财务表现 - 前三季度毛利率为28.51%，同比上升2.09个百分点 [2] - 第三季度毛利率为26.86%，同比增加1.52个百分点 [2] - 净利润同比微降，主要因收入规模下滑导致期间费用率同比增加，期间费用金额同比基本持平 [2] 零售渠道策略 - 以店效倍增项目为核心抓手，进行零售渠道精细化运营管理 [2] - 经销商试点门店店效显著提升，有效带动经销零售收入的增长 [2] - 推动店效倍增项目由点及面，逐步覆盖更多门店，实现全面推广与持续增效 [2] 经营优化举措 - 持续推进内部管理变革和降本增效工作，改善毛利率，降低费用率 [2][3] - 四季度将零售渠道精细化管理模式逐步复制到其他渠道，推动全渠道协同发展 [3] - 实施产品和营销双轮驱动，打造旗舰产品，提升产品力，优化销售结构以带动毛利率提升 [3] 智能家居发展 - 重点推进与某主流智能家居生态平台的合作 [3] - 推进箭牌智能浴霸与智能花洒等新产品在线上线下渠道的销售 [3] - 借助平台生态资源提升新产品策划、研发及上市流程的内部运营能力，加快渠道资源开发与布局 [3] 海外市场拓展 - 海外收入占比较低，上半年有所下降，公司持续推进国际化战略，加大对海外市场的战略投入 [3] - 针对不同市场特点制定差异化策略：通过与当地经销商合作加快专卖店及销售网点布局 [3] - 积极依托主流海外电商平台拓展线上销售渠道，并通过品牌合作推进海外业务发展 [3] - 北美以外市场收入增长明显，但受国际经贸环境影响，出口北美市场业务收入下降，导致总体境外收入同比下降 [3] 政策影响 - 国补政策实施有效促进家居家装消费，公司积极把握政策机遇优化销售结构 [3] - 国补政策明确与否对公司经营策略有影响，但更关键的是公司精细化管理的持续推进 [3]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入39.57亿元，同比增长10.09%，归母净利润1.76亿元，同比增长106.88% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入13.90亿元，同比增长14.22%，归母净利润0.43亿元，同比增长214.67%，扣非归母净利润0.17亿元，同比增长224.22% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为28.18%，同比提升5.73个百分点，净利率为3.09%，同比提升2.60个百分点 [1] 分业务与地区表现 - 2025年第三季度奶酪业务实现收入11.66亿元，同比增长22%，是增长的主要驱动力 [1] - 2025年第三季度贸易业务实现收入1.30亿元，同比增长37%，液态奶业务实现收入0.87亿元，同比下降38% [1] - 2025年第三季度北区/中区/南区分别实现收入4.83/6.00/3.00亿元，同比分别增长9%/26%/11% [1] 费用与盈利能力 - 2025年第三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.48%/6.49%/0.85%/0.96%，同比分别+2.37/+0.84/+0.40/-0.03个百分点 [1] - 毛利率大幅提升主要系产品结构优化且高毛利产品增长较好 [1] 发展战略与未来展望 - 公司坚持"TO B + TO C"双轮驱动战略，即食营养奶酪不断推新，家庭餐桌奶酪及餐饮工业奶酪持续增长 [2] - 公司将"店效倍增"作为未来三年的"头号工程"，旨在通过内在能力增长带动销售业绩和市场影响力提升 [2] - 预计公司2025-2027年可实现归母净利润2.35/3.38/4.32亿元，同比增速分别为107%/44%/28% [2]

