美联储9月FOMC会议纪要核心观点 - 美联储在9月将基准利率下调0.25个百分点至4%至4.25%的区间，这是今年首次降息，官员们大体同意近期就业增长放缓的重要性超过了对持续高企通胀的担忧 [1] - 会议投票结果为11比1，唯一反对的成员新任美联储理事斯蒂芬·米兰主张降息0.5个百分点，他认为实际中性的利率水平可能低于此前估计 [2] - 展望未来，美联储官员表现出今年进一步降息的意愿，但同时也因通胀风险而保持谨慎 [4] 利率决策与内部意见分歧 - 根据点阵图中位数估算，官员们预计到年底还将再降息两次，每次0.25个百分点 [6] - 委员会内部存在明显分歧，19位与会者中略多于一半预计今年还将至少再降息两次，但另有7名官员认为今年不会再有进一步降息 [7] - 少数官员对降息持保留态度，部分官员认为上月无需降息，或本可支持维持利率不变 [5] - 一些官员认为当前的借贷状况显示货币政策可能并不特别紧缩，主张在进一步降息时保持谨慎态度 [12] 劳动力市场与就业考量 - 尽管注意到劳动力市场风险上升，但许多官员认为最新指标并未显示劳动力市场状况出现明显恶化 [8] - 一些官员担心，如果维持当前利率水平过久，可能导致劳动力市场出现不必要的疲软，尤其是在对利率变化敏感的住房领域 [8] - 自9月会议以来，多位美联储理事表示美国劳动力市场走弱是进一步降息的理由 [8] - 更严格的移民限制可能通过抑制劳动力增长，导致就业增速放缓 [16] 通胀风险与担忧 - 通胀水平已连续四年高于美联储2%的目标，一些政策制定者担忧企业与消费者可能逐渐习惯于较高的价格增长，从而使通胀长期保持在约3% [9] - 多数与会者强调了通胀前景上行的风险 [4] - 多位官员承认关税可能暂时推高物价，并警告进口商品和原材料成本上升可能削弱企业的招聘意愿，同时企业将成本转嫁给消费者会削弱消费者购买力 [10] 政策平衡与外部环境挑战 - 与会者强调在促进就业与控制通胀目标之间采取平衡政策的重要性，美联储官员在未来决策中将同时权衡通胀与就业风险 [11] - 美联储主席鲍威尔正试图在两种风险之间寻求平衡，一方面担心利率过高导致就业疲软，另一方面又担心降息过度令通胀回升 [11] - 美国政府停摆导致包括9月非农就业报告在内的重要数据未能公布，使美联储官员自上次会议以来掌握的信息有限，难以协调彼此观点 [13] - 决策者在缺乏官方数据的情况下，只能依赖私营机构的数据或企业关于定价和招聘的反馈信息 [14] - 特朗普实施的关税措施提高了制造商和小企业的成本，其对消费者价格的全面影响仍不明朗 [15]

美联储货币政策评估 - 美联储指出今年上半年经济活动增长有所放缓 [1] - 美联储认为就业增长放缓，失业率小幅上升但仍保持低位 [1] - 美联储认为通货膨胀已经上升并且仍在一定程度上处于高位 [1] 就业市场状况 - 美联储观点与市场主流预期一致，均认为失业率在上升且就业人数正在下降 [2] - 美联储将就业市场变化归因于退休工人数量增加和净移民数量减少 [2] 通货膨胀前景 - 美联储认为通胀形势依旧严峻且处于高位 [2] - 美联储将高通胀归因于关税政策增加了制造业成本，价格压力将传导至终端市场 [2] - 市场主流观点认为通胀可能因美国经济衰退而持续下降，甚至可能跌破2%目标 [2] - 市场观点认为美国总统的激进政策引发大规模反制，大幅削弱美国经济潜力 [2] 政府停摆影响 - 美国政府自10月1日停摆，参议院仍未通过拨款法案，停摆问题预计短期内不会结束 [2] - 根据官方推测，政府每停摆一日，美国将损失150亿美元经济价值 [2] - 政府停摆问题将持续冲击美国宏观经济，就业和通胀问题恐将愈发严重 [2] 美元指数技术走势 - 日线级别美元指数处于中长期空头趋势，但近期有筑底反弹迹象 [3] - 7月1日和9月17日的低点分别为96.34和96.18，构成双底结构 [3] - 9月17日至今美元指数最高反弹至99.05点，逼近100整数关口，创8月4日以来新高，短线涨势强劲 [3] 货币政策与汇率影响 - 美联储9月份重启降息，利空美元指数，但降息后美元指数延续涨势 [3] - 美元指数未受降息政策影响的原因在于对手货币欧元也处于降息通道，且欧元区经济前景相比美国更糟糕 [3] - 当市场消化特朗普带来的利空消息后，美元指数有望实现更大幅度上涨 [3]

