报告投资评级 - 行业投资评级为“标配”（维持）[2] 报告核心观点 - 2026年两会期间证监会释放的政策信号，聚焦于深化资本市场改革以服务新质生产力，核心举措包括创业板增设包容性上市标准、将科创板改革经验复制至创业板、将“扶优扶科”的再融资标准拓展至主板，以及强化严监管以加速市场优胜劣汰[2][3] - 这些改革将增强资本市场对硬科技及新业态企业的支持，提升资源配置效率，利好证券行业，特别是投行业务优势明显的头部券商、财富管理业务突出的券商以及信用业务规模大的券商[3][5] 行业研究点评：创业板改革 - 创业板改革深化三大方向：一是拓展制度包容性，增设一套更加精准、包容的上市标准，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展[3] - 二是复制推广科创板有益经验至创业板，包括对符合条件的优质创新企业实施IPO预先审阅、允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股、优化新股发行定价等[3] - 三是全方位推动提升创业板上市公司质量，建立健全从推荐上市、遴选审核到全过程监管的制度机制，更好服务地方经济和民营经济发展[3] - 改革是资本市场服务新质生产力的关键举措，将直接增强对硬科技及新业态企业的包容性与吸引力，利好创新成长赛道估值修复与资金聚焦[3] 证券研究：再融资改革 - 再融资机制优化紧扣两大主线：提升制度规则包容性、适应性，优化战略投资者认定标准，便利社保、保险、公募基金等中长期资金参与[3] - 进一步突出“扶优、扶科”导向，对于治理和经营规范、市场认可度高的优质上市公司，大幅提升审核效率[3] - 将现行科创板、创业板“轻资产、高研发投入”认定标准进一步拓展至主板，实施好放宽再融资补流限额用于研发投入、缩短再融资间隔期等优化措施，更好支持优质科技创新企业再融资[3] - 此举直指解决科技企业融资痛点，允许补流资金投向研发，将有效激活企业创新投入，加速资本向优质科技创新主体集聚[3] 报告：严监管信号 - 证监会将多措并举提升财务造假综合惩防效能，推出上市公司监管条例，抓紧落地新修订的上市公司治理准则，严惩造假[3] - 进一步加大对财务造假行为的查处力度，对第三方配合造假强化一体打击，严格落实造假公司强制退市要求，破除财务造假生态圈[3] - 监管升级释放严监管、强治理、重出清的明确信号，将从制度、打击、出清三端协同发力[3] - 此举将显著提升信披质量与公司治理水平，加速市场优胜劣汰，利好优质龙头估值修复，显著增强中长期资金入市信心[4] 投资策略 - 结合2026年两会精神及证监会部署，证券行业投资建议关注三条主线[5] - 一是具备投行业务优势的头部券商，创业板改革深化及主板再融资“扶优扶科”导向，尤其是IPO预先审阅、储架发行的推出，将扩容IPO与再融资项目储备，头部券商凭借更强的项目甄别、定价与承销能力，将获取更高市场份额[5] - 二是财富管理业务突出的券商，改革优化战略投资者认定标准，便利社保、险资及公募基金等中长期资金入市，财富管理能力突出的券商可依托研究定价与交易执行能力，拓展公募券结基金与私募基金托管外包规模[5] - 三是信用业务规模大的券商，随着市场“优胜劣汰”加速及退市制度严格执行，券商凭借更强的风控模型与资本实力，在融资融券标的券筛选与股权质押业务上将更为审慎，有望在行业洗牌中提升定价权[5]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 保险板块：近期股价表现平淡，但基于PPI上行、权益市场“慢牛”格局不变及银行存款到期再配置资金可能流入保险的逻辑，继续看好保险股[7] - 证券板块：看好投行股权业务全面回暖，行业头部集中格局有望加强，头部券商将充分受益[7] 根据相关目录分别进行总结 保险板块 - 中英人寿发布预定利率为1.25%的分红型产品，较当前市场主流1.75%的预定利率下调50个基点[3] - 该预定利率下调被视为个体样本，不代表行业整体，预计上市险企分红险预定利率将维持在1.75%[3] - 从历史经验看，若预定利率下降，保险公司价值对投资收益率的敏感性会下降，有助于估值[3] 证券板块 - 政府工作报告重申“深入推进地方中小金融机构减量提质”，预计金融行业头部集中格局将进一步加强[4] - 证监会主席吴清发言核心包括：将科创板改革经验推广到创业板；优化再融资机制，包括推出储架发行；完善中国特色稳市机制，增强市场内在稳定性[5] - 一级市场方面，创业板改革深化和再融资机制优化，IPO和再融资政策预期回暖，支持对象从科创板扩展至创业板、主板及新型消费、现代服务业等优质企业，体现“扶优扶科”风向[5] - 二级市场方面，通过“长钱长投”、“跨周期逆周期调节”等手段呵护市场，有利于“慢牛”行情持续，利好券商经纪、财富管理及自营业务[5] - 东吴证券拟通过发行股份购买常投集团持有的东海证券26.68%股权，以获得其控制权[6] - 此次合并属江苏省内地方国资券商整合，预计可缓解省内同质化竞争，提升区域网点密度，形成财富管理与零售优势互补[6] - 以2025年中报口径测算，合并后净资产约535亿元，上市券商排名或由第18升至第14；合并后总资产为2290亿元，排名或由第20提升至约第15[6] - 此次并购体现了同一区域国资券商整合的新主线，在“慢牛+盈利修复+估值中位偏下”背景下，并购重组或成为估值修复与情绪催化主线[6] - 