报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [4] 报告的核心观点 - 全球锡矿品位下降、成本中枢上移，供给边际增量有限；需求端在人工智能发展、消费电子回暖背景下，有望维持较高景气度，供给偏紧叠加资源端集中度较高，矿山挺价意愿及能力上升，锡价中枢或持续抬升，建议布局手握优质资源的龙头企业，推荐标的为锡业股份、兴业银锡，相关标的为华锡有色 [2][4][93] 根据相关目录分别进行总结 锡：我国优势品种，价格中枢或持续上行 - 锡具有低熔点、良导电性、氧化特性，广泛用于电子、化工、包装等领域，地壳丰度偏低，主要分布在东亚、东南亚地区，全球储量呈下降趋势，中国储量占比 23%，资源优势明显，2024 年全球产量平稳，中国、印尼是供应主力 [7][10][13] - 全球锡矿静态储采比呈下降趋势，供给扰动推动锡价上行，且开采成本持续上升，预计 2030 年 90%分位数将抬升至 53974 美元/吨，未来增量项目成本或抬升，支撑锡价中枢上移，半导体周期与锡价基本同向变化 [18][22][27] - 锡价与铜价关联度较高，在于工业属性与金融属性共振，美联储降息周期开启后，锡价普遍上涨，市场预期 2025 年 9 月美联储有望再度开启降息，利好锡价 [34][38][41] 供给扰动持续，量增或不及预期 - 佤邦是缅甸锡矿主要产区，2023 年 8 月 1 日后暂停矿产开发，后续虽有复产信号但进度缓慢，当地锡矿品位下降、成本抬升，生产难回高峰，中国从缅甸进口锡精矿量走低，复产对供需格局冲击有限 [46][50][52] - 印尼是第二大锡矿生产国，2025 年精炼锡出口恢复正常，龙头企业天马公司开采延伸至海上，供应不确定性增大 [54][56] - 2024 年南美洲、非洲部分国家锡矿产出有所提升，但政治格局有待稳定，供给扰动或有发生 [58][60] AI 浪潮下，焊料需求或拉动锡消费增长 - 锡下游应用广泛，焊料占比最高，全球半导体周期企稳向好，AI 应用落地带动焊料需求快速释放，AI PC 出货量有望高增，光伏景气度下行对锡总体需求影响有限 [63][65][73] - 锡化工中 PVC 稳定剂需求稳定，镀锡板出口高增，未来或仍有增长空间 [76][78] - 铜锡合金常用于电子连接器等产品，欧美电网投资有望增长，拉动对上游铜锡合金原料需求 [81][84] - 预计 2025 年全球精锡供应存在 0.83 万吨缺口，目前全球和国内库存虽有累库迹象，但总体库存水平较 24 年下降较大，位于历史中等水平，支撑价格上行 [4][91] 投资建议 - 推荐标的为锡业股份、兴业银锡，相关标的为华锡有色，锡业股份卡房矿内拓潜力可期，与内蒙古克什克腾旗、兴业银锡达成战略合作；兴业银锡银漫矿业和宇邦矿业资源禀赋优异，拟收购 Atlantic Tin Ltd；华锡有色铜坑矿、高峰矿扩产进行时，集团旗下五吉、来宾公司有望注入 [93][101][111]

全球经济复苏与挑战 - 全球疫情导致经济活动停滞，国际贸易和投资萎缩，供应链关键节点受影响 [8] - 美国工业家庭生产大幅增长，企业可能转向本地生产以减少海外零部件依赖 [8] - 全球货币政策维持超宽松基调，多国利率处于历史低位 [9] 公共债务与通胀风险 - 菲尔普斯认为货币宽松政策不构成经济复苏风险，但可能导致通胀率上升 [10] - 公共债务飙升是更严重的问题，部分发达经济体公共债务水平创新高 [10] - 资产价格面临"奈特氏不确定性"，难以预测未来走势 [10] 创新与经济增长 - 创新是推动经济社会发展的重要动力，大众创新精神是经济腾飞的关键 [13] - 经济变革可能受到阻碍，部分国家创新意愿下降 [13] - 菲尔普斯主张通过税收结构和补贴政策实现经济公平 [13] 收入分配与政策工具 - 收入分配在促进效率与公平上发挥重要作用 [6] - 美国开始关注提高底层工资率的合理性，但需避免简单粗暴的政策手段 [13] - 立法强制提高工资可能带来负面影响，需更精细的政策设计 [14]

投资市场是人生的道场，是修行的地方，让浮躁，冲动和焦虑都淡化在等待当中，即使没有人为你鼓掌，也要优雅的谢幕，鸡蛋，从外打破是食物，从内 打破是生命，交易，从外打破是压力，从内打破是成长。 同时，特朗普也多次隔空喊话鲍威尔启动降息，今年下半年美联储很有可能会把降息提上日程，央行已经率先启动了降息，也就意味着通胀会很快传导到 消费端，这对于未来的黄金市场也是炒作的话题之一。 总之，最近黄金属于反复的震荡行情，避险追涨杀跌，阻力位置必须突破后再跟进，没有突破之前不要假设，3250美元的压力位置一直守着，而3207昨天 的支撑已经失守，整体还是大区间洗盘。 好了，说一下今天黄金的行情： 周一，金价反弹守住3250-52的压力没有突破，看似跳空高开很强势，其实这种往往是假象，强势的行情在于延续，而不是一次性的拉升，快速拉升的行 情往往不延续，属于：早盘急涨难延续。 另外，欧盘反弹之突破了3230美元，再次走出假上涨的行情，美盘前守着3250下方反复震荡，最终向下下跌再次进入震荡的行情，震荡行情对于不设止损 的人来说反而是好事，因为能扛回来，只要位置不是在边缘，最终发现本来要损的单子反而还扛回来了，但最大的隐患是破位之后 ...

在这样的背景下，把你们代入到现在的我会怎么办呢？肯定是不愿意卖的对吧，本来仓位就不够，再卖就更少了。但现在这个位置大仓位买进去也觉得有 些别扭，所以也想等一个周线级别的回撤，比如能跌回5.3左右的平台再加仓。 那要是不回调呢？不回调就拉鸡脖倒，人只有不吃饭会死，不买黄金死不了。 今天没啥瓜能吃，就随便聊聊之前评论里读者问比较多的几个问题。 比如最近关注度一直很高的黄金。 图中蓝框就是2022年那会的震荡平台，我当时手软，就买了150多，后面捏着鼻子又追了50，但这离我的目标差老远了。 首先一个人的交易应该和自己预设的计划相关，比如我，我大概在2022年就在夜报里说过要逢低建仓黄金，目标是买到我家庭资产的5%左右。但这个目 标执行的时候不是很急迫，我也存了捡便宜的心思，所以逢跌就买点，不跌就继续等。 结果没想到转过年黄金就起飞了，之后就一发不可收拾的涨了2年，差不多得有50%。期间我的心情是苦乐参半，赚钱是赚钱，但仓位一直没买到预期 值。这两年里黄金非常强势，一直等回调，一直不回调。 我？？？谁能想到人工客服的入口，就是让这个弱智ai帮你联系。 对于黄金的中长期我是偏乐观的，因为现在全球都在进入下一个宽松周期， ...