报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体大消费行业的投资评级 [3] 报告核心观点 - 海南自贸港“零关税”政策向岛内居民普惠，标志着政策从离岛旅客特惠转向居民普惠，对免税行业构成实质性利好，有望为免税头部企业开辟非旅游导向的稳定增量消费场景 [5] - 商务部等九部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，围绕“好吃、好住、好行、好游、好购、好玩”六大维度推出系列支持措施，旨在激发春节假期消费活力，建议关注零售、餐饮、文旅、免税等板块 [5] 市场周度回顾总结 - 上周（2月2日至2月6日）大消费板块中，仅商贸零售板块收跌，周涨跌幅为-0.34% [5] - 食品饮料、美容护理、纺织服饰、家用电器、社会服务板块周涨跌幅分别为+4.31%、+3.69%、+1.32%、+1.28%、+0.02% [5] - 各板块领涨个股：食品饮料为皇台酒业（+13.50%），家用电器为民爆光电（+115.92%），纺织服饰为菜百股份（+30.39%），商贸零售为杭州解百（+33.75%），社会服务为*ST开元（+22.32%），美容护理为贝泰妮（+13.49%）[5] - 各板块领跌个股：食品饮料为*ST椰岛（-15.69%），家用电器为深康佳B（-37.23%），纺织服饰为中国黄金（-22.21%），商贸零售为怡亚通（-14.36%），社会服务为大连圣亚（-20.09%），美容护理为延江股份（-13.61%）[5] 行业要闻总结 - **海南“零关税”政策细则**：2月5日，财政部等三部门联合发文，海南岛内居民凭有效身份证件可在指定经营场所，凭年度累计不超过1万元人民币的免税额度（不限次数）购买清单内进境商品，并现场提货，免征进口关税、进口环节及国内环节增值税和消费税 [17][18] - **全国服务消费和服务贸易工作会议**：2月4-5日会议召开，强调消费结构正加快从商品消费主导向服务消费主导转变，将以高水平开放为引领，坚持“政策+活动”双轮驱动，培育服务消费新增长点 [18] - **市场监管总局政策方向**：将以放心消费集聚区建设为载体，出台相关标准及培育政策文件，培育一大批放心商圈、市场、景区 [18] - **2026年中央一号文件发布**：提出粮食产量稳定在1.4万亿斤左右的目标，强调提升农业综合生产能力，加强耕地保护，提升农业科技创新效能，促进人工智能与农业发展相结合 [19] - **2026年春运数据**：春运首日全社会跨区域人员流动量预计为1.8791亿人次，同比增长13%，其中铁路预计1200万人次（同比+15.5%），民航预计219万人次（同比+5.3%）[18] - **《2026“乐购新春”春节特别活动方案》**：活动时间为2月15日至23日，支持措施包括开展有奖发票、加力以旧换新（鼓励增加补贴）、加大金融支持（推出消费红包等）、支持跨界融合、便利入境消费 [19] 重点公司公告总结 - **牧原股份**：2026年1月销售商品猪700.9万头，同比增长2.73%；商品猪销售均价12.57元/公斤，同比下降16.92%；销售收入105.66亿元，同比下降11.93% [20] - **重庆啤酒**：2025年营收147.22亿元，同比增长0.53%；归母净利润12.31亿元，同比增长10.43%；加权平均净资产收益率达81.68%，提升21.51个百分点 [20] - **百胜中国**：2025年第四季度经营利润同比大幅提升25%，同店销售额连续第三个季度增长；全年经营利润达13亿美元，同比增长11%；2025年新增1,706家新店，门店总数达18,101家 [20] - **黄山旅游**：计划投资约5.3亿元建设高端酒店项目，总建筑面积79,178.15平方米 [20] - **极米科技**：拟以不低于5000万元、不超过1亿元的资金回购股份，回购价格上限不超过159.51元/股 [22] - **依依股份**：将回购股份价格上限由25.39元/股调整为40元/股，后因权益分派调整为39.78元/股 [22]

