白银价格剧烈波动行情回顾 - 2026年1月29日，现货白银价格升至121.65美元/盎司的历史新高，不到一个月涨幅超过67% [1] - 1月30日，白银价格最高跌幅超36%，创下近40年最大单日跌幅，现货白银收跌26.42% [1][9] - 2月初价格剧烈震荡，一度从70美元升至90美元，2月5日再度大跌近20%，2月6日最低跌至64美元，较1月底高点近乎腰斩，截至发稿现货白银报价83美元/盎司，日涨幅超3% [1] 相关金融产品表现 - 国投白银LOF（161226）2月2日净值下跌31.5%，创下国内公募基金最大单日跌幅，该跌幅源于国际银价暴跌时基金启动的估值调整 [1][12] - 该基金场内价格经历五个跌停，目前溢价率仍超35%，此前溢价率最高时突破100% [1][3] - 基金规模在行情上涨期间暴涨769% [3] 市场结构与交易特征 - 暴跌前夕，白银已成为全球最拥挤的多头交易之一，市场拥挤度达到历史极端水平 [5] - 白银三个月期权隐含波动率突破60%，白银ETF成交额升至历史新高，RSI指标显示极度超买 [5] - 沪银主力合约的虚实盘比（期货持仓量与可交割库存量）比率达8.75，显著高于历史同期，反映期货库存远不能满足持仓交割要求，容易出现逼仓 [5] - 全球最大的白银ETF——iShares Silver Trust（SLV）的持仓量从2025年12月底见顶回落，1月26日后加速流出 [7] 价格上涨的核心驱动因素（2025-2026年初） - **金融属性驱动**：美联储降息预期压低实际利率，避险资金涌入；地缘政治紧张催生避险需求；投资需求以空前规模涌入，全球白银ETF持仓量增加近6000吨（约1.87亿盎司），为2020年之外的最大增幅；印度单月进口量激增至近1800吨历史天量 [3][15] - **工业属性驱动**：光伏、电动汽车、AI算力中心建设推动工业需求，光伏产业过去十年装机容量增长超过10倍，光伏领域白银需求占工业总需求比例从2014年的11%上升至2024年的29% [3][16] - **战略属性驱动**：2025年11月美国将白银列入“关键矿产”，提升其战略属性与估值溢价 [3][18] - 三重属性共振共同推动价格走高 [19] 价格闪崩的直接诱因与传导机制 - **宏观预期突变**：美联储在1月暂停降息、特朗普政府暂缓对关键矿产的关税决议，以及更偏鹰派的美联储新任主席提名人选凯文·沃什，促使市场重新审视对美联储独立性和弱美元趋势的一致预期，贵金属市场投机情绪降温 [9] - **投机资金逆转**：价格上涨主要由投机性资金流入驱动，宏观预期差为市场情绪提供了降温契机，导致资金撤离 [8][9] - **市场结构缺陷**：白银市场规模相对较小、流动性较差，对情绪变化反应剧烈；部分白银ETF的锁仓机制（如SLV将白银存入托管库锁定）减少了现货市场即时供应，制造或加剧逼仓环境，一旦资金撤离则引发抛售 [10] - **杠杆与程序化交易助推**：市场挤满高杠杆资金，程序化交易与多头踩踏单子在预期突变时集中涌现，而期货市场流动性瞬间枯竭，导致价格断崖式下跌 [11] - **交割预期落空**：此前炒作的COMEX白银合约“可交割库存不足”预期落空，临近交割时持仓限制生效，赌交割缺口的多头失去操作空间，只能集中平仓出逃 [11] 工业需求与供应基本面分析 - 工业需求常年占据白银总需求的50%以上，光伏、电动汽车、AI数据中心是需求增长主要领域 [16] - 牛津经济研究院数据预计，光伏产业以17%年复合增长率、电动汽车产业以13%年复合增长率持续推升白银工业需求至2030年 [16] - 尽管光伏装机十年增10倍，但该领域白银需求仅增长3倍，反映出技术“减量化”效应显著 [16] - 供应端，全球白银市场已连续多年出现实质性供应缺口，主要交易所库存持续下降至多年或历史低位 [17] 后市展望与价格驱动逻辑重构 - 市场大概率将进入反复震荡、重新寻锚的阶段，直至在新的价格区间达成多空力量平衡 [21] - 