报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 供给侧酝酿变化，反内卷有望推动行业价格上行，各环节价格陆续回升，国内N型18x硅片价格已回升至1.1元/片 [7] - 高测整合切片资源，产能利用率提升至85%，摊薄设备折旧、规模效应增强，提升边际盈利能力 [7] - 切片代工模式不断渗透，高测有望享切片+耗材+设备技术闭环红利，短期受益于行业集中度分散，长期受益于产业分工趋势 [7] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测分别为0.53/1.27/2.41亿元，当前市值对应PE分别为139/57/30倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6,184|4,474|3,817|3,957|4,402| |同比（%）|73.19|(27.65)|(14.68)|3.65|11.24| |归母净利润（百万元）|1,461.12|(44.23)|52.54|127.28|240.55| |同比（%）|85.28|(103.03)|218.78|142.26|89.00| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.91|(0.06)|0.07|0.17|0.31| |P/E（现价&最新摊薄）|5.00|(165.11)|139.00|57.38|30.36|[1] 市场数据 - 收盘价9.54元，一年最低/最高价7.00/17.09元，市净率1.50倍，流通A股市值和总市值均为7,302.65百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.37元，资产负债率52.30%，总股本和流通A股均为765.48百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|4,732|5,346|5,413|5,929| |非流动资产|3,020|3,050|2,968|2,823| |资产总计|7,752|8,396|8,381|8,751| |流动负债|2,397|2,989|2,847|2,976| |非流动负债|3,020|3,050|2,968|2,823| |负债合计|4,072|4,663|4,521|4,651| |归属母公司股东权益|3,680|3,733|3,860|4,101| |所有者权益合计|3,680|3,733|3,860|4,101| |负债和股东权益|7,752|8,396|8,381|8,751|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|4,474|3,817|3,957|4,402| |营业成本(含金融类)|3,625|3,084|3,145|3,433| |税金及附加|26|21|19|20| |销售费用|96|103|99|92| |管理费用|415|248|249|264| |研发费用|249|260|249|268| |财务费用|40|6|8|8| |加:其他收益|190|0|0|0| |投资净收益|16|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(293)|(36)|(41)|(43)| |资产处置收益|(8)|0|0|0| |营业利润|(72)|59|146|273| |营业外净收支|(20)|0|0|0| |利润总额|(92)|59|146|273| |减:所得税|(48)|7|19|33| |净利润|(44)|53|127|241| |毛利率(%)|18.98|19.21|20.52|22.01| |归母净利率(%)|(0.99)|1.38|3.22|5.47| |收入增长率(%)|(27.65)|(14.68)|3.65|11.24| |归母净利润增长率(%)|(103.03)|218.78|142.26|89.00|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|(1,261)|678|150|258| |投资活动现金流|1,408|(135)|(220)|(170)| |筹资活动现金流|(35)|(116)|(20)|0| |现金净增加额|111|427|(90)|88| |折旧和摊销|384|269|286|298| |资本开支|(284)|(335)|(245)|(195)| |营运资本变动|(1,829)|320|(304)|(324)|[8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|6.51|6.60|6.84|7.28| |最新发行在外股份（百万股）|765|765|765|765| |ROIC(%)|0.21|1.65|3.11|5.05| |ROE - 摊薄(%)|(1.20)|1.41|3.30|5.87| |资产负债率(%)|52.53|55.54|53.94|53.14| |P/E（现价&最新股本摊薄）|(165.11)|139.00|57.38|30.36| |P/B（现价）|1.47|1.44|1.40|1.31|[8]

