量化模型与构建方式 1. **模型名称**：分红预测模型 - **模型构建思路**：基于上市公司年报、分红预案及历史分红数据，预测指数成分股分红对股指期货合约的影响[9][20][23] - **模型具体构建过程**： 1. **预估成分股净利润**：以年报公布的净利润为准，未公布的公司结合快报、预警及分析师预测综合估算[21][23] 2. **计算税前分红总额**： - 已公布分红预案的公司直接采用税前分红总额[27] - A股分红总额 = 分红总额 × A股股本/总股本[27] 3. **计算分红对指数的影响**： - 股息率 = 税后分红总额 / 最新市值[24] - 股息点 = 股票权重 × 股息率[24] - 权重调整公式： $$\mathrm{w_{it}={\frac{w_{i0}\times\mathrm{\(\1+R\)}}{\sum_{1}^{n}w_{i0}\times\mathrm{\(\1+R\)}}}}$$ 其中 \(w_{i0}\) 为初始权重，\(R\) 为涨跌幅[24] 4. **预测分红对各合约的影响值**： - 除权除息日预测：参考过去三年股东大会与除息日时间差的中位数[26] - 合约影响值 = 交割日前所有分红点数之和[26] - **模型评价**：依赖历史分红率假设，若市场分红率突变则预测偏差可能增大[29] 2. **模型名称**：股指期货定价模型（离散红利） - **模型构建思路**：基于无套利原理，考虑离散红利分配下的期货理论价格[29] - **模型具体构建过程**： - 期货定价公式： $$F_t = (S_t - D)(1 + r)$$ 其中 \(S_t\) 为现货价格，\(D\) 为红利现值，\(r\) 为无风险利率[29] - 红利现值计算： $$\mathbf{D}=\sum_{\mathrm{i=1}}^{\mathrm{m}}\mathbf{D}_{\mathrm{i}}\,/(1+\phi)$$ \(\phi\) 为相邻红利发放期间的无风险利率[29] 3. **模型名称**：股指期货定价模型（连续红利） - **模型构建思路**：将密集分红视为连续红利分配，简化定价计算[30] - **模型具体构建过程**： - 期货定价公式： $$F_t = S_t e^{(r-d)(T-t)}$$ 其中 \(d\) 为年化红利率，\(r\) 为无风险利率[30] --- 模型的回测效果 1. **分红预测模型**： - 上证50（IH2507）：年化对冲成本-4.89%（365天）[11] - 沪深300（IF2507）：年化对冲成本-2.72%（365天）[12] - 中证500（IC2507）：年化对冲成本12.34%（365天）[13] - 中证1000（IM2507）：年化对冲成本16.97%（365天）[14] 2. **股指期货定价模型**： - 理论价差与实际价差对比显示IH/IF升水、IC/IM贴水，与模型预测一致[11][12][13][14] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：分红剩余影响因子 - **因子构建思路**：反映分红对期货合约的剩余影响比例[15] - **因子具体构建过程**： - 计算合约剩余期限内未实施的分红点数[15] - 剩余影响比例 = 剩余分红点数 / 期货收盘价[11][12][13][14] 2. **因子名称**：年化对冲成本因子 - **因子构建思路**：衡量持有期货至到期的对冲成本[6] - **因子具体构建过程**： - 年化对冲成本 = (实际价差 - 分红点数) / 期货收盘价 × (365/剩余天数)[11][12][13][14] --- 因子的回测效果 1. **分红剩余影响因子**： - IH2507：0.82%[11] - IF2507：0.57%[12] - IC2507：0.16%[13] - IM2507：0.14%[14] 2. **年化对冲成本因子**： - IH2507：-4.89%（365天）[11] - IF2507：-2.72%（365天）[12] - IC2507：12.34%（365天）[13] - IM2507：16.97%（365天）[14]

量化模型与因子分析总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：分红预测模型** - **模型构建思路**：基于上市公司分红信息（已实施、股东大会通过、董事会预案等）和合理假设，预测分红对股指期货各合约的影响[8][10] - **模型具体构建过程**： 1. **预估成分股净利润**：优先采用年报、快报、预警、分析师预测等数据源，按优先级顺序填补未公布数据[23][28] 2. **计算税前分红总额**： - 已公布分红预案的直接采用 - 未公布的按历史分红率推算（若去年分红率>0） - 净利润为负或历史不分红的公司设分红率为0[28] 3. **计算分红对指数的影响**： - 股息率=税后分红总额/最新市值 - 单股票影响=股票权重×股息率 - 权重动态调整公式： $$\mathrm{w_{it}={\frac{w_{i0}\times\mathrm{\scriptsize{\boldmath~(~1+R~)}~}}{\sum_{1}^{n}w_{i0}\times\mathrm{\scriptsize{\boldmath~(~1+R~)}~}}}}$$ （其中$w_{i0}$为基准日权重，$R$为涨跌幅）[26] 4. **预测合约影响值**： - 除权除息日预测：已公布的直接采用，未公布的参考历史分红时间差中位数[29][30] - 累加交割日前所有分红点数为最终影响值[30] - **模型评价**：依赖历史分红率假设，对市场突变敏感[5][32] 2. **模型名称：股指期货定价模型** - **模型构建思路**：基于无套利原理，考虑分红现值和利率影响[32][33] - **模型具体构建过程**： - **离散红利定价公式**： $$\mathbf{D}=\sum_{\mathrm{i=1}}^{\mathrm{m}}\mathbf{D}_{\mathrm{i}}\,/(1+\phi)$$ $$F_t=(S_t-D)(1+r)$$ （$D$为红利现值，$r$为无风险利率）[32] - **连续红利定价公式**： $$F_t=S_t e^{(r-d)(T-t)}$$ （$d$为年化红利率）[33] 模型回测效果 1. **分红预测模型** - **上证50期货**： - IH2506合约：分红点数12.10，年化对冲成本（365天）3.05%[12] - IH2507合约：分红点数49.96，年化对冲成本-1.26%[12] - **沪深300期货**： - IF2506合约：分红点数16.30，年化对冲成本1.54%[13] - IF2509合约：分红点数61.62，年化对冲成本2.60%[13] - **中证500期货**： - IC2506合约：分红点数18.75，年化对冲成本8.11%[14] - IC2512合约：分红点数52.37，年化对冲成本9.76%[14] - **中证1000期货**： - IM2506合约：分红点数17.78，年化对冲成本14.77%[15] - IM2512合约：分红点数38.99，年化对冲成本13.71%[15] 2. **股指期货定价模型** - 理论价差与实际价差对比显示，IH2506合约含分红价差为-3.15点（实际价差-15.25点）[12]，IF2506含分红价差-2.28点（实际价差-18.58点）[13]，验证模型对分红影响的修正效果 关键指标汇总 | 指标 | IH2506 | IF2506 | IC2506 | IM2506 | |---------------------|--------|--------|--------|--------| | 分红点数 | 12.10 | 16.30 | 18.75 | 17.78 | | 年化对冲成本（365天）| 3.05% | 1.54% | 8.11% | 14.77% | | 剩余影响比例 | 0.45% | 0.42% | 0.33% | 0.29% |[12][13][14][15][16]