长期看，支撑贵金属的宏观叙事基础（去美元化、全球储备资产多元化、战略性资产避险属性）依然具有韧性 [21] - 白银长期定价核心仍在于工业需求，但当前高价格水平已对实际消费产生抑制作用，出现需求被破坏的迹象 [22] - 光伏产业的结构性工业需求增长时期可能即将结束，全球生产的太阳能组件已足以支持能源转型，且一些制造商已宣布将出于成本考虑减少白银使用 [22] - 白银市场体量小、波动大，价格存在双向超调风险，需等待价格泡沫充分出清 [22] - 极端波动后，工业需求、技术替代进程以及战略属性对价格的影响权重有望提升，未来价格将更加关注实体产业需求的真实增长曲线及供应链安全价值 [22] 市场参与者行为与启示 - **散户投资者**：大量新手投资者通过社交平台接触简化财富叙事，在集体情绪推动下非理性追逐高溢价LOF基金，多数人不理解产品净值与价格区别、杠杆属性及估值调整机制 [6] - **机构资金**：部分早期低位建仓的多头（如摩根大通）在1月初已开始逐步获利了结 [7] - **产业用户（如光伏企业）**：高银价带来成本与供应链安全压力，建立多元供应体系、推进银包铜等替代技术研发与量产、运用期货工具套期保值变得至关重要 [23] - **基金管理人**：国投白银LOF的估值调整操作因未提前公告、解释滞后，在市场中引发巨大争议和投资者不信任，凸显了复杂金融产品与大众投资者间有效沟通的挑战 [12][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗商品定价受金融属性与商品属性影响 金融属性关注宏观流动性、风险偏好和美元“锚” 商品属性关注供需基本面 包括常态化与非常态化因子[2][7][8] - 大宗商品轮动存在规律 金融属性上品种间比值均值回归推动行情扩散 商品属性上随经济和库存周期呈现“贵金属—工业金属—能化—农产品”轮动顺序[3][15] - 当前大宗商品行情以贵金属、有色领衔 主要受货币格局、产业端重塑等宏观叙事逻辑驱动 若经济周期触底回升 商品上涨周期轮动特征将更明显[4][42][54] 根据相关目录分别进行总结 1. 大宗商品定价因子与轮动分析框架 1.1 大宗商品定价因子 - 大宗商品定价由金融属性和商品属性共同决定 金融属性常规关注宏观流动性和风险偏好 更高维度看是美元“锚” 商品属性核心是供需基本面 包括常态化和非常态化因子[7][8] 1.2 大宗商品轮动框架 - 大宗商品价格存在轮动顺序和规律 金融属性上品种间比值均值回归推动行情扩散 商品属性上随经济和库存周期呈现“贵金属—工业金属—能化—农产品”轮动顺序[15][19] - 贵金属率先上涨 由经济下行期货币宽松、信用裂痕和避险需求增强其避险价值驱动[20] - 工业金属接续上涨 政策宽松、投资扩张推动工业需求回升 本轮还受全球制造业回流和新兴产业需求带动 但国内地产需求疲弱压制黑色金属价格[22] - 能源滞后上涨 以原油为代表的能源顺周期性明显 价格上涨需经济周期向上确认[23] - 农产品最后补涨 由能源成本推动 叠加极端天气或供给冲击 历史上在周期尾声涨幅显著[24][25] - 大宗商品价格轮动对应宏观经济数据指标 商品价格同比拐点领先PPI同比1 - 3个月 PPI向CPI传导大致需6个月 商品端回升意味着未来通胀上行风险累积[26] 2. 两轮典型商品周期走势复盘 - 上世纪70年代 布雷顿森林体系解体和两次石油危机推动CRB指数从100涨至300左右 内部轮动为黄金领涨 原油随后 农产品补涨[34] - 21世纪初 中国崛起使需求增长超过供给 CRB指数从200附近涨至600附近 内部轮动为LME铜前期领涨 原油后期涨幅明显 农产品补涨[37][38] - 2008年次贷危机后 经济先衰退后刺激 大宗商品跟随经济周期轮动 贵金属先领涨 工业金属随后反弹 原油价格攀升 后期原油与农产品表现坚挺[40] 3. 