核心观点 - 泡泡玛特的成功在于其平台孵化能力而非单一IP价值 平台能力构成公司核心长期投资价值 [1][3][6] - 新兴IP如Twinkle Twinkle和Crybaby展现强劲增长潜力 预计将成为未来重要收入来源 [1][4] - 全球化布局加速IP多元化进程 国际市场规模扩大将推动当地艺术家资源孵化 [5] IP表现与潜力 - Labubu两年前仅占集团销售额6% 现已成为全球知名IP [3][6] - Twinkle Twinkle产品在北京潮玩展快速售罄 社交媒体人气高 预计2025年后成为重要收入贡献者 [1][4] - Crybaby生活方式产品线平均售价超250元人民币 毛绒玩具需求强劲但受供应限制 [4] 平台能力分析 - 投资者过度关注单一IP天花板 低估公司平台孵化能力的长期价值 [3][6] - 泡泡玛特能够持续孵化成功IP 如Labubu从6%份额成长为全球IP 证明平台能力 [6] - 基于2025年46倍市盈率评估 隐含2025-27年1.4倍PEG比率 对高增长消费公司合理 [6] 全球化战略 - 目前自有IP主要来自大中华区 但已纳入泰国Crybaby和美国Peach Riot [5] - 在美国、欧洲、日本和东南亚挖掘艺术家资源潜力巨大 [5] - 国际市场规模扩大将支持公司孵化当地艺术家及创作 [5]