人工智能、芯片）、券商、银行、黄金 纪要提到的核心观点和论据 - **7月行情机会期逻辑及进展** - **外部扰动降低**：中美关系周末出现戏剧化反转，黄仁勋10号与特朗普见面后预计来中国可能成传话人，市场猜测特朗普可能几个月内访华，美国对中国有缓和迹象但对其他国家挥舞关税大棒，7月市场已有所表现，外部扰动现小惊喜或支撑下周市场[1][2][3][4] - **国内政策预期**：对下周开会存疑，倾向先开最高层会议再向下传达，对房地产向上空间预期保守，基建受益于7月底最高层定调会更大，会议透露去产能和科技攻关两条主线[5] - **市场活跃度上升**：6月底开始全市场增量资金或市场活跃度上升，是7月行情机会期直接因素[1] - **各行业表现及潜力** - **科技赛道**：最高层会议指向科技继续突破资源聚拢，但资本市场反映延迟，因对市场热度依赖高，当下科技赛道潜力大，领头羊有人工智能及上游芯片等[5][6] - **券商板块**：受益于市场情绪恢复，上周已有所表现且有潜力，但涨速快，牛市启动前可能完成全部涨幅，需把握市场节奏[7] - **银行板块**：未详细阐述观点及论据 - **美国市场情况** - **稳定策略**：美国采取抓大放小策略稳定资本市场，对关键贸易伙伴谨慎，有利于维护自身市场[8] - **市场回暖因素**：无硬消息支撑情况下，传言美联储主席鲍威尔辞职等软性消息对市场情绪有烘托作用[8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国对加拿大加征35%关税，对墨西哥税率类似[3] - 黄金最近几天悄悄上涨，与美元资产呈跷跷板效应需谨慎[9]

宏观数据回暖对市场影响 - 6月出口同比增长5.8%，显著高于5月增速，上半年整体出口增速达7.2% [2] - 贸易顺差创历史第二高位，显示中国产品全球竞争力强劲，汽车零部件增速保持20%以上 [2] - 对美出口回暖，反映中美关系缓和后美国商家加速进货以应对不确定性 [2] - 6月新增信贷2.5万亿元，社会融资增量4.2万亿元，双双超预期 [2] - 二季度GDP预计落在5.2%-5.3%，上半年完成"5%左右"增长目标无悬念 [2] 战略资源品争夺机会 - 未提供具体数据或分析，需参考完整付费内容 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：工业金属（铜、铝） - **公司**：紫金矿业、金诚信、中国宏桥、电投能源、华通线缆、艾芬豪、印尼华清铝业 纪要提到的核心观点和论据 宏观驱动力 - **全球降息预期**：7月进入降息窗口期，美联储降息使美元指数走软，提振以美元计价的大宗商品价格，降低融资成本，支撑终端需求增长，注入全球流动性[1][4] - **中美关系缓和**：缓解关税威胁对工业金属的压制，减少对全球经济分裂的担忧，缓解全球经济需求压力，预计下半年出口态势正常[1][4] - **流动性放松**：降息、关税政策趋缓及流动性放松构成工业金属实质利好，带动全球资本开支增长[4] 库存情况 - **铜库存**：截至6月末，LME铜库存降至9.5万吨，仅为全球1.2天消费量，创近十年新低，进入低库存时代，对期货市场形成支撑，反映现货市场需求强劲[1][5] - **铝库存**：整体库存从129万吨缩减至42万吨，相当于全球需求或供给1%的去库量，可流通库存量极少，进入低库存时代，反映工业金属基本面良好[1][5] 供给情况 - **电解铝供给**：中国产能利用率高达98%，接近理论上限，未来不具备弹性产能，今年下半年零供给增量，未来几年受国家产能天花板和海外电力基础设施限制，供给增速降至1%，远低于往年3%[1][6][7] - **铜矿供给**：年初预期增量超2%，实际兑现度下降，受智利停电、印尼矿场关闭及艾芬豪矿区事故影响，增量下调，供给增速降至不足2%，2025年供应量低于预期，成本上升[1][8][9] 需求情况 - **电力行业**：2025年中国电力行业对铜需求加速增长，前四个月国家电网基础设施投资额同比增长15%，1 - 6月招投标数量同比增长28%[1][11] - **新能源汽车**：2025年全球新能源汽车销量持续增长，1 - 5月中国销量同比增长171万辆，增速44%，全球1 - 4月同比增长28%，实际增速预计维持在25% - 30%，对铜需求拉动强劲[1][12] - **建筑业**：2025年中国建筑业对铜铝需求明显改善，从同比下降25%恢复至同比增长15%[17] 加工费情况 - **铜加工费**：2025年持续下降，截至6月降至 - 43美元/吨，再创历史新低，反映铜矿供应紧张[2][13] - **铝加工费**：2025年普遍上调，因行业进入补库周期[2][15] 盈利情况 - **电解铝行业**：2025年处于高盈利状态，得益于国内外能源价差，海外成本曲线右侧支撑点在20,500美元/吨，铝价有上涨动力[2][16] 估值情况 - **市场阶段**：当前工业金属市场处于预期修复初期，此前是“强现实弱预期”状态，铜和铝板块标的处于低估值区间[3] - **权益板块估值**：2025年铜铝行业权益板块估值处于历史低位，铝板块市盈率约8倍，铜板块约12倍[18] 股息率情况 - **铝板块股息率**：2025年普遍在5%以上，中国宏桥可达10%[19] 产量预期 - **紫金矿业**：2025年产量预计同比增长[20] - **金诚信**：2025年产量预计同比增速50%，铜矿产量达7.5万吨，未来目标15万吨，矿服业务预计稳定增长10%[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 云南地区因来水情况改善带来复产产量增长[6] - 2024年全球铜矿增量为52万吨，2025年原预计为57万吨，下调后为42万吨[8] - 全球前17大铜矿企业（占全球总产量六成）今年合计产量增长约17万吨，相较去年同期仅提高0.67个百分点[8] - 全球铜矿平均完全成本在2024年达到6,420美元/吨，90%分位线的完全成本为8,930美元/吨，自2022年以来，成本曲线右侧每年上涨约700美元/吨[9][10]

核心观点 - 小米 YU7 预售数据良好，受此推动小米美国 ADR 涨 9.8%，预计今日港股小米及相关配套企业受益较大；中美关系短期缓和趋势明显，利于资本市场回暖；新能源自卸车行业加速电动化转型，有较大提升潜力；2025 年暑期档电影市场热度高涨，有望迎来强势复苏 [1][2][5][7] 产业综合组 - 小米 YU7 3 分钟大定突破 20 万台，其中锁单超 10 万台，一小时大定达 28.9 万台，预售数据虽未超小米 SU7，但远好于其他公司新车 [1] - 小米 YU7 售价相比特斯拉 Model Y 更便宜，考虑特斯拉五年免息优惠后仍有价格优势 [1] - 受小米 YU7 良好销售数据推动，小米美国 ADR 涨 9.8%，预计今日港股小米及国内配套企业华阳集团、德赛西威、富特科技、思泉新材等受益较大 [1] 先进制造组 - 工信部第 396 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》发布，新能源自卸车申报车型 33 款（含底盘），环比增长 65%，反映行业加速电动化转型 [5] - 2024 年新能源自卸车渗透率 26.36%，显著低于新能源汽车整体渗透率 40.9%，有较大提升潜力 [5] - 技术路线上纯电主导，换电为辅，混动边缘化，充电车型 23 款环比增长 130%，换电车型 9 款环比增长 12.5%，插电混动 1 款仍处探索期 [5] - 性能升级方向为大电池普及和高功率电机应用加速，600kWh + 电池包解决里程焦虑，重汽、福田推出 700 - 800 马力电机提升复杂工况适应性 [5] - 企业竞争格局上，中国重汽申报 16 款领跑，主打重载场景；福田戴姆勒申报 5 款，聚焦高端；三一集团申报 3 款，押注充电车型性价比路线 [5] - 电池领域，宁德时代配套 18 