量化模型与构建方式 1. **模型名称**：分红预测模型 - **模型构建思路**：基于上市公司年报、分红预案及历史分红数据，预测指数成分股分红对股指期货合约的影响[9][20][23] - **模型具体构建过程**： 1. **预估成分股净利润**：以年报公布的净利润为准，未公布的公司结合快报、预警及分析师预测综合估算[21][23] 2. **计算税前分红总额**： - 已公布分红预案的公司直接采用税前分红总额[27] - A股分红总额 = 分红总额 × A股股本/总股本[27] 3. **计算分红对指数的影响**： - 股息率 = 税后分红总额 / 最新市值[24] - 股息点 = 股票权重 × 股息率[24] - 权重调整公式： $$\mathrm{w_{it}={\frac{w_{i0}\times\mathrm{\(\1+R\)}}{\sum_{1}^{n}w_{i0}\times\mathrm{\(\1+R\)}}}}$$ 其中 \(w_{i0}\) 为初始权重，\(R\) 为涨跌幅[24] 4. **预测分红对各合约的影响值**： - 除权除息日预测：参考过去三年股东大会与除息日时间差的中位数[26] - 合约影响值 = 交割日前所有分红点数之和[26] - **模型评价**：依赖历史分红率假设，若市场分红率突变则预测偏差可能增大[29] 2. **模型名称**：股指期货定价模型（离散红利） - **模型构建思路**：基于无套利原理，考虑离散红利分配下的期货理论价格[29] - **模型具体构建过程**： - 期货定价公式： $$F_t = (S_t - D)(1 + r)$$ 其中 \(S_t\) 为现货价格，\(D\) 为红利现值，\(r\) 为无风险利率[29] - 红利现值计算： $$\mathbf{D}=\sum_{\mathrm{i=1}}^{\mathrm{m}}\mathbf{D}_{\mathrm{i}}\,/(1+\phi)$$ \(\phi\) 为相邻红利发放期间的无风险利率[29] 3. **模型名称**：股指期货定价模型（连续红利） - **模型构建思路**：将密集分红视为连续红利分配，简化定价计算[30] - **模型具体构建过程**： - 期货定价公式： $$F_t = S_t e^{(r-d)(T-t)}$$ 其中 \(d\) 为年化红利率，\(r\) 为无风险利率[30] --- 模型的回测效果 1. **分红预测模型**： - 上证50（IH2507）：年化对冲成本-4.89%（365天）[11] - 沪深300（IF2507）：年化对冲成本-2.72%（365天）[12] - 中证500（IC2507）：年化对冲成本12.34%（365天）[13] - 中证1000（IM2507）：年化对冲成本16.97%（365天）[14] 2. **股指期货定价模型**： - 理论价差与实际价差对比显示IH/IF升水、IC/IM贴水，与模型预测一致[11][12][13][14] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：分红剩余影响因子 - **因子构建思路**：反映分红对期货合约的剩余影响比例[15] - **因子具体构建过程**： - 计算合约剩余期限内未实施的分红点数[15] - 剩余影响比例 = 剩余分红点数 / 期货收盘价[11][12][13][14] 2. **因子名称**：年化对冲成本因子 - **因子构建思路**：衡量持有期货至到期的对冲成本[6] - **因子具体构建过程**： - 年化对冲成本 = (实际价差 - 分红点数) / 期货收盘价 × (365/剩余天数)[11][12][13][14] --- 因子的回测效果 1. **分红剩余影响因子**： - IH2507：0.82%[11] - IF2507：0.57%[12] - IC2507：0.16%[13] - IM2507：0.14%[14] 2. **年化对冲成本因子**： - IH2507：-4.89%（365天）[11] - IF2507：-2.72%（365天）[12] - IC2507：12.34%（365天）[13] - IM2507：16.97%（365天）[14]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：分红预测模型 - **模型构建思路**：基于上市公司分红历史数据及当前分红预案信息，预测分红对股指期货各合约的影响[9][16] - **模型具体构建过程**： 1. **预估成分股净利润**：以年报公布的净利润为准，结合快报、预警及分析师预测综合调整[17][19] 2. **计算税前分红总额**： - 若已公布分红预案，直接使用税前分红总额[23] - 未公布预案的公司，假设分红率（分红金额/净利润）不变，计算税后分红总额[19] 3. **计算分红对指数的影响**： - 股息率 = 税后分红总额 / 最新市值 - 股息点 = 股票权重 × 股息率 - 权重调整公式： $$\mathrm{w_{it}={\frac{w_{i0}\times\mathrm{\(\1+R\)}}{\sum_{1}^{n}w_{i0}\times\mathrm{\(\1+R\)}}}}$$ 其中 \(w_{i0}\) 为初始权重，\(R\) 为涨跌幅[20] 4. **预测分红对各合约的影响值**： - 参考过去三年除权除息日与股东大会日的时间差中位数，预测今年除权除息日[22] - 