保险板块市场表现强劲 - 2026年1月6日，保险板块（证监会行业分类）单日上涨3.44% [1] - 2026年开年前两个交易日，保险板块指数累计上涨9.84%，位居所有板块首位 [1] - 保险板块上涨延续了2025年的趋势，2025年保险板块指数累计上涨21.07% [1] 市场上涨的驱动因素 - 市场情绪与风险偏好提升，上证指数在2026年开年连续大涨，1月5日重新站上4000点，1月6日继续上涨60.25点至4083.67点，带动作为大金融板块重要组成部分的保险股估值修复 [1] - 保险股估值处于历史低位，例如中国平安的PB（市净率）仅为1.39，PE（TTM）为9.59；中国人寿的PB仅为2.27，PE（TTM）为8.25，均表现出较高的安全边际 [1] - 保险板块顺周期逻辑明显，主要基于一季度保费收入预期好转、长端利率回升以及大盘指数上攻强化利润弹性 [2] 资产端改善支撑业绩 - 2025年权益市场表现较好，保险公司权益类投资规模大幅增长，投资收益率普遍提升 [2] - 长端利率企稳，缓解了固收类投资收益率压力 [2] - 保险公司庞大的权益资产组合直接受益于股市上涨，叠加新会计准则下投资收益弹性的释放，显著改善了市场对险企盈利能力的预期 [2] 负债端持续改善 - 在持续低利率环境下，储蓄需求依旧旺盛，分红险“保底+浮动”作为长期储蓄替代的优势显现 [3] - 代理人改革初见成效 [2] - 受益于居民资产再配置，保险行业负债端增速有望延续 [3] - 预计2026年一季度上市险企平均新单增速将达30%左右 [3] 行业盈利前景向好 - 2025年前三季度，A股五大上市险企合计归母净利润同比增长33.5% [3] - 随着保险公司产品端转型深入推进，低成本保费逐渐累积，同时投资收益率持续提升，预计2026年行业利润增长势头将进一步增强 [3] 对行业未来发展的预期 - 在利率持续下降的背景下，保险产品因其贴合储蓄资金风险偏好的特征，具有长期竞争优势，预计负债端保费将进一步增长 [3] - 随着宏观经济复苏及资本市场活跃度延续，叠加“报行合一”等政策引导行业回归高质量发展本源，上市险企经营基本面将进一步夯实 [4] - 预计在大盘慢牛行情延续以及行业基本面持续改善等因素驱动下，上市险企股价将继续震荡上行，充分反映其长期成长预期与内在投资价值 [4] - 权益市场慢牛行情有望强化分红险的销售逻辑，持续看好保险股未来走势 [3]

文章核心观点 - 2025年全球贵金属市场呈现历史罕见的普涨牛市，黄金、白银、铂金价格同步突破历史峰值，其中白银和铂金涨幅尤为显著，年度最高涨幅均超过170% [1] - 2025年12月贵金属价格进一步加速上涨，尤其是白银和铂金呈现爆发式上涨，单月涨幅远超黄金 [6] - 2025年全年及12月价格飙升由全球流动性宽松、供需紧张、地缘风险、市场情绪等多重因素共同驱动 [8] - 展望2026年1月，贵金属市场预计将延续高位震荡格局，但上涨动能可能放缓，波动风险上升，不同品种走势或呈现分化 [16] - 建议投资者注意贵金属价格已进入历史性高位区，2026年1月应在价格深度回调后，逐步逢低参与 [1][20] 2025年全年贵金属价格与涨幅统计 - 贵金属市场呈现普涨格局，黄金、白银、铂金均突破历史峰值，白银和铂金涨幅显著领先黄金 [1] - 根据截至2025年12月29日的数据，COMEX白银年度涨幅达171.17%，NYMEX铂金涨幅达176.32%，涨幅领先 [2] - 根据截至2025年12月31日的最终数据，COMEX黄金年度涨幅为65.57%，COMEX白银涨幅为142.44%，NYMEX铂金涨幅为121.01%，NYMEX钯金涨幅为75.6% [4][5] - 上海期货交易所(SHFE)黄金年度涨幅为58.27%，白银涨幅为125.85% [4][5] - 