投资评级 - 买入（维持）评级 [3] 核心财务数据 - 2025年预计营业收入958.26亿元（+3% yoy），归母净利润35.85亿元（+7% yoy）[3] - 2026年预计营业收入1013.23亿元（+6% yoy），归母净利润40.44亿元（+13% yoy）[3] - 2027年预计营业收入1076.65亿元（+6% yoy），归母净利润46.06亿元（+14% yoy）[3] - 2025年每股收益2.59元，每股现金流量4.15元，净资产收益率15% [3] 业务表现 央空业务 - 25Q2收入同比下降9%（Q1为+1%），主要受内销地产竣工压力影响，精装修板块承压 [6] - 剔除精装修后工装和家装收入持平或正增长，公司强化日立品牌高端定位并推广热泵产品 [6] 白电业务 - 25Q2空调内销下滑但外销增长，冰洗内销个位数增长，外销微跌 [8] - 冰洗盈利增长得益于提效和墨西哥蒙特雷工厂产能提升，预计H2持续降本提效 [8] - 空调利润走弱因行业竞争加剧，预计H2竞争格局缓和 [8] 三电业务 - 25Q2收入同比增长10%，但因人员优化和汇兑亏损2亿元 [9] 战略与治理 - 拟变更两位董事，新增具有国际营销和家空背景的高管，以拓展海外市场并补足内销空调短板 [9] - 冰洗利润率连续三个季度保持在4%以上，提效降本确定性较强 [9] 估值与预测 - 当前股价对应2025年PE为10X，P/B为2.0倍 [3][9] - 调整后2025-2027年归母净利润预测分别为36/40/46亿元（原预测38/42/47亿元） [9] 行业与市场 - 25H1公司收入493亿元（+1.4% yoy），归母净利润20.77亿元（+3% yoy） [5] - 25Q2收入245亿元（-3% yoy），归母净利润9.5亿元（-8% yoy），主要受央空和三电业务拖累 [5]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度业绩将实现扭亏为盈 归母净利润预计在1 9亿元至2 1亿元之间 扣除非经常性损益后的归母净利润预计在5000万元至7000万元之间 [1] 养猪业务表现 - 上半年生猪养殖业务实现收入40 77亿元 较上年同期增长134 59% [2] - 生猪销量357 66万头 较上年同期增长125 04% 其中仔猪出栏200 6万头 增长128 19% 商品猪出栏157 06万头 增长121 15% [2] - 生猪销售价格较上年同期增长约46元/头 呈现"量价齐升"态势 [2] - 商品猪销售均价从1月份的15 34元/公斤下降到6月份的14 05元/公斤 但生产端育肥运营成本为13 3元/公斤 仍有微利 [3] 成本管控与效率提升 - 公司狠抓生产管理和成本管控 叠加控股股东双胞胎集团导入成熟流程 实现降本增效 [2] - 双胞胎集团租赁公司部分闲置猪场及饲料厂 有效降低资产闲置损失 [2] - 综合毛利率较上年同期增长4%左右 [2] 全年展望与战略 - 2025年预计全年生猪出栏将超过700万头 [4] - 公司将推进种猪遗传性能升级 提高生产资源配置效率 优化猪群健康环境 提升闲置资产效能 推进业务场景数智化 优化考核激励 [4] 行业动态与价格走势 - 2025年猪价将步入下行通道 但行业仍有望获得正常盈利 [5] - 下半年生猪价格预计先涨后降再微涨 七八月份因出栏量减少及二次育肥补栏 价格仍有上涨空间 [5] - 八月份生猪价格或涨至年内高点 受年初猪病影响出栏减少 [5] - 2025年规模化养猪占比预计达75% 龙头企业有望深度受益 行业集中度提升有利于稳定市场供应 [5]

纪要涉及的公司 晶科能源[1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **技术升级意义**：当领先与落后的TOPCon产品功率差异拉开20 - 30W时，落后的TOPCon产能可能被淘汰，技术升级是主动寻求出路的形式[1][2] - **产能升级情况**：晶科年底40% - 50%的TOPCon产能能完成升级，功率达650 - 670W；上饶基地十几GW和山西8GW已完成升级改造，目前组件功率为640 - 645W，6月做到645 - 650W[2][3] - **提效方式**：今年主要是边缘钝化 + 0BB + MAX（背面激光），预计有10 - 15W功率提升；明后年有隐形栅线、低温电池技术应用、叠层等方式[3] - **贱金属导入情况**：研发线评估已结束，量产线预计五月中旬正式运营；6月做全面量产评估，初步规划年内至少完成1 - 2个车间改造和实际生产，20% - 40%产能年内导入实际量产，明年有望全产品导入[3]

会议基本信息 - 会议类型为业绩说明会（电话会议），时间为2025年4月25日15:00 - 16:00，地点在公司会议室 [2][9] - 参与单位众多，包括SCRIPTS Asia Limited、宝盈基金管理有限公司等数百家机构 [2][3][4][5][6][7][8][9] - 上市公司接待人员有董事、副总经理郭向华，董事、董事会秘书、财务总监周湘，副总经理刘海涛 [9] 公司发展情况 行业背景 - 2024年光伏行业经历大波动，下半年竞争激烈，金刚线企业面临挑战，技术迭代快，产品价格竞争惨烈 [9] 创新技术进展 - 金刚线细线化技术创新迭代，碳钢金刚线主流线径达26线、24线，20线在研发论证；钨丝金刚线主流线径达20线、22线，19线在试验阶段 [10] - 高切割力技术，自研金刚石微粉使金刚线有降低线耗优势，高切割力的钨丝线和碳钢线基本全面推广使用 [10] - 钨丝母线自研自制，2023年投建，2024年三季度转向冷拉工艺研究，高强度钨丝母线研究有成效，董事会通过扩产项目 [10] 经营数据 - 2024年度金刚线销量1.2亿公里，较上年下降5%；2025年一季度销量环比2024年第四季度下降8% [11] - 2024年产品价格降幅约50%，目前降幅空间小；2024年营业收入22.7亿元，归母净利润1.46亿元；2025年一季度营业收入4.2亿元，归母净利润0.26亿元，较去年四季度扭亏为盈 [11] 交流问答环节 行业趋势与出货结构 - 2025年一季度出货量环比下降，盈利源于效率提升控制成本，“531”过后产量和开工率可能回落，行业触底反弹不能草率肯定 [13] - 从2024年四季度开始钨丝线占比逐步提升，2025年一季度占比达40%以上 [13] 钨丝母线扩产 - 公司已打通钨粉到钨丝全流程工艺，钨丝母线成本与主流企业采购线成本相当甚至略有优势，具备扩产条件，且钨丝线细线化进程快、有空间，客户认为有性价比优势 [13][14] - 扩产项目计划今年三季度全部完成，目前逐步提升各工序产能，下个月开始产能陆续释放 [16] 技术差异 - 大技术方向与其他钨丝企业差别不大，但美畅在钨丝生产各环节融入自身工艺理念，乳化液等方面自研改进 [15] 研发费用与投入 - 研发未刻意控制项目和费用投入，费用差异与项目阶段性有关，管理和销售费用在细节上降本增效 [16] 第二成长曲线 - 今年成立调研小组寻找潜在项目，尚无进入实质性谈判阶段项目，寻找范围不限于金刚线上下游，包括新材料、新能源等领域 [16] 现金分红 - 2024年净利润较低，但公司提出约2.4亿元现金分红，加上此前累计已分7200万元，累计金额远超2024年净利润，旨在回报投资者、提振信心 [17]