**晶盛机电电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 行业涉及碳化硅衬底、半导体设备、光伏设备及材料[2] * 公司为晶盛机电[2] **碳化硅衬底业务核心观点与论据** * 公司掌握8至12寸碳化硅衬底核心工艺 在长晶技术和设备制造方面具有显著优势[3] * 产能布局领先 上虞现有年产30万片产能并计划2025年底达产 银川60万片产能已动工 未来计划将上虞产能转移至银川以降低成本 并在马来西亚布局切磨抛工艺[2][3] * 碳化硅衬底三大核心应用为功率型应用（新能源车、储能、数据中心）、光学型应用和先进封装[5] * 预计2026年末或2027年初功率型应用将从6寸向8寸转移 公司已掌握8寸长晶技术且设备兼容6至8寸产线[2][5] * 公司已成功生产12寸产品 是全球少数能生产该尺寸的企业之一 并与Xreal签订战略协议供应8寸及后续12寸衬底用于AI眼镜[2][6] * 功率型应用市场规模约100亿元 AI眼镜应用需求可能是其两倍 先进封装市场规模也较大[2][7][8] * 碳化硅在AR眼镜和先进封装等新兴应用市场空间广阔 有望远超当前功率型应用[9] **半导体设备业务发展情况** * 半导体设备新接订单增长显著 中报披露在手订单超过30亿元[2][10] * 公司不仅生产设备 还代工设备零部件 预计今年及明年该业务将有不错增长[2][10] **光伏行业面临的挑战与公司业务情况** * 光伏行业面临产能过剩和盈利下滑 各环节自2023年第四季度起普遍亏损[4][11] * 行业正通过产能和价格治理应对 上游硅料、硅片价格已有明显修复[11][12] * 公司光伏设备收入占总收入约八成 但因硅片行业盈利不佳 新签订单承压[4][13] * 公司推广超导技术进展缓慢 但减值压力较小[4][13] * 电池设备方面 TOPCon技术提效是行业趋势 公司是边缘钝化设备头部企业 并开发了叠山技术[13] * 光伏材料主要产品为石英坩埚和金刚线[4][13] * 石英坩埚价格处于底部 公司微利状态下市场份额预计今年达40% 明年提升至60%[4][13] * 金刚线方面钨丝逐步取代碳丝成为主流 今年7月全行业钨丝占比达80% 公司正通过自研降低成本[4][13] * 公司光伏设备与材料业务均处于周期底部 有望随行业反内卷及盈利修复实现业绩反转[13]

投资概述 - 控股子公司强芯科技拟投资5亿元建设强芯等温处理高端线材母料项目 固定资产投资3亿元（设备投资2亿元 土地和厂房1亿元）[2][7][10] - 项目选址南通高新区约79亩地块 主要从事桥梁缆索 煤矿锚索 铁路基建超高强预应力钢绞线等高端线材母料盘条的研发及生产[7][10][17] - 项目计划2026年1月开工 2028年3月底竣工投产 建设周期26个月[10][17][18] 资金安排 - 项目资金来源为自有资金或自筹资金 2026年计划投入6000万元用于厂房及设备[5][13][16] - 若全部通过新增借款融资 公司资产负债率将从51.61%升至57.18%[4][20] - 设备投资分阶段到位：2026年不低于4000万元 2027年不低于5000万元 2028年不低于6000万元 剩余设备2030年底前到位[17] 市场前景 - 项目产品面向新基建领域的桥梁建设 特高压电网和"一带一路"国际市场 采用盐浴热处理工艺（冷却速度为风冷2倍以上）[15] - 预计产出效益：2028年应税销售1亿元 2029年2.5亿元 2030年3亿元 2031年全面达产后年销售额不少于4亿元[18] - 考核期2031-2033年需完成税收贡献 未达标需返还政府补贴最高不超过2000万元[18] 审批程序 - 项目已通过董事会审议 尚需提交2025年9月26日临时股东会审议[3][8][26] - 目前尚未完成政府备案和环评审批[14] - 不构成关联交易或重大资产重组事项[9] 战略影响 - 项目将扩大公司在高端线材母料领域的研发生产能力 优化业务结构并提升可持续发展能力[19] - 通过盐浴处理技术开发高附加值产品 包括金刚线 海工绳等 增强核心竞争力[15]