耀才证券金融被纳入港股通名单，资金可通过港股通渠道交易，预计将扩大潜在投资者基础，影响流动性与资金结构[7] - 耀才证券目前仍在等待蚂蚁集团收购，蚂蚁集团于2025年4月以3.28港元/股发起要约收购，总代价达28.14亿港元，并于2025年10月获香港证监会批准，正等待国家发展改革委审批[7] 重点公司公告 - 国金证券、长江证券、中泰证券均公告获得中国证监会复函，同意其自营业务在境内合法交易场所参与碳排放权交易[17][18][19] - 华安证券控股股东安徽国控集团计划自3月4日起3个交易日内，通过购买“华安转债”并转股的方式增持公司股份，累计购买金额不低于1亿元、不超过2亿元，增持后累计增持比例不超过公司总股本的2%[20] - 红塔证券截至2026年2月28日，已累计回购股份1847.59万股，占总股本的0.392%，累计支付金额1.60亿元，已接近回购方案金额上限2亿元[21] - 东方证券董事会选举周磊为执行董事、董事长，并担任相关委员会职务及公司授权代表[22][23] - 东吴证券公告因筹划收购东海证券控制权事项，股票自3月2日起停牌，预计不超过10个交易日[24]

创业板与科创板改革 - 近期即将深化创业板改革，突出其功能定位，拓展制度包容性和覆盖面，增设更精准、更包容的上市标准，以支持新产业、新业态、新技术企业以及新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市 [2] - 计划将科创板改革的有益经验复制推广到创业板，具体举措包括实施IPO优先审阅、允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股、优化新股发行定价等，以全方位提升创业板上市公司质量 [3][17] - 将现行的科创板、创业板针对轻资产、高研发投入企业的认定标准，进一步拓展到主板市场，以突出“扶优扶科”导向 [5][18] 再融资机制优化 - 将在制度规则层面优化再融资注册机制，大幅提升对治理规范、经营规范、市场认可度高的优质上市公司的审核效率 [5][18] - 优化再融资机制的措施包括：优化战略投资者认定标准，建立社保、保险、公积金等中长期资金参与机制，推出储架发行，完善锁价定增机制以推动定增价格向市场价格靠拢，并优化再融资简易程序 [6] - 将进一步加强再融资全过程监管，依法严惩“忽悠式”再融资及违规变更募集资金用途等行为，保护投资者权益 [19] 发行上市与入口关把控 - 将坚持循序渐进、质量优先的原则，把好发行上市入口关，压实中介机构责任，严防“带病申报”和“一哄而上” [20] - 建立健全从推荐上市到遴选审核的全过程监管制度机制，以更好地服务地方经济和民营经济发展 [3][17] 上市公司质量与监管强化 - 新“国九条”发布以来，上市公司累计分红达5.23万亿元，创历史新高，同时有88家公司平稳退市 [8] - 将推动出台上市公司监管条例，抓紧落地新修订的上市公司治理准则，并加快建设财务造假线索发现中心和第三方配合造假监测预警机制 [10] - 将多措并举提升财务造假综合惩防效能，包括加大对财务造假行为的查处力度，对第三方配合造假强化一体打击，并严格落实造假公司强制退市要求 [12] - 在持续狠抓上市公司真实性的基础上，将进一步提升其可投性，通过完善激励约束机制、加强分红回购、活跃并购重组市场等方式提升公司治理水平和投资价值 [25] 市场监管与投资者保护 - 将着力强化对新型业务的监管，深化细化高频量化交易监管，并出台衍生品交易监管办法 [11] - 将依法严查严处蹭热点、炒概念、搞操纵等侵害投资者利益的行为 [13] - 将精准有力打击财务造假、操纵市场、内幕交易等恶性违法行为，持续完善投资者合法权益保护体系 [27] - 将完善私募基金“1+N+X”制度体系，健全准入、募集、托管、信披等规则，严厉打击违规募集、利益输送等违法违规行为 [15] - 将推动修订出台证券公司监管条例，支持优质机构做强做大，引导中小券商差异化发展，并纵深推进公募基金改革，督促其坚守长期主义和专业主义 [16] 市场稳定与机制建设 - 将完善中国特色稳市机制建设，丰富跨周期逆周期调节手段和机制，以增强市场内在稳定性 [24] - 将巩固加强战略性力量储备和稳市机制建设，进一步健全中长期资金入市机制，并动态完善应对外部输入性风险的政策工具箱，以维护市场稳定运行 [14] - 市场回暖向好的态势不断巩固，中国特色的稳市机制建设和中长期资金入市取得重要突破 [7] 市场发展与开放 - A股市场总市值已超过110万亿元，5400家上市公司营收额超过GDP的一半，沪深300成份股中战略性新兴产业占比达到45% [22] - 当前中国资产吸引力明显提高，将以打造一流市场化、法治化、国际化营商环境为抓手，提升跨境投融资便利服务，推动市场、产品、服务、机构双向开放迈上新台阶 [28] - 将围绕深化投融资综合改革，进一步完善资本市场基础制度，积极发展多元股权融资，拓展私募股权和创投基金退出渠道，并稳步发展期货和衍生品市场 [26] 科技创新支持 - A股市场的科技叙事逻辑更加清晰和具象化，一批创新企业高效完成IPO和并购重组 [4] - 资本市场支持科技创新的包容性改革是一个不断前行、逐步探索的过程，需要市场各方给予更多理解与包容，共同创造鼓励创新、宽容失败的氛围 [21]