报告行业投资评级 - 对二甲苯、PTA、MEG 短期均为震荡市 [1] 报告的核心观点 - PX 短期震荡市，中期偏强，不追高回调多，供应端韩国 SK PX100 万吨装置计划外检修，需求端聚酯利润扩张顺畅，估值上芳烃调油经济性回升，策略建议单边关注 9000 - 12000 区间、多 PX 空 PTA [9] - PTA 短期震荡市，中期偏强，不追高回调多，供应端部分装置降负荷，需求端坯布库存去化但下游下单谨慎，聚酯负荷回升，估值方面盘面和现货加工费有波动 [9] - MEG 短期震荡市，中期偏强，不追高，供应端国内外装置降负、进口到港量锐减，需求端坯布库存去化但下游接单谨慎，聚酯负荷回升，后期走稳，多工艺利润分化，价格随成本走强 [10][11] 期货数据 - PX 主力昨日收盘价 10180，涨跌 162，涨跌幅 1.62%；PTA 主力昨日收盘价 6982，涨跌 48，涨跌幅 0.69%；MEG 主力昨日收盘价 4897，涨跌 168，涨跌幅 3.55%；PF 主力昨日收盘价 8368，涨跌 92，涨跌幅 1.11%；SC 主力昨日收盘价 770.5，涨跌 19.7，涨跌幅 2.62% [2] - PX5 - 9 月差昨日收盘价 578，前日收盘价 536，涨跌 42；PTA5 - 9 月差昨日收盘价 292，前日收盘价 288，涨跌 4；MEG5 - 9 月差昨日收盘价 82，前日收盘价 65，涨跌 17；PF3 - 4 月差昨日收盘价 - 166，前日收盘价 - 188，涨跌 22；SC2 - 3 月差昨日收盘价 - 2.5，前日收盘价 - 0.5，涨跌 - 2 [2] 现货数据 - PX CFR 中国昨日价格 1294.67 美元/吨，前日价格 1273.67 美元/吨，涨跌 21 美元/吨；PTA 华东昨日价格 6960 元/吨，前日价格 6920 元/吨，涨跌 40 元/吨；MEG 现货昨日价格 4855 元/吨，前日价格 4672 元/吨，涨跌 183 元/吨；石脑油 MOPJ 昨日价格 1052.5 美元/吨，前日价格 1059.75 美元/吨，涨跌 - 7.25 美元/吨；Dated 布伦特昨日价格 103.69 美元/桶，前日价格 103.47 美元/桶，涨跌 0.23 美元/桶 [2] - PX - 石脑油价差昨日价格 214.58，前日价格 328.08，涨跌 - 113.5；PTA 加工费昨日价格 280.7，前日价格 243.92，涨跌 36.78；短纤加工费昨日价格 5.4，前日价格 - 10.18，涨跌 15.57；瓶片加工费昨日价格 1022.41，前日价格 506.97，涨跌 515.44；MOPJ 石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格 - 4.34，前日价格 - 4.34，涨跌 0 [2] 各品种基本面情况 - PX 尾盘石脑油价格上涨，3 月 16 日 PX 价格上涨，亚洲二甲苯价格跟随中国期货市场上涨，上游 ICE 布伦特期货合约上涨，石脑油 C + F 日本指数下跌，韩国一套 100 万吨 PX 装置计划本月底停车检修 [3][5] - PTA 中国 PTA 期货收高，实物市场较强，部分 PTA 装置降负，华南一套 450 万吨 PTA 装置降负至 5 成，一套 250 万吨 PTA 装置降负至 9 成 [5] - MEG 伊朗两套 MEG 装置分别已恢复重启和计划本周复产，内蒙古一套 40 万吨/年合成气制乙二醇装置计划二季度前后重启 [6] - 聚酯绍兴一套 20 万吨聚酯装置 15 日开始停车检修，3 月 16 日直纺涤短工厂销售高低分化，平均产销 47%，江浙涤丝 3 月 16 日产销清淡，平均产销 2 成左右，周末江浙涤丝产销整体清淡，平均产销 1 成偏上 [6][7] 趋势强度 - 对二甲苯、PTA、MEG 趋势强度均为 - 1 [8]

农产品：能源价格传导下的补涨逻辑 - **核心观点：地缘冲突推高原油价格，通过能源替代、成本推升和替代品三条主线传导至农产品市场，引发结构性上涨行情** [2][14] - **油脂作为能源属性最强的“急先锋”，直接受益于生物柴油需求增长**：全球约28%的油脂消费用于生产生物柴油，原油价格上涨提升其经济性。印尼可能恢复B50计划，将提振棕榈油年度消费约300万吨；巴西拟将生物柴油掺混比例从15%提至17%，将提振豆油消费约80万吨。3月12日国内三大油脂期货联袂走强[3] - **油籽蛋白（豆粕/菜粕）受运费上涨和情绪带动**：巴西大豆收获进度偏慢（截至3月5日为51%，较去年同期慢10个百分点）叠加霍尔木兹海峡航运受阻，推升进口成本。运费每上涨10美元/吨，国内豆粕成本抬升近80元。美豆期货创2024年5月以来新高[5] - **棉花获得化纤替代与种植成本双重支撑**：原油涨推高化纤成本，棉/涤比价回落至1.8以下，棉花性价比提升。同时，棉花对尿素依赖度高，中东尿素价格涨超650美元/吨，较2月底上涨33%，推高种植成本[6][7] - **白糖受乙醇替代逻辑驱动**：原油高位使巴西乙醇折糖价高于食糖销售价，市场预期2026/27榨季巴西制糖比将趋势性下调，导致白糖供应结构性收缩[8][9] - **玉米受内外市场联动影响**：CBOT玉米价格随原油上涨，管理基金持仓转为净多。国内玉米受自身供需影响，但进口谷物成本上升形成间接支撑[10] - **生猪与鸡蛋受饲料成本传导影响**：饲料成本占养殖总成本70%以上，玉米和豆粕价格上涨挤压养殖利润，可能强化能繁母猪去化预期[11][12] - **化肥成为推升种植成本的“隐形推手”**：全球约三分之一尿素贸易需经霍尔木兹海峡，冲突推高国际化肥价格。芝加哥尿素期货价格较冲突前上涨超20%，影响所有农产品中长期成本[13] 能源化工：高油价下的替代赛道与品种分化 - **核心观点：原油价格高企激活三大替代赛道，能化板块内部分化，形成由供应冲击、成本传导和需求驱动的不同梯队** [15][20] - **煤化工赛道因经济性逆转迎来价值重估**：布伦特油价在80美元以上时，煤化工进入强盈利区间。国内煤化工企业凭借成本优势，有望承接进口替代需求。煤制尿素企业出口量同比增长67%[16] - **生物柴油赛道强化油脂与能源联动**：中东冲突推高原油价格，增强了棕榈油等作为生物柴油原料的吸引力，驱动内外盘油脂价格上涨[17] - **光储新能源赛道从长远故事变为迫切刚需**：历史数据显示油价站稳100美元高位会加速新能源产业发展。中国光伏行业协会预测2026年全球光伏新增装机达580-600GW。储能逆变器出口高增，资本市场绿电板块反应强烈[18][19] - **能化品种分化，形成四个梯队**：第一梯队（纯苯、PX、甲醇）直接受中东供应冲击，国内PX开工负荷降至90.4%，甲醇港口库存降至131.28万吨[21][23]。第二梯队（PTA、乙二醇、聚烯烃）受成本传导和原料供应收缩双重驱动，国内乙二醇总开工率59.31%[24]。第三梯队（聚酯瓶片、短纤）由需求驱动，但终端涤丝产销率仅8.5%[25]。第四梯队（PVC、尿素）与原油联动较弱[25] 铁矿石：谈判僵局与地缘冲突下的结构性行情 - **核心观点：中澳谈判僵局造成现货流动性紧张，叠加地缘冲突推高运费，共同推动铁矿石价格反弹，但高库存和远期供应增长构成潜在压力** [26][36][37] - **谈判僵局导致供应预期混乱和结构性紧张**：中国矿产资源集团与必和必拓谈判僵持，限制提货范围扩大至核心产品，导致港口相关矿石积压近2000万吨。虽然45港总库存达1.71亿吨（同比多2500万吨），但可流通货源减少[27][28][29] - **地缘冲突推高海运成本**：中东局势紧张推高油价和干散货运费。