政策调整 - 美国总统签署法案 旨在废除拜登政府时期限制在北极国家野生动物保护区及美国西部三个州联邦土地上进行能源开发的土地保护政策 [1] - 政策调整依据《国会审查法》推进 该法案允许国会通过快速程序废除近期出台的政策 [1] - 受影响的地区包括阿拉斯加州野生动物保护区的滨海平原 以及怀俄明州、北达科他州的联邦土地和阿拉斯加州的育空河中部地区 [1] 行业影响 - 政策方向与特朗普首个总统任期一致 将化石燃料及其相关产业视为核心抓手 [1] - 政策目标包括强化美国的能源生产国地位 以及降低消费者的能源价格 [1] - 同时废止或弱化了多项旨在应对气候变化、推广绿色能源以及保护生物栖息地的举措 [1]

核心财务与运营预期 - 公司预计2025年订单额将从2024年底的184亿英镑增长约20% [1] - 公司预计2025年收入将比2024年增长超过5% [2] - 公司预计其基于收益的业务部门基础利润将超过去年的2.52亿英镑 [2] - 公司预计2025年基础设施投资处置将带来3000万至4000万英镑的收益 [3] - 公司计划在接下来一周完成2025年股票回购计划 届时通过股息和回购向股东返还的金额将达到1.89亿英镑 [7] 英国市场表现与驱动因素 - 订单增长主要归因于英国建筑领域的活动 特别是国内能源行业的发展 年内新增了超过35亿英镑的新发电合同 [1] - 利润增长由英国建筑和支持服务部门引领 但部分被美国建筑活动利润降低所抵消 [3] - 在英国建筑服务领域 公司在排除约1000万英镑保险回收后 目标运营利润率为3% [3] - 关键基础设施里程碑包括：高速铁路二期北区Bromford隧道完工、Hinkley Point C核电站结构安装工作、Net Zero Teesside碳捕获场地土方工程开始 [4] - Sizewell C核电站项目财务交割为公司订单簿增加了约30亿英镑的工作量 [4] - 其他重要合同包括：被选为罗尔斯·罗伊斯公司裂变建筑独家承包商、获得苏格兰爱丁堡Dunard Centre音乐场馆1.62亿英镑合同 [5] 美国市场表现与驱动因素 - 美国建筑业务利润有所降低 [3] - 美国建筑业务预计2025年收入增长接近25% 这得益于项目转化率的提高 [5] - 美国订单额预计将增长超过10% 主要受大型项目增加驱动 包括7.5亿美元的惩教设施工作和4亿美元的数据中心项目 [5] 亚洲市场表现与项目进展 - 亚洲业务订单额保持稳定 [6] - 其Gammon业务按计划推进 香港国际机场二号客运楼一期已投入运营 九龙中干线公路隧道即将完工 [6] - 该地区新中标项目包括公共住房重建和私人开发合同 [6]

文章核心观点 - 库布其沙漠通过“政府主导、金融支持、企业带动、群众参与”的创新治理模式，实现生态与经济效益双赢，成为全球生态治理与绿色金融深度融合的实践样本 [1][2][6] - 金融活水通过碳减排支持工具、科技创新再贷款等货币政策工具精准支持光伏治沙一体化项目，实现生态治理与能源开发协同发展 [2][3] - 金融机构创新推出“治沙贷”、“乡村振兴贷”等产品，通过绿色通道、利率优惠和政府贴息降低融资成本，推动“绿富同兴” [4][5][6] 防沙治沙成效 - 库布其沙漠入黄泥沙量由2700万吨/年降至400万吨/年，降幅达85% [1] - 通过筑牢绿化带、淤地坝、光伏治沙带、锁边林“四道防线”实现全要素管理 [1] - 中节能达拉特旗项目通过固沙措施使区域风速降低40%、沙尘迁移量减少65% [3] 金融支持规模与工具 - 2024年上半年通过碳减排支持工具为防沙治沙光伏一体化项目发放央行低成本贷款10.1亿元 [2] - 农发行为库布其新能源公司防沙治沙和风电光伏一体化工程项目授信9亿元，首笔投放5000万元 [2] - 国开行、工行、农行、交行等金融机构对光伏治沙项目授信超50亿元，运用技术改造再贷款投放1.3亿元 [3] - 工行“治沙贷”已在三个旗县落地，累计投放专项贷款1100万元 [5][6] 项目生态与能源效益 - 库布其新能源公司项目预计年发电量超18亿千瓦时，替代标准煤约60万吨，减少二氧化碳排放约57万吨，治理沙漠面积2.7万亩 [2] - 中节能达拉特旗50万千瓦项目年均输送绿色电能8.5亿千瓦时，节约标准煤26万吨，减排二氧化碳72万吨 [3] - 上半年金融支持带动碳减排41.58万吨 [2] 社会经济影响 - 防沙治沙项目通过土地流转、施工就业和运维分红为周边农牧民创造超千个就业岗位 [2] - 凯隆农牧业公司获得200万元“乡村振兴贷”，计划治理4000亩沙地，带动50余户牧民就业，人均增收约8000元 [4] - 项目实现“生态效益变现”，形成“板上发电、板间固沙、板下修复”的立体治理格局 [2][3]

