2025年12月15日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 对二甲苯：需求季节性转弱，供应仍偏紧，高位震荡市 | 2 | | --- | --- | | PTA：高位震荡市 | 2 | | MEG：计划外降负荷改善累库压力，下方短期有支撑 | 2 | | 橡胶：震荡运行20251215 | 4 | | 合成橡胶：震荡中枢上移 | 6 | | 沥青：委内局势再升温， | 8 | | LLDPE：单边下跌，基差走强有限 | 11 | | PP：上游抛压，粉粒料价差倒挂 | 12 | | 烧碱：短期反弹，后期仍有压力 | 13 | | 纸浆：宽幅震荡20251215 | 14 | | 玻璃：原片价格平稳 | 16 | | 甲醇：震荡反弹 | 17 | | 尿素：短期震荡运行为主 | 19 | | 苯乙烯：短期震荡 | 21 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 22 | | LPG：短期震荡，趋势承压 | 23 | | 丙烯：短期窄幅调整 | 23 | | PVC：低位震荡 | 26 | | 燃料油：夜盘反弹，暂时摆脱弱势 | 27 | | 低硫燃料油：弱于高硫，外盘现货高低硫价差小幅反弹 | 27 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年11月28日沥青市场开工上升、北方加速去库，期货价格下跌、成交持仓有变动，价差和现货价格有不同表现，库存下降、排产量降低 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，BU2601昨日收盘价3007元/吨，日涨跌-1.18%，昨夜夜盘收盘价2975元/吨，夜盘涨跌-1.06%；BU2602昨日收盘价3012元/吨，日涨跌-0.82%，昨夜夜盘收盘价2981元/吨，夜盘涨跌-1.03% [1] - 成交持仓方面，BU2601昨日成交222866手，成交变动34956手，昨日持仓154449手，持仓变动2170手；BU2602昨日成交80530手，成交变动-4953手，昨日持仓148731手，持仓变动7666手 [1] - 仓单方面，沥青全市场昨日仓单6890手，仓单变化0手 [1] - 价差方面，基差（山东 - 01）昨日价差3元/吨，前日价差 - 23元/吨，价差变动26元/吨；01 - 02跨期昨日价差 - 5元/吨，前日价差6元/吨，价差变动 - 11元/吨；山东 - 华南价差昨日 - 90元/吨，前日 - 90元/吨，价差变动0元/吨；华东 - 华南价差昨日140元/吨，前日130元/吨，价差变动10元/吨 [1] - 现货市场方面，山东批发价昨日3010元/吨，价格变动 - 10元/吨，厂库现货折合盘面价3106元/吨，仓库现货折合盘面价3241元/吨；长三角批发价昨日3240元/吨，价格变动0元/吨，厂库现货折合盘面价3239元/吨，仓库现货折合盘面价3294元/吨 [1] - 炼厂开工率最新（11月27日更新）34.11%，前次（11月24日更新）29.85%，变动4.26%；炼厂库存率最新（11月27日更新）25.89%，前次（11月24日更新）25.93%，变动 - 0.04% [1] 趋势强度 - 沥青趋势强度为 - 1，取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [9] 市场资讯 - 截止到2025年11月27日，国内54家沥青样本厂库库存共计61.5万吨，较11月24日减少1.0%，山东和华南地区厂库去库明显，原因一是月底部分炼厂交付合同带动出货增加，二是南方主力炼厂船发带动库存减少 [10] - 截止到2025年11月27日，国内沥青104家社会库库存共计108.1万吨，较11月24日减少2.1%，国内各大区社会库多数下行，山东地区社会库去库明显，原因是项目处于收尾阶段，多消耗库存出货 [10] - 根据隆众对92家企业跟踪，2025年12月份国内沥青总排产量为215.8万吨，环比下降7.0万吨，降幅3.1%，同比下降34.4万吨，降幅13.8%（排产与实际产量存在误差） [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025 