核心观点 - 公司上半年业绩虽承压但季度环比已实现大幅减亏 盈利修复态势逐步显现 [1] - 光伏行业反内卷政策深化推进 公司主业盈利能力有望进一步修复 [1] - 公司正积极布局人形机器人业务 培育全新增长曲线 [1] 财务表现 - 上半年业绩受光伏行业整体环境影响仍承压 [1] - 季度环比已实现大幅减亏 [1] 光伏设备业务 - 成功实现海外整线交付落地 [1] - 市占率稳居行业首位 龙头地位稳固 [1] 金刚线业务 - 出货量达3030万千米 [1] - 市占率加速提升 [1] 硅片切割服务业务 - 产量达26GW [1] - 规模跃居行业前五 [1] - 渗透率快速提升至8.23% [1] - 市场竞争力持续增强 [1] 创新业务 - 3C设备成功推出 [1] - 海外市场快速拓展 [1] - 全球化供应能力持续增强 [1] 战略布局 - 持续加大研发投入 [1] - 加速主业盈利修复进程 [1] - 在创新业务及人形机器人领域深化布局聚力突破 [1] - 全力释放新业务增长潜力 [1] - 强化核心竞争力提升业绩 [1]

业绩表现 - 上半年业绩仍承压但季度环比已实现大幅减亏 盈利修复态势逐步显现[1] - 光伏行业反内卷政策深化推进 主业盈利能力有望进一步修复[1] 核心业务 - 光伏设备成功实现海外整线交付落地 市占率稳居行业首位[1] - 金刚线出货量达3030万千米 市占率加速提升[1] - 硅片切割服务业务产量达26GW 规模跃居行业前五[1] - 硅片切割服务渗透率快速提升至8.23% 市场竞争力持续增强[1] 创新业务 - 3C设备成功推出 海外市场快速拓展[1] - 全球化供应能力持续增强[1] - 积极布局人形机器人业务 培育全新增长曲线[1] 公司战略 - 持续加大研发投入 加速主业盈利修复进程[1] - 在创新业务及人形机器人领域深化布局聚力突破[1] - 全力释放新业务增长潜力 强化核心竞争力提升业绩[1]