能源资源禀赋 - 煤炭预测储量2.19万亿吨，占全国预测储量的40.6%，资源量全国第一 [5] - 石油预测资源量230亿吨，天然气预测资源量17.5万亿立方米，均位居全国第一 [13] - 煤层气预测资源量7.51万亿立方米，占全国的26% [13] - 风能资源储量和太阳能年辐射总量均排全国第二 [17] 能源生产与供应 - 2023年煤炭产量达4.13亿吨，较2018年的1.9亿吨实现两位数增长，目标在"十五五"期间产量超过陕西省（2023年产量7.6亿吨） [7][11] - 2023年油气生产当量达6606万吨，连续3年位居全国首位 [13][23] - 2023年规模以上工业发电量4912.10亿千瓦时，同比增长4.5%，全国排名第五 [17] - 2023年外送电量1262亿千瓦时，累计外送电量达7408亿千瓦时 [17][35] 新能源发展 - 截至2024年7月中旬，新能源装机容量达8003.8万千瓦，占电源总装机规模比重超过50%，成为全国首个新能源装机超过火电的省份 [19] - 2023年新能源装机规模位居全国第四，西北第一，预计2024年底累计新能源装机将超8900万千瓦 [18] - 2023年光伏发电量201.0999亿千瓦时，位列全国第五 [18] - 新能源已成为新疆第一大电源 [17] 基础设施与投资 - 25家央企计划到2028年投资超9300亿元用于新疆油气、煤炭、新能源开发建设等关键领域 [2][29] - 疆电外送能力达2500万千瓦，已形成四条通道，第五条通道（哈密-重庆±800kV特高压直流）正在推进 [36][38] - 2012年至2022年，新疆公路新增里程6.22万公里，铁路营业里程达8768公里，增长近85%，三条出疆铁路已形成 [31] - 疆煤外运量从2021年的4387万吨增长至2023年的1亿吨 [33] 经济与社会影响 - 疆电外送已为电力行业创造直接经济收益超1200亿元，增加税收约310亿元，并带动电源等相关产业投资约1018亿元 [40] - 疆电外送工程增加2.8万个就业岗位，每年拉动GDP增长130亿元，增加税收24亿元 [40] - 新能源项目如光伏发电带动当地2000多名少数民族群众就业，人均增收超2万元 [43] - 围绕风电、光伏产业链，引进多晶硅等新材料项目，向光伏、电池、高端铜导体等领域扩展 [43]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 短期业绩承压但长期发展动能充足 2025年上半年营业收入同比下降16.30%至180.53亿元 归母净利润同比下降48.44%至10.14亿元 [1] - 新获吕梁兴县区块矿产资源勘查许可证 涉及煤炭资源储量9.53亿吨 铝土矿资源储量5561.23万吨 规划产能800万吨/年 有望提升市场竞争力和可持续发展能力 [3] - 中期分红比例达20.16% 按2025年8月27日收盘价测算股息率为0.5% [2] 财务表现 - 25Q2单季度营业收入环比微增0.02%至90.28亿元 但归母净利润环比大幅下降51.15%至3.33亿元 [1] - 期间费用率显著上升 25Q2期间费用环比增长38.97%至15.25亿元 期间费用率达16.9% 环比增长4.73个百分点 [1] - 业务毛利率分化明显 25H1煤炭业务毛利率同比下降6.69个百分点至47.55% 电力热力业务毛利率同比提升7.66个百分点至8.44% 焦炭业务毛利率为-1.56% [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.22/28.52/30.57亿元 对应EPS分别为0.37/0.50/0.54元 [4] - 预测2025年营业收入401.80亿元 同比下降11.3% 2026-2027年恢复正增长 增速分别为7.7%和4.4% [5] - 估值方面 对应2025年8月27日股价的PE分别为19/14/13倍 PB维持在1.1-1.0倍区间 [4][5] 资源储备与发展规划 - 吕梁兴县区块资源储备丰富 除煤炭外还包含镓矿资源3431.28吨 煤种以1/3焦煤和气煤为主 [3] - 该区块与现有斜沟煤矿相邻 地质构造简单 可充分利用现有选煤厂和铁路专用线 降低开发成本 [3] - 新资源开发将推动产业高端化升级 为长期发展注入新动能 [3]

