纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球主题投资、人工智能、能源、国防、关键矿产、半导体、核电、医疗健康[1][2][5][6][8] * 公司：摩根士丹利（研究机构）[1] 核心观点和论据 * **主题框架**：摩根士丹利2026年四大核心投资主题为人工智能、能源未来、多极世界与社会变迁，其中前三个是去年主题的延续，社会变迁是去年“长寿”主题的扩展[1] * **人工智能主题的演变**： * 将出现**LLM发展与AI应用的双轨世界**：少数美国LLM开发者拥有去年十倍的算力，将训练出能力空前的模型，而中国模型因缺乏算力无法跟上，但能提供低成本解决方案覆盖实用商业场景[2] * **算力供需错配**：算力需求将系统性地远高于供给，算力将成为企业和国家层面的稀缺资源[3] * **AI能力与应用存在差距**：领先企业能充分利用LLM潜力取得惊人成果，但整体平均水平存在滞后效应[3] * **能源未来主题的演变**： * **电力是数据中心增长的关键瓶颈**：模型显示，在不考虑创新供电方案下，美国存在约47吉瓦的电力缺口；即便计入方案，缺口仍在10-20吉瓦左右[5] * **数据中心电力需求推高部分地区电费**：如中大西洋地区，但非全国性现象，取决于数据中心密度和电力市场类型[5] * **公众对数据中心看法转向负面**，导致多地规划项目被取消或推迟，这对提供离网发电的企业是利好[5] * **多极世界主题的演变**： * **美国激进政策议程**：包括推动制造业回流、军费开支向新型军事技术转型、降低电价抑制通胀、消除对中国稀土的依赖[5][6] * **人工智能技术转让与稀土的关联**：中国在稀土领域占主导，美国在计算资源领先，预计当美国LLM实现中国无法企及的能力跃升时，中国可能通过限制稀土供应施压，迫使美国转让顶尖AI技术[6] * **能源政治成为全球多极趋势**：关注数据中心对水资源、电力价格、就业的影响[6] * **社会变迁主题的演变**： * 涵盖**长寿、AI与医疗健康**，并扩展至审视全年龄段人口结构及年轻消费者需求，研究如K型经济动态等基于收入的人口群体[7][8] * **AI对劳动力市场影响重大**：约90%的工作岗位将受到AI影响（指岗位中的部分任务可通过AI实现自动化或增强，而非岗位被取代），预计劳动者将通过技能重塑来适应[8] * **主题投资表现**： * 2025年，四大主题下的主题股票类别（共21类）**平均表现跑赢MSCI世界指数16个百分点、跑赢标普500指数27个百分点**[8] * 表现前三的类别由多极世界主题驱动：**关键矿产、人工智能半导体和国防**[5][8] * 其他表现突出的类别包括Paran AI和核电板块[8] 其他重要内容 * **主题间的交叉影响**：四大主题相互碰撞、交叉，产生重要的市场影响，讨论涉及多个主题的交叉点[2] * **投资观点依据**：基于摩根士丹利的研究报告和模型，例如对算力供需和电力缺口的分析[3][5] * **信息免责声明**：内容基于制作时可获取的信息，不构成要约、招揽或专业建议，可能不适合所有投资者的需求[8]

