有色金属：贵金属框架和估值变迁、关注铝板块投资机会 20250907 摘要 自 2022 年以来，逆全球化和地缘政治事件驱动央行及大型机构增配黄 金，改变了贵金属估值框架，实际利率框架之外的主权基金和长期投资 资金成为推升金价的重要力量。 当前市场与 2004-2006 年相似，流动性泛滥和商品衍生品发展推动金 价上涨。逆全球化背景下，美元资产超配需重新配置，即使经济良好， 金价或维持高位震荡，且流动性影响可能更持久。 长期来看，央行持续购金抬升金价底部，全球央行黄金储备占比若恢复 至冷战时期水平，需持续购买 20 年，确保金价长期上行趋势。短期内， 实际利率框架仍关键，2024 下半年至 2025 上半年受通胀预期驱动， 之后转向流动性预期。 模型预测，无明确降息情况下，金价或在 3,100-3,500 美元间震荡；若 进入降息周期且通胀预期修订至 3%左右，无风险利率降至 2.5%左右， 赤字率保持在 7%以上，金价可能上移至 3,600-3,800 美元。 Q&A 贵金属市场在过去几周重新进入市场视野的原因是什么？ 过去两周，贵金属市场重新引起关注，主要有两个原因：一是降息预期临近； 二是美国经济数据大 ...

美元汇率走势分析 - 美元兑人民币汇率为7.1712，较前一日下跌0.006000，跌幅0.0112%，盘中最高价7.1795，最低价7.1709 [1] - 美元指数下跌0.3%，收于98.411，欧元兑美元升至1.1574，英镑兑美元升至1.3521，美元兑日元升至146.15，美元兑加元升至1.3739 [1] 宏观经济数据影响 - 美国非农就业数据低于预期，失业率攀升至4.3%，制造业PMI连续四个月下滑 [3] - 高利率环境累积经济风险，经济增长放缓导致美元资产需求减少，美元汇率承压 [3] 美联储货币政策预期 - 市场普遍预测美联储将在9月开启降息周期，降息预期导致美元资产收益率吸引力下降 [4] - 降息预期引发资金从美元资产转移至其他货币资产，推动美元汇率下行 [4] 全球经济格局变化 - 美国经济权重下降，制造业空心化问题突出，三大评级机构取消美国AAA评级 [5] - 投资者转向欧元、英镑、澳元和纽元等货币寻求多元化避险策略 [6] - 欧元区因贸易战利好走强，德国财政刺激和欧盟改革增强欧元吸引力 [6] - 英镑受益于英美联盟关系，澳元和纽元因经济复苏和政策支持展现上涨潜力 [6] 技术分析信号 - 美元指数日线和周线均呈现下行趋势，均线系统空头排列，RSI处于弱势区间 [8] - MACD快慢线在零轴下方运行，布林带显示美元指数跌破中轨，下行风险增加 [8] 未来展望 - 美国经济数据改善或为美元提供支撑，但高债务和贸易逆差限制上涨空间 [9] - 美联储降息决策将深刻影响美元走势，降息幅度超预期可能导致美元加速走弱 [9] - 其他经济体经济改革和增长动力提升将进一步挑战美元主导地位 [9]