行 业 研 究 / 有 色 金 属 / 证 券 研 究 报 告 有色金属行业周报 供给扰动持续，关注铜铝配置机会 挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：李淼 证书编号：S1160524120006 证券分析师：孟宪博 证书编号：S1160525030003 证券分析师：张恒浩 证书编号：S1160525090001 证券分析师：蔡子慕 证书编号：S1160525110002 相对指数表现 -10% 20% 50% 80% 110% 140% 2025/4 2025/10 2026/4 有色金属 沪深300 相关研究 《美伊谈判或持续，关注布局机会》 2026 年 04 月 21 日 【投资要点】 2026.04.14 《供给扰动持续，关注宏观预期转暖》 2026.04.09 《宏观预期渐稳，关注基本面改善品种》 2026.03.30 《宏观情绪承压，关注低位布局机会》 2026.03.23 《地缘局势紧张或利好铝价，黄金配置价 值渐显》 2026.03.20 铜：供给扰动持续，铜价或维持高位。当周（4/10-4/17）LME 铜/SHFE 铜收于 13149、102290（美） ...

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [2] 报告核心观点 - 报告标题及核心观点为“美伊谈判或持续，关注布局机会”，认为地缘政治谈判进程是当前影响市场的重要因素，建议关注由此带来的投资机会 [1] - 宏观预期转暖，看好铜价修复，建议关注铜矿资源丰富的企业及矿山服务企业 [4][8] - 美伊谈判或持续，建议关注黄金价格表现及相关黄金生产企业 [4][8] - 海外铝供给紧张或持续，建议关注布局机会及相关电解铝生产企业 [4][8] - 小金属方面，钨价持续回调，镨钕价格持续反弹，稀土出口管制政策影响下非管制品出口需求或增长，建议关注稀土及钨业企业 [4][8] - 基建投资有望托底建筑钢材需求，建议关注盈利能力较强的钢铁企业 [5][8] 分品种总结 铜 - 当周LME铜和SHFE铜价格分别收于12661美元/吨和98440元/吨，周环比分别上涨+4.2%和+2.3% [4] - 当周进口铜精矿加工费（TC）为-78.0美元/干吨，周环比持平，加工费企稳凸显铜矿现货供应紧张 [4] - 当周三大交易所总库存为118.20万吨，周环比下降-3.0% [4] - 秘鲁政府撤销了南方铜业Tia Maria铜矿项目的一项关键授权，该项目已完成约25%，目标是每年生产12万吨铜 [4] 贵金属 - 当周SHFE黄金和伦敦现货黄金分别收于1048.4元/克和4794.2美元/盎司，周环比分别上涨+1.5%和+2.8% [4] - 黄金波动率大幅下行，截至2026年4月10日，波动率已从37.85降至30.46，但仍处于历史较高水平 [4] - 美国3月CPI年率为3.3%，与预期一致，高于前值2.4%；核心CPI年率为2.6%，低于预期2.7%，高于前值2.5% [4] - 美伊或于4月16日启动新一轮谈判 [4] 铝 - 当周LME铝和SHFE铝分别收于3526美元/吨和24610元/吨，周环比分别变化+0.6%和-0.2% [4] - 供给端，3月电解铝开工率维持99.00%的相对高位 [4] - 需求端，当周铝加工企业综合开工率周环比下降-0.5个百分点至64.7%，行业延续弱修复格局 [4] - 当周SHFE铝库存为47.4万吨，周环比增加0.4万吨 [4] - 阿联酋环球铝业评估，其受损的塔维拉生产基地或需12个月才能完全恢复原铝生产，海外铝供给紧张或持续 [4] 小金属 - **钨**：当周钨精矿价格收于93.4万元/吨，周环比下跌-3.4% [4] - 章源钨业下调4月上半月长单报价，55%黑钨精矿、55%白钨精矿、仲钨酸铵报价分别较上轮下调9万元/吨、9万元/吨和6万元/吨 [4] - **稀土**：当周氧化镨钕和氧化镝价格分别收于75.8万元/吨和137万元/吨，周环比分别上涨+0.7%和持平 [4] - 《商务部公布对境外相关稀土物项实施出口管制的决定》部分内容自2025年12月1日起实施，非管制品的出口需求或增长 [4] - **锑**：当周国内锑锭价格收于16.89万元/吨，周环比持平 [4] - 商务部公布《2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，规范锑相关物项出口 [4] - 2026年1月中国出口氧化锑580吨，环比增长+52% [4] 钢铁 - 当周SHFE螺纹钢和SHFE热卷分别收于3099元/吨和3273元/吨，周环比分别变化+0.1%和-0.4% [5] - 当周五大钢材品种供应858.48万吨，周环比增加6.97万吨 [5] - 当周总库存为1812.92万吨，周环比减少37.53万吨 [5] - 当周消费量为896.01万吨，周环比减少2.89万吨 [5] - 成本方面，当周DCE铁矿石和DCE焦炭分别收于754元/吨和1640元/吨，周环比分别下跌-5.8%和-1.8% [5] - 2026年中央财政预算披露，在1.3万亿元超长期特别国债资金中，财政部专门安排8000亿元用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，基建定向投资或托底建筑钢材需求 [5] 配置建议 - **铜**：建议关注铜矿资源储备丰富的紫金矿业、洛阳钼业、中国黄金国际，以及矿山服务+资源双轮驱动的金诚信 [8] - **贵金属**：建议关注中金黄金、紫金黄金国际、山东黄金 [8] - **铝**：建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业、南山铝业 [8] - **小金属**：建议关注稀土企业北方稀土、中国稀土、中稀有色，以及钨业企业中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [8] - **钢铁**：建议关注盈利能力较强的钢铁企业宝钢股份、首钢股份、南钢股份、华菱钢铁 [8]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”并维持 [2] 核心观点 - 报告核心观点为“供给扰动持续，关注宏观预期转暖” [1] - 有色金属行业相对沪深300指数表现强劲，自2025年4月至2026年4月涨幅显著 [3] 铜 - 当周LME铜和SHFE铜价格分别为12147美元/吨和96250元/吨，周环比分别上涨+0.8%和+0.3% [4] - 当周进口铜精矿加工费（TC）为-78.0美元/干吨，周环比下降9.0美元/干吨，显示铜矿现货供应紧张 [4] - 当周三大交易所总库存为119.62万吨，周环比下降4.7% [4] - 卡莫阿-卡库拉铜矿项目将2026年阳极铜产量指导目标从38-42万吨下调至29-33万吨 [4] - 配置建议关注铜矿资源储备丰富的紫金矿业、洛阳钼业、中国黄金国际，以及矿山服务+资源双轮驱动的金诚信 [8] 贵金属 - 当周SHFE黄金和伦敦现货黄金价格分别为1033.0元/克和4662.3美元/盎司，周环比分别上涨+3.4%和+3.1% [4] - 黄金波动率从45.51降至37.85，仍高于历史平均水平 [4] - 美国3月失业率为4.3%，低于前值和预期值4.4%；3月非农就业人口为17.8万，高于预期的6万人 [4] - 配置建议关注调整后的机会，提及中金黄金、紫金黄金国际、山东黄金 [8] 铝 - 当周LME铝和SHFE铝价格分别为3505美元/吨和24660元/吨，周环比分别上涨+6.5%和+3.0% [4] - 2月电解铝开工率维持98.93%的高位 [4] - 当周铝加工企业综合开工率为65.2%，周环比上升1.2个百分点 [4] - 当周SHFE铝库存为47.0万吨，周环比增加1.6万吨 [4] - 阿联酋环球铝业旗下Al