就业数据表现疲软 - 8月ADP私营部门新增就业5.4万人 低于预期2万人[1] - 过去4个月平均新增就业5.5万人 较前4个月平均值10.2万人大幅下降46%[2] - 大型企业新增就业1.8万人表现疲弱 中型企业新增2.5万人 小型企业新增1.2万人[3] 行业就业分化明显 - 休闲酒店业新增5万人位居首位 建筑业新增1.6万人 专业商业服务新增1.5万人[4] - 贸易运输公用事业减少1.7万人 教育医疗减少1.2万人[4] - 贸易运输业下滑与关税政策直接相关 教育医疗行业受移民政策影响[5] 劳动力市场动态 - 留职者薪资增长4.4% 跳槽者薪资增长7.1% 两者差距持续收窄[6] - 初领失业金人数升至23.7万人 为6月以来最高水平[6] - 持续领取失业金人数降至194万人 连续13周保持在194万人以上[6] 生产效率显著提升 - 第二季度生产率年化增长3.3% 较前值2.8%提升 创2024年第三季度以来最强表现[7] - 单位劳动力成本仅增长1.0% 低于预期[7] 贸易逆差扩大 - 7月贸易逆差达783亿美元 较前月修正值591亿美元扩大32.5%[8] - 当前逆差水平仍远低于今年1月1288亿美元 2月1203亿美元和3月1364亿美元的历史低点[8]

经济增长预测 - 马耳他实际GDP增速将从2024年的5.9%放缓至2025年的3.9% [1] - 2027年GDP增速预计进一步降至3.3% [1] - 2025年增长预期较此前预测略有下调 后续两年预测基本保持不变 [1] GDP增长驱动力 - 私人消费在整个预测期（2025-2027）保持为主要增长驱动力 虽较近期高点回落但仍保持较快节奏 [1] - 投资在预测期前两年持续恢复 [1] - 净出口对GDP增长呈正面贡献 主要得益于服务贸易 但贡献远小于国内需求 [1] 就业市场 - 就业增长从2024年的5.3%降至2025年的3.0% [1] - 2026年和2027年就业增长分别进一步降至2.4%和2.3% [1] - 预测期末失业率下降至2.7% [1] 工资与通胀 - 工资增长从去年6.3%放缓至2025年4.4% 2026年和2027年分别降至3.7%和3.5% [2] - 年均通胀率2025年预计2.3%（低于去年2.4%） 主要反映食品和服务类通胀下降 [2] - 2026年和2027年通胀率进一步降至2.1%和2.0% 主要受服务类通胀下降驱动 [2] 通胀构成调整 - 2025年和2026年服务类通胀上调0.1个百分点 [2] - 食品、非能源工业品和能源通胀预测保持不变 [2]

美国就业市场现状 - 6月非农就业岗位预计新增11万个 低于今年月均新增12 4万个和去年月均16 8万个 [1] - 就业增长放缓主因包括关税政策 政府裁员 移民政策收紧 人口增长放缓和劳动力老龄化 [1] - 裁员活动保持低位 雇主倾向保留员工 薪资增长适度 [1] - 招聘步伐放缓导致就业市场停滞 人员流动减少 [1] 就业数据修正与真实增长 - 1月至4月月均就业增长被下修5 5万个 3月数据从初报22 8万连续修正至12万 [2] - 小企业因资金和能力不足难以应对高关税和移民劳动力减少 导致就业数据后续下修 [2] - 去年3月至12月实际新增就业60 7万个 仅为初报140万个的43% [3] 数据统计方法与偏差 - 企业调查存在结构性盲点 新成立公司和关闭公司数据滞后 [6] - 家庭调查显示12个月就业增长100万个 显著低于企业调查的170万个 [6] - 6月私营部门就业环比减少3 3万个 其中小企业裁员4 7万个 [6] - 2025年至今小企业月均新增仅5300个岗位 远低于去年近4万个 [6] 人口结构与移民影响 - 工作年龄本土人口几乎零增长 新移民劳动力大幅减少 [7] - 2025年净移民可能降至零或负值 [7] - 经济每月仅需新增1万至4万个岗位即可维持4 2%失业率 [7] - 劳动力减少导致就业增长放缓 进而限制经济高速增长 [7]

