投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年第四季度盈利实现同环比显著改善，归母净利润预计为3363-4663万元，环比增长386%-574%，同比增长113%-118% [8] - 公司主业盈利能力修复趋势明确，主要得益于“切割设备+切割耗材+切割工艺”一体化优势显现，金刚线及硅片切割加工服务出货规模提升，规模效应与工艺端降本推动盈利能力逐季修复 [8] - 公司在硬脆材料切割领域技术领先，已实现50μm超薄硅片切割验证，有望在太空光伏等前沿应用中率先受益 [8] - 公司依托在磨削设备及钨丝材料领域的核心技术积累，积极布局人形机器人蓝海市场，有望开辟第二成长曲线 [8] 财务预测与估值 - 报告下调公司2025年归母净利润预测至-0.40亿元（原值0.53亿元），维持2026-2027年归母净利润预测为1.27亿元和2.41亿元 [8] - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为38.17亿元、39.57亿元和44.02亿元，同比变化分别为-14.68%、3.65%和11.24% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-0.40亿元、1.27亿元和2.41亿元，同比变化分别为9.03%、416.35%和89.00% [1] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为-0.05元、0.15元和0.29元 [1] - 以当前股价14.20元计算，对应2026-2027年动态市盈率（P/E）分别为94倍和50倍 [1][8] - 当前市净率（P/B）为3.02倍，总市值为117.97亿元 [5] 主营业务分析 - 2025年公司预计全年归母净利润为-0.48~-0.35亿元，主要受光伏行业供应过剩、产品价格低位运行及计提减值影响 [8] - 公司“切割设备+切割耗材+切割工艺”一体化优势持续显现，金刚线及硅片切割加工服务出货规模提升，推动盈利能力逐季修复 [8] - 公司在硬脆材料切割设备与金刚线耗材领域持续领先，2024年行业首推钨丝冷拉工艺，实现线径持续细化、张力控制更稳定 [8] - 2022年起，公司细线化金刚线批量进入头部客户，搭配自主多线切割机设备，形成“设备+耗材”一体化优势 [8] - 2026年1月，公司正式实现50μm超薄硅片切割验证，成为业内首批具备此能力的企业之一，为太空光伏与轻质柔性组件奠定基础 [8] 新业务布局 - 公司依托在磨削设备及钨丝材料领域的核心技术积累，积极布局人形机器人市场 [8] - **行星滚柱丝杠磨床**：行星滚柱丝杠是人形机器人线性执行器的核心部件，磨床是其生产制造的关键设备。随着2025年特斯拉Optimus进入小批量量产，上游设备需求有望先行释放。公司依托深厚的磨削技术基础，正进行场景迁移至行星滚柱丝杠磨削设备研发 [8] - **灵巧手腱绳**：腱绳驱动是实现机器人灵巧手精细操作的主流技术方案之一。公司利用其在钨丝金刚线领域的母线技术优势，创新性研发出钨丝灵巧手腱绳。该产品相比传统聚乙烯材料，具有更强的承载力和优异的抗蠕变性能。目前，公司已完成产品研发，并正积极向下游客户进行送样与验证 [8]

澄清公告核心内容 - 公司明确否认与马斯克团队有接触、开展合作或签署任何协议 [1] - 公司目前尚未开展任何太空光伏相关业务 [1] - 公司未产生任何与太空光伏相关的订单及收入 [1] - 公司主营产品及服务仍聚焦于地面光伏领域，应用场景未发生重大变化 [1][2] 公司当前经营与业绩 - 公司2025年度预计归母净利润亏损3500万元至4800万元 [1][2] - 公司2025年度预计扣非净利润亏损1.2亿元至1.4亿元 [1][2] - 业绩亏损主因是光伏行业阶段性供需失衡、产品价格持续低位以及公司计提减值准备 [1][2][3] - 2025年光伏行业新增装机量同比保持增长，但阶段性供应过剩未缓解，企业开工率维持低位 [3] 公司业务进展与优势 - 公司充分发挥“切割设备+切割耗材+切割工艺”融合发展及技术闭环优势 [4] - 公司金刚线出货规模实现同比增长，钨丝金刚线细线化领先 [4] - 钨丝冷拉母线产能增加带来工艺端持续降本 [4] - 公司硅片及切割加工服务业务出货规模同比增加，下半年开工率维持较高水平 [4] - 规模效应推动成本下降，第三季度及第四季度均实现盈利，盈利能力逐季度环比提升 [4] 公司未来规划 - 公司将继续加大研发投入，筑高专业化切割技术壁垒，通过技术创新降本增效 [4] - 公司将继续推动金刚线和硅片及切割加工服务的出货规模持续提升 [4] - 公司加速推动创新业务产品升级迭代，并积极推进人形机器人业务 [4] 行业与概念背景 - 近期资本市场对“太空光伏”等概念板块关注度显著提升 [3] - 当前“太空光伏”仍处于技术探索与地面验证阶段，商业化路径、成本结构等存在重大不确定性 [1][3] - “太空光伏”尚未形成可规模化落地的产业闭环，产业化进程面临较大不确定性 [3]