澳洲到青岛航线运费上涨3.8美元，运费在进口成本中占比约15%[32] - **需求端存在复产预期和低库存补库弹性**：两会后钢厂复产预期强，预计4月初铁水产量可从227.6万吨/日回升至235万吨/日。钢厂长期采用低库存策略，存在补库潜力[34][35] - **高库存与远期供应增长构成长期压力**：1.7亿吨总库存是现实压力，谈判进展可能释放积压货源。几内亚西芒杜项目首船矿石已到中国，远期满产将占全球海运量7%-10%[37][38] - **黑色系产业链受地缘冲突间接影响**：中东是中国钢材重要出口地，2025年净进口量约2543万吨。霍尔木兹海峡封锁可能使中国每周对中东钢材出口减少28万吨，但部分货流可转向替代路线。伊朗钢坯出口受阻为中国钢坯出口腾出空间[40][42] PTA：二十年产能周期与市场规律总结 - **核心观点：PTA二十年价格波动由产能周期主导，加工费是核心观察指标，期现高度融合，宏观地缘影响呈脉冲式** [47][49][54][55] - **产能周期主导大级别行情**：第一轮投产周期（2011-2014）将加工费从近2000元/吨压缩至400-500元/吨；第二轮周期（2020-2024）进一步压缩至200-300元/吨[49] - **加工费是行业利润与产能周期的核心指标**：暴利阶段加工费近5000元/吨，常态阶段为1000-1500元/吨，过剩阶段被压缩至200-400元/吨。加工费低于行业平均成本（约300-400元/吨）时可能引发供给收缩[50] - **产业链利润分配呈现“跷跷板”效应**：2022年以来PX利润高企，PXN价差被抬升至300美元以上；2024年后随着PX供应释放，利润向上游集中的格局开始改变[51] - **期现融合程度深，期货成为定价基准**：期现相关系数常年保持0.99，近100%的现货贸易按“期货价格+升贴水”定价，期货价格全面反映行业供需[53] - **宏观与地缘影响呈脉冲式，不改变长期趋势**：PTA受宏观流动性和地缘冲突（如2022年）影响显著，但长期趋势仍由产能周期决定[54][55] - **国际定价权持续提升**：PTA期货价格已成为聚酯产品国际贸易的“定盘星”，被应用于PX、瓶片等上下游品种的国际贸易定价[56][57] 原油：地缘冲突引发历史级供应冲击 - **核心观点：霍尔木兹海峡航运中断造成有记录以来最大的单次供应冲击，若持续至3月底，油价可能突破2008年历史峰值，政策干预将部分对冲库存风险** [59][61][68][69] - **海峡流量暴跌导致供应冲击巨大**：穿越霍尔木兹海峡的原油流量暴跌至正常水平的3%（四日移动平均为每日60万桶），对波斯湾原油出口的打击高达每日1620万桶[61][64] - **高盛大幅上调油价预测并拉长断供预期**：将2026年四季度布伦特和WTI油价预测分别上调至71美元/桶和67美元/桶。基准情景假设海峡流量将在21天内维持在正常水平10%的极低状态[61][66] - **若中断持续至3月底，油价可能突破历史峰值**：为防范库存跌至临界水平的风险，市场需要巨额风险溢价催生需求破坏，可能导致油价短暂飙升至100美元/桶上方，甚至击穿2008年峰值[68] - **全球政策响应将显著缓冲库存冲击**：预计全球战略石油储备（SPR）将释放2.54亿桶，叠加提取3100万桶受制裁的俄罗斯原油库存，可使全球商业原油库存损失从6.17亿桶削减近50%至3.32亿桶[69][71] - **价格风险净上行，断供时长是关键变量**：在60天断供的风险情景下，2026年四季度布伦特与WTI平均油价可能分别飙升至93美元/桶和89美元/桶[74] 碳酸锂：基本面扎实的“配角”品种 - **核心观点：碳酸锂市场风头被原油行情掩盖，但产业链呈现全线去库、供应存隐忧、需求有韧性的基本面，资金回流后存在补涨机会** [76][88] - **供应端短期创新高但中期存隐忧**：3月国内碳酸锂排产预计10.67万吨，环比增29.4%，创历史新高。但津巴布韦自3月1日起禁止锂矿出口，其作为中国第二大进口来源国（2025年出口120万吨），货断影响将在4月中下旬显现。江西云母矿复产亦存不确定性[77][78][79] - **全产业链库存处于低位且结构健康**：截至3月12日，总库存98958吨，为同比低位。上游冶炼厂库存16291吨，为近4年最低且环比降1185吨；中游期现商库存持续去化；库存正向下游转移，下游库存45647吨[80][81][82][83][84] - **需求端呈现“车弱储强”，整体有韧性**：新能源汽车1-2月产销同比降约10%，但3月周度数据好转。储能需求强劲，储能系统价格突破0.4元/wh。3月正极材料及电池排产环比增15%-20%，4月预计仍有环比增长[86] - **资金暂时流出，但基本面支撑后续补涨潜力**：美伊冲突吸引资金流向原油化工板块，碳酸锂加权合约总持仓约62.3万手，资金流出迹象明显。待原油行情平静，基本面扎实的碳酸锂有望获得资金回流[87][88] 豆粕与菜粕：情绪、供应与政策共振 - **核心观点：豆粕菜粕上涨由地缘情绪引爆、南美供应卡壳接力、及菜粕政策落地助攻共同驱动，呈现近强远弱格局** [89][95] - **初期上涨受地缘情绪驱动**：美伊冲突推高原油价格，情绪传导至农产品板块，但原油对豆粕的直接传导（通过运费和农资成本）有限，测算显示原油涨10%仅推高巴西大豆到港成本约1.32%[89][90] - **核心驱动在于南美大豆供应节奏错配**：巴西大豆收获进度为51%，较去年同期慢10个百分点，是2020/21年度以来最慢。导致中国1-2月大豆进口同比降7.8%至1255万吨，预计3月到港仅640-670万吨，4月中上旬可能出现供应紧张[91][92] - **菜粕上涨逻辑切换为政策落地与需求旺季**：对加拿大油菜籽反倾销终裁税率定为5.9%（低于预期），且菜粕加征关税暂停，利空出尽。2-4月预计有65万吨加拿大菜籽到货，同时南方水产投苗率回升，3月水产饲料产量预计环比增15%以上[93] - **市场呈现近强远弱，短期驱动仍在但涨速过快**：豆粕现货基差走强，饲料企业库存约9天，存在刚需补库潜力。但豆粕价格从2700元涨至3150元，菜粕从2300元涨至2845元，涨速过快蕴含回调风险[95][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA方面，近端TA检修提负并存开工环比提升，聚酯负荷延续回升，库存环比累积，基差走强，现货加工费环比走弱；PX国内部分装置降负，海外检修落地，PXN小幅走扩，歧化效益与异构化效益走弱，美亚芳烃价差环比走低；TA受自身提负与原料强势下效益收缩，绝对价格与结构受冲突影响大，不确定性高，若冲突延续久减产传递至TA端，若冲突结束TA自身估值有望改善，高波动下可关注逢低做扩加工费机会[1] - MEG方面，近端国内油制检修降负并存，煤制部分检修，整体开工回落，到港回落但发货清淡港口库存仍累积，周内整体到港预报量下行，基差走强明显，煤制、乙烷制效益大幅改善；EG到港在冲突延续下预计快速下滑，叠加国内部分装置预防性降负，短期去库速度加快，远月平衡表不确定性较高，短期观望[8] - 涤纶短纤方面，近端装置延续重启开工回升至84.6％，假期产销清淡周内环比改善，库存环比去化，现货加工费环比收缩；需求端涤纱端开工回升，原料备货回升而成品库存去化，效益环比走弱；原料大幅走强后下游追涨情绪尚可，开工预计延续回升，短纤自身加工费压缩至偏低水平，但提负同样在延续，短期驱动不明显，若原料持续强势减产或逐步增加，关注中长期逢低做扩加工费机会[8] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 