当前基本面格局与轮动状态 - 近几年贵金属、有色领衔上涨 能源筑底 农产品尚未启动 2025年伦敦金涨64.6% 伦敦银涨147.8% 但ICE布油跌18.4% 上期所螺纹钢跌10.7%[42][43] - 驱动因素为全球金融与科技环境变化 包括美元信用下降、对安全自主可控意识觉醒和AI科技革命趋势等 货币“锚”重构和非常态化供需因子对价格影响大[46] - 未来商品价格走向取决于本轮驱动演绎程度和传统经济周期轮动趋势 若中国地产周期触底回升 大宗商品行情将更顺畅扩散[54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近节假日亚盘市场交投清淡铂钯市场区间窄幅震荡运行波动率较前期有所回落；宏观上美就业数据普遍走弱联储官员表态分歧仍存但对中期重启降息预期有较强共识后续延续数据依赖路径；短期铂钯走势或跟随金银节奏宏观核心变量在于美国就业和通胀数据表现若放缓得到验证铂钯在金融属性提振下或有阶段性补涨机会；中长期铂钯金工业逻辑主导交易节奏南非供电与俄罗斯出口不确定性叠加汽车排放新政落地使铂金相对钯金表现更具韧性供需格局分化或继续推动“铂强钯弱”行情；伦敦铂关注上方阻力位2200美元下方支撑位2000美元伦敦钯关注上方阻力位1800美元下方支撑位1600美元广期所铂2606合约或于460 - 600元/克区间运行钯2606合约或于400 - 460元/克区间运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价为551.15元/克环比上涨10.35元钯金主力合约收盘价为439.10元/克环比上涨7.25元 [2] - 铂金主力合约持仓量为10387.00手环比减少277.00手钯金主力合约持仓量为3179.00手环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价（Pt9995）为545.38元/克环比下降4.09元长江钯金现货平均价为414.00元/克环比下降6.00元 [2] - 铂金主力合约基差为 - 5.77元/克环比下降14.44元钯金主力合约基差为 - 25.10元/克环比下降13.25元 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓为9966.00张环比减少243.00张钯金CFTC非商业多头持仓为3003.00张环比减少342.00张 [2] - 2025年预计铂金供应量为220.40吨环比下降0.80吨钯金供应量为293.00吨环比下降5.00吨 [2] - 2025年预计铂金需求量为261.60吨环比增加25.60吨钯金需求量为287.00吨环比下降27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数为96.86环比持平；10年美债实际收益率为1.84%环比下降0.03%；VIX波动率指数为17.79环比上涨0.43 [2] - 美国总统特朗普表示若与伊朗谈判失败考虑向中东再派遣航母打击群；美联储洛根称政策立场恰到好处接近中性水平未来通胀回落、劳动力市场稳定则无需进一步降息；美联储哈马克称当前目标利率“接近”中性水平利率政策可能“在相当长一段时间内”保持不变 [2] 行业消息 - 美国2025年12月零售销售环比零增长弱于预期核心零售销售环比下降0.1%低收入群体消费疲弱 [2] - COMEX黄金可交割库存单日锐减逾45万盎司多家机构转仓凸显市场可交割实物持续趋紧态势 [2] 重点关注 - 2月11日21:30 美国1月非农就业数据；2月13日21:30 美国1月CPI数据 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜震荡偏弱，宏观上美联储政策保持审慎，需求端下游采购放缓、社会库存累库，走势依赖金融属性和市场情绪，整体以震荡偏多行情看待，建议逢低买入，春节临近建议轻仓过节 [1] - 铝价隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，受海外氧化铝价格上涨和国内电解铝厂冬储影响氧化铝盘面逆势上涨，但社库积压和到期仓单注销压力大，涨势难延续，节前加工端放假需求弱势，社库加速积累 [1] - 镍价隔夜 LME 镍涨 0.8%、沪镍涨 1.88%，库存增加，镍矿升水走强、镍铁价格高位震荡，印尼配额收紧预期下资源供给或偏紧，成本支撑坚实，阶段性需求环比转弱，关注成本线附近轻仓试多机会，同时注意市场情绪共振影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口维系亏损，宏观上美联储政策审慎，淡化市场对沃什偏鹰派的焦虑，美国非农就业数据将公布且可能低于预期，需求端下游采购放缓、社会库存累库，走势依赖金融属性和市场情绪，建议逢低买入，春节临近轻仓过节 [1] - 铝隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，氧化铝盘面因海外价格上涨和国内冬储逆势上涨，但社库积压和到期仓单注销压力大，涨势难延续，节前加工端放假需求弱势，社库加速积累 [1] - 镍隔夜 LME 镍涨 0.8%、沪镍涨 1.88%，库存增加，镍矿升水走强、镍铁价格高位震荡，印尼配额收紧预期下资源供给或偏紧，成本支撑坚实，阶段性需求环比转弱，关注成本线附近轻仓试多机会，注意市场情绪共振影响 [3] 日度数据监测 - 铜 2 月 10 日平水铜价格 101715 元/吨、升贴水 -5 元/吨，废铜价格上涨，精废价差扩大，上期所仓单和总库存增加，COMEX 库存增加，活跃合约进口盈亏 -197.1 元/吨 [5] - 铅 2 月 10 日平均价 16660 元/吨，上期所仓单和库存增加，活跃合约进口盈亏 563 元/吨 [5] - 铝 2 月 10 日无锡报价 23290 元/吨、南海报价 23380 元/吨，现货升水 -190 元/吨，上期所仓单和总库存增加，社会库存电解铝增加、氧化铝减少，活跃合约进口盈亏 -1924 元/吨 [6] - 镍 2 月 10 日金川镍板状 143900 元/吨，上期所镍仓单和库存增加，社会库存镍增加、不锈钢不变，活跃合约进口盈亏 -2528 元/吨 [6] - 锌 2 月 10 日主力结算价 24445 元/吨，LmeS3 价格 2505.5 美元/吨，上期所库存和注册仓单增加，社会库存增加，活跃合约进口盈亏 0 元/吨 [8] - 锡 2 月 10 日主力结算价 382200 元/吨，LmeS3 价格 27540 美元/吨，上期所库存减少，注册仓单增加，活跃合约进口盈亏 0 元/吨 [8] 图表分析 - 现货升贴水展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [10][13] - SHFE 近远月价差展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差图表 [16][21][23] - LME 库存展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的 LME 库存图表 [24][26][28] - SHFE 库存展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 库存图表 [30][32][34] - 社会库存展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系的社会库存图表 [36][38][40] - 冶炼利润展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率图表 [43][45][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏现任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [50] - 王珩现任光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，获多项分析师荣誉，为客户提供服务并撰写报告 [50] - 朱希现任光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，获分析师荣誉，服务新能源企业并撰写报告 [51]