将合约交割日前的所有分红累加，得到分红影响点数[22] - **模型评价**：模型依赖历史分红率和时间假设，若市场环境突变（如分红率大幅变化），预测结果可能偏离实际[16][25] 2. **模型名称**：股指期货理论定价模型 - **模型构建思路**：基于无套利条件，考虑分红现值和利率影响，推导期货理论价格[25][26] - **模型具体构建过程**： 1. **离散红利分配情况**： - 期货定价公式： $$\mathbf{F_t = (S_t - D)(1 + r)}$$ 其中 \(D = \sum_{i=1}^{m} D_i / (1+\phi)\) 为红利现值，\(r\) 为无风险利率[25] 2. **连续红利分配情况**： - 期货定价公式： $$\mathbf{F_t = S_t e^{(r-d)(T-t)}}$$ 其中 \(d\) 为年化红利率，\(r\) 为无风险利率[26] --- 模型的回测效果 1. **分红预测模型**： - 上证50（IH2507）：年化对冲成本-3.60%（365天计算），剩余分红影响1.06%[11][13] - 沪深300（IF2507）：年化对冲成本1.05%，剩余分红影响0.70%[12][13] - 中证500（IC2507）：年化对冲成本6.74%，剩余分红影响0.24%[12][13] - 中证1000（IM2507）：年化对冲成本9.50%，剩余分红影响0.20%[12][13] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：分红点数因子 - **因子构建思路**：反映分红对股指期货合约价格的直接影响[10][11] - **因子具体构建过程**： - 根据分红预测模型输出各合约的分红点数（如IH2507分红点数28.77）[11][12] - 结合实际价差计算含分红价差（实际价差 + 分红点数）[11][12] 2. **因子名称**：年化对冲成本因子 - **因子构建思路**：衡量持有期货至到期的对冲成本，剔除分红影响[10][11] - **因子具体构建过程**： - 计算公式： $$\text{年化对冲成本} = \left(\frac{\text{实际价差} - \text{分红点数}}{\text{收盘价}}\right) \times \frac{365}{\text{剩余天数}}$$ （例如IH2507：(-23.17 - 28.77)/2684.40 × 365/剩余天数 = -3.60%）[11][12] --- 因子的回测效果 1. **分红点数因子**： - IH2507：28.77点[11] - IF2507：27.38点[12] - IC2507：13.98点[12] - IM2507：12.41点[12] 2. **年化对冲成本因子**： - IH2507：-3.60%（365天计算）[11] - IF2507：1.05%[12] - IC2507：6.74%[12] - IM2507：9.50%[12]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：分红预测模型** - **模型构建思路**：基于上市公司分红信息（年报、快报、预警、分析师预测等）预测指数成分股分红对股指期货合约的影响[7][19][22] - **模型具体构建过程**： 1. **预估净利润**：按优先级采用年报>快报>预警>TTM净利润>分析师预测[22][23] 2. **计算税前分红总额**： - 已公布预案的直接采用 - 未公布预案的沿用历史分红率（若去年分红率>0） - 净利润为负则设分红率为0[26] 3. **计算指数影响**： $$股息点 = 股票权重 \times \left(\frac{税后分红总额}{最新市值}\right)$$ 权重动态调整公式： $$\mathrm{w_{it}={\frac{w_{i0}\times\mathrm{\scriptsize{\boldmath~(~1+R~)}~}}{\sum_{1}^{n}w_{i0}\times\mathrm{\scriptsize{\boldmath~(~1+R~)}~}}}}$$[24] 4. **预测合约影响值**： - 除权除息日预测：已公布的直接采用，未公布的参考历史时间差中位数[27][28] - 累加交割日前所有分红点数[28] - **模型评价**：需依赖历史分红率假设，市场突变时预测可能偏差[4][31] 2. **模型名称：股指期货定价模型** - **模型构建思路**：基于无套利原理计算含分红影响的期货理论价格[31][32] - **模型具体构建过程**： - **离散红利情况**： $$F_t = (S_t - D)(1 + r)$$ $$D = \sum_{i=1}^{m} D_i / (1 + \phi)$$ （D为红利现值，r为无风险利率）[31] - **连续红利情况**： $$F_t = S_t e^{(r - d)(T - t)}$$ （d为年化红利率）[32] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：分红点数因子** - **因子构建思路**：量化分红对期货合约基差的直接影响[7][10][11][12][13] - **因子具体构建过程**： - 计算合约实际价差与含分红价差： $$含分红价差 = 实际价差 + 分红点数$$ - 年化对冲成本计算（剔除分红）： $$年化成本 = \left(\frac{实际价差}{收盘价}\right) \times \left(\frac{365}{合约剩余天数}\right)$$[10][11][12][13] 