款车型维持一线供应商地位，亿纬锂能、国轩高科、瑞浦兰钧等合计配套 15 款，格局趋向多元化 [5] 消费组 - 2024 年电影行业暑期档因优质内容匮乏遭遇“滑铁卢”，票房仅 116.4 亿元，同比下滑 43%，票房超 10 亿影片仅 2 部，观影人次锐减 44%至 2.84 亿 [7] - 2025 年暑期档开局票房突破 10 亿创近年同期新高，《碟中谍 8》以 3.33 亿票房领跑，动画电影表现亮眼 [7] - 2025 年暑期档已定档影片 94 部，市场热度高涨，猫眼数据显示想看指数超十万影片 6 部，超一万达 34 部，有望推动电影市场强势复苏 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆冲高回落，中美关系预期缓和使进口成本上升，美豆产区天气仍有炒作可能，短期有向区间上限运行可能；国内豆粕现货止跌企稳，连粕走势强于现货，成本推动明显，M2509合约上方阻力在3050附近，短多逢高减仓，波段操作为宜 [17] - 生猪市场供增需减明确，但盘面已兑现部分悲观预期，整体矛盾不大，后续需观测现货和盘面联动阴跌节奏以及养殖端是否集中供应加速现货下跌 [18] 各部分总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约收盘价较上一交易日上涨0.53%，收于3047元/吨，沿海主流区域油厂报价上涨20 - 30元/吨；DCE生猪主力2509合约收盘价较上一交易日上涨0.04%，收于13600元/吨；隔夜CBOT美豆主力合约上涨0.19%，收于1058美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 美国中西部地区本周早期更多降水，南部作物种植受阻；西部周一局部零星阵雨，周二大体干燥，周二前气温接近至低于正常水准；东部周二前局部零星阵雨，周一至周二气温接近正常水准；6 - 10日展望，周四至周六有零星至大范围阵雨，周三至周四气温接近至高于正常水平，周五至周日气温高于正常水平；上周锋面带来大范围阵雨和雷暴，多地大雨，本周初有更多阵雨，本周晚些时候和周末更多降雨，爱荷华州及周边本周降雨量减少，南部和东部地区雨水使土壤湿润，种植户难完成种植或田间作业 [4] 宏观、行业要闻 - 巴西植物油行业协会维持巴西2024/25年度大豆产量1.697亿吨、出口量1.082亿吨、豆粕产量4410万吨、豆粕出口量2360万吨的预测 [5] - 6月11日美国大豆进口成本价4567元，较上日涨18元；巴西大豆进口成本价3748元，较上日涨9元；阿根廷大豆进口成本价3581元，较上日涨3元 [5] - 6月10日全国主要油厂豆粕成交9.86万吨，较前一交易日减6.07万吨，其中现货成交8.26万吨，较前一交易日减4.27万吨，远月基差成交1.60万吨，较前一交易日减1.80万吨；全国动态全样本油厂开机率65.03%，较前一日上升1.49% [5] - 截至6月8日，2024/25年度欧盟豆粕累计进口量1820万吨，远高于去年同期的1450万吨 [5] - 巴西植物油行业协会维持2024/25年度豆粕出口量2360万吨、大豆压榨量5750万吨的预估 [6] - 截至6月8日，2024/25年度欧盟大豆进口量1330万吨，去年为1238万吨；油菜籽进口量676万吨，去年为529万吨 [6] - 巴西5月出口豆粕236万吨，豆油17万吨，今年迄今豆粕累计出口量965万吨，豆油累计出口量66万吨 [6] - 截至6月6日当周，自繁自养生猪养殖利润盈利33.83元/头，5月30日为盈利35.65元/头；外购仔猪养殖利润亏损120.80元/头，5月30日为亏损84.37元/头 [6] - 美联储6月维持利率不变概率99.9%，降息25个基点概率0.1%；7月维持利率不变概率85.5%，累计降息25个基点概率14.5% [7] 数据图表 - 包含wind豆粕张家港、DCE豆粕期货价格，豆粕基差，wind菜粕南通、CZCE菜粕期货价格，菜粕基差，wind生猪河南、DCE生猪期货价格，生猪基差，中国大豆库存，中国豆粕库存等图表 [10][12][14][15] 分析及策略 - 豆粕方面，美豆冲高回落，进口成本上升，产区天气仍有炒作可能，短期有向区间上限运行可能；国内豆粕现货止跌企稳，连粕走势强于现货，成本推动明显，M2509合约上方阻力在3050附近，短多逢高减仓，波段操作为宜 [17] - 生猪方面，供给端昨日出栏量环比增幅明显，6月计划出栏量环比增1%，多数企业有降体重预期；需求端端午节后宰量下滑，后续处于季节性消费淡季；目前生猪市场供增需减明确，但盘面已兑现部分悲观预期，整体矛盾不大，后续需观测现货和盘面联动阴跌节奏以及养殖端是否集中供应加速现货下跌 [18]

焦炭期货市场表现 - 6月11日焦炭期货主力合约开盘报1345 0元/吨 盘中最高触及1365 5元 最低探至1339 0元 涨幅达1 31% 呈现震荡上行走势 [1] - 盘面表现偏强 行情呈现震荡上行趋势 [1] 供需基本面分析 - 焦炭现货三轮提降落地 焦企平均亏损略有扩大 上周开工率小幅下滑 供应环比下降 [1] - 淡季钢厂减产 钢联口径铁水产量环比微降 钢厂主动降低厂内原料库存 焦炭供需双弱 焦企库存累积 [1] - 铁水小幅回落至241以上 焦化利润尚存 焦化日产仍处于年内较高水平 焦炭整体库存小幅抬升 [2] 机构观点汇总 国信期货 - 原料端矛盾不足 盘面承压回落 建议短线操作 [1] 南华期货 - 焦煤因前期超跌反弹弹性较好 焦炭跟随反弹但幅度弱于焦煤 盘面焦化利润收缩 [2] - 焦煤最低仓单成本780-800元 焦炭三轮提降后湿焦仓单成本1310-1330元 干熄焦仓单成本1390-1410元 双焦盘面基本修复贴水 [2] - 铁水产量大幅下滑可能性不大 煤焦需求有刚性支撑 但双焦作为黑色过剩最严重品种 矛盾改善需供给侧配合 不建议抄底 [2] 国投安信期货 - 碳元素供应端较充裕 关税影响缓解 蒙煤几无贸易利润 带动焦炭反弹 [2] - 中美关税扰动较大 需持续关注相关动向 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价因中美关系缓和宏观氛围回暖及金融属性补涨震荡上行，但产业端进入淡季消费预期差且库存上升使价格承压，短期宏观推动震荡上行，6月宏观有复苏迹象 [3][60] - 铝价受特朗普提高钢铝关税影响中长期消费预期下降，但国内定价权强短期影响有限，中短期产业上下游情况给予支撑，预计期价震荡运行，若国内宏观回暖则偏强震荡 [4][60] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 6月5日晚中美领导人通话，美方乐见中国经济增长，两国日内瓦经贸会谈成功；6月7日宣布国务院副总理何立峰将访英并与美方举行中美经贸磋商机制首次会议 [8] 铜 量价走势 - 上周铜价震荡上行，周四增仓上行明显，主力期价一度站上7.9万关口 [3][60] 铜矿加工费持续下降 - 1月以来铜矿加工费持续下降，反映铜矿偏紧和冶炼产能过剩，国内铜矿港口库存与去年同期相近，矿端预期偏紧，低TC主要因冶炼产能过剩 [24] 电解铜去库放缓 - 节后电解铜社库小幅上升，7 - 8月差持续收窄，给予期价一定压力 [3][60] 下游初端 - 展示了铜下游月度产能利用率相关数据 [31] 铝 量价走势 - 上周铝价围绕2万关口震荡，振幅收窄，持仓量下降 [4][60] 上游产业链 - 铝土矿港口库存持续上升，展示了氧化铝价格相关数据 [45][49] 电解铝季节性去库 - 海外电解铝库存和国内电解铝社库有相关数据展示，国内电解铝社库持续去化 [50][51] 下游初端 - 展示了铝棒产能利用率、6063铝棒加工费（平均价）和6063铝棒库存相关数据 [53][57][58] 结论 - 铜价短期受宏观推动震荡上行，关注社库动态，6月宏观有复苏迹象；铝价预计震荡运行，若国内宏观持续回暖则偏强震荡 