报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种库存高企供应过剩格局不改预计镍价将保持低位震荡四季度菲律宾镍矿供给或锐减需关注镍价反弹情况 [1][2] - 不锈钢品种需求复苏不及预期成本支撑松动预计价格仍将保持弱势震荡态势 [4] 各品种市场分析和策略 镍品种 市场分析 - 期货：11月5日沪镍主力合约2512开于119860元/吨收于120030元/吨较前一交易日收盘变化 -0.24% 成交量为123448（+577）手持仓量为115164（-3296）手维持震荡偏弱走势上期所镍库存大增1977吨至32929吨LME镍库存近一个月累计增加2.03万吨同比增幅达8.79% [1] - 镍矿：市场维持平静价格持稳供需有价差市场观望情绪浓工厂采购积极性不高菲律宾苏里高矿区受降雨和台风影响装船出货预计迟滞印尼11月（一期）内贸基准价预计下跌0.12 - 0.18美元 [1][2] - 现货：金川集团上海市场销售价格122400元/吨较上一交易日下跌1100元/吨价格下跌幅度较大成交良好各品牌现货升贴水未有波动 [2] 策略 - 单边：区间操作为主 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [2] 不锈钢品种 市场分析 - 期货：11月5日不锈钢主力合约2512开于12555元/吨收于12535元/吨成交量为90380（-21042）手持仓量为74412（-4171）手受沪镍及黑色板块影响呈震荡偏弱走势 [2][3] - 现货：市场悲观情绪加剧报价普遍下调成交疲软下游采购以刚需为主 [4] 策略 - 单边：中性 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [4]

价格表现 - 5月26日锰硅期货主力合约收于5668元/吨 较前一交易日结算价下跌3.21% [1] - 南非罢工事件导致上周四锰硅期货价格大幅上涨 但事件解决后价格快速回落 [1] - 短期价格上方压力位在6050~6150元/吨 下方支撑位在5550~5700元/吨 [3] 供应端动态 - 南非Transnet获得510亿兰特担保后罢工事件暂时解决 [1] - South32计划6月恢复GEMCO锰矿销售 2026年逐步恢复发运 [1] - 加蓬锰矿发运量回升 国内港口锰矿库存自低位回升20% [1] - 截至上周锰硅周产量16.52万吨 环比增加1.51% 结束连续9周下降趋势 [2] - 独立硅锰企业样本周度产量自2月底高位减少近20% [2] 成本与库存 - 天津港口锰矿库存小幅累积 海外矿山报价偏弱 [1] - 化工焦价格弱势下跌 锰矿价格上涨乏力 [1] - 港口锰矿报价低位运行 成本支撑进一步松动 [1] - 独立硅锰企业样本库存自低位增长70% [2] - 各主产区锰硅即期生产利润均为负值 [2] 需求状况 - 下游铁水产量处于高位 短期对价格有提振 [2] - 硅锰钢招呈现量价齐跌态势 [2] - 终端钢材需求季节性转弱 前期"抢出口"提前消费部分需求 [2] - 零售贸易订单较少 高价成交困难 [2] - 6月丰水期部分地区有增产计划 产量下降空间有限 [2] 后市展望 - 锰硅基本面支撑减弱 供过于求格局短期难以扭转 [2][3] - 铁水增产空间有限 锰硅需求或进一步收缩 [3] - 中长期需求偏弱格局难改 减产边际影响减弱 [3] - 需关注锰硅减产持续性 锰矿供应及铁水产量变化 [3]