2. **因子名称：分红剩余影响因子** - **因子构建思路**：衡量分红对合约价格的未兑现影响比例[10][14] - **因子具体构建过程**： $$剩余影响比例 = \frac{分红点数}{收盘价} \times 100\%$$[10][14] --- 模型回测效果 1. **分红预测模型** - 上证50 6月合约分红点数预测：3.70点[7][10] - 沪深300 6月合约分红点数预测：4.71点[7][11] - 中证500 6月合约分红点数预测：10.68点[7][12] - 中证1000 6月合约分红点数预测：10.32点[7][13] 2. **股指期货定价模型** - 上证50 IH2506合约理论价差：-7.53点（实际-11.23点）[10] - 沪深300 IF2506合约理论价差：-3.07点（实际-7.78点）[11] --- 因子回测效果 1. **分红点数因子** - IH2507合约：分红点数46.89点，含分红价差-3.55点[10] - IC2509合约：分红点数41.13点，含分红价差-157.11点[12] 2. **分红剩余影响因子** - 上证50 6月合约剩余影响：0.14%[10][14] - 中证1000 6月合约剩余影响：0.17%[13][14] 3. **年化对冲成本（剔除分红）** - IH2506：14.67%（365天）[10] - IM2507：15.48%（365天）[13]

金融工程 | 动态跟踪 分红对期指的影响 20250523 研究结论 | | 收盘价 | 分红点数 | 实际价差 | 含分红价差 | | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2506 | 2693.00 | 17.28 | -18.85 | -1.58 | | IH2507 | 2664.80 | 54.43 | -47.05 | 7.38 | | IH2509 | 2655.60 | 58.77 | -56.25 | 2.52 | | IH2512 | 2653.80 | 58.77 | -58.05 | 0.72 | 沪深 300 股指期货: | | 收盘价 | 分红点数 | 实际价差 | 含分红价差 | | --- | --- | --- | --- | --- | | IF2506 | 3846.20 | 20.75 | -36.07 | -15.32 | | IF2507 | 3808.80 | 55.62 | -73.47 | -17.86 | | IF2509 | 3777.80 | 66.11 | -104.47 | -38.37 | | IF2512 | 37 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：分红预测模型 - **模型构建思路**：基于上市公司分红公告、历史分红率及盈利预测数据，预测指数成分股分红对股指期货合约的影响[9][11][12] - **模型具体构建过程**： 1. **净利润预估**：优先采用年报、快报、预警及分析师预测数据，未公布数据则使用TTM或历史分红率推算[26][27][31] 2. **分红总额计算**： - 已公布预案的公司直接采用税前分红总额 - 未公布预案的公司按历史分红率推算：$$\text{预估分红总额} = \text{预估净利润} \times \text{历史分红率}$$[31] 3. **指数影响计算**： - 股息率 = 税后分红总额 / 最新市值 - 股息点 = 股票权重 × 股息率，权重通过动态调整公式计算： $$\mathrm{w_{it}={\frac{w_{i0}\times\mathrm{\scriptsize{\boldmath~(~1+R~)}~}}{\sum_{1}^{n}w_{i0}\times\mathrm{\scriptsize{\boldmath~(~1+R~)}~}}}}$$[29] 4. **合约影响值预测**：根据除权除息日历史规律，叠加分红时间分布计算各合约交割前的累计影响[30][32][33] - **模型评价**：依赖历史分红率和盈利预测假设，对市场环境变化敏感[6][35] 2. **模型名称**：股指期货定价模型 - **模型构建思路**：基于无套利原理，考虑分红现值和无风险利率对期货定价的影响[35][36] - **模型具体构建过程**： - **离散红利模型**： $$\mathbf{F_t} = (\mathbf{S_t} - \mathbf{D})(1 + r)$$ 其中，$\mathbf{D}$为红利现值，$r$为无风险利率[35] - **连续红利模型**： $$\mathbf{F_t} = \mathbf{S_t} e^{(r-d)(T-t)}$$ 其中，$d$为年化红利率[36] --- 模型的回测效果 1. **分红预测模型** - **上证50期货**： - IH2505合约：分红点数0.27，年化对冲成本0.27%（365天）[13] - IH2509合约：含分红价差7.91，剩余影响2.23%[13] - **沪深300期货**： - IF2505合约：分红点数0.74，年化对冲成本7.07%[14] - IF2512合约：含分红价差-69.86，剩余影响1.81%[14] - **中证500期货**： - IC2505合约：分红点数2.21，年化对冲成本15.59%[15] - **中证1000期货**： - IM2505合约：分红点数3.86，年化对冲成本18.88%[16] 