纪要涉及的行业或者公司 涉及美国就业市场相关行业，涉及公司为ADP和美国劳工统计局（BLS） [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **ADP就业数据显示就业增长疲软**：5月ADP就业报告显示私营部门就业人数仅增加3.7万，延续疲软趋势，过去四个月中有三个月增幅低于10万 [1] - **ADP与BLS数据存在差异**：过去12个月ADP和BLS首次公布数据的平均绝对偏差为7.3万；若5月BLS私营部门就业人数按预测增加11.5万且无过往月份修订，三个月内BLS与ADP的变化差异约为7万，从近期数据看这是较大偏差 [1][2] - **对ADP数据疲软信号持谨慎态度**：持续申领失业救济人数缓慢上升，消费者信心报告中的就业机会接近周期低点；1月下旬边境遭遇人数骤降，可能导致与移民相关的就业增长放缓，这在ADP数据中2月开始更明显，但尚未在BLS数据中清晰体现 [2] - **各行业和企业规模就业增长均放缓**：5月商品生产行业各细分领域、专业和商业服务（含临时就业机构）就业增长放缓；贸易、运输和公用事业以及教育和健康行业也表现疲软；小企业（1 - 49名员工）和大公司（500 + 员工）就业增长均放缓 [3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分析师薪酬与报告相关披露**：研究分析师薪酬基于研究质量和准确性、客户反馈、竞争因素和公司整体收入等多种因素；J.P. Morgan是摩根大通公司及其全球子公司和附属机构投资银行业务的营销名称等 [14] - **不同地区的监管和分发情况**：包括阿根廷、澳大利亚、巴西、加拿大等多个国家和地区的监管机构、分发实体以及适用客户群体等详细信息 [21][22][23] - **其他一般性声明**：信息来源可靠但不保证材料准确性和完整性；人工智能工具可能用于材料准备；意见、预测或投影可能变化；投资有风险，材料不构成投资建议等 [42][45]

美国经济与政策动态 - 美联储褐皮书显示美国经济活动略有下滑，主要受关税措施及高度不确定性影响，受访者普遍预期未来成本和价格将加速上涨，"关税"一词出现122次，"不确定"相关词汇出现80次 [1] - 特朗普税改与支出法案预计未来十年使美国预算赤字增加2.42万亿美元，其中收入减少3.67万亿美元，支出削减1.25万亿美元 [1] - 美国私营部门5月新增就业岗位仅3.7万个，为2023年3月以来最低水平，劳动力市场疲软迹象显现 [2] - 美国非制造业PMI降至49.9，自2024年6月以来首次跌破50点，进入萎缩状态，新一轮关税影响扩散 [2] 全球央行与货币政策 - 加拿大央行维持利率在2.75%不变，但暗示若经济疲软持续且通胀温和，未来可能降息 [2] - 欧洲央行批准保加利亚最早于2026年1月1日加入欧元区，成为第21个成员国 [1] - 2年期美债收益率下跌8.25个基点至3.862%，10年期美债收益率下跌9.85个基点至4.355%，30年期美债收益率下跌10.76个基点至4.877% [5] 国际贸易与地缘政治 - 欧盟首席贸易谈判代表表示美欧贸易谈判进展积极，但美国将钢铝关税提高至50%不利于谈判进程 [1] 全球经济数据 - 澳大利亚第一季度GDP环比增长0.2%，低于预期的0.4%，同比增长1.3%，不及预期的1.5%，公共需求和出口拖累增长 [3] - 日本2024年出生人口总数68.6万人，首次低于70万人，总和生育率1.15，创历史新低 [2] 金融市场表现 - 道琼斯工业指数下跌0.22%至42427.74点，标普500指数微涨0.01%至5970.81点，纳斯达克指数上涨0.32%至19460.49点 [4] - COMEX黄金期货上涨0.60%至3397.40美元/盎司，白银期货上涨0.06%至34.66美元/盎司 [4] - 美油主力合约下跌1.06%至62.74美元/桶，布伦特原油下跌1.1%至64.91美元/桶 [4] - 美元指数下跌0.47%至98.81，欧元兑美元上涨0.44%至1.1421，美元兑日元下跌0.89%至142.7195 [5] 房地产市场 - 美国购房抵押贷款申请指数下降4.4%至155，为五周低点，30年期抵押贷款利率下降6个基点至6.92% [2]