文章核心观点 - 近期资本市场对“太空光伏”等概念板块关注度显著提升，相关个股市场表现活跃，但多家相关上市公司发布公告澄清，目前“太空光伏”尚处技术初步探索阶段，产业化进程面临重大不确定性，公司均未开展相关业务或产生相关收入 [1][2] 相关公司业务澄清与市场表现 - **晶科能源**：公司股票因连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%而交易异常波动，经核实，公司未与马斯克考察团开展任何合作或签署任何协议，未有在手订单，并指出“太空光伏”尚处技术初步探索阶段，技术路线不确定 [1] - **双良节能**：公司最近两年未确认与商业航天项目相关的营业收入，其光伏相关产品包括多晶硅还原炉系统、单晶硅及高效光伏组件，但“太空光伏”相关应用场景处于探索阶段，公司尚未开展相关业务，对当前业绩无实质性影响 [1] - **晶盛机电**：公司主营业务涵盖光伏产业链设备及辅材耗材的研发、生产、销售，指出“太空光伏”应用场景尚处探索阶段，产业化进程不确定，市场关注度可能间接影响投资者对公司未来业务拓展的预期 [2] - **国晟科技**：公司澄清其异质结（HJT）电池组件产品主要应用于集中式与分布式电站，目前未涉及太空光伏业务 [2] - **二级市场表现**：2月4日，A股太空光伏方向领涨，中来股份、时创能源、晶科能源、润泽新能以20%涨幅涨停，亚玛顿、永臻股份、TCL中环、国晟科技以10%涨幅涨停，海泰新能、欧普泰、晶盛机电涨逾10% [2]

公司股价异动与市场关注 - 公司发布股价异动公告 近期资本市场对“太空光伏”等概念板块的关注度持续攀升 相关板块呈现出较高的市场热度 [1] - 公司主营业务涵盖硅片、电池及组件等光伏产业链设备及石英坩埚、金刚线等辅材耗材的研发、生产、销售 [1] 行业概念与公司业务关联 - “太空光伏”应用场景尚处于探索阶段 产业化进程仍面临不确定性 [1] - 随着市场对光伏领域的关注度不断提高 可能会间接影响投资者对公司未来业务拓展的预期 [1]

公司与马斯克团队接触情况 - 公司证实与马斯克团队有过接触，但明确目前双方尚未达成任何合作 [1] - 对于具体接触时间、形式及潜在合作内容，公司表示不便透露更多细节 [1] 公司技术实力与行业地位 - 公司在光伏硅片切割环节拥有领先的专利与研发实力，在专利与研发方面均处于行业领先地位 [1] - 公司的技术优势具体体现在更低的切片成本、更薄的硅片切割能力，以及金刚线产品在机械化水平和质量方面的优势 [1] - 公司已进行了多方面的前沿技术储备 [1]

公司股票交易情况 - 公司股票交易价格连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，属于股票交易异常波动情形 [1] - 公司前期披露信息无需更正补充，经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化 [1] - 公司控股股东和实际控制人不存在应披露而未披露或处于筹划阶段的重大事项 [1] 市场关注与概念影响 - 近期资本市场对“太空光伏”等概念板块的关注度持续攀升，相关板块呈现出较高的市场热度 [1] - “太空光伏”应用场景尚处于探索阶段，产业化进程仍面临不确定性 [1] - 市场对光伏领域关注度不断提高，可能会间接影响投资者对公司未来业务拓展的预期 [1] 公司主营业务 - 公司主营业务涵盖硅片、电池及组件等光伏产业链设备及石英坩埚、金刚线等辅材耗材的研发、生产、销售 [1]