2. **股指期货定价模型** - 理论价差与实际价差对比显示，IH2506合约含分红价差0.16，接近无套利均衡[13] --- 关键因子与构建方式 1. **因子名称**：分红点数因子 - **因子构建思路**：反映分红对期货合约价格的直接影响[12][13][14] - **因子具体构建过程**： - 单合约分红点数 = 各成分股分红点数的交割前累计和[33] 2. **因子名称**：年化对冲成本因子 - **因子构建思路**：衡量剔除分红后的持有成本[12][13][14] - **因子具体构建过程**： - 年化对冲成本 = （实际价差 - 分红点数） / 合约价格 × 年化天数[13][14] --- 因子的回测效果 1. **分红点数因子**： - IH2509合约：59.91点[13] - IC2512合约：75.31点[15] 2. **年化对冲成本因子**： - IF2506合约：3.05%（365天）[14] - IM2509合约：11.84%（365天）[16] --- 以上内容严格依据研报中的模型、因子及测试结果整理，未包含免责声明等无关信息。

量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指期货分红预测模型** - **模型构建思路**：基于上市公司分红信息（已实施、股东大会通过、董事会预案等）和合理假设，预测分红对股指期货各合约的影响[7][9] - **模型具体构建过程**： 1. **预估成分股净利润**：优先采用年报、快报、预警、三季报TTM或分析师预测数据[26][27] 2. **计算税前分红总额**： - 已公布预案的直接采用 - 未公布预案的，假设分红率与去年一致（若去年分红率>0）[31] - 净利润为负则分红率为0[31] 3. **计算分红对指数的影响**： - 股息率=税后分红总额/最新市值 - 股息点=股票权重×股息率 - 权重调整公式： $$\mathrm{w_{it}={\frac{w_{i0}\times\mathrm{\scriptsize{\boldmath~(~1+R~)}~}}{\sum_{1}^{n}w_{i0}\times\mathrm{\scriptsize{\boldmath~(~1+R~)}~}}}}$$ 其中$w_{i0}$为t0日权重，$R$为涨跌幅[29] 4. **预测分红对各合约的影响值**： - 除权除息日预测：已公布的直接采用；未公布的参考最近一次分红年度日期[32] - 调整逻辑：若预测除息日早于股东大会召开日，则根据历史时间差中位数调整[33] - **模型评价**：依赖分红率稳定性假设，市场突变时预测可能偏差[34] 2. **模型名称：股指期货理论定价模型** - **模型构建思路**：基于无套利原则，考虑离散或连续红利分配对期货定价的影响[35][36] - **模型具体构建过程**： - **离散红利分配**： $$F_t=(S_t-D)(1+r)$$ 其中$D$为红利现值，$r$为无风险利率[35] - **连续红利分配**： $$F_t=S_t e^{(r-d)(T-t)}$$ 其中$d$为年化红利率[36] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：分红点数因子** - **因子构建思路**：量化分红对股指期货合约价差的直接影响[2][3] - **因子具体构建过程**： - 计算实际价差（收盘价-远期合约价）与含分红价差（实际价差+分红点数）[11][12][13][14] - 年化对冲成本=（实际价差/收盘价）×（365/剩余天数）[10] 2. **因子名称：分红剩余影响因子** - **因子构建思路**：衡量分红对合约价格的未兑现影响比例[15] - **因子具体构建过程**： - 剩余影响比例=分红点数/收盘价[11][12][13][14] --- 模型的回测效果 1. **股指期货分红预测模型** - **上证50合约**： - 年化对冲成本（剔除分红）：IH2505为5.16%，IH2506为1.70%[11] - 分红剩余影响：IH2505为0.00%，IH2506为0.67%[11] - **沪深300合约**： - 年化对冲成本：IF2505为8.11%，IF2506为5.50%[12] - 分红剩余影响：IF2505为0.14%，IF2506为0.67%[12] - **中证500合约**： - 年化对冲成本：IC2505为15.43%，IC2506为11.11%[13] - 分红剩余影响：IC2505为0.06%，IC2506为0.84%[13] - **中证1000合约**： - 年化对冲成本：IM2505为15.39%，IM2506为12.89%[14] - 分红剩余影响：IM2505为0.08%，IM2506为0.70%[14] 2. **股指期货理论定价模型** - 未提供具体回测数据，仅作为理论参考[35][36] --- 因子的回测效果 1. **分红点数因子** - **上证50**：IH2506分红点数为17.72，IH2509为61.21[11] - **沪深300**：IF2506分红点数为25.40，IF2509为71.06[12] - **中证500**：IC2506分红点数为47.43，IC2509为77.21[13] - **中证1000**：IM2506分红点数为41.56，IM2509为62.53[14] 2. **分红剩余影响因子** - 见图5-8，展示各合约剩余分红点数随时间变化[17][19][21][23]