美国关税政策对企业的影响 - 美国关税政策对全球56家知名企业造成的损失超过340亿美元 [1] - 受影响企业包括标普500指数中的32家公司、欧洲斯托克600指数中的3家公司和日本日经225指数中的21家公司 [1] - 企业实际承担的损失可能超出当前披露值的2倍或者3倍 [1] - 苹果、福特、保时捷和索尼等公司已撤回或大幅下调营收预期 [1] 就业市场变化 - 国际劳工组织预计2025年全球新增就业岗位为5300万个，较此前估计的6000万个减少700万个 [2] - 地缘政治紧张局势和国际贸易混乱是导致就业增长放缓的主要原因 [2] - 美国首次申请失业救济人数环比增加1.4万，至24万，高于预期的23万 [3] 美国企业利润下滑 - 今年第一季度美国企业利润下滑1181亿美元，降幅为2020年第四季度以来最大 [3]

全球就业预测 - 国际劳工组织修订2024年全球就业预测 新增就业岗位从6000万个下调至5300万个 就业增长率从1.7%降至1.5% [1] - 地缘政治紧张局势和贸易中断是导致就业增长放缓的关键因素 最新就业估算基于国际货币基金组织的经济增长预测 [1] 美国消费需求对全球就业的影响 - 全球71个国家近8400万个就业岗位直接或间接依赖美国消费需求 贸易紧张局势加剧导致这些岗位及支撑的收入面临中断风险 [1] 劳动收入分配趋势 - 全球劳动收入占比(占GDP比例)从2014年53.0%降至2024年52.4% 非洲和美洲降幅最大 [1] - 若劳动收入占比保持2014年水平 2024年全球劳动收入将增加1万亿美元 相当于每位劳动者收入增加290美元(按不变购买力计算) [1] 劳动力市场教育错配问题 - 截至2022年仅47.7%劳动者拥有与工作要求匹配的资格证书 [2] - 过去十年间 受教育不足劳动者比例从37.9%降至33.4% 但受教育过度劳动者比例从15.5%升至18.9% [2]

联邦支出削减对劳动力市场的影响 - 联邦支出削减尚未对劳动力市场造成剧烈冲击 但前瞻性数据显示影响可能开始显现 [1] - 今年以来"政府效率部"宣布裁员超过28万人次 但官方数据显示联邦雇员仅减少2.6万人 其中4月净减少9,000个岗位 [1] 科研与咨询领域招聘变化 - 自1月20日以来科研与咨询类职位招聘广告数量下降18% [1] - 截至5月16日科研岗位发布数量比疫情前平均水平低27% 而整体岗位仍高出7% [2] - 科研与研发岗位在总招聘中占比不足1% 但长期具有"超比例的经济影响" [2] 华盛顿特区就业市场动态 - 华盛顿特区研发岗位招聘减少 但87%的下降发生在首都圈之外 [3] - 特区总体招聘广告下降17% 为人口超50万城市中跌幅最大之一 [3] - 特区行政助理岗位空缺下降21% 全美同类岗位仅下降10.4% [3] 联邦雇佣与间接影响 - 联邦政府人力缩减更多源于招聘放缓而非大规模裁员 [4] - 凯投宏观预计到年底联邦职位流失人数可能接近20万 [4] - 美联储计划未来几年通过自然流失减少10%员工 [4] - "DOGE"削减波及政府合同 可能导致依赖联邦资金的公司招聘放缓或裁员 [4] 未来就业趋势 - 当前迹象指向未来就业增长放缓的趋势 [5]