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期、中期震荡，日内震荡偏弱，建议观望，因中美关系缓和、美国非农就业数据及美元反弹使金价承压 [1][3] - 镍短期上涨、中期震荡，日内上涨，短线看强，因国内宏观氛围回暖、上游矿端支撑及前期超跌反弹 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点为观望 [1] - 周五夜盘金价下挫，沪金跌破 780 元关口，纽约金跌破 3350 美元一线 [3] - 中美关系预期缓和，金价避险需求下降，美国 5 月非农就业小幅高于预期，美元反弹使金价承压，短期预计持续弱势运行 [3] 镍 - 短期上涨、中期震荡，日内上涨，参考观点为短线看强 [1] - 近期镍价围绕 12.2 万一线偏强震荡，国内宏观氛围回暖，有色普涨，镍前期超跌反弹，呈现减仓反弹态势 [5] - 产业层面上游矿端给予支撑，下游需求较弱，整体中性，技术上关注 12.2 万一线多空博弈 [5]

纪要涉及的行业和公司 行业：恒生科技、国内稀土、工程机械、电力设备、红利类资产、AI、资源动荡、新消费、债市、军工、核电、宠物食品、美妆、非银金融、科技股 公司：恒实科技 纪要提到的核心观点和论据 - **中美元首通话对市场的影响**：短期内对市场产生积极影响，增强市场对中美关系缓和的预期，将部分关税从100%降至50%左右或暂停，缓解市场紧张情绪，为未来谈判奠定基础，但中美摩擦中期会加剧[1][2] - **中美元首通话的背景**：美国对中国留学生、半导体及大飞机发动机等领域限制，特朗普政府对中国强烈指责，日内瓦谈判虽有关税降级，但未涉及芬太尼、TikTok等结构性问题，分歧依然很大[3] - **稀土限制措施对美国工业的影响**：中国对稀土进一步限制可能导致美国汽车工业全面停产，日韩和印度等国工业生产也面临困境，特朗普政府因此在谈判中做出妥协[5] - **特朗普政府希望通过元首通话解决问题的原因**：特朗普倾向自上而下谈判，先与元首达成共识再施压技术官员落实，而中国倾向基层逐步交流，此次通话表明特朗普可能做出实质性让步以缓和关系[6] - **元首通话的具体成果**：留学生政策有所松动，特朗普表示欢迎中国留学生访美，公告显示双方在某些领域达成一定共识，但通话更多是象征性的，为未来谈判创造条件[7] - **中方主动宣布欢迎特朗普访华的原因和影响**：表明中美关系短期内不会明显升级，未来一个月关税和科技领域紧张局势升级概率低，特朗普可能在关键问题上让步，但特朗普访华最终能否成行不确定[8] - **中美会晤对市场利好的板块**：恒生科技、国内稀土板块、与全球制造业扩张相关的出口行业如工程机械、电力设备等可能受益[1][9] - **市场投资者对中美关系投资机会的看法**：应理性看待，本周初悲观时是配置恒生科技的好时机，市场反应狂热时不宜追高，中美关系大方向是升级，制度性脱钩加速是长期趋势[4][10] - **市场板块趋势**：当前市场板块呈现快速轮动结构，单边持续性抱团趋势难以形成，因内生动能弱化、GDP和出口数据有韧性、总量政策保持定力、资金结构不同等因素[11] - **市场关注的四大方向**：红利类资产和债市、AI相关板块、全球资源动荡及军工资本扩张相关领域、年轻人新消费相关新兴行业[14] - **投资策略调整**：应更加重视安全类资产和科技类资产，区间震荡行情采取高抛低吸策略，关注红利类资产长期趋势，选择标的时关注估值和基本面[18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 两融资金处于1.8至1.9万亿历史高位，主要集中在局部板块，以普通散户为主，赚钱效应不佳且缺乏解套外部资金支持[12] - 新消费板块近期表现强劲但估值过高，许多非银金融估值超60倍，不少新消费上市公司密集减持；科技股近期大幅调整因公募基金调仓，过程进入中后期，加上中美关系缓和，阶段性机会显现[15] - 红利类资产因科技股上涨出现调整，但大趋势向好，二季度市场区间震荡，6月前难打破格局，应高抛低吸做波段操作[16][17]