调研方背景 - 泉果基金于2025年9月29日对妙可蓝多进行调研，该基金管理资产规模为161.82亿元，旗下最近一年表现最佳的基金产品近一年收益达54.74% [1] 公司核心战略：“店效倍增” - 公司将“店效倍增”定位为未来三年的头号工程，核心是以消费者为中心推动营销与经营转型，打造倒三角组织模型，将资源配置向一线倾斜 [2] - 战略本质是通过高附加值、高毛利率产品实现多方共赢，依托品牌溢价支撑长期发展，目标是不增人员、不花资源实现门店稳态增长 [6][8] - 战略成效初显，近两周截至9月20日近百家启动门店平均日销售额同比增长显著 [8] 业务板块发展现状与展望 - 公司实行“TOB&TOC双轮驱动”战略，2025年中报显示C端业务（即食营养系列和家庭餐桌系列）营收占比为61.78%，B端业务（餐饮工业系列）占比38.22% [10] - B端业务增长速度显著加快，已成为公司营业收入的重要增长极，B端虽毛利率较低，但在渠道费用上更具优势 [11] - B端凭借供应链国产化带来的成本优势、蒙牛赋能下的奶源布局和产能保障，相较外资品牌更具竞争力 [3] - C端产品进入山姆渠道进展顺利，奶酪新品奶酪坚果脆入驻山姆首月便展现良好势头 [3] 产品矩阵与新品策略 - 公司以奶酪棒为旗舰产品，通过清洁标签升级，融入“助力儿童长高”属性；奶酪片作为重点单品，已完成常温化研发测试；小三角奶酪则聚焦现有产能转化效率提升 [6] - 针对人口结构变化，公司通过“人群破圈”策略拓展市场，从3-6岁儿童拓展至7-15岁青少年及成人群体，推出奶酪小丸子、奶酪小粒、奶酪坚果脆及针对银发人群的人参酪乳等产品 [7] - 公司奶酪片产品市占率连续双月位居第一，未来计划推广常温奶酪片至方便面、面包汉堡、粥面等场景，并推出儿童专属款高附加值功能奶酪片 [9] - 公司主动缩减低效SKU，将关键资源集中于核心单品，优化产品与消费者需求匹配度 [6] 渠道布局与运营策略 - 在会员商超渠道，公司与山姆合作使用“妙可蓝多”品牌，与奥乐齐合作为其自有品牌代工；在零食量贩渠道采用双品牌定价策略并提供产品定制 [4] - 抖音平台当前定位为品牌宣传与新品导入阵地，通过线上投流种草引流，带动天猫、京东等线上渠道及线下网点联动，明年该渠道有望实现更大增长 [3] - 终端推行“1+1+N”（主陈列+多点陈列+N种售卖形式）模式，通过试吃、精准营销、陈列管理等方式提升效率 [8] 供应链与成本控制 - 公司自2023年启动国产原制奶酪项目，原料国产化占比持续提升，四季度将进一步深化，有效控制成本并逐步摆脱对国外原料依赖 [3] - “店效倍增”战略与供应链国产化及“极致成本”战略密切相关，一半降本成果来自供应链国产化，另一半来自公司“研、产、销、品牌”端到端打通 [7] - 蒙牛奶酪业务并入后，其供应链赋能为妙可蓝多国产供应链替代提供坚实保障 [3] 销售团队与组织架构 - 销售团队构建“核心人员+社会资源协同”配置模式，当前有约400名专职促销员，同时联动经销商、合作终端店长等资源形成高效协作体系 [6] - 明年销售团队规划将弱化对“在岗人员数量”依赖，转而通过能力提升和组织驱动强化资源整合效率 [6] 中长期发展愿景与路径 - 公司愿景是成为“中国领先，世界一流，受人尊敬的奶酪企业”，未来五年将践行“TOB+TOC双轮驱动”与“并购出海”并行策略 [12] - C端计划打造3-5个比肩奶酪棒的现象级大单品；B端主攻五大客户群，与头部企业建立战略合作联合开发亿级爆品 [12] - 公司将构建全产业链竞争壁垒，向上锁定优质奶源，向下延伸消费场景至学校、高铁等特渠，打通全链条提升产业链价值 [12] - 推动奶酪创新产品出海，利用国内奶源成本优势实现原料奶酪出口，并通过并购海内外优质企业打造国际化奶酪深加工平台 [12]