**恒星科技电话会议纪要关键要点总结** **一、 涉及的行业与公司** * 公司：恒星科技 [1] * 行业：有机硅化工行业、金属制品行业（含光伏金刚线、特高压用线材、汽车钢帘线、基建用预应力钢绞线等）、光伏行业、金矿勘探 [2][5][13] **二、 核心观点与论据** **1. 化工板块（有机硅业务）：亏损收窄至盈利，行业格局改善带来机遇** * 2022年至2025年上半年有机硅价格整体下行，对公司化工板块造成亏损，2023年亏损7000多万元，2024年亏损3000多万元 [3] * 公司通过技改升级、降本增效，于2024年10月起实现有机硅业务盈利，预计2025年业绩将比2024年改善 [2][3] * 若2026年有机硅价格稳定，该板块有望贡献正向利润 [2][3] * 技改后有机硅产能达15万吨/月，但受行业限产影响，实际开工量约每月1万多吨 [2][5] * 12万吨高性能硅聚合物项目进展顺利，满产后每月可达1万多吨 [2][5] * 有机硅行业通过主要厂商共同控制产能缓解了内卷，使各公司有一定利润空间 [6] * 陶氏（Dow）预计在2026年6月前退出有机硅行业，将推动出口替代，对国内企业业绩产生积极影响 [6][7] * 国内有机硅总产能占全球超过50%，若需求反转将带来较大弹性增长机会 [2][8] * 公司判断国内有机硅市场处于紧平衡状态，需求不断增加，且新进入者扩产周期长（至少两年） [18] **2. 金属制品板块：传统业务平稳，金刚线业务承压转型** * 传统产品（镀锌钢丝/钢绞线、钢帘线、胶管钢丝、预应力钢绞线）相对稳定，对公司收入和盈利贡献平稳 [5] * 镀锌钢丝钢绞线受益于特高压建设，2024年相关子公司盈利超过1亿元，但2025年表现预计略逊于2024年 [2][9] * 预应力钢绞线2024年因新应用领域（如风塔）而爆发，2025年收入下降，因公司调整订单结构，优先处理高利润订单 [2][9] * 金刚线产品受光伏行业下行影响，价格下跌，毛利率由正转负 [2][5] * 公司通过技术升级，将产品从碳钢金刚线切换为钨丝金刚线以提升产能、降低成本 [2][5] * 2025年金刚线总出货量超1000万公里，以钨丝为主，月出货量150万公里 [4][10] * 钨丝金刚线含税售价约22-23元/公里，目前尚未达到盈亏平衡点，需进一步提高出货量 [4][12] * 客户结构包括多个大厂和小厂，但光伏行业形势不佳导致订单波动较大 [11] **3. 公司整体业绩与战略展望** * 2026年预计各板块收入均增长：金属制品板块稳步发展、光伏金刚线出货量提升、化工板块量价齐升 [19] * 若有机硅价格维持当前水平，将为公司贡献正向利润，业绩较往年有较大反转 [19] * 整体业绩预计比2025年有所改善，公司将通过技术改进和提量降低成本 [4][19] * 未来发展重点为化工板块，同时稳定金属制品板块，并拓展海外业务（如在越南建设钢绞线生产线） [4][17] * 应收账款风险较低，化工板块基本现款现货，金属制品板块下游账期2-3个月，2026年应收账款总额较前几年有所下降 [16] **4. 金矿业务（龙头山金矿）：处于勘探阶段，后续视储量规划** * 金矿勘察工作于2025年开始，因天气原因完成约一半，预计2026年春季解冻后继续 [13] * 该矿为法拍抵偿2000多万元债权所得，原矿主曾进行过部分开采并配套选矿设施 [14] * 目前矿石储量尚未确定，需进一步探测 [13] * 公司曾委托第三方运营但效果不佳，决定在勘探报告出来后根据结果自行经营 [14][15] * 据估算，若每吨矿石含一克黄金，则具有经济价值（处理费用约400元/吨） [14] **三、 其他重要信息** * 有机硅产品应用广泛，包括硅油、硅橡胶、粘合剂，以及玩具、奶嘴、厨房用具、机器人皮肤等新兴领域 [18] * 公司有机硅产品采用直销模式，面向下游企业，先款后货安排生产 [18] * 陶氏等国外企业主要占据高端市场，其退出有利于国内中高端产品替代 [20] * 钨丝价格波动较大，但废钨丝可回收再利用以抵消部分成本 [12]