数据：2026年3月6 - 12日，原油价格从92.7变动到102，石脑油裂解价差从303.0到238等，PTA现货成交日均成交基差2605(-9 )，逸盛新材料360万吨降负[1] - 情况：近端TA检修提负并存开工环比提升，聚酯负荷延续回升，库存环比累积，基差走强，现货加工费环比走弱；PX国内部分装置降负，海外检修落地，PXN小幅走扩，歧化效益与异构化效益走弱，美亚芳烃价差环比走低[1] - 后续展望：TA受自身提负与原料强势下效益收缩，绝对价格与结构受冲突影响大，不确定性高，若冲突延续久减产传递至TA端，若冲突结束TA自身估值有望改善，高波动下可关注逢低做扩加工费机会[1] MEG - 数据：2026年3月6 - 12日，MEG内盘价格从4267到4715等，MEG现货成交基差对05（-90）附近，陕煤180万吨部分产能检修[8] - 情况：近端国内油制检修降负并存，煤制部分检修，整体开工回落，到港回落但发货清淡港口库存仍累积，周内整体到港预报量下行，基差走强明显，煤制、乙烷制效益大幅改善[8] - 后续展望：EG到港在冲突延续下预计快速下滑，叠加国内部分装置预防性降负，短期去库速度加快，远月平衡表不确定性较高，短期观望[8] 涤纶短纤 - 数据：2026年3月6 - 12日，原生短纤价格从7375到8480等，现货价格8500附近，市场基差对04 + 40附近[8] - 情况：近端装置延续重启开工回升至84.6％，假期产销清淡周内环比改善，库存环比去化，现货加工费环比收缩；需求端涤纱端开工回升，原料备货回升而成品库存去化，效益环比走弱[8] - 后续展望：原料大幅走强后下游追涨情绪尚可，开工预计延续回升，短纤自身加工费压缩至偏低水平，但提负同样在延续，短期驱动不明显，若原料持续强势减产或逐步增加，关注中长期逢低做扩加工费机会[8] 天然橡胶 - 数据：2026年3月6 - 12日，上海全乳价格从16335到15860等，周度变化上泰标加工利润从343到303等[8] 苯乙烯相关 - 数据：2026年3月6 - 12日，苯乙烯（华东）价格从7520到7700等，日度变化上PS国产利润从192到155等[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对于PTA，近端TA检修提负并存开工环比提升，聚酯负荷延续回升，库存环比累积，基差走强，现货加工费环比走弱；TA受自身提负与原料强势效益收缩，绝对价格与结构受冲突影响大，不确定性高；若冲突延续减产传至TA端，若结束TA自身估值有望改善，高波动下可关注逢低做扩加工费机会 [1] - 对于MEG，近端国内油制检修降负并存，煤制部分检修，整体开工回落，到港回落但发货清淡港口库存仍累积，基差走强，煤制、乙烷制效益大幅改善；EG到港在冲突延续下预计快速下滑，国内部分装置预防性降负，短期去库速度加快，远月平衡表不确定性较高，短期观望 [1] - 对于涤纶短纤，近端装置延续重启开工回升，假期产销清淡周内环比改善，库存环比去化，现货加工费环比收缩；需求端涤纱开工回升，原料备货回升成品库存去化，效益环比走弱；原料大幅走强下游追涨情绪尚可，开工预计延续回升，短纤自身加工费压缩至偏低水平但提负延续，短期驱动不明显，若原料持续强势减产或增加，关注中长期逢低做扩加工费机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 价格数据：2026年3月5 - 11日，石脑油价格从5800变化到59，PX CFR价格从774到776等 [1] - 装置变化：仪征300万吨检修，逸盛新材料360万吨提负 [1] - 市场情况：近端TA检修提负并存，开工环比提升，聚酯负荷延续回升，库存环比累积，基差走强，现货加工费环比走弱；PX国内部分装置降负，海外检修落地，PXN小幅走扩，歧化效益与异构化效益走弱，美亚芳烃价差环比走低 [1] MEG - 价格数据：2026年3月5 - 11日，MEG内盘价格从850到970等 [1] - 装置变化：陕煤180万吨部分产能检修 [1] - 市场情况：近端国内油制检修降负并存，煤制部分检修，整体开工回落，到港回落但发货清淡下港口库存仍有累积，周内整体到港预报量下行，基差走强明显，煤制、乙烷制效益大幅改善 [1] 涤纶短纤 - 价格数据：2026年3月5 - 11日，原生短纤价格从7235到7885等 [1] - 装置情况：近端装置延续重启中，开工回升至84.6％ [1] - 市场情况：假期产销清淡，周内环比改善，库存环比去化，现货加工费环比收缩；需求端涤纱端开工同样回升，原料备货回升而成品库存去化，效益环比走弱 [1] 天然橡胶和20号胶 - 价格数据：2026年3月5 - 11日，美金泰混价格从1995到2025等 [1] - 市场情况：未提及明显市场情况总结内容 苯乙烯相关 - 价格数据：2026年3月5 - 11日，乙烯（CFR东北亚）价格从850到970等 [1] - 利润情况：2026年3月5 - 11日，PS国产利润从 - 235到 - 746等 [1] - 开工率情况：未提及明显开工率总结内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油整体震荡上行均价环比上涨，地缘局势上美伊谈判未取得实质进展，市场担忧仍存，委内瑞拉石油供应预计增加，OPEC+一季度维持产量稳定，市场对4月增产预期升温，美伊第三轮核谈或引导油价降温下行，短期国际原油价格或保持震荡格局 [4] - PX国内负荷无变化，估值跟随原油冲高回落，加工费维持在305美元/吨左右，二季度供应收紧远月预期好，下方支撑强；PTA周内有装置重启产能利用率回升，节后工厂库存累库幅度大，当前市场处于“供增需稳”错配，二季度有检修预期，远月供需格局偏好，中期仍有上行可能，需关注节后订单恢复情况 [4] - 乙二醇装置开工率回升，季节性累库呈2021年以来高位，3月仍是累库格局，未来有检修停车预期且进口量或缩减，二季度基本面有望弱改善，当前价格绝对低位，下行空间有限，预计低位震荡运行 [5] - 纯苯港口库存较节前微幅累积且处于历史高位，后续到港压力仍存，下游表现尚可，苯乙烯开工有回升预期，纯苯价格短期维持震荡；苯乙烯国内开工见底回升，港口库存周中继续回升，3月后去库幅度受关注，供应整体压力逐步增加，节后下游EPS企业采购积极性回升，但涨价后下游生产利润大幅压缩，预计短期偏强震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 本周原油整体震荡上行，均价环比上涨，美伊进行两轮间接谈判未取得实质进展，市场对美伊冲突担忧仍存，伊朗伊斯兰革命卫队海军在霍尔木兹海峡附近举行演习 [4] - 委内瑞拉石油供应预计增加，OPEC+一季度维持原油产量稳定，市场对该联盟4月起增产预期升温 [4] - 市场等待美伊第三轮核谈，美国倾向继续核谈或引导油价降温下行，短期国际原油价格或保持震荡格局 [4] PX&PTA - 国内PX周度产能利用率93.25%，亚洲PX周度平均产能利用率82.51%，皆较上周持平，本周PX - 石脑油价差持稳在305美元/吨附近 [8] - 华东一套200万吨PX装置计划3月中停车检修30 - 40天左右，另一套70万吨PX计划4月初检修50 - 60天 [8] - PX价格下行受地缘风险带来的原油成本支撑和二季度供应收紧预期对远月合约支撑两方面制约，今年PX新增产能全部在下半年，二季度检修计划多，远端预期仍较好 [8] - 本周PTA现货市场价5268元/吨，较上周+119元/吨，周均产能利用率73.66%，较上周+0.28%，厂内库存天数5.47天，较上周增加1.46天 [13] - 本周PTA加工费在413元/吨，较上周+14元/吨，逸盛新材料360万吨5成负荷运行，另一套360万吨检修完成后重启 [13] - 春节后聚酯和织造开工率回升，PTA预计转为去库，且二季度亚洲PX装置集中检修，供应预期偏紧 [13] MEG - 本周乙二醇华东地区价格在3639元/吨，较上周+22元/吨，国内乙二醇整体开工率66.34%，环比提升1.15%，其中一体化开工66.16%环比+0.71%，煤化工开工66.66%，环比+1.92%，煤制乙二醇生产毛利在 - 1018元/吨，较上周+27元/吨 [18] - 乙二醇本周到港再次攀升，华东地区港口库存93.5万吨，较上周增加8.3吨，春节期间累库幅度略低于预期 [18] BZ&EB - 本周纯苯国内产能利用率78.87%环比 - 0.56%，苯乙烯产能利用率74.65%，环比+1.45%，本周纯苯 - 石脑油价差在165美元/吨左右，变化不大 [29] - 江苏纯苯港口样本商业库存总量30.4万吨较上周持平，仍在高位，江苏苯乙烯港口样本库存总量15.1万吨，较上周大幅累库5.48万吨，场内库存11.75万吨较上周+1.71万吨 [29] - 下游PS周开工率49.4%较上周 - 0.3%，ABS开工率70.7%较上周+1.8%，EPS开工率12.2较上周+12.2%，春节期间PS库存累库幅度较大 [29] 聚酯行业 - 中国聚酯行业周度平均产能利用率77.27%，较上周+1.25个百分点，春节期间聚酯纤维短纤和涤纶长丝场内库存双双累库 [24] - 本周江浙织造样本企业开工率为22.63%，较上期数据+10.87%，终端织造订单天数平均水平5.96天，较上周+0.15天，终端织造成品库存平均水平为24.23天，较上周减少0.03天 [24] - 春节过后，各地织造市场外地工人预计元宵节后集中返岗，当前返程进度偏缓，织造企业开机率仅局部缓慢回升，预计下周有望恢复至节前正常水平，节前原料价格上涨导致厂商采购意愿不强，目前暂以消化成品库存为主 [24]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - PTA商品市场大幅下跌，PX在高位回调中维持基本面韧性，受伊朗地缘风险，原油价格风险依然存在；下游PTA行业持续强势，国内1月PTA产量预计创新高，且无春节减产计划，叠加全年无新增PTA产能，现有装置将满负荷运行以匹配聚酯需求增长，为PX提供坚实需求底色；PX供应端仍偏紧，全球有效产能释放有限；PX-混二甲苯价差维持在150美元左右，利润结构方面，PX - 石脑油价差回落至335美元/吨但仍处健康水平；国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂的减产对PTA形成有限的负反馈 [3] - 海外乙二醇长期低迷后，中东地区乙二醇出口减少提振了市场信心；江苏一套180万吨乙二醇装置目前整体开工负荷基本8成，受利润影响，该厂计划2月中开始对其一条90万吨EG产线切换产聚乙烯，转产持续时长待定；在消息的刺激之下，市场投机性需求明显增加，供给收缩为乙二醇打开了价格上涨空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA供需面暂无计划外消息，下游聚酯工厂继续执行检修计划，加速PTA积累库存，业者等待美国与中东某国谈判的结果；张家港乙二醇市场2月13日前商谈3637 - 3641元/吨，2月下商谈3663 - 3668元/吨，3月下商谈3713 - 3718元/吨；2月13日前基差较EG2605贴水102 - 106元/吨，2月下基差较EG2605贴水75 - 80元/吨，3月下基差较EG2605贴水25 - 30元/吨；今日乙二醇期货走势偏弱，张家港乙二醇现货价格继续小幅下行，基差商谈调整较小 [3] 数据变动 - INE原油从463.5元/桶涨至465.4元/桶，变动值为1.90元/桶；PTA - SC从1775.7元/吨涨至1783.9元/吨，变动值为8.19元/吨；PTA/SC比价从1.5272涨至1.5274，变动值为0.0003；CFR中国PX从892涨至898，变动值为6；PX - 石脑油价差维持294不变；PTA主力期价从5144元/吨涨至5166元/吨，变动值为22.0元/吨；PTA现货价格从5100元/吨降至5085元/吨，变动值为 - 15.0元/吨；现货加工费从415.0元/吨降至412.2元/吨，变动值为 - 2.9元/吨；盘面加工费从459.0元/吨降至448.2元/吨，变动值为 - 10.9元/吨；主力基差从(77)变为(72)，变动值为5.0；PTA仓单数量维持103568张不变；MEG主力期价从3745元/吨降至3743元/吨，变动值为 - 2.0元/吨；MEG - 石脑油从(184.58)元/吨降至(195.44)元/吨，变动值为 - 10.9元/吨；MEG内盘从3649元/吨降至3630元/吨，变动值为 - 19.0元/吨；主力基差从 - 103变为 - 102，变动值为1.0；PX开工率、PTA开工率、MEG开工率均维持不变，变动值为0.00%；聚酯负荷从78.66%降至78.14%，变动值为 - 0.52%；POY150D/48F从7000涨至7005，变动值为5.0；POY现金流从167涨至191，变动值为24.0；FDY150D/96F维持7240不变；FDY现金流从(93)涨至(74)，变动值为19.0；DTY150D/48F维持8140不变；DTY现金流从107涨至126，变动值为19.0；长丝产销从22%降至12%，变动值为 - 10%；1.4D直纺涤短从6525涨至6535，变动值为10；涤短现金流从42涨至71，变动值为29.0；短纤产销从52%涨至56%，变动值为4%；半光切片从5865降至5860，变动值为 - 5.0；切片现金流从(68)涨至(54)，变动值为14.0；切片产销从35%涨至64%，变动值为29% [3] 装置检修动态 - 华东一套360万吨PTA装置目前降负中，预计15日开始按计划停车检修；华南一套125万吨PTA装置预计16日停车，初步预计3月下重启 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX为单边震荡市，月差偏弱，节前区间震荡且下方有支撑，月差反套，PTA加工费450以上逢高试空 [2][6] - PTA为区间震荡市，下方空间或有限，月差偏空，PTA加工费450以上逢高空，单边关注5100元/吨支撑 [2][7] - MEG为区间操作，供应压力仍较大，基差月差反套操作 [2][8] 根据相关目录分别总结 期货市场表现 - PX主力昨日收盘价7262，涨62，涨跌幅0.86%，PX5 - 9昨日收盘价14，涨跌0 [4] - PTA主力昨日收盘价5166，涨22，涨跌幅0.43%，PTA5 - 9昨日收盘价8，涨跌12 [4] - MEG主力昨日收盘价3743，跌2，涨跌幅 - 0.05%，MEG5 - 9昨日收盘价 - 114，涨跌 - 2 [4] - PF主力昨日收盘价6578，涨14，涨跌幅0.21%，PF3 - 4昨日收盘价 - 80，涨跌0 [4] - SC主力昨日收盘价469.8，涨2.6，涨跌幅0.56%，SC2 - 3昨日收盘价0，涨跌7.5 [4] 现货市场表现 - PX CFR中国昨日价格898美金/吨，涨5.33美金/吨 [4] - PTA华东昨日价格5090元/吨，跌25元/吨 [4] - MEG现货昨日价格3630元/吨，跌12元/吨 [4] - 石脑油MOPJ昨日价格602.62美金/吨，跌1.62美金/吨 [4] - Dated布伦特昨日价格71.4美金/桶，涨1.7美金/桶 [4] 现货加工费表现 - PX - 石脑油价差昨日价格288.08美金/吨，跌16美金/吨 [4] - PTA加工费昨日价格428.01元/吨，涨15元/吨 [4] - 短纤加工费昨日价格71.28元/吨，涨29.19元/吨 [4] - 瓶片加工费昨日价格294.17元/吨，涨70.13元/吨 [4] - MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格 - 4.34，无涨跌 [4] 基本面数据 - MEG方面，沙特一套85万吨/年装置3 - 4月计划停车检修1 - 2个月，一套38万吨/年装置重启时间待定 [5] - 聚酯方面，1 - 2月聚酯检修量分别为911、681万吨，合计1592万吨，另有20万吨装置3月检修 [5] 趋势强度 - 对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为 - 1 [5] 各品种观点及建议 - PX节前区间震荡下方有支撑，月差反套，2月聚酯需求真空期，产业链上游供需转弱，本周开工率上升，亚洲装置开工率82.4%（ + 0.8%），PTA开工维持77.6%（ + 1%），PXN加工费压缩至288美金/吨 [6] - PTA下方空间或有限，月差偏空，终端需求1月内销收尾、外贸有单，出口订单增长，织造停工、染厂开工回落，聚酯开工2月预计80.5%、3月回暖至91%，当前聚酯库存中性偏低，供应方面PTA开工维持77.6%，1 - 2月累库 [7] - MEG供应压力大，基差月差反套操作，本周装置开工率回升至76.22%（ + 1.85%），3月海外供应减量大，但2月累库压力大，节后库存消化难 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价冲高回落，宏观上美国1月服务业PMI指数表现好但新订单指数放缓、ADP新增就业岗位远低于预期，库存增加，消息面刺激下铜价反弹，但市场面临现货疲软、库存累积和需求真空问题，春节前后价格或反复，不过铜矿端约束和远期需求确定性使下跌会吸引资金介入，调整为中长期上涨奠定基础[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，近期氧化铝检修增加，供给扰动使其进入窄幅修复，临节下游备货尾声和物流停滞使库存积累，国内铝水比例走弱，高价抑制和环保管控使下游缩减备货，关注美伊局势和铝价回调后下游备货情绪[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，库存方面LME增加、SHFE减少，升贴水维持负数或下降，基本面镍矿、镍铁价格成交走强，不锈钢春节累库但供给有检修，新能源方面MHP价格坚挺但现货采销冷清，阶段性需求环比转弱但成本支撑强，关注成本线附近试多机会[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2026年2月4日平水铜价格104385元/吨、升贴水 -120元/吨，废铜价格上涨，精废价差扩大，下游无氧铜杆和低氧铜杆价格上涨，库存方面LME不变、上期所仓单和总库存增加、COMEX增加、社会库存不变，LME0 - 3 premium下降，活跃合约进口盈亏转正[3] - 铅：2月4日平均价1铅16450元/吨，部分价格有小波动，铅精矿到厂价和加工费不变，库存方面LME不变、上期所仓单和库存增加，升贴水和活跃合约进口盈亏有变化[3] - 铝：2月4日无锡和南海报价上涨，南海 - 无锡价差缩小，现货升水增加，原材料价格大多不变，下游加工费部分有变化，铝合金价格上涨，库存方面LME不变、上期所仓单减少总库存增加、社会库存电解铝和氧化铝增加，升贴水和活跃合约进口盈亏有变化[4] - 镍：2月4日金川镍板状价格上涨，部分价差缩小，镍铁、镍矿部分价格不变，不锈钢部分价格有变化，新能源产品价格下降，库存方面LME不变、上期所镍仓单减少镍库存增加、不锈钢仓单减少、社会库存镍增加不锈钢不变，升贴水和活跃合约进口盈亏有变化[4] - 锌：2月4日主连结算价下跌0.3%，LmeS3不变，沪伦比微降，近 - 远月价差扩大，现货和合金等价格下跌，周度TC不变，库存方面上期所增加、LME不变、社会库存增加，注册仓单上期所增加LME减少，活跃合约进口盈亏转正[6] - 锡：2月4日主连结算价上涨5.2%，LmeS3下跌2.1%，沪伦比上升，近 - 远月价差缩小，现货价格上涨，锡精矿价格下降，国内现货升贴水增加，库存方面上期所增加、LME不变，注册仓单上期所和LME均减少，活跃合约进口盈亏转正[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2026年的现货升贴水图表[8][9][11][12] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2021 - 2026年的连一 - 连二价差图表[14][17][18][19] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2026年的LME库存图表[20][21][22][23][24][25] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2026年的SHFE库存图表[26][27][28][29][30][31] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2026年的社会库存图表[32][33][34][35][36][37] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2026年的图表[39][40][41][42][43][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，有相关从业资格号和邮箱[46] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项荣誉，为客户提供服务并撰写报告，有从业资格号和邮箱[46] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获荣誉，服务客户并撰写报告，有从业资格号和邮箱[47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内油价已出现涨幅且计价较高地缘溢价，考虑委内瑞拉增产超预期及OPEC增产恢复预期，应逢高止盈并中期布局 [2] - 甲醇已计价近乎全部地缘溢价，当前价格对下游抑制强，负反馈或持续，上方空间有压力 [5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，应逢高空配 [8] - 橡胶商品整体下跌波幅大，建议按盘面短线交易，设止损快进快出，买NR主力空RU2609可恢复建仓 [13] - PVC基本面企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高，下游内需淡季、需求承压，出口退税取消催化短期抢出口是唯一支撑，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，关注产能和开工变化 [16] - 纯苯现货和期货价格上涨，基差缩小；苯乙烯现货价格下跌、期货价格上涨，基差走弱，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值修复空间缩小，可逐步止盈 [19] - 聚乙烯期货价格下跌，OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或筑底，PE估值向下空间仍存，仓单对盘面压制减轻，供应端煤制库存去化，需求端农膜原料库存或见顶、开工率下行 [22] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端全球石油库存或小幅去化，供应端上半年无产能投放计划，需求端下游开工率季节性震荡，整体库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高，待一季度供应过剩格局转变，可逢低做多PP5 - 9价差 [25] - PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，预期检修季前累库，估值中枢抬升，春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局好，关注跟随原油逢低做多机会 [28] - PTA供给端短期高检修，需求端聚酯化纤淡季负荷下降，进入春节累库阶段，加工费大幅上升，短期谨防回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [31] - 乙二醇产业基本面国外装置负荷检修量偏高但国内检修量下降不足，整体负荷仍高，进口2月预期高位，港口累库周期延续，中期需减产改善供需，估值同比中性偏高，短期伊朗局势支撑估值，中期若无减产需压缩估值 [33] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌23.30元/桶，跌幅4.93%，报449.40元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌107.00元/吨，跌幅3.81%，报2701.00元/吨；低硫燃料油收跌74.00元/吨，跌幅2.28%，报3168.00元/吨。中国原油周度数据显示，原油到港库存去库2.48百万桶至201.25百万桶，环比去库1.22%；汽油商业库存累库1.09百万桶至95.06百万桶，环比累库1.16%；柴油商业库存累库0.69百万桶至96.94百万桶，环比累库0.72%；总成品油商业库存累库1.78百万桶至192.00百万桶，环比累库0.94% [1] 甲醇 - 行情资讯：区域现货方面江苏变动 - 38元/吨，鲁南变动 - 7.5元/吨，河南变动 - 5元/吨，河北、内蒙变动0元/吨；主力期货主力合约变动(42.00)元/吨，报2247元/吨，MTO利润变动125元 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货方面山东变动 - 20元/吨，河南、河北、湖北、江苏、山西、东北变动0元/吨，总体基差报0元/吨；主力期货主力合约变动 - 17元/吨，报1770元/吨 [7] 橡胶 - 行情资讯：多个商品大幅下跌，波幅大，短期行情由资金定价，与基本面关联度低。多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌。截至2026年1月29日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.41%，较上周走低0.29个百分点，较去年同期走高54.41个百分点，全钢轮胎库存承压；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为75.35%，较上周走高0.08个百分点，较去年同期走高53.03个百分点。截至2026年1月25日，中国天然橡胶社会库存127.2万吨，环比下降0.2万吨，降幅0.17%；中国深色胶社会总库存为84.7万吨，降0.4%；中国浅色胶社会总库存为42.5万吨，环比增0.3%；截至1月30日，青岛地区天胶总库存累库1.09万吨至59.12万吨，涨幅1.88%。现货方面，泰标混合胶14950（ - 300）元，STR20报1915（ - 30）美元，STR20混合1915（ - 30）美元，江浙丁二烯10350（ - 250）元，华北顺丁12400（ - 100）元 [10][11][12] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨57元，报5071元，常州SG - 5现货价4800（ + 20）元/吨，基差 - 271（ - 37）元/吨，5 - 9价差 - 112（ + 5）元/吨。成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯700（0）美元/吨，烧碱现货590（ - 7）元/吨；PVC整体开工率78.9%，环比上升0.2%；其中电石法80.6%，环比上升0.6%；乙烯法75%，环比下降0.7%。需求端整体下游开工44.8%，环比下降0.1%。厂内库存29万吨（ - 1.8），社会库存120.6万吨（ + 2.9） [15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯6115元/吨，上涨150元/吨；纯苯活跃合约收盘价6096元/吨，上涨150元/吨；纯苯基差19元/吨，缩小25元/吨。期现端苯乙烯现货7700元/吨，下跌325元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7661元/吨，上涨223元/吨；基差39元/吨，走弱548元/吨；BZN价差169.62元/吨，下降6.88元/吨；EB非一体化装置利润 - 209.35元/吨，上涨61.5元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨。供应端上游开工率69.28%，下降0.35 %；江苏港口库存10.86万吨，累库0.80万吨。需求端三S加权开工率40.56 %，下降1.84 %；PS开工率55.60 %，下降1.70 %，EPS开工率53.26 %，下降5.45 %，ABS开工率66.10 %，下降0.70 % [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6865元/吨，下跌13元/吨，现货6875元/吨，无变动0元/吨，基差10元/吨，走强13元/吨。上游开工81.56%，环比上涨1.23 %。周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨。下游平均开工率41.1%，环比下降0.11 %。LL5 - 9价差 - 51元/吨，环比缩小10元/吨 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6730元/吨，上涨16元/吨，现货6740元/吨，无变动0元/吨，基差10元/吨，走弱16元/吨。上游开工76.61%，环比下降0.01%。周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨。下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%。LL - PP价差135元/吨，环比缩小29元/吨。PP5 - 9价差 - 27元/吨，环比缩小1元/吨 [23][24] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约上涨36元，报7080元，PX CFR上涨6美元，报897美元，按人民币中间价折算基差 - 9元（ - 16），3 - 5价差 - 126元（ - 20）。