行业整体表现 - 2025年全球对冲基金行业整体回报率创至少五年来最高水平 [1] - 在统计的25只主要对冲基金中，略超半数（共14只）跑赢了累涨16.7%的标普500指数，但只有7只超越了涨约20.4%的纳斯达克指数 [2] - 行业强劲表现主要得益于美股在人工智能题材推动下大幅上涨，以及特朗普贸易战引发的债券与货币市场剧烈波动 [2] 宏观策略基金 - 桥水旗舰宏观基金Pure Alpha II录得34%的创纪录回报，一扫2012年至2024年年度回报不足3%的低迷势头 [1] - 桥水亚洲总回报基金录得37%的回报率，在25只主要对冲基金中位列第二 [4] - 桥水中国宏观基金实现34%的回报，其All Weather风险平价策略基金回报率为20% [1][4] - 桥水资产管理规模截至9月30日约为920亿美元 [4] - 桥水近年推出以AI进行投资决策的基金AIA Macro，同期回报率为11.9% [4] 事件驱动型基金 - Melqart Opportunities Fund以45.1%的回报率位居2025年表现最佳对冲基金榜首 [3][5] - 事件驱动策略通过捕捉企业并购、重组等特殊事件获利，在贸易政策不确定性加剧背景下灵活性优势得以体现 [5] - Kite Lake Special Opportunities同样采用事件驱动策略，录得17.9%的回报率 [3][5] 多元策略基金 - 德邵Oculus基金2025年净回报率约28.2%，自2004年成立以来从未录得负收益年份，年化净回报率达14.4% [6] - 德邵规模更大的Composite基金实现约18.5%的净回报，自2001年成立以来年化净回报率为12.9% [6] - 德邵管理资产规模截至12月1日超过850亿美元 [6] - 其他多元策略基金表现不一：Dymon录得18.1%回报，ExodusPoint回报率为18.04%（为2017年成立以来最佳），Balyasny达16.7% [3][6] - 行业巨头Millennium仅实现10.5%的回报，未能跑赢标普500指数 [3][6] 股票及量化策略基金 - 股票多空策略基金Soroban Opportunities录得25%的强劲回报 [3][7] - 股票策略基金Anson Investments Master实现21.2%的增长 [3][7] - 量化策略基金Winton的多元策略回报率为7.4%，在统计的25只基金中垫底 [3][8] - AQR Capital Management的多元策略Apex Strategy年度涨幅为19.6%，其另类趋势跟踪策略Helix Strategy增长18.6% [8] 其他头部基金表现 - 城堡旗舰对冲基金Wellington全年回报10.2%，未能跑赢大盘 [2] - 德邵旗舰多元策略综合基金D.E. Shaw Composite增长18.5% [1]

股市表现与市场环境 - A股市场持续走强，沪指突破3900点报3933.97点，单日上涨1.32%，创逾十年新高，深成指涨1.47%，创业板指涨0.73% [1] - 沪深京三市全天成交额达26718亿元，较前一交易日放量4746亿元 [1] - 国际金价保持4000美元/盎司高位 [1] 固收+产品市场动态 - 权益市场回暖推动固收+产品活跃，银行理财子公司加快产品调整步伐，布局多元化策略 [1][3] - 今年三季度混合类产品规模从6月底的6470.76亿元增至9月底的6548.11亿元，增长77亿元 [3] - 理财产品通过基金间接投资权益市场的规模创五年新高，预计下半年及2026年全年理财资金增配权益规模有望超过千亿元 [3] - 截至9月末，权益类产品今年已有12只，远超去年全年2只，混合类产品达202只，去年全年为169只 [4] - 今年前三季度，多家理财公司密集调研A股上市公司超过2000次，销售端热度上升，固收+产品成为存款转移的新路径 [4] 产品策略与资产配置 - 银行理财公司通过科技、制造、黄金及红利板块参与权益资产配置，中高含权产品在收益弹性上表现更佳 [3] - 产品布局主要集中于中低含权的浦享增益系列及中高含权产品，科技类资产和港股策略表现出色 [3] - 绝对收益策略主要通过“固收+期权”和多元资产策略实现，后者将权益资产占比控制在10%以内以实现稳健收益 [6] - 未来增强策略将更加多元化，包括全球配置、黄金及商品等方向 [6] - 产品择时至关重要，5%~10%仓位产品需关注市场波动和赎回压力 [7] 资产表现与收益差异 - 今年权益资产普遍上涨，港股和黄金涨幅均超过30%，A股、美股、可转债及REITs等板块实现两位数涨幅 [4] - 债券市场年内整体震荡，使固收+产品中权益占比成为收益差异的核心因素 [4] - 中低波弹性产品收益明显优于低波产品，预计中低波和中波产品收益差距将进一步拉开 [4] 未来机遇与新增方向 - 尽管股票估值处于历史均值，但债券利率下行使股票性价比上升，权益市场仍具结构性机会 [6] - 公募REITs被视为未来固收+产品的新增方向，预计2025年中国公募REITs总市值突破2000亿元，市场规模有望达到4000亿~5000亿元 [7] - 在无风险利率下行和资产荒环境下，公募REITs因其稀缺性和优质性，或成为固收+产品核心资产 [7]

核心观点 - 低利率环境下理财公司需提升投研能力并通过多元资产与策略寻求突破以提供稳健收益 [1] - ETF是理财公司参与权益市场投资的最佳工具之一因其持仓透明可交易容量大且便捷 [1] - 投资者需求从刚性兑付转向固定收益再转为绝对收益需关注市场波动下实现相对稳健收益 [1] 资金端管理 - 需了解投资人或资金方的风险偏好如回撤容忍度和资金久期要求并做好客户甄别 [2] - 理财公司与客户需双向沟通反复磨合以实现风险预算和股债及境内外资产平衡 [2] 资产端策略 - 理财公司需提升核心投研能力并通过多元资产配置和多元策略寻求收益突破 [2] - 未来将继续利用ETF和公募基金工具以捕捉权益市场的Beta或Smart Beta收益 [1]