投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入32.67亿元，同比增长34.89% [4] - 归属于上市公司股东净利润0.89亿元，同比下降81.16% [4] - 扣非后归属于上市公司股东净利润0.08亿元，同比下降98.31% [4] - 2025年第二季度单季度营业收入17.30亿元，同比增长33.61%，环比增长12.62% [4] - 第二季度归属于上市公司股东净利润-0.46亿元，亏损同比扩大121.05%，环比扩大133.87% [4] - 第二季度扣非净利润-0.35亿元，亏损同比扩大116.27%，环比扩大182.44% [4] 锂电新能源原料业务 - 自供原料实现锂盐销量17869吨，同比增长约6.37% [4] - 直接销售自产锂辉石精矿34834吨 [4] - 国内氢氧化锂均价同比下跌26.98%至67385.47元/吨 [4] - 2025Q2氢氧化锂均价下跌至64748.67元/吨，同比下跌32.02%，环比下跌7.71% [4] - 国内电池级碳酸锂均价同比下跌32.15%至70385.38元/吨 [4] - 2025Q2电池级碳酸锂均价下行至65237.17元/吨，同比下跌38.38%，环比下跌13.94% [4] - 锂电新能源原料开发与利用营业收入同比下降17.84%至13.07亿元 [4] - 锂电新能源原料板块毛利润同比下降74.82%至1.42亿元 [4] - 毛利率同比下降24.66个百分点至10.89% [4] - 正在建设年产3万吨高纯锂盐技改项目，预计停产检修及技改时间为6个月 [4] - 项目建成后将合计拥有418万吨/年锂精矿和7.1万吨/年电池级锂盐产能 [4] 铯铷盐业务表现 - 稀有轻金属铯铷盐板块实现营业收入7.08亿元，同比增长50.43% [4] - 铯铷盐板块毛利5.11亿元，同比增长50.15% [4] - 铯铷盐精细化工业务实现营业收入4.07亿元，同比增长24.93% [4] - 铯铷盐精细化工业务毛利3.11亿元，同比增长26.63% [4] - 甲酸铯租售业务实现营业收入3.01亿元，同比增长107.63% [4] - 甲酸铯租售业务毛利2.01亿元，同比增长110.63% [4] 多金属战略布局 - Kitumba铜矿采选冶一体化项目已完成初步设计工作 [4] - 采选工程项目设计规模为原矿350万吨/年 [4] - 冶炼项目设计产能为阴极铜6万吨/年 [4] - 采矿、选矿厂工程已于2025年3月、7月开工建设 [4] - 纳米比亚Tsumeb项目20万吨/年多金属综合循环回收项目设计产能为锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年 [4] - 已开展火法冶炼工艺的第一条回转窑安装建设工作 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润为5.67亿元、12.70亿元、24.70亿元 [5] - 对应2025-2027年EPS为0.79元、1.76元、3.42元 [5] - 对应2025-2027年PE为51.78倍、23.11倍、11.88倍 [5] 投资观点 - 铯铷盐业务全球龙头领先地位稳固，业绩稳定增长 [5] - 锂矿供应扰动担忧与"反内卷"政策预期带动锂价从底部上涨 [5] - 锂电新能源原料板块业绩有望得到改善 [5] - 赞比亚铜矿与纳米比亚多金属综合循环回收项目形成多金属的战略布局 [5] - 新项目投产后有望成为新的业绩增长点，可贡献可观规模的业绩增长 [5] - 公司有潜力成长为全球性的多金属矿业集团 [5]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：锂矿、锂电、铜、小金属、甲酸酯、油漆、钙钛矿 - 公司：中矿资源 纪要提到的核心观点和论据 锂矿板块 - 核心观点：2025 年锂矿行业价格下跌带来成本压力，公司采取降本措施，预计出货量 4 万余吨碳酸锂和部分锂辉石矿 - 论据：行业整体降温但为降本提供机会，公司采取津巴布韦光电选矿设备调试等降本措施，对今年出货量预期明确 [2][3] 锂电板块 - 核心观点：自 2024 年起成为公司业绩重要支撑，公司通过现金流管理和高毛利率实现良好经营业绩 - 论据：该领域小众，公司作为最大参与方，通过有效管理和高毛利率取得良好业绩，推进火法和湿法一体化产品 [4] 铜项目 - 核心观点：赞比亚铜项目预计 2026 年中出产品，纳米比亚铜冶炼厂 2025 年三季度关停，回转窑预计四季度出产品 - 论据：赞比亚项目建设进展顺利，纳米比亚回转窑 5 月到达现场，已运送 100 吨矿样进行技术演练并开展下游客户报价工作 [2][5] 降本措施 - 核心观点：公司采取多项措施降低碳酸锂生产成本，预计影响约每吨 5,000 元 - 论据：津巴布韦光电选矿设备调试、寻找新世纪材料，江西新余 2.5 万吨生产线改造等措施 [2][6][8] 成本预期 - 核心观点：预计碳酸锂完全成本在每吨 7 万元以内，生产成本约为每吨 5 万多元 - 论据：虽二季度具体数值未核算完成，但有初步预计 [9] 津巴布韦政策影响 - 核心观点：津巴布韦 2027 年禁止锂精矿出口，现场加工硫酸锂可显著降低成本 - 论据：单吨碳酸锂可节省 8 至 12 吨运费，解决尾渣处理问题，公司已完成科研规划并积极响应 [2][9] 多金属战略布局 - 核心观点：公司采用多金属战略布局，锂、铜、小金属板块各有发展规划 - 论据：锂板块有 6 万多吨产能，铜板块计划五年内从 5 万吨扩至 10 万吨，小金属板块 2024 年收入达 14 亿并提出“三个 10”目标 [4][16] 金属矿产利润预期 - 核心观点：今年推出火法和湿法一体化产品，目前仅完成湿法工艺，年底实际成本出来后再交流利润情况 - 论据：湿法工艺产品已分发下游客户化验报价，成本不含火法成本，无法提供具体利润指引 [11] 碳酸锂价格走势 - 核心观点：碳酸锂行业反转取决于供应和需求，目前需求较好但供应长于预期，需消耗前期资金积累才会出现明显底部 - 论据：当前 6 万元每吨价格低于大部分企业全成本，行业无明显减产等现象 [14] 稀有小金属市场 - 核心观点：中矿公司在铷、锶等稀有小金属领域有较大影响力，正增加产能应对市场变化 - 论据：稀有小金属资源集中，应用广泛，公司规划长远发展强化影响力 [18] 甲酸酯应用 - 核心观点：甲酸酯在高端油服市场尤其是欧洲北海地区油漆领域应用有优势，应用增长率约 10% - 论据：产品无污染，全球仅公司能提供大量存货，不受涨价影响 [19] 铯元素重要性 - 核心观点：钙钛矿结构中铯元素不可替代，若钙钛矿普及或产业化将带来显著增量 - 论据：欧洲论文指出铯元素在钙钛矿结构中作用无法被其他材料替代 [20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 含锗次氧化锌无明确计价系数，需与销售部门招商谈判 [12] - 湿法工艺总投资约 2 亿美金，前端不到 1 亿美金，湿法部分约 1 亿多美金，布局时间未明确 [13] - 公司不存在用铜替代锂的战略布局，基于地质勘察背景 2019 年选择多金属战略布局 [14][15] - 去年有色金属价格上涨影响销售节奏，今年整体目标与去年持平 [21] - 铜冶炼厂三季度关停产线内金属沉淀对利润回补有积极影响，数额难确定 [22] - 预计二季度铜冶炼厂较一季度减亏，最终以实际数据为准 [23] - 锗、镓、锌产品未来在湿法工艺下逐步分离推出市场 [24]