债券发行 - 中国银行成功发行2025年总损失吸收能力非资本债券（第二期）（债券通），实际发行规模达500亿元人民币 [1] - 本期债券为4年期固定利率品种，票面利率1 93%，附有第3年末发行人赎回权 [1] - 债券采用单利按年计息，募集资金将用于增强银行总损失吸收能力（TLAC），满足全球系统重要性银行的监管要求 [1] 市场反应 - 市场认购踊跃，超额增发规模达200亿元 [1] - 体现了投资者对中国银行信用实力的高度认可 [1] 承销团队 - 本次发行由中银国际证券牵头，联合工商银行、农业银行、建设银行等多家大型银行及中信证券、华泰证券等券商共同承销 [1]

中国全球系统重要性银行TLAC债券发行情况 - 2025年上半年中国5家全球系统重要性银行(G-SIBs)中已有3家(交通银行、农业银行、中国银行)完成TLAC非资本债券发行，工商银行已获监管批准[1][2] - 交通银行于6月16日发行400亿元2025年第一期TLAC债券，农业银行6月30日发行300亿元，中国银行7月10日发行500亿元[2] - 监管批准工商银行、农业银行、中国银行、交通银行TLAC债务工具额度分别为600亿、1800亿、1500亿、3000亿元人民币或等值外币[2] TLAC债券的功能与意义 - TLAC债券可在银行破产清算时转换为股权或减记，作为内部纾困工具增强损失吸收能力，降低"大而不能倒"风险[1][2] - 发行TLAC债券展现银行主动满足国际监管标准的态度，有助于增强投资者和市场信心[3] - 对金融体系具有里程碑意义：补充银行资本、增强风险应对能力，同时增加信用债供给品类，满足投资者高息资产需求[5] 监管框架与达标要求 - 中国人民银行等三部门2021年10月发布《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》，建立TLAC监管体系[4] - 2022年前认定的G-SIBs需在2025年初和2028年初分阶段达标，2022年后认定的需在三年内达标[4] - 监管需完善TLAC债券发行交易处置规则，建立动态监测机制；银行需制定达标路径图并优化资本管理[4] 战略影响与发展方向 - TLAC达标是五大行国际化发展的必然要求，体现对国际监管规则的尊重，提升中国银行业国际声誉和话语权[6] - 以TLAC建设为契机，商业银行可提升资本实力、经营水平和风控能力，在高质量发展基础上更好服务实体经济[6] - 建议完善TLAC债券二级市场交易机制，构建合理的风险定价体系[5]

农业银行TLAC债券发行 - 农业银行公布发行2024年总损失吸收能力非资本债券（第一期）详细文件，募集资金用于增强总损失吸收能力，这是国有四大行年内首次发行TLAC非资本债券 [2] - 本期债券基本发行规模为人民币200亿元，其中品种一150亿元，品种二30亿元，品种三20亿元 [3] - 品种一为4年期固定利率债券附带第3年末条件性赎回权，品种二为6年期固定利率债券，品种三为11年期固定利率债券，均附带到期前一年末条件性赎回权 [6] TLAC监管框架与银行要求 - 全球系统重要性银行总损失吸收能力（TLAC）框架是提升银行业风险抵御能力的重要制度安排，中国现有五家全球系统重要性银行 [2] - 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行应于2025年初满足TLAC第一阶段要求，交通银行应于2027年初满足第一阶段要求 [2] - 五家国有大行2024年合计发行TLAC债券规模达2300亿元，其中工商银行400亿元、农业银行500亿元、中国银行400亿元、建设银行500亿元、交通银行300亿元，中国银行和工商银行还分别发行100亿元TLAC绿色债券 [7] TLAC债券市场表现与优势 - TLAC债在二级市场成交活跃，2024年以来成交换手率维持在30%以上，高于国有行资本债25%以下的换手率 [6] - TLAC债信用风险较低，兼具配置和交易价值，在银行存款流失、息差压力增大的背景下成为重要负债补充手段 [6] - TLAC债券具备成本较低、期限灵活等优势，未来规模有望不断增加，助力银行增强抗风险能力 [6] 未来TLAC债券发行潜力 - 华西固收测算，若五大行在2028年初满足TLAC监管要求，2025-2027年银行资本债/TLAC债共需净增5.15万亿元，年均净增额1.72万亿元 [7] - 中行、农行、工行、建行、交行分别需要净增8229亿元、17242亿元、3771亿元、14834亿元、7408亿元 [7] - 惠誉博华预计五家G-SIBs均能按期满足下一阶段总损失吸收能力要求，部分机构已静态满足下一阶段达标要求 [8]