业绩预告核心数据 - 预计2025年年度归属于母公司所有者的净利润为-4,800万元到-3,500万元 [2] - 预计2025年年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-14,000万元到-12,000万元 [3] - 上年同期（2024年）归属于母公司所有者的净利润为-4,422.79万元，扣非后净利润为-10,917.22万元 [5] 业绩变动原因分析 - 光伏行业阶段性供应过剩问题尚未缓解，开工率维持低位，产业链产品价格持续处于低位 [5] - 公司基于谨慎性原则计提了相应减值准备，对当期业绩产生影响 [5] - 光伏新增装机量在2025年同比保持增长 [5] 公司经营亮点与应对措施 - 公司“切割设备+切割耗材+切割工艺”融合发展及技术闭环优势得到发挥，金刚线出货规模实现同比增长 [6] - 钨丝金刚线细线化领先，出货规模提升带来成本分摊，钨丝冷拉母线产能增加带来工艺端持续降本 [6] - 硅片及切割加工服务业务出货规模同比增加，下半年开工率维持较高水平，规模效应推动成本下降 [6] - 公司盈利能力实现逐季度环比提升，第三季度及第四季度均实现盈利 [6] 公司未来发展规划 - 公司将继续加大研发投入，筑高专业化切割技术壁垒，通过技术创新持续推进降本增效 [6] - 公司将继续推动金刚线和硅片及切割加工服务的出货规模持续提升 [6] - 公司将加速推动创新业务产品的升级迭代，并积极推进人形机器人业务 [6]

晶盛机电业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为8.78亿元至12.55亿元，同比下降50%至65% [1] - 业绩下滑主要受光伏行业周期性波动影响，光伏装备需求下滑，石英坩埚、金刚线等材料价格下降，导致光伏业务毛利减少约22亿元至26亿元 [1] - 报告期内计提信用减值减少约4亿元，综合导致业绩同比下滑 [1] 恩捷股份业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1.09亿元至1.64亿元，上年同期亏损5.56亿元，实现扭亏为盈 [2] - 扭亏原因为锂电池隔离膜行业下游需求持续增长，公司隔膜产品销量稳步增长，且行业供需格局改善带动产品价格逐步企稳并部分回升 [2] - 2025年四季度，公司主要产品销量增长、价格企稳，毛利率实现提升，同时报告期内收到部分政府补助 [2] 罗博特科业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为-9000万元至-6000万元，出现净亏损 [3] - 亏损主要因下游光伏行业供需压力加剧，公司光伏业务板块需求乏力，营收规模同比大幅下降，毛利润水平也相应大幅下滑 [3] - 公司收购的ficonTEC业务因配合客户开发新技术应用导致设备交付周期变长、收入未达预期，同时生产周期拉长导致成本提高，且研发投入及相关费用上升 [3] 光伏行业状况 - 行业处于深度调整期，面临周期性下行压力，产业链各环节普遍承压 [1] - 行业产能过剩导致上游耗材端（如石英坩埚、金刚线）价格战激烈，价格下降对相关业务毛利造成显著冲击 [1] - 光伏行业阶段性及结构性供需压力加剧，导致相关公司传统光伏业务经营持续承压，需求乏力 [3] 锂电隔膜行业状况 - 行业下游需求持续增长，供需格局正在发生实质性改善 [2] - 行业经过前期激烈洗牌，隔膜产品价格已逐步企稳并部分回升，最惨烈的价格战阶段或已暂告段落 [2] 公司战略与业务转型 - 罗博特科正处于新旧动能切换阵痛期，传统光伏业务受冲击，而新收购的硅光赛道业务（ficonTEC）目前处于高投入、缓产出的爬坡阶段 [3] - ficonTEC为应对下游硅光技术市场需求，加大了研发投入，并因提升生产规模、服务能力及管理团队导致相关费用上升 [3]

公司2025年度业绩预告 - 预计归属于上市公司股东的净利润为8.78亿元至12.55亿元，同比下降50%至65% [1] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为6.58亿元至9.75亿元，同比下降60.35%至73.22% [1] - 预计非经常性损益对净利润的影响金额约为2.2亿元至2.8亿元 [1] 业绩变动主要原因 - 光伏行业周期性波动导致公司光伏装备需求下滑 [1] - 石英坩埚、金刚线等材料价格下降 [1] - 光伏业务毛利相较上年减少约22亿元至26亿元 [1] - 计提信用减值相较上年减少约4亿元 [1]