年 10 月 27 日国泰君安期货对能源化工各品种给出不同走势判断，如对二甲苯跟随油价反弹，PXN 逢高空；PTA 多 PX 空 PTA，单边趋势反弹等[2][4] 各品种总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯需求好转成本支撑，单边价格短期反弹，PXN 逢高空，本周国产装置开工率 85.9%（+1%），亚洲整体负荷开工率 78.5%（+0.5%）[7] - PTA 短期进入正反馈格局，单边趋势偏强，新凤鸣 PTA 新装置近期开车，国产 PTA 负荷在 78.8%（+2.1%），聚酯负荷维持 91.4% [8] - MEG 短期有反弹，月差基差正套，油制开工下调，进口到港不及预期，乙二醇装置负荷 73.3%（-3.9%），煤制开工率 82.2%（+0.3%）[9] 橡胶 - 震荡运行，2025 年 10 月中国天然橡胶进口量预估值 55 万吨，环比减少 4.59 万吨，上周中国半钢和全钢轮胎样本企业产能利用率小幅提升[10][12][13] 合成橡胶 - 宏观情绪支撑，中枢上移，截至 2025 年 10 月 22 日，国内顺丁橡胶库存量环比+1.25%，预计价格呈现震荡有支撑格局[14][16][17] 沥青 - 跟随原油震荡运行，2025 年 11 月国内沥青地炼排产量环比下降 29.2 万吨，增幅 18.2%，同比下降 9.1 万吨，降幅 6.5%[19][32] LLDPE - 震荡为主，原料端原油价格反弹，下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，10 月检修量环比下滑，后期供应端压力或上升[34][35] PP - 趋势仍偏弱，贸易战、油价、高供应、下游低利润等因素构成下行压力，近期供应端阶段性减产，刚需稳定，短期反弹但长期仍有下行驱动[38][39] 烧碱 - 远月估值受压制，山东地区主要氧化铝厂家采购 32%离子膜碱价格下调，氧化铝高产量、高库存格局使烧碱现货压力大[42][44] 纸浆 - 震荡运行，近期纸浆市场整体运行平稳，供需基本面暂未出现显著变化，供应端压力持续，需求端缺乏旺季支撑[48][50] 玻璃 - 原片价格平稳，国内浮法玻璃市场价格大稳小动，中下游订单持续一般，保持按需采购[52][53] 甲醇 - 震荡运行，截至 2025 年 10 月 22 日，中国甲醇港口样本库存量环比+1.39%，基本面压力较大但估值中性偏低，预计短期震荡运行，中期价格中枢下移[55][58][59] 尿素 - 震荡运行，2025 年 10 月 22 日中国尿素企业总库存量环比增加 0.92%，短期因国内重要时间节点及现货端需求带动反弹，中期高供应和弱需求仍是主要矛盾[60][62][63] 纯碱 - 现货市场变化不大，国内纯碱市场弱稳维持，成交气氛一般，预计短期偏弱震荡[65][66] LPG、丙烯 - LPG 上行驱动有限，关注成本变动；丙烯供需偏宽松，短期偏弱震荡，2025 年 10 月 24 日 11 月 CP 纸货丙烷价格较上一交易日跌 5 美元/吨[68][72] PVC - 低位震荡，基本面供应预期缓增，需求暂无亮点，市场高产量、高库存结构难改变，趋势仍有压力[75][77] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油涨势延续，短期仍然较强；低硫燃料油弱于高硫，外盘现货高低硫价差继续收缩[78] 集运指数（欧线） - 震荡整理，2025 年 10 月 SCFIS 欧洲航线周涨幅 10.5%，美西航线周涨幅 0.1%[80] 短纤、瓶片 - 短纤需求正反馈，短期反弹，PF - PR 价差走扩；瓶片短期反弹，PF - PR 价差走扩，短纤产销率 51%，较前日下降 26%[90][91] 胶版印刷纸 - 低位震荡，山东和广东市场高白双胶纸价格较上一工作日稳定，市场需求跟进偏弱，下游多按需采购[93][94][96] 纯苯 - 短期震荡为主，截至 2025 年 10 月 20 日，江苏纯苯港口样本商业库存总量环比上升 10.0%[98][99]