报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 生猪养殖行业6月猪价震荡，产能去化正在加速兑现，行业正处于产能去化的关键阶段和左侧布局的窗口期 [1][3][33] - 短期供需格局下猪价预计以震荡为主，但持续的行业深度亏损与政策调控深化共同推动产能去化，为后续周期反转奠定基础 [3][4][5][26] - 产能去化加速逻辑已初步兑现，有望继续提振板块行情，报告持续推荐生猪养殖板块的投资机会 [6][33] 根据相关目录进行总结 1. 猪价震荡，产能去化加速 - **6月猪价震荡下行**：2026年6月仔猪、活猪和猪肉均价分别为22.54元/公斤、10.09元/公斤和19.74元/公斤，环比分别下降3.47%、0.66%和1.42% [3][19] - **7月上旬价格短暂抬升**：截至7月10日，全国外三元生猪均价涨至10.9元/公斤，主要因大猪存量缩减、供给出现缺口及南方天气影响 [3] - **供应端**：6月端午前大猪集中出栏导致市场供应充足，7月供给缺口带动价格短暂上涨后，中下旬价格止涨回落 [3][21] - **需求端疲软**：6月生猪屠宰开工率环比下滑1.09个百分点至32.41%，暑期高温抑制鲜肉消费，冻品出库压制鲜销，需求无增量支撑 [3][21] - **产能加速去化**：2026年二季度末能繁母猪存栏量为3780万头，同比下降6.5%，降幅较一季度扩大3.2个百分点 [4][25] - **行业深度亏损**：截至2026年7月19日，行业平均自繁自养生猪亏损149.9元/头，外购仔猪亏损129.47元/头，自2025年以来行业已连续亏损8-9个月 [4][25] - **政策调控深化**：2026年政策设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右，二季度末存栏量为正常保有量的100.8%，已进入绿色调控区间 [5][26] - **后市预判**：预计第三季度猪价仍以震荡为主，产能去化将持续推进 [4][25] 2. 销售量价齐跌，体重环比回升 - **上市企业销售均价环比下滑**：2026年6月，牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望的生猪销售均价分别为9.69、9.62、9.68和9.35元/公斤，环比分别下降1.12%、0.82%、3.30%和1.37% [12][38] - **上市企业出栏量环比下降**：牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技6月生猪销量分别为623、257、137和95万头，环比分别变动-9.53%、-3.08%、0.42%和-1.15% [12][39] - **行业合计出栏量下滑**：可比的19家上市猪企2026年6月合计出栏1589万头，环比下滑6.06%，同比下滑0.63% [42][44] - **出栏均重回升**：牧原股份、温氏股份、新希望6月出栏均重分别为126.98、119.16和101.26公斤，已公布数据的公司平均出栏体重环比回升 [12][44] - **中报业绩普遍预亏**：由于2026年上半年猪价低迷，上市猪企中报业绩预告均显示亏损，例如牧原股份预计净利润区间为-67亿元至-57亿元，同比变动-163.63% [46][47] - **养殖成本决定经营韧性**：报告梳理了主要上市猪企的最新养殖成本，其中牧原股份（11.7元/公斤）、温氏股份（12元/公斤）、德康农牧（11.9元/公斤）、天康生物（11.8元/公斤）属于成本领先梯队 [50][51] 行业基本资料与估值 - **行业概况**：行业股票家数为100家，行业总市值为12103.72亿元，流通市值为9319.4亿元，行业平均市盈率为62.64 [7] - **板块估值**：行业指数PB（市净率）已从底部回升，但仍处于近3年来的偏低水平 [33]