港股IPO市场整体态势 - 今年以来港股IPO市场延续火热态势，新股扩容稳步加快，截至2月13日，年内上市新股数量将达24只，同比增长166.67% [1][3] - 年内已上市的18只新股首日表现均未破发，其中MINIMAX-WP上市首日涨幅最高，达109.09% [4] - 港股市场作为连接内地与国际资本的关键枢纽，为企业提供双平台融资的良好渠道，政策红利、企业需求、市场流动性等多重因素预计将支撑热潮延续至全年 [5][7] “A+H”股上市情况 - “A+H”两地上市热潮升温，在2月9日至13日将上市的6只新股中，澜起科技、先导智能、沃尔核材3只为A股上市公司，占比一半 [1][6] - 截至2月13日，港股年内“A+H”新股将增至10只，在已上市的18只新股中，“A+H”股占7席，占比近四成 [1][6] - “A+H”股中电子行业公司数量居首，共5家，此外还有电力设备、农林牧渔、机械设备、基础化工、食品饮料等行业公司 [6] 新股募资表现 - 今年以来港股新股募资表现亮眼，已有牧原股份、东鹏饮料两只募资额超百亿港元的新股上市 [1] - 东鹏饮料募资101.41亿港元（约90.06亿元人民币），成为今年港股首个“百亿港元IPO” [8] - 牧原股份募资约106.84亿港元（约94.9亿元人民币），成为年内第二家募资额突破百亿港元的港股新股 [8] 重点公司动态 - 澜起科技于2月9日在港上市，募资总额约70.43亿港元，该公司已于2019年在科创板上市，1月5日至2月6日其A股股价区间累计涨幅达38.83% [3] - 东鹏饮料于2月3日在港交所上市，形成“A+H”格局，公司预计去年营收207.6亿至211.2亿元，同比增长31.07%至33.34% [8] - 牧原股份于2月6日登陆港交所，成为国内生猪养殖业首家“A+H”企业，公司预计去年归属净利润为147亿至157亿元，同比下降12.2%至17.79% [8][9] 市场前景与结构 - 港股IPO市场正呈现出加速扩容与结构优化并行的发展态势，“A+H”股数量持续提升反映出港股市场对内地优质企业吸引力增强 [6][7] - 港交所排队企业超400家，其中超百家为A股上市公司，近10家A股市值超千亿元，市场供求平衡，未出现新股过分积压的“堰塞湖”现象 [10] - 港股市场国际投资者覆盖广泛，企业通过赴港上市可以提升品牌的国际认可度，预计全年将有更多优质内地企业选择赴港上市 [5][7]

2026年港股IPO市场整体表现 - 2026年开年以来港股IPO市场延续火热态势，新股扩容稳步加快 [1] - 截至2月13日，年内港股上市新股数量将达到24只，较上年同期的9只增长166.67% [3][4] - 已上市的18只新股首日均未出现破发，其中MINIMAX-WP上市首日涨幅最大，达109.09% [4] - 港股IPO排队企业数量庞大，处于“待上市”、“通过聆讯”、“处理中”状态的企业超400家，其中超百家为A股上市公司 [9] 近期上市新股安排与详情 - 2月9日至13日当周，港交所将集中迎来6只新股上市，包括先导智能、沃尔核材、澜起科技、海致科技集团、乐欣户外和爱芯元智 [1][2] - 在上述6家企业中，澜起科技已披露具体募资数据，募集资金总额约为70.43亿港元 [3] - 澜起科技是一家全球领先的无晶圆厂集成电路设计公司，已于2019年7月22日在上交所科创板上市 [3] - 2026年以来澜起科技A股股价表现亮眼，在1月5日至2月6日的25个交易日内，其股价区间累计涨幅达38.83%，同期大盘涨幅为2.44% [3] “A+H”两地上市趋势 - “A+H”两地上市热潮在2026年开年同步升温，成为港股IPO市场的重要力量 [1][5] - 在当周将上市的6只新股中，澜起科技、先导智能、沃尔核材3家为A股上市公司，占比一半 [1][5] - 开年至今港股已上市18只新股，其中“A+H”股占据7个席位；加上当周3家，截至2月13日年内“A+H”新股将增至10只 [1][5] - 从所属行业看，上述10家“A+H”公司中，电子行业数量居首，共5家；电力设备、农林牧渔等行业各有1家 [5] - 除已安排企业外，还有汇川技术、兴业银锡等多家A股上市公司宣布筹划赴港上市 [5] 新股募资表现 - 2026年开年港股新股募资表现亮眼，已有牧原股份、东鹏饮料两只募资额超百亿港元的新股上市 [1][7] - 东鹏饮料以101.41亿港元的募资额，成为2026年港股首个“百亿港元IPO”，该公司已于2月3日在港交所上市 [8] - 牧原股份以约106.84亿港元的募资总额，成为年内第二家募资额突破百亿港元的港股新股，也是国内生猪养殖业首家“A+H”企业 [8] - 回望2025年全年，港股市场募集资金总额超百亿港元的新股有8只，其中宁德时代募资总额居首，约410.06亿港元 [9] 市场观点与驱动因素 - 专家认为2026年港股IPO市场的火热态势并非短期现象，政策红利、企业需求、市场流动性等多重因素将持续支撑这一热潮延续至全年 [4] - 港股市场作为连接内地与国际资本的关键枢纽，为企业提供了双平台融资的良好渠道，有助于提升品牌的国际认可度 [4] - 市场分析指出，港股IPO市场正呈现加速扩容与结构优化并行的发展态势，“A+H”股数量提升反映港股市场对内地优质企业吸引力增强 [6] - “A+H”股中多家公司系行业头部企业，募资能力强劲，能为港股市场带来资金活水并提升整体质量，形成良性循环 [6] - 预计港股IPO市场的热潮将在全年得以延续，后续会有更多优质内地企业选择赴港上市，推动市场扩容 [6] 相关公司基本面信息 - 东鹏饮料预计2025年实现营业收入207.6亿元到211.2亿元，较上年同期增长31.07%到33.34%；预计归属净利润在43.4亿元到45.9亿元之间，同比增长30.46%到37.97% [8] - 牧原股份预计2025年实现归属净利润为147亿至157亿元，比上年同期下降12.2%至17.79% [9]