PX负荷上，中国负荷89.2%，环比上升0.3%；亚洲负荷81.6%，环比上升0.6%。装置方面，中化泉州重启中。PTA负荷76.6%，环比持平，装置方面，四川能投重启中。进口方面，1月韩国PX出口中国40.8万吨，同比下降2.5万吨。库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨。估值成本方面，PXN为310美元（ - 7），韩国PX - MX为151美元（ - 11），石脑油裂差95美元（ + 10） [27] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨58元，报5150元，华东现货下跌15元，报5080元，基差 - 68元（ + 3），5 - 9价差 - 2元（ + 6）。PTA负荷76.6%，环比持平，装置方面，四川能投重启中。下游负荷84.2%，环比下降2.2%，装置方面，华宝12万吨长丝、兴邦20万吨短纤、立新10万吨长丝、富威尔55万吨短纤、恒力25万吨长丝、翔鹭38万吨化纤、腾龙25万吨甁片、森楷36万吨长丝检修，万凯20万吨甁片重启。终端加弹负荷下降14%至52%，织机负荷下降16%至33%。库存方面，1月30日社会库存（除信用仓单）211.6万吨，环比累库3.3万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌41元，至359元，盘面加工费上涨21元，至423元 [30] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约持平，报3767元，华东现货下跌52元，报3670元，基差 - 100元（ - 2），5 - 9价差 - 106元（ - 2）。供给端，乙二醇负荷74.4%，环比上升1.4%，其中合成气制81.8%，环比上升2.4%；乙烯制负荷70.3%，环比上升0.8%。合成气制装置方面，上周变化不大；油化工方面，中科炼化重启，成都石化、富德重启；海外方面，伊朗Farsa重启。下游负荷84.2%，环比下降2.2%，装置方面，华宝12万吨长丝、兴邦20万吨短纤、立新10万吨长丝、富威尔55万吨短纤、恒力25万吨长丝、翔鹭38万吨化纤、腾龙25万吨甁片、森楷36万吨长丝检修，万凯20万吨甁片重启。终端加弹负荷下降14%至52%，织机负荷下降16%至33%。进口到港预报12.3万吨，华东出港2月2日1.1万吨。港口库存89.7万吨，环比累库3.9万吨。估值和成本上，石脑油制利润为 - 1032元，国内乙烯制利润 - 647元，煤制利润101元。成本端乙烯持平至700美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至620元 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内油价有涨幅且计价较高地缘溢价，考虑委内瑞拉增产及OPEC后续增产预期，应逢高止盈，中期布局[4] - 甲醇已计价近乎全部地缘溢价，对下游抑制强，负反馈或持续，上方空间有压力[5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，应逢高空配[8] - 橡胶商品波动大，建议按盘面短线交易，严控风险，买NR主力空RU2609暂缓加仓和建仓[14] - PVC基本面较差，国内供强需弱，关注后续产能和开工变化[17] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈[20] - 聚乙烯期货价格下跌，PE估值向下有空间，关注需求端变化[23] - 聚丙烯期货价格下跌，供需双弱库存压力高，可逢低做多PP5 - 9价差[25] - PX中期格局较好，关注跟随原油逢低做多机会[27] - PTA春节累库，短期谨防加工费回调，春节后有估值上升空间，中期逢低做多[29] - 乙二醇产业基本面需加大减产改善供需，中期或压缩估值[32] 根据相关目录分别总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收涨3.80元/桶，涨幅0.81%，报470.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨16.00元/吨，涨幅0.57%，报2820.00元/吨；低硫燃料油收跌11.00元/吨，跌幅0.34%，报3266.00元/吨；新加坡ESG油品周度数据显示，汽油库存累库1.09百万桶至16.91百万桶，环比累库6.87%；柴油库存去库0.04百万桶至8.60百万桶，环比去库0.47%；燃料油库存去库3.44百万桶至19.94百万桶，环比去库14.71%；总成品油去库2.39百万桶至45.44百万桶，环比去库5.00%[2][3] - **策略观点**：短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产及OPEC后续增产恢复预期，当前油价应逢高止盈，中期布局[4] 甲醇 - **行情资讯**：江苏变动 - 5元/吨，鲁南变动5元/吨，河南变动5元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动0元/吨；主力合约变动(15.00)元/吨，报2320元/吨，MTO利润变动103元[5] - **策略观点**：当前甲醇已计价近乎全部地缘溢价，价格对下游抑制强，负反馈或持续，上方空间有压力[5] 尿素 - **行情资讯**：山东变动20元/吨，河南变动10元/吨，河北变动20元/吨，湖北变动10元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 30元/吨；主力合约变动 - 27元/吨，报1790元/吨[7] - **策略观点**：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空，应逢高空配[8] 橡胶 - **行情资讯**：铜和原油等商品大涨后夜盘回落，市场预期美伊冲突升级，原油化工预期上涨且波幅大，短期行情由资金定价与基本面关联度低；多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；截至2026年1月29日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.41%，较上周走低0.29个百分点，较去年同期走高54.41个百分点，全钢轮胎库存承压；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为75.35%，较上周走高0.08个百分点，较去年同期走高53.03个百分点；截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存127.