核心投资逻辑 - 在美联储降息周期背景下，有色金属的金融属性凸显，同时大国博弈与去美元化需求支撑贵金属[1] - 工业金属、稀土、能源金属面临显著的供给端扰动，并存在较强的战略储备需求[1] - 能源革命（如AI数据中心、人形机器人、固态电池）将带动铜、铝、锂等金属的新增需求，储能领域对锂的需求拉动将逐步超过新能源汽车[1] - 铜、铝与AI数据中心的相关性高于其他金属，自去年以来涨价趋势显著[1] - 若需求端出现扰动，在供给约束较强的背景下，铜、钴、铝等金属的涨价弹性将相对较强[1] 具体金属品种分析 - **黄金**：投资需求增长明显，国内央行持续增持，海外新兴市场国家央行对黄金储备的需求增长也十分显著，市场认为未来金价中枢仍有上行空间[1][2] - **铜与铝**：存在一定涨价可能性，与AI数据中心的相关性高，涨价趋势显著[1][2] - **锂**：市场关注度高，近期碳酸锂价格上涨较快，短期受宜春等地矿端供给扰动（部分矿山停产）影响，在储能需求拉动逐步凸显的背景下，存在超预期涨价可能[2] - **稀土**：战略储备需求显著，供给端持续受配额、管制等政策影响，价格整体有望震荡偏强[2] 板块表现与投资策略 - 有色板块（包括黄金、白银）短期涨幅已十分显著，但在经历调整后，全年或仍有上涨空间[2] - 短期建议采取逢低布局或分批关注的方式参与相关板块的投资机会[2] - 投资标的方面，有色矿业指数成分股数量较少且聚焦于拥有矿产资源的上市公司，可能更易受益于金属价格上涨[2] - **矿业ETF(561330)**：该ETF所追踪的矿业指数在2025年涨幅于同类有色指数中排名第一，且在过去两到三年间涨跌弹性较强，可作为2026年关注有色板块的投资选择[2]

贵金属价格剧烈波动 - 2月3日，现货黄金价格日内走高，截至9:30涨至4852.47美元/盎司，日内涨幅4.15% [1] - 2月3日，现货白银价格持续反弹，截至09:34涨幅扩大至8%，报85.5美元/盎司；纽约期银日内涨超11%，报85.60美元/盎司 [1] - 黄金价格在开年飙升至历史新高后出现巨幅回调，1月30日遭遇20世纪80年代以来最大跌幅，2月2日现货黄金再次一度暴跌约10%，逼近4400美元/盎司关口 [3] - 黄金三十日波动率已攀升至44%以上，创2008年金融危机以来最高 [3] 白银基金遭遇极端事件 - 受国际银价大幅波动影响，国投白银LOF于2月2日复牌后封死跌停板 [4] - 鉴于白银国际主要市场价格出现显著波动，国投瑞银决定参考国际主要市场价格变动对基金资产进行合理重估 [4] - 受估值方式调整影响，国投白银LOF在2月2日单日净值跌幅达31.5%，创公募基金单日下跌历史纪录 [4] - 估值调整后，该基金二级市场价格溢价率达109.92% [4] - 有投资者表示，估值调整后两天已亏掉近一个月利润 [6] 机构对黄金后市观点 - 天风证券认为，短期内黄金或进入宽幅震荡，年内仍有望重回升浪，全球央行对黄金的长线配置需求将继续存在，充当价格的根本支撑 [8] - 五矿期货认为，美联储主席提名令市场宽货币预期受挫，历经回调后，预计金银价格将进入弱势盘整区间，短期难以出现趋势性上涨行情 [8] - 招商银行研究院认为，短期市场回调动能仍在累积，调整走势或进一步延续，中长期看黄金基本面逻辑稳固，牛市趋势未改，全年或有望挑战6500美元/盎司 [8] - 招商银行研究院指出，本轮黄金牛市的核心叙事已与过去20年不同，过去主要锚定流动性变化，当下更多聚焦于美元信用重塑与全球秩序重构 [8] - 首创期货研究院认为，当前金价走势最大的决定因素是金融属性，即投机因素和市场情绪，这导致对行情顶部的预判难度高，不确定性非常大 