俄中双边关系总体评价 - 俄中战略协作伙伴关系建立近30年，形成了几乎涵盖所有可能领域的多层次完整合作格局，树立了21世纪大国之间睦邻友好合作的典范 [1] - 两国关系成熟、稳定，保持高度政治互信和各层级定期对话，并就重要国际和地区问题协调立场 [1] - 两国密切关系不针对任何第三方，合作的不断拓展表明两个有着不同文化传统、社会制度和发展道路的大国通过政治智慧树立了典范 [4] 元首外交与政治互信 - 元首外交是俄中关系发展的关键驱动力，两国元首在春节前夕举行视频会晤，为今年双边协作指明方向 [1] - 《俄中睦邻友好合作条约》在法律上确立了世代友好、尊重各自发展道路、支持维护领土完整、考虑彼此利益等重要理念，为巩固两国互信创造了独特空间 [5] - 2026年是中俄战略协作伙伴关系建立30周年和《中俄睦邻友好合作条约》签署25周年，将是体现双边协作演进过程和确定其发展方向的重要里程碑 [4] 经贸与能源合作 - 2025年双边贸易额再次突破2000亿美元大关，中国稳居俄罗斯第一大贸易伙伴国地位，俄罗斯则是中国第五大贸易伙伴国 [3] - 两国能源合作稳步推进，俄中东线天然气管道实现满负荷输气，一批联合能源项目持续实施 [3] - 两国在投资、高科技、农食、交通运输等领域合作日益深化 [3] - 俄中两国经济互补性强，俄方愿同中方不断加强各领域合作，实施合作项目，有效利用彼此经济和技术发展潜力 [5] 人文交流与旅游 - 近年来“中俄科技创新年”、“中俄体育交流年”、“中俄文化年”等主题年活动先后举办 [3] - 在2025年落幕的“俄中文化年”框架下，两国举办了文艺团体巡演、博物馆间展览交流等400多项活动 [3] - 双方将于2026－2027年举办“俄中教育年”，俄方愿充分利用交流年形式开展民间外交 [3] - 2025年两国互免签证政策落地实施，赴华俄罗斯公民人数增长近40%，其中大多数人免签入境，预计中国游客对俄罗斯旅游产品的需求也将增长 [3] 多边平台协作 - 2025年，中俄双方相继成功主办上海合作组织天津峰会和莫斯科总理会议 [4] - 上合组织成立25年来，俄中两国并肩经历了其各个发展阶段，天津峰会批准了《上合组织未来10年（2026－2035年）发展战略》等重要文件 [4] - 俄中两国还在联合国、金砖国家等多边平台密切协作，作为联合国安理会常任理事国，致力于维护亚欧大陆和全球稳定，捍卫以联合国为核心的国际体系 [4] - 俄方赞同中方在天津峰会期间提出的全球治理倡议，主张构建多极世界和提升全球南方地位 [4] 对华发展前景的看法 - 俄方对中国在建设现代科技密集型经济、保障人民高水平生活方面取得的成就感到由衷高兴 [5] - 中国“十五五”规划建议保持与中国现行社会经济政策的连续性，这将为进一步深化俄中双边务实合作提供无限机遇 [5]

全球政治格局与地缘经济转变 - 全球政治格局发生深层结构性转变 在美国胁迫加剧和日益碎片化多极化的国际秩序中 中等强国正经历战略自主意识的觉醒[1] - 中等强国纷纷转向中国 法国 爱尔兰 加拿大 芬兰和英国等西方国家领导人相继访华 这反映出对日趋破碎的国际秩序的务实调整 而非意识形态转向[1] - 面对美国反复无常的胁迫性外交政策以及欧洲内部的多重危机 中国成为许多国家不可或缺的合作伙伴 甚至是更安全的避风港[1] 中等强国的战略动机与困境 - 中等强国深度嵌入全球贸易与安全网络 而这些网络正被美国“武器化” 将它们联结在一起的是共同的脆弱处境[1] - 对中等强国而言 与中国接触是地缘政治层面的生存策略 旨在降低对美国出口的过度依赖并寻求合作多元化[1][2] - 中等强国并非寻求中国“保护” 而是寻求更多选择 希望获得筹码 能在不承受灾难性后果的情况下对华盛顿说“不”[2] 访华成果与务实合作领域 - 英国争取到关税减免 医疗卫生与贸易合作协议并恢复投资流动 同时表现出战略自主性[2] - 加拿大访华拓展了贸易渠道 并推动电动汽车合作[2] - 芬兰与北欧国家重点关注科技 清洁能源与产业合作 凸显中国在全球关键供应链中的关键角色[2] - 法国寻求产业准入 气候合作与技术交流 同时悄然对冲美国政策不确定性带来的风险[2] 中美提供的不同价值与多极化趋势 - 北京提供市场准入 投资机会 技术合作以及最重要的政策可预测性 在西方中等强国眼中显得更为稳定可靠[1] - 美国日益将盟友视为筹码而非伙伴 其反复无常的政策和胁迫性言论 强化了中等强国远离美国并寻求合作多元化的动机[1][2] - 中国的稳定与对话姿态 与华盛顿的不可预测形成鲜明对比 加速了一个多极世界的形成 北京成为日益多元的全球秩序中的一个核心支柱[2][3]

俄罗斯外交政策立场 - 俄罗斯愿寻求通过对话解决乌克兰问题，并以俄美元首阿拉斯加会晤达成的共识为基础[1] - 俄罗斯将继续基于《联合国宪章》宗旨和原则构建多极世界，并坚决反对双重标准、暗箱操作、新殖民主义和霸权主义[1] 俄罗斯国际合作战略 - 俄罗斯将继续优先发挥与中国、印度、巴西、埃及、南非等战略伙伴的关系潜力[1] - 俄罗斯将与志同道合者一起，加快建立能够应对制裁的贸易投资、货币金融和物流协作机制[1]

