核心观点 - 人工智能将在2026年和2027年面临严重的存储短缺，这将为存储芯片制造商创造巨大的盈利能力，相关公司如闪迪和美光科技处于有利位置 [1] - 本轮存储周期与以往有本质不同，供应不足状态将持续，并可能导致巨大的盈利超预期 [1] - 存储短缺将直接影响消费者，导致PC和智能手机出货量下降，以及产品价格更高或配置降级 [2] - 供应限制严重，新产能建设周期长，短缺问题可能持续到2028年才能完全解决 [2] 存储短缺的驱动因素与影响 - 从NAND角度看，行业处于长达七年的下行周期，厂商缺乏增加产能的紧迫感 [1] - 人工智能带来的增量增长加剧了供应不足，预计整个2026年和2027年都将处于供应不足状态 [1] - 高带宽内存和智能体驱动的AI服务器带来了额外需求 [2] - 供应限制非常严重，美光无法满足某些大客户所请求的30%到50%的需求 [2] 对存储芯片制造商的预期 - 存储短缺预计将为存储芯片制造商创造巨大的盈利能力 [1] - 闪迪和美光科技等股票处于有望获得显著增长的有利位置 [1] - 未来可能会出现巨大的盈利超预期，闪迪在3月季度的每股收益可能达到10至12美元，远超市场约4美元的预期 [1] - 此次盈利峰值预计出现在2027年，而非2026年，意味着股价仍有上涨空间 [2] 对终端市场与消费者的影响 - 存储短缺将直接影响普通消费者 [2] - 预计今年个人电脑的出货量将下降10% [2] - 预计今年智能手机的出货量将下降至少5% [2] - 在高端市场，产品价格会更高；在低端市场，会出现存储配置的降级 [2] 产能与供应缓解时间线 - 建立一个新的绿色字段晶圆厂需要两年以上的时间 [2] - 三星和SK海力士增加产能的努力最早也要到2027年初才能缓解短缺 [2] - 考虑到HBM和AI服务器的额外需求，短缺问题直到2028年才能得到完全解决 [2]

2025年全球智能手机市场回顾 - 2025年全球智能手机出货量连续第二年增长，同比增长2% [1] - 增长动力主要来自高端化趋势及新兴市场5G设备普及率提升 [1] - 市场增长态势不均衡，日本、中东非及部分亚太市场的表现抵消了成熟市场的低迷 [1] - 关税不确定性促使品牌上半年提前出货，但其对下半年出货量的制约低于预期 [1] 主要厂商市场份额与表现 - 2025年市场份额前五名分别为：苹果(20%)、三星(19%)、小米(13%)、vivo、OPPO [1] - 苹果年出货量同比增长10%，增长得益于新兴及中端市场扩张、更优产品组合以及疫情后换机周期拐点带来的需求 [2] - 三星出货量提升得益于日本市场强劲表现及核心市场持续增长，尽管在拉丁美洲和西欧面临压力 [2] - 小米表现稳定，支撑因素包括高端化战略、新兴市场需求以及旗舰与中端机型均衡布局 [2] - vivo出货量同比增长3%，推动因素为高端化战略、印度市场强劲的线下渠道执行力及精简后的产品组合 [3] - OPPO出货量同比下降4%，主因是中国本土及亚太地区需求低迷与竞争激烈 [3] 品牌整合动态 - realme将回归OPPO作为旗下子品牌，与一加共同与OPPO主品牌形成战略协同 [3] - 2025年OPPO与realme合并后的出货量份额为11%，位列全球市场第四 [3] 2026年市场展望 - 预计2026年全球智能手机市场将走弱，出货量预测已被下调3% [4] - 市场走弱原因包括DRAM/NAND存储短缺、零部件成本上升，以及芯片制造商将资源优先投向AI数据中心 [4] - 智能手机涨价趋势已初现端倪 [4] - 苹果和三星凭借更强的供应链能力和高端市场定位预计将保持相对韧性 [4] - 聚焦低价位段的中国品牌将面临更大压力 [4]

行业核心动态：AI需求引发存储供应链紧张与价格波动 - 人工智能需求激增导致内存和存储严重短缺，可能影响2026年余下时间的行业走势 [1] - DRAM第一季度合约价格尚未完全确定，但供应商期望实现50%或更高的增长 [1] - 超大规模云服务商吸干了市场新增产能，推高了二级市场价格，但对较小客户的干扰正在缓解 [1] - 个人电脑市场年同比降幅预计仅为中个位数，但服务器交付周期正在“激增” [1] DRAM与NAND闪存：价格大涨与主要受益公司 - 美光和闪迪是DRAM价格大幅上涨的潜在受益者 [2] - 闪迪因已从苹果供应链移除，对比基数较低，其定价预计将“显著优于”行业表现，50%的涨幅被视为基本情况 [2] - 其他潜在受益者还包括Pure Storage和慧荣科技 [3] 英伟达：加剧存储需求与行业影响 - 英伟达的庞大体量使其任何举动都会对半导体行业产生显著影响 [4] - 其新存储层（通过BlueField-4连接）可能显著增加整体存储需求，一项粗略计算显示新存储层使AI工作负载需求增加40%以上 [4] - BlueField-4于2025年10月发布，结合了Grace CPU和ConnectX-9网络产品，旨在提升算力并支持AI工厂 [4] 硬盘驱动器市场：供应紧张与长期展望 - 西部数据和希捷所在的硬盘驱动器领域需求“强劲” [5] - 供应与订单之间存在巨大缺口，这一缺口在全年内可能会进一步扩大，甚至可能持续到2027年 [5] - 价格趋势预计走高，随着2028年合同已在谈判中，云服务提供商面临的短缺问题正逐渐显现 [5] 对PC与手机终端市场的影响 - 内存和存储价格上涨对需求产生负面影响，多家PC和手机制造商已削减制造预期 [6] - 行业目前预计PC和手机市场将出现低个位数的下降，而此前预期为低个位数的增长 [6] 对英特尔的具体影响 - 作为以PC为核心的公司，任何PC制造量的削减对英特尔都是“重大的担忧点”，这会影响到出货量、产能利用率及定价，该板块约占其销售额的60% [7][8] - 内存成本上升是警示信号，但公司其他领域（如代工业务）影响更大，18A工艺的成功发布被视为重要积极一步 [7] - 鉴于英特尔也涉及服务器市场，服务器交付周期的任何延长也可能带来负面影响 [8] 对AMD的具体影响 - 内存价格上涨对AMD的影响更为复杂，当前焦点主要集中在其AI加速器产品组合上 [8] - 如果PC需求因内存价格上涨而恶化，AMD面临一定风险，但对服务器的担忧较少，因AMD可能继续获得市场份额且在云服务商需求中权重较高 [8] - 在可预见的未来，AMD的股价走势将由预期的AI GPU性能驱动，任何恢复向中国出货的能力都可能带来即时收益 [8]