公司发展背景 - 高测股份于2020年8月7日登陆科创板 开启资本市场新篇章 坚守自主创新技术立企初心 以技术为核心实现跨越式发展[1] - 公司成长轨迹是践行十四五创新驱动发展战略与产业升级要求的生动缩影[1] 战略布局与产业拓展 - 紧扣十四五规划要求 以横向做广纵向做深为破卷之道 实现跨材料跨行业能力复用 完成从细分龙头到多赛道创新者的战略跃迁[2] - 从光伏硅片切割领域延伸至半导体碳化硅蓝宝石等泛半导体赛道 并布局人形机器人行星滚柱丝杠磨削设备研发[2] - 持续构建多元增长曲线 为技术突破与产能落地筑牢方向根基[2] 技术创新成果 - 聚焦精密切割精密磨削电镀化学等关键领域构建平台化技术体系 从技术跟随到标准定义[3] - 截至2025年6月30日有效专利达1108件 较2020年上市之初增长超4倍 另有软件著作权71件[3] 产能建设与项目落地 - 2021年12月金刚线产业化项目投产 具备320万公里产能[5] - 2021年12月光伏大硅片研发中心及智能制造示范基地投产 具备5GW切片产能[5] - 2022年10月高精密数控装备产业化项目投入使用[5] - 2022年12月乐山12GW机加及配套项目投产 具备12GW硅棒加工产能[5] - 2022年12月乐山6GW光伏大硅片及配套项目投产 具备6GW切片产能[5] - 2022年12月建湖一期10GW单晶硅片项目投产 具备10GW切片产能[5] - 2023年10月建湖二期12GW光伏大硅片项目投产 具备12GW切片产能[5] - 2024年6月宜宾一期25GW光伏大硅片项目投产 落地总产能达63GW[5] - 2024年12月壶关一期4000万千米金刚线项目投产 金刚线年产能达1.5亿公里[5] 财务表现与股东回报 - 2020-2025年五年营收复合增长率达56.5% 业绩呈现爆发式增长[6] - 2020-2025年累计实现现金分红9.25亿元 每年进行现金分红 与投资者深度共享价值[6] 未来发展规划 - 持续加大研发投入 夯实精密切割精密磨削电镀化学等平台化技术根基[7] - 加速泛半导体人形机器人等前沿领域布局 向国际化企业目标迈进[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - Q2业绩环比改善 主业业绩修复&机器人业务打开第二成长曲线 [1] - 光伏业务拐点或至 Q2亏损大幅收窄 单季营收7.66亿元环比+11.63% 归母净利润-0.14亿元环比亏损收窄 [7] - 行业格局优化 切片龙头优势强化 光伏制造端"反内卷"趋势确立 硅片价格开启回升通道 [7] - 切入机器人蓝海市场 依托磨削设备及钨丝材料技术布局人形机器人赛道 开辟第二成长曲线 [7] 财务表现 - 2025H1营收14.51亿元同比-45.16% 其中光伏切割设备收入1.08亿元同比-91.99% 切片代工收入7.11亿元同比-5.19% 金刚线收入3.40亿元同比+1.90% 创新与其他业务收入2.93亿元同比+41.41% [7] - 2025H1归母净利润-0.89亿元同比-132.47% 扣非归母净利润-1.22亿元同比-151.26% [7] - 2025H1毛利率11.75%同比-14.44pct 其中光伏切割设备毛利率7.00% 切片代工毛利率-6.63% 金刚线毛利率1.55% 创新与其他业务毛利率70.41% [7] - 2025Q2单季毛利率16.11%环比+9.22pct 销售净利率-1.88%环比+8.93pct [7] - 截至2025H1末合同负债1.87亿元同比-47.58% 存货7.65亿元同比-30.48% [7] 业务优势 - 切片代工业务占比48.98% 深度受益于行业复苏 凭借深度研发与规模效应建立低成本壁垒 [7] - "设备+耗材+代工"闭环强化核心优势 在切片设备与金刚线耗材环节保持行业领先 [7] - 布局人形机器人丝杠磨削设备+灵巧手腱绳 行星滚柱丝杠磨削设备研发取得进展 [7] - 创新研发钨丝灵巧手腱绳 相比传统材料具有更强承载力和抗蠕变性能 已完成产品研发并向下游客户送样验证 [7] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测0.53/1.27/2.41亿元 [7] - 预计2025-2027年营业总收入3.817/3.957/4.402亿元 同比-14.68%/+3.65%/+11.24% [1] - 当前市值对应动态PE分别为161/67/35倍 [1][7]

行业整体表现 - 2025年上半年光伏行业呈现量增利减态势 需求维持高景气但价格处于低位[1][2] - 上半年国内新增装机212.21GW 同比增长107% 电池组件合计出口163.3GW 同比增长4%[2] - 行业营收2628亿元 同比下降13% 归母净利润-104亿元 同比下降43%[2] 季度数据表现 - 25Q2国内新增装机152GW 同比增长168% 电池组件出口85.6GW 同比增长5% 环比增长10%[2] - 25Q2归母净利-35亿元 环比略减亏 销售毛利率10.0% 同比下降1.8个百分点 环比上升0.9个百分点[2] - 销售净利率-2.4% 同比持平 环比上升0.6个百分点[2] 产业链环节分析 - 硅料环节盈利持续承压 多晶硅价格低位且稼动率下降导致折旧摊销提升[3] - 硅片和电池片盈利承压 一体化组件受抢装带动盈利环比略有改善[3] - 具有差异化产品(颗粒硅 BC)和海外产能布局的企业盈利优势凸显[3] - 辅材中支架和逆变器等与主产业链相关性较低的环节毛利率处于较高水平[3] 企业运营状况 - 各环节固定资产周转率较2022-2023年周期高点显著下降[3] - 净营业周期略有下降 但辅材营运资金周转压力加大[3] - 主链部分企业负债率仍有压力 Q2有息负债阶段性见顶[3] - 主链企业经营现金流同比改善 筹资现金流转负 资本开支显著放缓[3] 政策与市场环境 - 国内入市新政带来抢装需求释放 海外需求维持高景气[1][2] - 反内卷行动扎实推进2个月 对产品价格修复效果显著[1][3] - 参与主体持续扩大 包括监管单位与产业链上下游企业[1][3] 投资布局建议 - 光伏板块处于较适合进行周期底部布局的窗口期[1][3] - 建议关注原所处产业链环节格局较好 主业经营扎实 财务状况稳健的企业[4] - 重点关注向电子半导体 机器人 AI算力等方向延伸能力的企业[4] - 光伏设备公司 辅材环节 逆变器&储能等方向值得优先关注[4] - 光伏玻璃 低成本硅料 高效电池/组件龙头 报表稳健的金刚线龙头适合低位布局[4]