上市概况 - 牧原股份于2月6日在香港联交所上市，成为国内生猪养殖行业首家实现"A+H"上市的企业 [1] - 上市首日收盘股价为40.52港元/股，较39港元/股的发行价上涨3.9% [1][5] 发行与募资 - 本次全球发售H股基础发行规模为2.74亿股，发行价为39港元/股 [3] - 成功引入多家知名基石投资者，合计认购金额约53.42亿港元 [3] - 募集资金净额的核心投向明确：60%（约62.76亿港元）用于海外布局，30%（约31.38亿港元）用于技术创新，10%（约10.46亿港元）用于补充运营资金 [3][4] 战略与资金用途 - 港股上市旨在推进全球化战略，借助香港国际金融中心地位打造国际化资本运作平台 [3] - 海外布局资金将用于拓展东南亚等海外市场，完善全球供应链，推动海外收购与战略联盟，公司已在越南设立子公司并落地年出栏160万头商品猪的项目 [3][4] - 技术创新资金将重点投入育种、智能养殖、营养管理及生物安全等核心领域的研发 [4] 市场认购情况 - 香港公开发售部分获5.88倍认购，国际发售部分获8.62倍认购 [5][6][7] - 香港公开发售与国际发售的最终发售股份数目分别占全球发售总数的10%和90% [6][7] - 认购热度低于同期部分新股，例如鸣鸣很忙香港公开发售获1899.49倍认购，东鹏饮料香港发售获57.46倍认购 [7] 近期经营与财务表现 - 2026年1月销售商品猪701万头，同比变动2.73%；商品猪销售均价为12.57元/公斤，同比下降16.92%；销售收入为105.66亿元，同比下降11.93% [8] - 销售均价环比有所回升，2025年12月商品猪销售均价为11.41元/公斤，同比下降25.38% [9] - 2025年12月生猪养殖完全成本约11.6元/公斤，当月销售价格已跌破成本线 [9] - 2025年前三季度实现收入1117.90亿元，同比增长15.52%；归母净利润147.79亿元，同比增长41.01% [9] - 公司预计2025年全年归母净利润为147至157亿元，同比下降12.20%至17.79%；扣非净利润为151至161亿元，同比下降14.12%至19.45% [9][10] - 2025年四季度净利润面临亏损风险，最高不超过9.21亿元 [10] - 2025年盈利下滑主要受生猪市场行情波动影响，全年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3% [10] 行业分析与展望 - 生猪市场正经历价格大幅走低，但行业基本面有望随产能去化而修复 [5][11] - 在“反内卷”政策引导及市场化去产能叠加影响下，国内能繁母猪存栏量加速去化，行业基本面和估值有望得到修复 [11] - 短期来看，春节前备货需求支撑价格季节性反弹，但受供应充裕限制，涨幅或相对有限 [11] - 中长期来看，全国能繁母猪存栏量已连续3个月低于4000万头，随着低效产能出清与消费需求复苏，2026年下半年行情或缓慢进入上行通道 [12]

2026年1月销售数据概览 - 公司2026年1月销售商品猪68.20万头，其中仔猪销售29.02万头 [1] - 实现销售收入6.74亿元 [1] - 商品猪销售均价为13.60元/公斤，其中商品肥猪均价为12.50元/公斤 [1] 环比变动分析 - 销售头数环比增长2.97% [1] - 销售收入环比增长10.01% [1] - 销售均价环比增长14.54% [1] 同比变动分析 - 销售头数同比增长55.99% [1] - 销售收入同比增长9.93% [1] - 销售均价同比下降17.83% [1] 其他经营数据 - 公司参股公司2026年1月销售各类商品猪合计173,559头 [1] - 公司2026年1月生猪屠宰头数为146,941头 [1] 数据统计说明 - 公告数据统计口径仅包括公司控股子公司，未包括公司参股公司 [1]