全球权力格局变迁 - 美国正放弃多边主义并削弱跨大西洋联盟 标志着美国主导的单极格局正在消退[1] - 国际秩序进入向多极世界过渡的复杂阶段 全球权力格局正在重塑[4] - 西方的权力正在衰弱 世界正在向“亚洲世纪”过渡[2][4] 亚洲的崛起与中国的新角色 - 近几十年全球化的赢家在亚洲 中国已与美国平起平坐甚至在某些领域领先[2] - 中国持续崛起为全球强国 目标主要是经济发展 没有地缘政治扩张计划[1][3] - 中国不再只是“世界工厂” 而是凭借自身实力成为工业强国与创新引擎[3] - 中国在非洲进行基础设施建设但未附加政治条件 体现了不同的外交方式[4] 经济与产业力量对比 - 中国倡导自由贸易 而美国却加征关税 经济层面的自由秩序在权力格局改变下得以延续[2] - 2011至2013年间 中国水泥用量超过美国整个20世纪用量的50%[3] - 2023年中国太阳能装机容量超过美国历史总和[3] - 自2018年起 德国企业在中国的市场份额持续下滑[4] 地缘经济与跨国公司 - 地缘经济强调经济力量 不仅国家 跨国公司也扮演关键角色 如Meta、谷歌、SpaceX[3] - 企业家进行自身权力博弈 例如按特朗普意愿在委内瑞拉开采石油的美国石油业[3] - 各国政府试图将供应链政治化[3] 欧洲与德国的挑战 - 欧洲面临在全球权力转移过程中被边缘化的风险[1] - 德国显然不再扮演决定性角色 这与德国出口模式的终结相关[4] - 欧洲未来的关键在于战略自主性 多极化取决于各方如何塑造它[4]

外交活动与高层互访 - 美国总统特朗普与中国国家主席习近平进行了一次长时间且全面的通话 双方关系被描述为非常好 特朗普非常期待4月的访华行程[2][3] - 俄罗斯总统普京计划在2026年上半年对中国进行访问 具体细节将另行商定[4] - 西班牙首相桑切斯计划于2026年4月访问中国 这可能是他3年多来的第4次访华 桑切斯曾提议将访华作为一项年度活动[6] - 自去年11月以来 中国迎来一波外国领导人访华潮 包括乌拉圭 法国 西班牙 韩国 爱尔兰 加拿大 芬兰以及英国等美国传统盟国的领导人[6] 国际关系动态与政策调整 - 近期多个美国盟友的领导人访问中国 表明他们各自与中国的双边关系正出现不同程度的调整 这种调整部分源于面对美国政府政策的不确定性以及拜登政府政策的影响[8] - 欧洲对华政策正从“去风险”转向减少政治摩擦 争取经济利益的“选择性接触”模式 西方鼓吹与中国经济“脱钩”的时代已近尾声[7] - 这些国家领导人访华是经过审慎考量后采取的对冲策略 并不意味着美欧跨大西洋联盟出现裂痕 欧洲在安全和价值观方面仍然与美国保持一致[8] - 中俄展现出强大的团结姿态 双边关系被视为全球动荡加剧之际重要的稳定因素 双方都致力于建设一个多极世界并将合作推向新高度[3] 经济合作与市场机遇 - 西班牙首相桑切斯访华旨在深化两国外交与经贸关系 特别是推动西班牙产品进入中国市场 如制药 化妆品和农产品等行业[6] - 中国是重要的“稳定锚” 2026年是“十五五”开局之年 将给世界带来新一波机遇 中国正逐渐成为引领性力量 在国际合作模式 规则和标准制定方面发挥越来越重要的作用[7] - 当前不少国家加强与中国的接触 本质上是在“对接未来”[7] - 中美两国元首通话的积极基调预示着2026年起两国关系将保持良好势头[3]

