公司发展历程 - 1958年厦门氧化铝厂成立，1982年转产钨制品，1997年整体改制为厦门钨业，2002年在上交所主板上市，2003年进入电池材料领域，2006年进入稀土领域，2021年子公司厦钨新能在科创板上市，2025年子公司金龙稀土在新三板挂牌 [1] - 公司以钨钼、稀土、能源新材料三大核心业务立足，成为行业领军企业 [1] 钨钼业务 - 公司已构建从钨矿山采选、钨钼冶炼、钨钼粉末生产到硬质合金、钨钼丝材制品、切削工具等深加工应用及回收的全产业链，多项技术国际领先 [3] - 公司控制的在产钨矿山年产量合计约8000金属吨，占全国15%左右；硬质合金出口量占全国30%以上，高强度钨丝在光伏切割金刚线中渗透率已超50% [3] - 2024年公司细钨丝全年销量1354亿米，同比增加56%，其中光伏用钨丝销量约1070亿米 [4] - 公司已成为国内首家具备核聚变装置用ITER偏滤器钨探针组件研发和生产能力的企业 [4] - 公司研发出金刚线钨丝母线，为钨的应用开辟了新赛道 [4] - 目前公司钨资源保障率为20%，未来争取提高至70% [6] - 与国际第一梯队企业相比，公司在刀具品种齐全度、涂层技术等方面仍存在差距 [5] 稀土业务 - 2024年公司稀土业务营业收入同比增长46.36%，利润总额同比增长65.10% [7] - 公司已形成覆盖稀土全产业链的协同体系，旗下金龙稀土被国务院国资委评选为创建世界一流专业领军示范企业 [7] - 稀土永磁电机比传统异步电机节能20%至30%，代表着未来的发展方向 [8] - 公司已在厦门参股投资建设稀土永磁电机产业集群 [9] - 公司于2018年进入稀土光电晶体材料赛道，2024年成立领晶（厦门）光电科技有限公司 [10] - 公司在氢气储运领域已有20多年研发积累，2024年首次实现储氢合金工业化量产 [10] 能源新材料业务 - 公司控股子公司厦钨新能连续攻克了3C锂电池、动力锂电池正极材料、氢能材料领域等多项关键核心技术 [11] - 2024年公司钴酸锂产品全年销量4.62万吨，同比增长33.52%，市场份额稳居龙头地位；三元材料产品实现销量5.14万吨，同比增长37.45% [12] - 2023年厦钨新能与法国欧安诺集团宣布计划在法国设立前驱体及三元材料合资企业 [12] - 公司开发出新的硫化锂合成工艺，技术指标良好，降本空间较大 [12] - 公司研发的NL层状结构在能量密度、倍率性能等关键指标上优于传统正极材料，2024年产能达千吨级别 [13][14] 未来发展战略 - 过去5年公司快速发展主要依靠能源新材料；未来5年将主要依靠钨和稀土深加工及应用来驱动增长 [7] - 公司将加快规模化生产优势产品，加强研发投入存在差距的产品，通过收并购、合作补齐空白品类 [5]

文章核心观点 公司2024年年报及2025年一季报显示营收和归母净利润同比下降 行业竞争加剧使金刚石线业务承压 但2025Q1盈利能力有所修复 公司持续投入研发并计划扩产钨丝母线项目 因行业竞争下调盈利预测和评级[1][2][3] 分组1：业绩表现 - 2024年实现营业收入22.71亿元 同比-49.66% 归母净利润1.46亿元 同比-90.84% [1] - 2025Q1实现营业收入4.23亿元 同比-50.61% 归母净利润0.26亿元 同比-86.46% 环比扭亏 [1] 分组2：行业竞争影响 - 行业竞争加剧和产品价格下降 公司调整生产和扩产规划 [2] - 2024年金刚石线产量1.25亿公里 未完成计划 同比减少15.60% 销量1.22亿公里 同比减少5.37% [2] - 2024年金刚石线销售均价同比减少48.78%至17.67元/公里 营业收入同比减少51.53%至21.52亿元 毛利率同比减少34.71个pct至17.04% [2] 分组3：盈利能力修复 - 2025Q1归母净利润环比扭亏 毛利率环比增加33.55个pct至17.88% [2] - 从2023Q3起单季度经营活动现金流净流入 2025Q1末货币资金7.06亿元且无借款 资金充裕财务状况良好 [2] 分组4：研发与扩产计划 - 2024年研发投入0.60亿元 占营业收入比重2.64% [3] - 计划投资2.3亿元新建月产600万公里钨丝母线项目 建成后月产能达700万公里 保障原材料供应和成本控制 [3] 分组5：评级调整 - 下调盈利预测 预计2025 - 27年实现归母净利润2.13/2.45/3.49亿元（下调62%/下调61%/新增） 当前股价对应25年PE为42倍 [3] - 下调至“增持”评级 因行业竞争盈利压力仍存 [3]

