基金分析报告 成长价值基金池 202508：超额收益显著提升 2025 年 08 月 12 日 ➢ 买入具有竞争优势的优秀公司，价格合理即可，赚复利增长的钱。成长价值 策略判断内在价值的主要维度：优秀的商业模式和财务健壮性判断。优秀的商业 模式往往意味着持续较高的资产回报率，叠加良好的复利条件就能使得公司的资 产长期稳健增长，即所谓的长坡厚雪。财务健壮性判断则关注财务实力和财务造 假识别，以规避价值毁灭。本报告将优选市场当前的成长价值基金，以供对其有 配置需求的投资者参考。 ➢ 成长价值型基金池：兼具稳定性与进攻性。2015 年 2 月 2 日至 2025 年 8 月 7 日，基金池年化收益率为 16.88%，相对于偏股基金指数超额收益为 9.36%， 同时组合年化波动 20.70%，年化夏普达 0.82，在牛市行情中能够获取较高超额 收益，在市场下跌时也能较好控制回撤。组合在多数年份中均能跑赢偏股基金指 数，近四个月组合超额收益约 4.1%。 | 基金代码 | 基金简称 | 基金经理 | 规模(亿元) | 今年回报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 010350.OF ...

投资理念与方法论 - 投资价值划分为三个维度：深度价值、成长价值和博弈价值，更侧重成长价值，专注于行业和企业高速发展阶段带来的投资机会 [2] - 产业周期划分为三个阶段：0到1的突破阶段关注技术突破可能性，1到10的成长期跟踪基本面兑现情况，10到N的成熟阶段较少参与 [3] - 构建自上而下与自下而上相结合的投资体系，自上而下把握宏观趋势和政策导向，自下而上挖掘产业链关键环节和核心公司 [3] 历史投资机会与行业趋势 - 中国资本市场三十多年历程中，工业化城镇化、移动互联、供给侧改革、消费升级、新能源、AI等系统性机会均源于时代背景变迁 [2] - 近年系统把握5G、新能源、AI、人形机器人等领域的投资机遇，2021年核心资产泡沫破裂前转向新能源，2023年AI狂热时切换至算力板块 [2][5] - 当前"AI+万物"被视为最大历史潮流，AI产业趋势不可逆转，自动驾驶、人形机器人等衍生领域为核心方向 [7] 风险控制与投资纪律 - 风险控制核心在于坚守价值底线（安全边际）和强调投资把控性，安全边际不限于低估值，更关注合理股价位置和确定产业趋势 [4] - 避免通过大规模仓位调整应对波动，关键时点选择市场风格和行业比仓位更重要，形成"顺大势逆小势"纪律 [5] - 短期市场调整是检验投资逻辑的时机，优质成长股往往在市场恢复时率先反弹且涨幅超预期 [5] 市场展望与结构性机会 - 政策发力降低系统性风险，经济数据现积极信号，DeepSeek引发大模型平权浪潮，科技创新成为社会共识，奠定资本市场良好基础 [6] - 经济结构转型升级持续推进，中国资产价值重估进程刚开始，将涌现更多长期投资标的 [7] - 新消费、创新药、军贸军工等板块或存在系统性机会 [7] 产品动态与行业影响 - 华商致远回报混合作为首批新型浮动费率基金获批，将于7月1日发行，浮动费率改革有利于机构聚焦超额收益能力，推动行业回归专业主义 [6]

报告核心观点 - 成长价值投资理念是合理价格买入有竞争优势公司赚复利增长的钱 本报告优选成长价值基金供投资者参考 成长价值型基金池兼具稳定性与进攻性 超额收益主要源自选股 行业重仓周期和消费 [1][8] 成长价值基金池理念简介与历史表现 成长价值投资理念简介 - 成长价值策略偏好有优秀商业模式和健壮财务的公司 优秀商业模式意味着高资产回报率 叠加复利条件使公司资产长期稳健增长 [8] - 当前PB_ROE因子收益回升 离散度保持较高位置 A股PB_ROE因子收益2008年以来持续上行 2024年以来因子离散度明显回升 PB_ROE策略有投资优势 [8] 成长价值基金池：高年度胜率 - 2015年2月2日至2025年5月8日 基金池年化收益率15.74% 相对于偏股基金指数超额收益9.23% 组合年化波动20.98% 年化夏普达0.75 牛市获高超额收益 市场下跌时控制回撤 [1][9] - 成长价值型基金池多数年份跑赢偏股基金指数 2024年风格切换中仍实现绝对和相对收益 选股能力是主要超额收益来源 行业配置和动态收益也有明显贡献 [13] - 成长价值型基金池长期价值和成长属性不突出 新一期调仓持仓市值提高 呈现更强成长性、高市场关注度和高盈利质量 [15] - 成长价值型基金池在周期和消费行业持仓较高 其余以TMT为主 金融配置基本为零 2020年底减持消费买入周期 2022年底加仓消费 新一期TMT增加 消费和周期减少 [18] 成长价值基金池定义与筛选 成长价值型基金的定义 - 以持仓相对低估值特征定义成长价值型基金 研究对象为主动股基 样本需任职1年以上、当期规模大于1亿元等 现任基金经理管理以来权益平均仓位>60% 前十大重仓股占比>35% 计算基金在PB_ROE因子上的暴露 定义管理期间及近一年重仓股平均因子暴露分别为负排名前1/3的基金为成长价值型基金 [21] 成长价值基金池的精选 - 选择行业+选股+动态收益高且稳定的基金 根据近12个月行业+选股+动态收益动量与IR综合排名 选取因子打分前10基金等权 列出新一期成长价值组合基金列表 [22] 组合基金的多维分析 - 景顺长城品质长青A注重产业中观趋势 选股看重企业经营阶段与产业趋势匹配 [25] - 易方达金融行业A投资风格为大盘平衡型 行业轮动与选股能力突出 持仓偏好冷门股 [27] - 广发价值核心A从微观入手自下而上选股票 强调把握行业商业逻辑和产业链 关注核心资产等三类资产 [30] - 华泰柏瑞新金融地产A是价值型投资风格 专注金融地产行业 关注高分红率和股东真实回报 基金经理能力全面 自下而上个股挖掘贡献超额收益 [33] - 大成景禄A注重宏观利率研判与信用风险防控 2022年债市调整净值波动低于同类均值 擅长久期调节与票息策略增厚收益 适合低风险偏好投资者 [36] - 西部利得数字产业A兼顾基本面和市场面等多方面 寻找基本面确定性强、估值不高的行业 [38] - 中银金融地产A偏好在跌势中逆向操作 淡化择时与行业选择 关注公司内在价值和治理 [41] - 招商蓝筹精选A聚焦优质成长股与核心资产 擅长挖掘消费、科技赛道龙头 注重盈利质量与估值匹配 动态平衡行业配置与个股精选控制风险 [44] - 广发稳健策略坚持股债平衡策略 注重行业分散与估值安全边际 任职年化回报8.2% 熊市抗跌显著 适合中低风险偏好投资者长期配置 [47] - 嘉实金融精选A专注低估值、高股息龙头挖掘 结合宏观经济周期与行业政策布局 严控持仓估值安全边际与红利因子策略降低波动 适合中风险偏好价值型投资者 [49]