美国对委内瑞拉石油政策转变 - 美国对委内瑞拉石油政策出现急转弯 从孤立制裁转向在某些方面表示宽容 [1] - 美国财长曾宣称中国再也别想拿到委内瑞拉石油 但不到48小时白宫改口允许中国购买 前提是按美国定的公平市场价 [3] 美国政策转变的动因与困境 - 美国态度突变根本原因是发现彻底封死中国行不通 原计划控制委内瑞拉石油销售体系排除中国的现实很快打脸 [3] - 自美国接管委内瑞拉石油出口后 能离港的油轮数量直线下降 2月起对华出口预计大幅缩水 [3] - 委内瑞拉石油设施老旧 恢复产能需要投入几百亿美元和数年时间 但美国企业集体观望不愿投资 [3] - 若彻底赶走中国这个最大买家 委内瑞拉石油可能卖不动而砸在美国手里 [5] 美国新政策的具体内容与意图 - 美国提出的公平价实为变相夺取定价权 将价格从过去对华供油的约每桶31美元强行抬至45美元 [5] - 美国声称之前的交易是不公平倾销 涨价14美元表面让委内瑞拉人民受益 实则利润大头流进美国口袋 [5] - 美国要求委内瑞拉大部分石油优先销往美国 严格限制中国能买到的量 意图掌控供应链上游 [5] 对中国的影响与市场现状 - 委内瑞拉石油仅占中国进口总量的0.07% 即使完全断供也能从俄罗斯、中东等地轻松补足 [5] - 若默认美国定价权等于承认其有权替主权国家决定资源交易规则 后续类似胁迫可能变本加厉 [7] - 中国外交部已明确表态只和委内瑞拉合法政府打交道 反对任何单边制裁和长臂管辖 [7] 行业技术壁垒与美国内部反应 - 美国低估市场复杂性 重质原油加工技术门槛高 美国炼油厂难以消化 而中国已掌握成熟的重油处理技术 [7] - 美国政策的反复无常引起其国内企业不满 连雪佛龙的高管都直接对此表示不满 [7]

美印关税协议与关键承诺 - 美国宣布将针对印度加征的关税从25%降低至18% [5][18][61] - 美国宣布印度将降低对美国商品的关税和非关税壁垒，并最终降至零 [5][63] - 美国宣布印度承诺购买超过5000亿美元的美国能源、农产品等 [6][51][64] 双方官方表述的差异 - 特朗普宣称双方达成了协议，但莫迪的声明中未提及“协议” [20][62] - 特朗普宣称降低关税是应莫迪的要求，而莫迪的表述是“欣喜地得知”结果 [23][65] - 特朗普详细列出了印度的多项承诺，而莫迪的回应未确认这些具体条款 [21][22][62][63][64] 关于俄罗斯石油进口的核心分歧 - 特朗普宣布莫迪已同意印度停止购买俄罗斯石油，并大幅增加从美国及委内瑞拉的石油进口 [5][25][50] - 莫迪在相关声明中对停止购买俄罗斯石油的承诺完全保持沉默，未予提及 [26][66] - 这是特朗普第三次单方面宣布印度作出类似承诺，此前两次均遭印度官方否认或未予证实 [30][31][72] 协议背景与地缘政治博弈 - 此次互动发生在美国此前对印度加征高达50%的关税之后，两国关系曾因此紧张 [14][57] - 就在美印互动前几天，印度与欧盟达成了历史性的自由贸易协定，双方约90%商品贸易关税被取消 [40][77] - 有分析认为，美国可能因担心被欧盟抢占印度市场而急于与印度达成协议 [41][78] 市场反应与潜在影响 - 协议宣布后国际油价变动不大，市场可能对印度停止购买俄罗斯石油的实际执行持怀疑态度 [44][80] - 有经济学家分析，即便达成协议，印度仍可能通过多种方法绕过制裁继续购买俄罗斯石油 [44][80] - 印度与欧盟的协议包括大幅降低特定产品关税，例如汽车关税从110%降至10%，葡萄酒关税从150%降至20%-30% [40][77]