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.3%，中国深色胶社会总库存为85万吨，增1.7%，中国浅色胶社会总库存为42.3万吨，环比增0.6%，青岛天然橡胶库存58.03( + 0.12)万吨；现货方面，泰标混合胶15450（250）元，STR20报1970（ + 40）美元，STR20混合1970（40）美元，江浙丁二烯10550（ + 150）元，华北顺丁12500（0）元[11][12][13] - **策略观点**：商品整体波动大，建议按盘面短线交易，设置止损，快进快出，严控风险，买NR主力空RU2609暂缓加仓和建仓[14] PVC - **行情资讯**：PVC05合约上涨168元，报5063元，常州SG - 5现货价4780（ + 100）元/吨，基差 - 283（ - 68）元/吨，5 - 9价差 - 122（ + 2）元/吨；成本端电石乌海报价2500（0）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯700（0）美元/吨，烧碱现货597（ - 1）元/吨；PVC整体开工率78.9%，环比上升0.2%；其中电石法80.6%，环比上升0.6%；乙烯法75%，环比下降0.7%；需求端整体下游开工44.8%，环比下降0.1%；厂内库存29万吨（ - 1.8），社会库存120.6万吨（ + 2.9）[16] - **策略观点**：基本面企业综合利润中性偏低，供给端减量少产量高，下游内需入淡季需求承压，出口退税取消催化短期抢出口是唯一支撑，成本端电石持稳烧碱偏弱，国内供强需弱，关注后续产能和开工变化[17] 纯苯 & 苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯6260元/吨，上涨30元/吨；纯苯活跃合约收盘价6161元/吨，上涨30元/吨；纯苯基差99元/吨，扩大105元/吨；期现端苯乙烯现货8000元/吨，无变动0元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7714元/吨，下跌199元/吨；基差286元/吨，走强199元/吨；BZN价差183元/吨，上涨4.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 208.9元/吨，下降218.7元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.28%，下降0.35%；江苏港口库存10.06万吨，累库0.71万吨；需求端三S加权开工率40.56%，下降1.84%；PS开工率55.60%，下降1.70%，EPS开工率53.26%，下降5.45%，ABS开工率66.10%，下降0.70%[19] - **策略观点**：纯苯现货和期货价格上涨，基差扩大；苯乙烯现货价格无变动，期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈[20] 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价7014元/吨，下跌35元/吨，现货6875元/吨，无变动0元/吨，基差 - 139元/吨，走强35元/吨；上游开工81.56%，环比上涨1.23%；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%，环比下降0.11%；LL5 - 9价差 - 55元/吨，环比无变动0元/吨[22] - **策略观点**：期货价格下跌，OPEC + 宣布暂停产量增长原油价格或筑底，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下有空间，仓单数量回落对盘面压制减轻，供应端煤制库存去化，需求端农膜原料库存或见顶，整体开工率震荡下行[23] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6824元/吨，下跌46元/吨，现货6765元/吨，上涨15元/吨，基差 - 59元/吨，走强61元/吨；上游开工76.61%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%；LL - PP价差190元/吨，环比扩大11元/吨；PP5 - 9价差 - 33元/吨，环比缩小1元/吨[24] - **策略观点**：期货价格下跌，成本端全球石油库存或小幅去化，供应过剩缓解，2026年上半年无产能投放压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或筑底，长期矛盾转移，可逢低做多PP5 - 9价差[25] PX - **行情资讯**：PX03合约下跌98元，报7282元，PX CFR下跌8美元，报913美元，按人民币中间价折算基差50元（ + 23），3 - 5价差 - 118元（ - 16）；PX负荷上，中国负荷89.2%，环比上升0.3%；亚洲负荷81.6%，环比上升0.6%；装置方面，中化泉州重启中；PTA负荷76.6%，环比持平；进口方面，1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨，同比下降6.8万吨；库存方面，11月底库存446万吨，月环比累库6万吨；估值成本方面，PXN为325美元（ - 15），韩国PX - MX为165美元（ - 2），石脑油裂差85美元（ - 3）[26] - **策略观点**：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修多，整体负荷中枢低，预期检修季前PX维持累库格局，估值中枢抬升，短流程利润高，春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局好，PTA加工费修复使PXN空间打开，后续估值上升需春节后下游聚酯开工及原料装置检修计划符合预期，中期关注跟随原油逢低做多机会[27] PTA - **行情资讯**：PTA05合约下跌62元，报5270元，华东现货上涨35元，报5280元，基差 - 76元（ + 2），5 - 9价差 - 12元（ + 6）；PTA负荷76.6%，环比持平；下游负荷84.2%，环比下降2.2%；终端加弹负荷下降14%至52%，织机负荷下降16%至33%；库存方面，1月23日社会库存（除信用仓单）208.3万吨，环比累库3.8万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨84元，至470元，盘面加工费上涨3元，至493元[28] - **策略观点**：后续供给端短期高检修，需求端聚酯化纤淡季负荷下降，PTA进入春节累库阶段，估值方面加工费大幅上升预期成分大，短期谨防回调，春节后有估值上升空间，中期逢低做多[29] 乙二醇 - **行情资讯**：EG05合约下跌44元，报3913元，华东现货上涨6元，报3835元，基差 - 112元（ + 4），5 - 9价差 - 105元（ - 8）；供给端，乙二醇负荷74.4%，环比上升1.4%，其中合成气制81.8%，环比上升2.4%；乙烯制负荷70.3%，环比上升0.8%；下游负荷84.2%，环比下降2.2%；终端加弹负荷下降14%至52%，织机负荷下降16%至33%；进口到港预报14.7万吨，华东出港1月29日1.15万吨，港口库存85.8万吨，环比累库6.3万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1024元，国内乙烯制利润 - 543元，煤制利润352元，成本端乙烯持平至700美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至530元[31] - **策略观点**：产业基本面上国外装置负荷检修量偏高，国内检修量下降不足，整体负荷仍高，进口2月预期高位，港口累库周期延续，中期在累库和高开工压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善，估值同比中性偏高，短期伊朗局势支撑估值，中期若无进一步减产需压缩估值[32]