Taweelah铝厂因伊朗袭击而停产，海外电解铝供应收紧 [4] - 配置建议关注低位布局机会，提及神火股份、云铝股份、中国铝业、南山铝业 [8] 小金属 - **钨**：当周钨精矿价格为96.7万元/吨，周环比下跌3.1% [4] - 章源钨业上调3月下半月长单报价，55%黑钨精矿、55%白钨精矿、仲钨酸铵分别较上轮上调12、12、17万元/吨 [4] - **稀土**：当周氧化镨钕和氧化镝价格分别为75.3万元/吨和137万元/吨，周环比分别上涨+5.6%和下跌-1.4% [4] - 商务部对境外相关稀土物项实施出口管制的决定部分内容自2025年12月1日起实施 [4] - **锑**：当周国内锑锭价格为16.89万元/吨，周环比下跌0.7% [4] - 商务部公布2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及程序 [4] - 2026年1月中国出口氧化锑580吨，环比增长52% [4] - 配置建议关注稀土企业北方稀土、中国稀土、中稀有色；钨业企业中钨高新、厦门钨业、章源钨业；国内锑生产企业华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金 [8] 钢铁 - 当周SHFE螺纹钢和SHFE热卷价格分别为3097元/吨和3285元/吨，周环比分别下跌-0.9%和-0.4% [5] - 当周五大钢材品种供应为851.51万吨，周环比增加11.93万吨；总库存为1850.45万吨，周环比减少47.39万吨；周消费量为898.9万吨，周环比增加10.93万吨 [5] - 当周DCE铁矿石和DCE焦炭价格分别为800元/吨和1670元/吨，周环比分别下跌-1.5%和-4.7% [5] - 伊朗伊斯法罕穆巴拉克钢铁公司、胡齐斯坦钢铁公司因美军空袭全面停产，两厂合计年产能约1540万吨，实际产量占伊朗全国近50% [5] - 配置建议关注盈利能力较强的钢铁企业宝钢股份、首钢股份、南钢股份、华菱钢铁 [8]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 风险偏好提升和贸易冲突缓和下，金价宽幅震荡，黄金股跑输，维持逢调增配贵金属个股策略；国内稳增长与反内卷政策预期增强，工业金属内盘带动外盘走强 [2] - 重视战略金属及底部能源金属配置机遇，如稀土、钨等战略金属价值重估，钴镍供给受政策控制，碳酸锂处于底部区间 [4] - 工业金属商品震荡，权益价值护航、周期接力，商品端或呈“弱现实、稳预期”状态，权益端投资性价比突出 [6] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 上证综指上涨1.67%，金属材料及矿业排名第二，该行业上涨6.92%，跑赢上证综指5.25个百分点，有色金属类细分子行业全面上涨 [14] 周商品价格回顾 - 内盘基本金属全面上涨，LME三月期铜涨0.02%、铝跌0.3%等，SHFE主力合约期铜涨1.1%、铝涨1.2%等；贵金属方面，Comex黄金跌0.5%，SHFE黄金涨0.04% [23] - 电池级碳酸锂价格反弹，国内钴精矿涨0.8%，硫酸钴均价维持，金属钴均价涨2.4%等，锂盐中电池级氢氧化锂均价涨7.8%，电池级碳酸锂均价涨15.2% [24] 能源金属&小金属 - 战略金属价值重估，稀土中长期战略价值凸显，矿端定价提高，板块公司业绩改善，需求有望修复；钨价随宏观预期转暖上行，供给刚性，长牛价格走势可期 [4] - 钴短期涨价胜率高，中期价格中枢有望上修；镍价底部支撑夯实，长期价格中枢有望上移 [4] - 碳酸锂处于底部区间，国内矿业管控趋严，短期上涨动能强劲，但中长期资源出清信号不明朗 [4] 工业金属 - 国内稳增长与反内卷政策预期增强，工业金属内强外弱，库存铜去化、铝累积，电解铝和氧化铝产能利用率环比上升 [5] - 商品端或呈“弱现实、稳预期”状态，权益端投资性价比突出，关注铜铝相关标的 [6]