全球地缘政治与力量格局演变 - 单极世界正在退场，多极时代正在展开，这一判断正逐步被现实印证 [1] - 少数利益集团为维持主导地位而频繁干预，但经济和发展规律不会永远配合这种做法，全球化将在震荡中修正方向，把世界拉回更平衡的状态 [3] - 世界上大多数国家不愿意长期处于单一规则之下，新的力量组合正在形成，多极世界是正在发生的现实 [9][11] 欧洲地区面临的挑战 - 欧洲在关键决策上的实际回旋空间越来越小，能源问题是绕不开的一环 [3] - 自2022年起，欧洲因制裁被迫迅速转向美国液化天然气，导致运输费用增加、能源价格波动，直接冲击工业生产，工厂减产和外迁讨论不断，经济信心受影响 [5] - 到2024年，欧元区经济增速明显低于预期，复苏节奏被打乱 [5] - 欧洲在战略选择上被动，无论是能源、金融还是安全议题，往往是华盛顿先给出方向，欧洲再跟进执行，这已超出传统盟友关系范畴 [5] - 在军事层面，欧洲部队高度依赖美国，边境防务投入不断增加但安全焦虑未消失，芬兰加入北约后俄罗斯边境线进一步拉长，欧洲要恢复到冷战时期的防务能力仍需相当长时间 [5] - 大量资金和装备持续流向乌克兰加重了本国财政压力，疫情后遗症未完全消化，能源冲击叠加，导致失业率上升、生活成本增加 [7] 美国面临的局面与变化 - 美国军费规模高居全球首位，但战略回报在下降，多年的投入并未换来更稳固的控制，反而加速了资源消耗，暴露出体系疲态 [7] - 美国希望通过制裁迅速削弱俄罗斯经济的计划效果有限，俄罗斯通过调整方向、加强与亚洲市场联系稳住了经济，而美国国内通胀压力持续，油价波动加重普通家庭负担 [7] - 到2026年初，多项调查显示越来越多美国民众认为本国的全球影响力正在下降，而中国的存在感明显增强 [9] - 美国外交逐渐转向内顾，盟友关系出现裂痕，欧洲对单边主义的不满增加 [9] 亚洲与中国的发展与角色 - 亚洲，尤其是中国，被视为新的核心区域，这是现实推动的结果 [9] - 过去几年中国经济保持相对稳定增长，对全球经济的贡献持续上升，国际机构普遍认为中国已成为全球增长的重要引擎之一 [9] - 中国的高端制造、科技产业不断扩大国际市场，高铁、港口等基础设施建设加快区域互联，贸易网络覆盖范围持续扩大 [9] - 亚洲重新焕发活力，成为全球经济最活跃的区域之一 [9] - 中国的发展路径是通过自身发展逐步影响世界，而非强行改变别人 [11] 国际秩序与合作的趋势 - 中俄合作深化，双方推动更加公平的国际秩序，关注全球南方国家的发展诉求，这种合作是顺应趋势，并非针对某一方 [11] - 更多发展中国家开始主动寻求多边合作空间 [9] - 世界正在进入新阶段，一国独大的模式难以为继，力量分布更加分散，未来的秩序正在远离过去那种单一主导的老路 [11]

文章核心观点 摩根士丹利概述了十项投资预测，旨在帮助投资者应对“极端市场波动期”，其分析聚焦于人工智能/技术扩散、能源未来、“多极世界”以及社会变革四大主题 [1] 人工智能/技术扩散 - 美国的尖端大语言模型将在2026年上半年实现能力的阶梯式飞跃，看涨情绪预计在下半年显现 [1] - 人工智能应用的普及将推动算力资源净需求呈指数级增长，但供应增长仍将落后，大型数据中心层面的LLM开发商拥有极具吸引力的经济效益 [1] - 针对美国在AI、政策和算力能力方面的进展，其他国家将向美国施压，要求允许更大范围的人工智能技术转移，国家层面AI能力的不平等将显著影响全球贸易动态 [2] - 关键的AI参与者将采取措施，加强对能源基础设施的控制，以尽快获得成本最低、最可靠的电力，并利用AI提高能源效率 [2] - 2026年下半年将显现初步迹象，表明在一系列经济活动中，由变革型AI能力驱动的价格将迅速下降 [3] 能源未来 - 全球能源成本的上升将引发对数据中心扩张的反弹，促使政策转向支持低成本能源解决方案，数据中心项目将增加“离网”供电策略的开发 [2] - 关键的AI参与者将采取措施，加强对能源基础设施的控制，以尽快获得成本最低、最可靠的电力 [2] 多极世界 - 预计特朗普政府在多个领域将采取比预期更强硬的行动，包括确保关键矿产、铀和金属的国内供应，支持制造业回流，增加强调创新的军事支出，以及降低消费者成本 [2] - 中国将利用其强大的能力，扩大关键高科技行业的全球制造市场份额，而结构性的技术扩散将削弱低成本劳动力的优势，使天平重新向美国国内生产倾斜 [3] - 政策转变、地缘政治变化和利率触顶将推动拉丁美洲进入新的投资周期，其驱动力是作为主要经济引擎的投资而非消费 [3] 社会变革 - 企业和政府将启动广泛的计划，对因AI驱动而面临职业转型的工人进行再培训，政府将采取各种政策干预以管理劳动力转型 [3] - 由变革型AI能力驱动的通缩压力将导致薪资不平等加剧、资本支出增加、利率可能面临上行压力，以及无法被AI复制的资产估值上升 [3]