核心观点 - 新希望2026年1月生猪销售呈现量价分化态势 商品猪销量环比显著下滑但同比仍增长 销售均价环比回升但同比仍处低位 导致销售收入同比下滑 [1] 商品猪销售情况 - 2026年1月销售商品猪112.18万头 环比下降28.02% 同比上升9.70% [1] - 商品猪销售收入为16.28亿元 环比下降20.15% 同比下降10.03% [1] - 商品猪销售均价为12.48元/公斤 环比上涨10.64% 同比下降19.01% [1] 其他猪产品销售情况 - 2026年1月销售仔猪22.22万头 [1] - 2026年1月销售种猪5.42万头 [1]

新希望2026年1月生猪销售数据 - 1月商品猪销量112.18万头，环比减少28.02%，同比增长9.7% [1] - 实现商品猪销售收入16.28亿元，环比减少20.15%，同比减少10.03% [1] - 商品猪销售均价12.48元/公斤，环比增长10.64%，同比减少19.01% [1] 公司成本控制与历史业绩 - 2025年全年实现生猪销量1754.54万头，销售收入232.05亿元 [1] - 截至2025年12月，正常运营场线肥猪完全成本已降至12.2元/公斤 [1] - 公司坚持从“养好”猪向养“好猪”转变，改善种猪质量，持续在各环节降本 [1] 2026年生猪市场行情与展望 - 1月生猪价格环比回暖，主要因能繁母猪存栏下降致出栏缩减，叠加养殖端压栏增重及需求提升 [2] - 2月上半月临近春节，下游拿货积极性好转，猪肉订单或达高峰，价格或先涨后跌 [2] - 2026年生猪市场预计呈“供需再平衡下的有限复苏”格局，供应压力较2025年可能缓和，猪价预计整体处于成本线附近温和震荡 [2] 行业长期趋势与关键变量 - 行业波动逻辑正从单纯猪周期转向“成本与效率的持久战” [2] - 饲料价格波动、疫病防控水平及政策调控灵敏度成为影响阶段性价格的关键因素 [2] - 消费端结构性变化成为关键变量，预制菜等加工需求增长或部分对冲鲜肉消费疲软 [2] 政策环境与行业影响 - 2026年中央一号文件指出要强化生猪产能综合调控，促进供求平衡、健康发展 [2] - 政策调控趋严趋势将持续，并呈现精细化和全面性，生猪养殖行业产能去化有望加速 [2] - 智慧农业的落地步伐将持续加快 [2] 公司2026年发展战略与具体措施 - 公司业务正从“规模扩张”转向“效率提升”及高质量发展，持续推进降本 [3] - 2026年生猪养殖降本目标为1元/公斤至1.5元/公斤 [3] - 降本主要通过健康管理、生产管理、育种改良等多方面发力 [3] 公司降本增效的具体路径 - 健康管理方面：进一步降低非洲猪瘟发病率，实现更多场线的伪狂犬病净化 [3] - 生产管理方面：在母猪环节继续提高窝均断奶数、后备猪入群率；在育肥环节加大仔猪向自育肥场的投放，提高周转效率，降低增重成本 [3] - 育种改良方面：进行遗传交流，开展国外引种，提高高性能公猪和纯种母猪的覆盖率 [3]