报告公司投资评级 - 下调至“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 行业竞争加剧使金刚石线销量和盈利承压，2025Q1 盈利能力有所修复，公司资金充裕且财务状况良好 [2] - 公司研发投入占比稳定，拟投资钨丝母线扩产项目保障长远发展 [3] - 行业竞争使金刚线价格承压，下调盈利预测，虽公司有产能提升和成本降低举措，但阶段性盈利压力仍存 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营业收入 22.71 亿元，同比 -49.66%，归母净利润 1.46 亿元，同比 -90.84%；2025Q1 营业收入 4.23 亿元，同比 -50.61%，归母净利润 0.26 亿元，同比 -86.46%，环比扭亏 [1] - 2024 年金刚石线产量 1.25 亿公里，未完成年初计划，同比减少 15.60%，销量 1.22 亿公里，同比减少 5.37%；销售均价同比减少 48.78%至 17.67 元/公里，营业收入同比减少 51.53%至 21.52 亿元，毛利率同比减少 34.71 个 pct 至 17.04% [2] - 2025Q1 毛利率环比增加 33.55 个 pct 至 17.88%，2025Q1 末货币资金 7.06 亿元且无借款 [2] - 2024 年研发投入 0.60 亿元，占营业收入比重 2.64% [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,512|2,271|2,423|2,555|2,666| |营业收入增长率|23.34%|-49.66%|6.68%|5.45%|4.37%| |归母净利润（百万元）|1,589|146|213|245|349| |归母净利润增长率|7.86%|-90.84%|46.38%|15.14%|42.19%| |EPS（元）|3.31|0.30|0.44|0.51|0.73| |ROE（归属母公司)（摊薄）|24.67%|2.26%|3.36%|3.76%|5.13%| |P/E|6|61|42|36|26| |P/B|1.4|1.4|1.4|1.4|1.3|[4] 其他数据 |收益表现|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|0.47|-0.38|-26.95| |绝对|-2.42|-0.91|-22.21|[8] 扩产计划 - 计划投资 2.3 亿元新建月产 600 万公里钨丝母线项目，建成后月产能达 700 万公里，保障原材料供应稳定性和成本控制能力 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，金刚线销售规模下降、价格承压，钨丝导入、钨丝母线自制有望提升竞争力 [4] - 因金刚线价格快速下降，将公司2025 - 2027年预测每股收益调整至0.27/0.42/0.62元（原2025 - 2026年预测为1.86/2.49元），对应市盈率67.9/44.2/29.8倍；考虑钨丝新产品研发导入加快，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为-3.5%、-3.9%、-1.3%、-25.2%，相对深圳成指涨跌幅分别为-1.1%、3.3%、1.7%、-27.1% [3] 公司基本信息 - 发行股数4.8001亿股，流通股2.4194亿股，总市值88.9942亿元，3个月日均交易额8.038亿元 [3] - 主要股东吴英持股49.60% [3] 财务数据摘要 |指标|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|45.12|22.71|28.58|35.57|40.45| |增长率(%)|23.3|-49.7|25.8|24.5|13.7| |EBITDA（亿元）|20.33|3.86|3.02|4.30|5.56| |归母净利润（亿元）|15.89|1.46|1.31|2.01|2.98| |增长率(%)|7.9|-90.8|-9.9|53.4|48.3| |最新股本摊薄每股收益（元）|3.31|0.30|0.27|0.42|0.62| |原先股本摊薄每股收益（元）| - | - |1.86|2.49| - | |调整幅度(%)| - | - |-85.5|-83.13| - | |市盈率(倍)|5.6|61.2|67.9|44.2|29.8| |市净率(倍)|1.4|1.4|1.4|1.4|1.4| |EV/EBITDA(倍)|6.9|15.9|17.7|13.1|10.0| |每股股息 (元)|0.2|0.7|0.5|0.5|0.5| |股息率(%)|0.5|3.3|2.7|2.7|2.7| [6] 业绩分析 - 2024年公司业绩同比下降90.84%，全年营收22.71亿元，同比减少49.66%；归母净利润1.46亿元，同比减少90.84%；扣非归母净利润0.93亿元，同比减少93.91%；2024Q4归母净利润-1.36亿元，同比减少168.42%；综合毛利率17.85%，同比下降34.67pct；综合净利率6.30%，同比下降29.04pct [7] - 2025年一季度公司盈利能力环比提升显著，营收4.23亿元，同比减少50.61%；归母盈利0.26亿元，同比减少86.46%，环比扭亏；综合毛利率17.88%，同比下降15.91pct，环比提升33.55pct；综合净利率6.26%，同比下降17.30pct，环比提升45.29pct [7] - 金刚线单价下降，2024年金刚线营业收入21.52亿元，毛利率17.04%，同比下降34.71pct；销售单价约17.67元/公里，同比下降约48.78%；销量12175.10万公里，同比减少5.37% [7] 竞争力分析 - 钨丝能承受更高拉力，有助于节省切割时硅料损耗，公司正进行26、28钨丝母线金刚线开发应用，并探索线径不超过18线的产品，长期看钨丝具备市占率提升空间，公司有望凭借钨丝母线自制成本优势巩固市场主导地位 [7]

报告公司投资评级 - 上次评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1下游开工率回升不明显，金刚线销量环比略有下降，但公司通过提升生产、人员、管理效率，综合毛利率回升至正向区间，成本管控能力优秀，未来行业景气度改善时盈利能力有望提升 [4] - 公司加速推进钨丝母线扩产，月产600万公里钨丝母线项目有望逐步落地，计划今年三季度完成700万公里/月产能建设，自供比例提升后母线成本有望下降，叠加规模效应成本优势将提升 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.39/2.66/3.83亿元，同比-5%、+92%、+44%，截止4月29日市值对应25、26年PE估值分别是64/34倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为45.12亿、22.71亿、22.08亿、26.50亿、29.86亿元，同比分别为23.3%、-49.7%、-2.8%、20.0%、12.7% [3][5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为15.89亿、1.46亿、1.39亿、2.66亿、3.83亿元，同比分别为7.9%、-90.8%、-4.7%、91.6%、44.2% [3][5] - 2023 - 2027年毛利率分别为50.2%、17.9%、15.3%、16.2%、18.4% [3][5] - 2023 - 2027年ROE分别为24.7%、2.3%、2.1%、3.9%、5.3% [3][5] - 2023 - 2027年EPS（摊薄）分别为3.31、0.30、0.29、0.55、0.80元 [3][5] - 2023 - 2027年P/E分别为10.06、65.80、64.16、33.50、23.24 [3][5] - 2023 - 2027年P/B分别为2.48、1.49、1.35、1.30、1.23 [3][5] - 2023 - 2027年EV/EBITDA分别为7.48、20.11、18.31、14.58、11.38 [3][5] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为59.47亿、55.41亿、54.98亿、57.17亿、61.61亿元 [5] - 2023 - 2027年非流动资产分别为16.85亿、15.22亿、17.67亿、18.60亿、18.30亿元 [5] - 2023 - 2027年资产总计分别为76.33亿、70.64亿、72.65亿、75.78亿、79.91亿元 [5] - 2023 - 2027年流动负债分别为9.16亿、3.89亿、4.52亿、4.99亿、5.29亿元 [5] - 2023 - 2027年非流动负债分别为2.65亿、2.30亿、2.30亿、2.30亿、2.30亿元 [5] - 2023 - 2027年负债合计分别为11.81亿、6.20亿、6.82亿、7.29亿、7.59亿元 [5] - 2023 - 2027年归属母公司股东权益分别为64.39亿、64.44亿、65.83亿、68.49亿、72.32亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为45.12亿、22.71亿、22.08亿、26.50亿、29.86亿元 [5] - 2023 - 2027年营业成本分别为22.45亿、18.66亿、18.71亿、22.21亿、24.36亿元 [5] - 2023 - 2027年营业利润分别为18.87亿、1.79亿、1.57亿、3.00亿、4.32亿元 [5] - 2023 - 2027年利润总额分别为18.76亿、1.75亿、1.56亿、2.99亿、4.30亿元 [5] - 2023 - 2027年净利润分别为15.94亿、1.43亿、1.39亿、2.66亿、3.83亿元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为1.06亿、16.12亿、5.15亿、1.56亿、4.62亿元 [5] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为0.32亿、-13.44亿、-4.83亿、-3.69亿、-2.79亿元 [5] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为-2.62亿、-1.79亿、0、0、0 [5] - 2023 - 2027年现金净增加额分别为-1.18亿、0.91亿、0.32亿、-2.13亿、1.84亿元 [5]

证券代码：002132 证券简称：恒星科技 河南恒星科技股份有限公司 2024 年度及 2025 年第一季度业绩说明会活动记录 编号：20250429 | 投资者关系活动类别 | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | | □媒体采访 ☑业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 □一对一沟通 | | | □其他 | | 参与单位名称及人员 | | | 姓名 | 投资者网上提问 | | 时间 | 2025 年 4 月 29 日 | | 地点 | 公司通过全景网"投资者关系互动平台 "（https://ir.p5w.net/） | | | 采用网络远程的方式召开业绩说明会 | | 上市公司接待人员 | 公司董事长 谢晓博 | | | 公司总经理 谢晓龙 | | | 公司董事会秘书 张召平 | | | 公司财务总监 张新芳 | | | 公司独立董事 郭志宏 | | 记录人 | 谢建红 | | 投资者关系活动主要 | | | | 1、贵公司有机硅与国内同行相比有哪些特点和优势？ | | | 您好，公司拥有独立自主知识产权，有机硅项目位于鄂尔多斯市达 | | | ...

会议基本信息 - 会议类型为业绩说明会（电话会议），时间为2025年4月25日15:00 - 16:00，地点在公司会议室 [2][9] - 参与单位众多，包括SCRIPTS Asia Limited、宝盈基金管理有限公司等数百家机构 [2][3][4][5][6][7][8][9] - 上市公司接待人员有董事、副总经理郭向华，董事、董事会秘书、财务总监周湘，副总经理刘海涛 [9] 公司发展情况 行业背景 - 2024年光伏行业经历大波动，下半年竞争激烈，金刚线企业面临挑战，技术迭代快，产品价格竞争惨烈 [9] 创新技术进展 - 金刚线细线化技术创新迭代，碳钢金刚线主流线径达26线、24线，20线在研发论证；钨丝金刚线主流线径达20线、22线，19线在试验阶段 [10] - 高切割力技术，自研金刚石微粉使金刚线有降低线耗优势，高切割力的钨丝线和碳钢线基本全面推广使用 [10] - 钨丝母线自研自制，2023年投建，2024年三季度转向冷拉工艺研究，高强度钨丝母线研究有成效，董事会通过扩产项目 [10] 经营数据 - 2024年度金刚线销量1.2亿公里，较上年下降5%；2025年一季度销量环比2024年第四季度下降8% [11] - 2024年产品价格降幅约50%，目前降幅空间小；2024年营业收入22.7亿元，归母净利润1.46亿元；2025年一季度营业收入4.2亿元，归母净利润0.26亿元，较去年四季度扭亏为盈 [11] 交流问答环节 行业趋势与出货结构 - 2025年一季度出货量环比下降，盈利源于效率提升控制成本，“531”过后产量和开工率可能回落，行业触底反弹不能草率肯定 [13] - 从2024年四季度开始钨丝线占比逐步提升，2025年一季度占比达40%以上 [13] 钨丝母线扩产 - 公司已打通钨粉到钨丝全流程工艺，钨丝母线成本与主流企业采购线成本相当甚至略有优势，具备扩产条件，且钨丝线细线化进程快、有空间，客户认为有性价比优势 [13][14] - 扩产项目计划今年三季度全部完成，目前逐步提升各工序产能，下个月开始产能陆续释放 [16] 技术差异 - 大技术方向与其他钨丝企业差别不大，但美畅在钨丝生产各环节融入自身工艺理念，乳化液等方面自研改进 [15] 研发费用与投入 - 研发未刻意控制项目和费用投入，费用差异与项目阶段性有关，管理和销售费用在细节上降本增效 [16] 第二成长曲线 - 今年成立调研小组寻找潜在项目，尚无进入实质性谈判阶段项目，寻找范围不限于金刚线上下游，包括新材料、新能源等领域 [16] 现金分红 - 2024年净利润较低，但公司提出约2.4亿元现金分红，加上此前累计已分7200万元，累计金额远超2024年净利润，旨在回报投资者、提振信心 [17]