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜冲高后回落，LME铜盘中涨幅达10%，国内现货精炼铜进口亏损收敛，窗口接近打开；当前铜价逻辑需从金融属性角度看待，整体以震荡偏多行情看待，建议维持逢低买入思路[1] - 氧化铝和沪铝隔夜震荡偏弱，受氧化铝减产情绪和消息情绪提振，国内下游集中备货时段内，盘面整体向上支撑力度较足，需关注美伊时态以及国内库存动向[1][2] - 镍隔夜LME镍涨0.43%，沪镍跌1.34%；短期或高位宽幅震荡，关注成本线附近做多机会，关注政策实际落地情况和市场情绪[3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2026年1月29日平水铜价格104155元/吨，较前一日涨2515元/吨；LME库存增加2150吨至176075吨，COMEX库存增加3095吨至519161吨等[4] - 铅：2026年1月29日平均价16910元/吨，与前一日持平；LME库存减少1500吨至207675吨，上期所库存周度减少7693吨至29351吨[4] - 铝：2026年1月29日无锡报价24850元/吨，较前一日涨610元/吨；LME库存减少2250吨至497725吨，社会库存电解铝增加3.4万吨至77.7万吨等[5] - 镍：2026年1月29日金川镍板状价格151650元/吨，较前一日涨2200元/吨；LME库存增加132吨至286470吨，上期所库存周度增加2614吨至50794吨等[5] - 锌：2026年1月29日主力结算价25670元/吨，较前一日涨1.8%；LME库存减少625吨至109750吨，社会库存周度减少0.25万吨至10.74万吨[7] - 锡：2026年1月29日主力结算价445810元/吨，较前一日涨0.2%；LME库存增加35吨至7095吨，上期所库存周度增加171吨至9720吨[7] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[12] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表[13] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表[21] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表[27] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表[33] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表[40]

文章核心观点 - 沪铜价格大幅上涨并创下上市新高，主要受贵金属市场情绪外溢、美元走弱及南方铜业产量下降预期等多重因素推动，铜价逻辑正从基本面转向金融属性主导，呈现易涨难跌的震荡偏多行情 [1][2] 铜价市场表现 - 沪铜主力合约收盘上涨6.71%，最高触及110970元/吨，再创上市新高 [1] - 在贵金属持续狂飙和美元指数重心大幅下移的背景下，部分金属价格刷新阶段性高位，多头情绪外溢至铜市 [1] 铜供应面动态 - 南方铜业预计2024年铜产量为91.14万吨，2027年产量将“略高于90万吨”，均低于2023年的954,270吨（95.427万吨）[1] - 产量下降主要受秘鲁Toquepala和Cuajone矿山品位下降影响，同时公司因白银价格飙升而将生产重点转向提升白银产量 [1] - 国内铜精矿加工费维持弱势运行，矿端供应紧张局面持续对铜价构成支撑 [1] 库存与需求状况 - 近期国内外交易所铜库存呈现回升姿态，但国内精铜社会库存累积势头有所放缓 [1] - 上海市场部分仓库到货量减少，但临近月底下游企业采购需求无明显提升，市场出库量一般 [1] - 广东、江苏市场国产货源到货有限，仓库入库量较少，导致库存下降 [1] 机构观点与价格逻辑 - 高铜价已导致铜消费转弱，累库力度强于近两年，加大了产业内分歧并一度引发调整预期 [2] - 但从资金对有色板块的追捧力度来看，铜价仍维持易涨难跌的行情，贵金属看涨情绪外溢可能进一步激发铜的金融属性 [2] - 当前铜价逻辑已不能简单从基本面定价，需更多从金融属性角度分析，整体以震荡偏多行情看待 [2]