广州期货交易所铂金期货于2025年11月27日挂牌，基准价405元/克，截至12月31日收盘价为527.25元/克，涨幅30.19% [5] 2025年12月贵金属价格与涨幅统计 - 2025年12月，全球贵金属涨势加速，白银和铂金呈现爆发式上涨，单月涨幅远超黄金 [6] - 2025年12月单月，COMEX黄金涨幅为2.34%，SHFE黄金涨幅为2% [7] - 同期，COMEX白银涨幅为20.42%，SHFE白银涨幅为27.20% [7] - 同期，NYMEX铂金涨幅为18.16%，广期所铂金涨幅为19.15% [7] - 白银、铂金12月涨幅显著高于黄金，反映了现货紧缺与投机情绪的强烈共振 [7] 2025年12月贵金属巨幅上涨的核心原因 - **全球流动性宽松与降息预期**：2025年9-12月美联储货币政策转向预期升温，市场普遍预期降息周期开启，推动实际利率下行，提升了无息贵金属的吸引力，美元指数全年重挫近10%，直接提振以美元计价的贵金属价格 [9] - **供需格局结构性紧张**：供应端，铂金核心产区南非受矿体老化、电力短缺困扰，产能严重受限，全球铂金市场预计连续第三年出现显著短缺，短缺量达22吨；白银伦敦市场租赁利率高企，实物供应出现结构性短缺 [10]。需求端，白银在光伏、电子等工业领域需求旺盛，铂金受益于尾气催化剂、氢能、燃料电池等绿色能源领域需求增长，叠加黄金价格高企引发的替代消费需求，供需缺口扩大 [11] - **全球央行购金与去美元化**：全球央行连续三年净购金超1000吨，中国已连续13个月增持黄金储备，为金价提供结构性支撑；去美元化趋势下，贵金属作为战略储备资产配置价值凸显，黄金ETF持仓量12月单月增加超2.86吨；印度、俄罗斯相继将白银纳入央行战略储备 [11] - **地缘冲突风险**：美国与委内瑞拉关系紧张、中东局势动荡、俄乌冲突未解、东南亚泰柬冲突等地缘政治风险持续，推动避险资金涌入贵金属市场，尤其在12月下旬黄金突破4500美元/盎司后，市场情绪进一步升温 [12] - **市场情绪与投机行为**：价格突破历史高位后形成“买涨不买跌”预期，投资者“捂金观望”令回收市场遇冷，部分贵金属ETF因持仓限额被迫限购，加剧供需失衡，投机资金涌入放大价格波动 [13] - **美元指数下跌**：2025年美元指数年内跌幅达9%，美联储累计降息75个基点，美元指数从年初的98.2降至年末的89.1；全球“去美元化”趋势及美国贸易赤字占GDP比重升至3.2%进一步压制美元，美元贬值直接提升以美元计价的贵金属吸引力 [14] - **期现货库存偏低与挤仓行情**：2025年全球三大贵金属期货交易所库存持续偏低，尤以白银为甚；12月大量贵金属期货与现货资源集中流向美国市场，暴露库存危机，形成典型挤仓行情，最终因美国期货交易所保证金上调触发12月底的剧烈回调 [15] 2026年1月行情展望 - **黄金**：预计高位震荡，在美联储降息路径明确前，缺乏持续单边上涨动力，有望在4500美元/盎司上下区间震荡；若经济数据（如PCE、非农）显示韧性减弱，降息预期升温，金价或冲击4800美元/盎司；反之，经济数据超预期可能引发阶段性回调 [17] - **白银**：高弹性预计延续，在光伏装机量有望超预期的支撑下仍具备较高价格弹性；但12月涨幅过大，技术面存在超买压力，短期回调风险不容忽视；预计1月在高位宽幅震荡，波动幅度大概率超过黄金，主要在60-85美元/盎司区间波动 [18][19] - **铂金**：供需紧张局面短期难改善，绿色能源领域需求增长提供长期支撑，预计1月大概率维持强势格局；但考虑到12月单月涨幅超40%，部分投机资金可能获利了结，叠加流动性相对有限，价格波动风险较高，需警惕阶段性回调 [19]