港股上市与资本运作 - 牧原股份于2月6日正式登陆港股，上市首日股价上涨3.9%，报收40.52港元，成交额达16.3亿港元，标志着公司开启"A+H"双资本平台运作 [1] - 公司本次全球发售H股基础发行规模为2.74亿股，发行价为每股39.0港元，若不考虑超额配股权行使，募集资金净额约为104.6亿港元，若悉数行使可增至约120.38亿港元 [4] - 董事会秘书表示，港股上市将为公司开辟国际化融资渠道，帮助公司在行业下行周期中保持财务稳健 [3] 近期股价与市场表现 - 与港股上市的热烈场面对比，牧原股份A股股价自1月初的51.85元/股持续下滑至月末的44.2元/股，月内跌幅达14.75% [1] - 截至2月6日收盘，牧原股份A股股价为46.41元/股，当日下跌0.68% [1] 销售业绩与成本控制 - 2026年1月，公司销售商品猪700.9万头，同比微增2.73%，但商品猪销售均价仅为12.57元/公斤，同比大幅下降16.92% [3] - 1月商品猪销售收入为105.66亿元，同比下降11.93%，呈现“量增价跌”局面 [3] - 公司2025年12月的生猪养殖完全成本在11.6元/公斤左右，2025年全年平均成本在12元/公斤左右，同比下降约2元/公斤 [3] - 当前，公司养殖成本在11元/公斤以下的场线出栏量占比已达到1/3左右，表明公司将成本降到11元/公斤以下的技术路径具备可行性 [3] 募资用途与海外战略 - 本次港股上市募资净额中，约62.76亿港元将用于拓展海外商业版图，加强包括越南等东南亚国家在内的海外市场开拓，完善全球供应链体系，推动海外收购、战略联盟等资本运作 [4] - 公司初期将东南亚作为出海第一步，已在越南设立全资子公司，并与当地企业合作落地年出栏160万头的高科技养殖项目 [4][5] - 在海外发展初期，公司通过技术服务、设备销售等轻资产模式进入当地，未来会结合实际情况探索新建产能、收并购等多元化发展模式 [5] 行业背景与投资者观点 - 1月商品猪销售均价12.57元/公斤已触及行业普遍认定的盈亏平衡线 [1] - 有机构投资人表示，当前生猪养殖行业正处于深度调整期，在猪价持续下行压力下，公司仍需大量资金维持运营和扩张，港股上市募集的资金将成为公司度过行业寒冬的重要“粮草” [4] - 基石投资者正大集团以2亿美元的认购金额居首位，其在东南亚的广泛产业布局与资源优势将为牧原股份的海外市场拓展提供重要助力 [5] 国内业务展望 - 在国内，公司已完成大规模的产能建设，越来越多的场线进入满产运营状态，未来国内部分的资本开支将呈现下降趋势 [5]

公司上市与资本运作 - 牧原食品股份有限公司于2月6日在香港联合交易所正式挂牌上市，股票代码02714.HK [1] - 公司成功实现“A+H”双平台布局，成为国内首家在A股和H股两地上市的生猪养殖企业 [1] - 本次全球发售H股基础发行规模为2.74亿股，香港公开发售与国际配售均获得超额认购 [1] - 上市首日港股收盘价为40.52港元/股，较发行价上涨3.9% [1] - 按收盘价计算，本次H股发行募集资金约111亿港元，公司总市值达到2325亿港元 [1] 募资用途与战略规划 - 本次募集资金约60%将用于拓展越南等东南亚地区的海外业务 [2] - 约30%的募集资金将投入育种、智能养殖等核心技术的研发 [2] - 公司董事长表示，将借力国际平台坚持创新并做好主业，助力猪肉产业现代化 [1] 经营业绩与行业地位 - 公司2025年销售商品猪7798.1万头 [2] - 公司生猪养殖完全成本最低已降至11.3元/公斤 [2] - 公司被描述为全球生猪养殖龙头企业 [2] - 公司的持续降本能力与稳健资产结构获得了国际资本的高度认可 [2] 市场反响与投资者 - 正大集团、富达基金等多家知名机构参与了本次发行的基石投资 [1] - 基石投资者合计认购金额达53.42亿港元 [1] 战略意义与影响 - 此次上市被视为河南实体产业龙头跨周期竞争力的体现 [1][2] - 此次上市为公司实现了融资渠道和公司治理的国际化升级 [1][2] - 此次上市为河南省农业产业化企业的高质量发展和“走出去”拓展了新路径 [1][2]

公司2026年1月商品猪销售情况 - 公司2026年1月销售商品猪68.20万头，其中仔猪销售29.02万头 [2] - 商品猪销售收入为67,438.26万元 [2] - 商品猪销售均价为13.60元/公斤，其中商品肥猪均价为12.50元/公斤 [2] 公司销售数据环比变动 - 销售头数环比增长2.97% [2] - 销售收入环比增长10.01% [2] - 销售均价环比增长14.54% [2] 公司销售数据同比变动 - 销售头数同比增长55.99% [2] - 销售收入同比增长9.93% [2] - 销售均价同比下降17.83% [2] 公司其他经营数据 - 公司参股公司2026年1月销售各类商品猪合计173,559头 [2] - 公司2026年1月生猪屠宰头数为146,941头 [3] 数据说明 - 上述销售数据统计口径仅包括公司控股子公司，未包括公司参股公司 [2] - 以上数据未经审计，与定期报告披露的数据之间可能存在差异，因此仅作为阶段性数据供投资者参考 [4]