大宗商品市场整体判断 - 大宗商品整体趋势为上涨 [1][13] - 商品市场中最强的板块是贵金属和有色金属 [1][13] - 最强的具体品种是黄金、白银、铜和铝 [1][13] - 核心交易结论是围绕最强金属进行偏多操作 [1][13] - 全球宏观形势呈现通胀叙事持续、热钱涌动、美元估值存疑的局面，在此环境下金银价格飙升，铜价创历史新高，金融属性凸显 [1][13] 核心交易品种执行与成果 - 燃油2603合约最终盈利达8%，通过分批止盈部分仓位并稳健持有剩余仓位实现 [3][9][14][21] - 沪银2604合约初始策略为偏多，仓位不超过总权益10%，入场价区间为29500-30020点，依据是避险情绪升温 [4][15] - 沪银盘中价格逼近历史高位上探30000点，触发盈利10%后止盈部分仓位，尾盘盈利超30%时再次止盈半仓以锁定利润 [6][16] - 沪铜2603合约初始策略为偏多，仓位不超过总权益10%，入场价区间为105000-106500点，依据是乐观预期提振 [7][17] - 沪铜盘中价格强势拉升，快速达到17%盈利后触发止盈半仓，后续冲高创历史新高，盈利达23%时再次止盈部分仓位，最终盈利超30% [8][20] - 三大交易品种燃油、沪银、沪铜全线走强，均实现显著盈利，整体收益亮眼 [9][21] 交易策略与风控方法 - 策略有效性体现在初始偏多判断正确，贴合了品种上涨趋势 [10][22] - 针对金银等波动率较大的品种，采取了分批止盈和动态上调止损的策略，以锁定利润并控制回撤 [10][22] - 为控制夜盘风险，坚持在收盘前进行减仓操作 [10][22] - 风险控制方面，全程严格执行单品种仓位不超过10%的限制，并动态调整止损位，实现了“稳赚不亏、步步为营” [10][22] 后市关注与复盘思考 - 对于已持有头寸，燃油、沪银、沪铜的剩余仓位将继续按动态止损持有，并需关注价格冲高后的回调风险 [11][23] - 贵金属（黄金、白银）和沪铜仍处于强势区间，应保持场外重点关注，等待新的入场时机 [11][23] - 需关注印度疫情对棉花种植的潜在影响，以及印度尼西亚金融动荡对棕榈油供应的潜在影响 [11][23] - 贵金属价格的快速拉升客观上提高了所有品种的波动率和风险，因此需要调整仓位并控制建仓节奏 [11][23] - 提出了对贵金属行情如何收场以及海外资金可能趁中国春节假期制造价格大跌的思考 [12][23]

市场行情与价格表现 - 1月29日，内外盘铜价刷新高点，伦敦金属交易所(LME)铜盘中涨幅超过6%，站上14000美元/盎司关口，上海期货交易所(SHFE)沪铜站上10.8万元关口 [1] - 在贵金属涨速加快的背景下，铜的金融属性再次体现，短期铜价或维持偏强走势 [1] 宏观环境与驱动因素 - 美联储FOMC会议决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，这是自2025年9月起连续三次降息后首次暂停行动 [1] - 美联储声明称经济活动稳步扩张、失业率显示企稳迹象，重申通胀仍略高企，主席鲍威尔表示关税通胀预计今年年中消退 [1] - 美国财长贝森特表示美国一贯奉行强美元政策，市场关注新一任美联储主席人选，现任主席鲍威尔建议继任应"远离政治"并维护美联储独立性 [1] - 当前美元指数围绕96关口波动，黄金涨速加快，带动贵金属、有色金属交易情绪好转，或进一步激发铜的金融属性 [1] 核心观点与定价逻辑 - 当前铜价逻辑已不能简单从基本面定价，更多需从金融属性的角度去看，整体仍以震荡偏多行情看待 [1] - 策略上，建议维持逢低买入思路 [1]