美俄能源合作与埃克森重返俄罗斯 - 俄罗斯和美国领导人会晤后表示可在太平洋沿岸开展更多能源合作 两国大型能源企业已就重返俄罗斯远东海岸油气田开发制定路线图[1] - 埃克森美孚与俄罗斯最大国有能源公司举行秘密会谈 讨论在乌克兰和平进程放行情况下重返萨哈林项目 谈判由高级副总裁查普曼领导[1] - 埃克森在拜登和特朗普政府时期已获得美国财政部许可 就滞留资产与俄方谈判 首轮谈判于2022年退出俄罗斯后不久启动[1] 萨哈林项目历史与现状 - 萨哈林1号项目涵盖三个油田 是埃克森1995年签署的最大投资之一 持有30%股份并主导运营[2] - 合作伙伴包括俄罗斯石油公司 日本萨哈林石油天然气开发公司和印度石油天然气公司 后两者仍在项目中[2] - 2022年西方企业撤离时 埃克森减产并计划出售股份 减记资产价值超40亿美元 俄方阻止出售并没收其股份[2] 重返俄罗斯的战略意义 - 吸引埃克森重返对克里姆林宫是重大胜利 希望通过和平谈判吸引西方投资稳定经济[3] - 萨哈林项目占埃克森石油产量约3% 虽小但是可靠原油来源 公司曾与俄罗斯石油公司合作开发天然气储量[5] - 俄罗斯石油公司希望受益于埃克森的资本 技术和管理专长[5] 谈判进展与条件 - 埃克森与俄罗斯石油公司重启合作的讨论在特朗普今年1月就职前后升温[3] - 查普曼在卡塔尔多哈会见俄罗斯石油公司首席执行官谢钦 谢钦是普京亲密盟友且受美国全面制裁[3] - 普京签署法令允许外国公司持有运营萨哈林项目的俄罗斯公司股份 条件包括提供海外设备和零部件以及游说废除制裁[4] 市场环境变化 - 俄罗斯在制裁下石油产量仍保持高位 但缺乏技术和投资将最终侵蚀产能[3] - 欧洲已摆脱对俄原油依赖 印度和中国炼油厂抢购俄油 交易商大多通过阿联酋的不透明公司进行买卖[5] - 俄罗斯经济面临制裁 高利率和通胀压力 政府对能源行业的控制进一步加强[5] 历史合作背景 - 埃克森参与萨哈林项目有1990年代达成的产量分成协议 2005年开始石油产出 出口主要面向亚洲买家[4] - 2013年埃克森与俄罗斯的密切关系使其时任首席执行官蒂勒森获得普京颁发的友谊勋章[4] - 2014年吞并克里米亚后实施的制裁迫使埃克森退出部分俄罗斯项目 但萨哈林未受影响[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告介绍苏丹和南苏丹的国家概况、能源资源及贸易情况 两国虽自然资源丰富但均为不发达国家 面临政治冲突、经济结构单一等问题 石油资源是重要经济因素 但开发和贸易受多种因素影响[1][2][12] 根据相关目录分别进行总结 国家概况 - 地理位置：苏丹位于非洲东北部红海西岸 面积188万平方公里 南苏丹位于非洲东北部系内陆国 面积约62万平方公里[8] - 经济概况：2024年苏丹人口约4940万 GDP为297亿美元 人均GDP仅594美元 农业是主要经济支柱 南苏丹人口约1590万 GDP约52.7亿美元 同比下降26.7% 人均约331美元 经济严重依赖石油资源[12][14] - 历史政治：苏丹历史悠久 经历多次政权更迭 2023年4月起与快速支援部队爆发武装冲突 南苏丹2011年独立 国内政治斗争激烈 政治过渡期数度延长[15][16] 石油及其他液体 - 储量：截至2024年初 苏丹和南苏丹合计探明原油储量估计为50亿桶 与上一年持平[17] - 品种：两国生产Dar、Nile和Fula三种原油混合品种 Dar和Nile是主要出口及国内消费品种[17] - 产量：2023年 苏丹液体燃料平均日产量约为7万桶 南苏丹约为14.9万桶 过去十年苏丹产量持续大幅下降 南苏丹增长相对平缓[20] - 炼油厂：苏丹有3座炼油厂和3座拔顶蒸馏装置 多数关闭停用 南苏丹Bentiu炼油厂2021年建成运营 计划建设更多炼油厂[23] 天然气 - 储量：截至2024年初 苏丹和南苏丹合计探明天然气储量估算为3万亿立方英尺 与上一年持平[24] - 生产消费：两国均不生产或消费天然气[24] 煤炭 两国均不生产或消费煤炭[25] 电力 - 苏丹：2021年总装机容量为4.5GW 总发电量为166亿千瓦时 约62%的人口能用上电 政府致力于多元化电力组合 优先投资火电[26] - 南苏丹：2021年总装机容量为0.12GW 总发电量为6亿千瓦时 仅有8%的人口能用上电 2023年6月与乌干达签署协议进口电力[29][30] 能源贸易 - 石油及其他液体：出口产品主要是Nile和Dar原油混合品种 销往亚洲市场 2014 - 2023年平均日出口量约为14.5万桶 2023年约为12.5万桶/日 阿联酋是最大目的地国[31][36] - 天然气和煤炭：两国均不参与天然气或煤炭贸易 无相关进出口[38][39]