股价与交易数据 - 8月29日股价下跌0.71% 成交额7706.44万元 [1] - 当日融资买入556.67万元 融资偿还790.51万元 融资净流出233.84万元 [1] - 融资融券余额合计2.66亿元 融资余额占流通市值3.38% 处于近一年80%分位高位水平 [1] - 融券余量14.56万股 融券余额61.15万元 处于近一年50%分位较高水平 [1] 股东结构变化 - 股东户数3.50万户 较上期减少2.70% [2] - 人均流通股53521股 较上期增加2.78% [2] - 香港中央结算持股1206.63万股 较上期增加664.41万股 [3] - 南方中证1000ETF持股694.12万股 较上期增加134.03万股 [3] - 华夏中证1000ETF持股407.88万股 较上期增加97.28万股 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入20.69亿元 同比增长9.71% [2] - 归母净利润亏损1.70亿元 同比收窄61.50% [2] 公司基本情况 - 主营业务涵盖金刚线生产销售 太阳能电站建设 单晶硅电池片 负极材料 节能环保 锂电储能 超高功率石墨电极 [1] - 工业收入占比100% [1] - A股上市后累计派现8114.02万元 近三年未进行分红 [3]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入24.36亿元 归母净利润2137.56万元 同比增长111.08% [1] - 化工板块有机硅及相关产品营收6.87亿元 同比增长38.79% 净利润同比增加2881.63万元 [2] 金属制品业务 - 金属制品业务营收16.10亿元 占总营收比重66.09% [1] - 镀锌钢丝产品营收同比增长12.28% 受益于国家特高压电网建设政策推动 [1] - 预应力钢绞线需求增长 因风电产业向大兆瓦高塔筒趋势发展带动风机塔筒建设需求 [1] - 钢帘线及胶管钢丝产品受益于汽车工业快速发展 轮胎配套需求同步增长 [1] 化工业务 - 有机硅产品产销量分别同比提升91.87%和25.53% 成本管控效果显著 [2] - 内蒙古恒星化学有限公司拥有国家高新技术企业资质 参与制定有机硅国家标准 [2] - 有机硅项目依托鄂尔多斯园区资源 就近取材降低采购与运输成本 临近交通干线保障低成本运营 [2] 技术创新与竞争力 - 公司为河南省高新技术企业 拥有国家认定企业技术中心及省级工程技术研究中心 [3] - 与中钢集团郑州金属制品研究院 哈尔滨工业大学 郑州大学开展产学研合作 [3] - 聚焦钢绞线 钢帘线 金刚线及有机硅等技术突破 建立以发明专利和工艺创新为主的知识产权体系 [3] 新能源与工业应用 - 金刚线业务通过提升钨丝金刚线产销量对冲光伏行业价格波动 为行业回暖储备竞争力 [1] - 有机硅业务技术实力行业领先 成为国内重要供应商 [2]

存货减值情况 - 存货减值主要集中在微粉环节 因生产过程中产出不适用于金刚线粒度的微粉 市场售价低于成本导致持续计提减值 [1] - 钨丝母线工艺从热拉切换至冷拉 产生无法继续使用的备件和辅料 形成存货减值迹象 [1] - 公司正积极寻求消化存货方法 部分已计提跌价准备的存货若找到合适处置途径 跌价准备可实现转销 [1] 生产工艺与行业动态 - 公司自身生产金刚石微粉 在生产过程中存在粒度不适配问题 [1] - 2023年年初全行业将钨丝母线从热拉工艺切换至冷拉工艺 [1]