纪要涉及的公司 恒星科技 纪要提到的核心观点和论据 - **业务板块情况** - **金属制品板块**：2024 年销量 68.5 万吨，同比增长超 20%，主要受益于电网建设和陆上风塔需求，预应力钢绞线销量提升近 40%贡献显著业绩增长[2][20] - **有机硅业务板块**：2023 - 2024 年亏损，2024 年技改后四季度扭亏为盈，2025 年一季度保持盈利，二季度受价格下跌影响表现欠佳，但价格已回升，东岳硅材火灾事件利好[2][9][10] - **金刚线业务**：受光伏行业影响，毛利率大幅下降，2024 年亏损约三四千万元，预计 2025 年通过调整产品结构和减少减值实现全年打平或大幅减亏[3][28] - **各产品情况** - **镀锌钢丝和镀锌钢绞线**：应用于电力电缆、高压工程等，自 1995 年生产，市场表现良好，2025 年平稳发展，客户有中天南瑞等[5] - **钢连线和胶管钢丝**：用于橡胶软管生产，加工后用于子午轮胎骨架支撑材料，与轮胎企业相关度高[6] - **预应力钢绞线**：用于基建和风塔建设，2024 年开发风塔新应用领域获成功，客户有中铁等大型央企项目部[2][7] - **金刚线**：用于光伏硅片切割，2025 年转向钨丝金刚线以降成本提盈利，客户有通威隆基等[8] - **有机硅**：以工业硅和甲醇为原料生产，产能超 20 万吨，DMC 销售占比超 50%，未来计划增加高附加值产品[9][11] - **产能及规划情况** - **有机硅产能**：2024 年 9 月底技改后月度产能超 11,000 吨，单体约 20 万吨，设计总产能 12 万吨，未来环体预计达 15 万吨，单体超 25 万吨[12][13] - **金属制品产能**：镀锌钢丝、镀锌钢绞线设计产能 10 万吨，实际超 10 万吨国内排名第一；预应力钢绞线设计产能 30 - 35 万吨，国内排名前十；刚连线和交二公司合计产能 20 万吨，排名前十但不靠前；金刚线切换钨丝后预计年产三四千万公里[26] - **海外项目**：越南 15 万吨预应力钢绞线产能项目，总投资不超 1,000 万美元，2025 年开始贡献业绩，主要在 2026 年[3][23][27] - **市场及盈利情况** - **有机硅市场**：东岳硅材火灾改善供需关系，有助于提升市场价格，恒星科技有成本优势，未来利润取决于价格上升幅度[15][17] - **金属制品市场**：细分众多，不同客户应用领域各异，各细分领域竞争对手有不同优势[21] - **盈利情况**：2024 年预应力钢绞线利润五六千万至一亿，电网产品利润约一亿，镀锌钢丝和镀锌钢绞线合计毛利超 15%[3][38][39] - **战略规划情况** - **金属制品板块**：以稳定为主，调整设备和产品结构降成本提效率[36] - **化工板块**：先稳定现有业务，向下游延伸开发高附加值产品[36] - **其他业务**：推进国外运营钢绞线项目，探测赤峰金矿，储量好则开发[36][37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **原材料情况**：每年钢材采购量约九十万吨，库存夏季 7 天、冬季 10 - 15 天，钢价变化有影响但可通过集采等降低影响；2025 年上半年工业硅价格大幅下跌后 7 月回升，需求仍偏保守[18][29] - **客户付款及信用情况**：化工板块预付款，金属制品板块两到三个月账期，客户基本按合同回款，信用风险正常[30] - **资本开支计划**：目前无大规模资本开支计划，重点是现有项目显效益、降负债[31] - **项目盈利情况**：鄂尔多斯化工园区项目 2022 年盈利约 2000 万元，2023 - 2024 年持续亏损，23 年亏损 7000 多万，24 年亏损 3000 多万[32] - **定增计划**：22 年 6.5 亿元定增扩产金刚线计划因市场不佳终止[34] - **股权激励**：还有 1,000 多万股份未发放，安排根据公司情况调整[35]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：高测股份 - 行业：光伏、半导体、碳化硅、磁材、人形机器人、石材切割 纪要提到的核心观点和论据 公司整体业绩 - 二季度业绩相比一季度有所改善，三季度和四季度预计继续上升 [4] - 光伏设备业务今年预计亏损，因去年和今年新签订单受影响，装备收入规模大幅收缩，但研发投入强度不变；在手订单约 2 - 3 亿元 [4][17] - 金刚线业务今年出货量和市占率预计比去年明显增长，一季度实现盈亏平衡并微利，二季度盈利情况持续改善；预计今年出货量约 7,000 万公里，一季度已出货 1,500 多万公里 [2][4][19] - 切片代工业务目前仍亏损，但二季度亏损幅度明显收窄，预计三、四季度有机会实现盈亏平衡；全年盈亏平衡有压力但有机会 [4] - 创新业务预计今年稳定增长，收入规模预计超过去年的 2.44 亿元；长期来看，半导体和碳化硅是主要发力点 [2][5] 各业务具体情况 - **光伏设备业务**：去年收入约 20 亿元并盈利，今年因订单急剧收缩预计亏损 [17] - **金刚线业务**：碳丝市场价格约 11 元/公里，钨丝约 22 元/公里；二季度毛利率有所改善，但仍处低水平，长期目标为 20% - 25% [3][20][22] - **切片业务**：二季度开工率从一季度约 60%提升至接近 80%，带动成本下降和减亏幅度显著增加；全年盈亏平衡有压力但有机会 [25] - **创新业务**：碳化硅衬底和磁性材料是主要贡献，传统硅基半导体需求较弱；磁材去年在 2.5 亿收入中占比接近一半，今年预计达到 3 亿元左右 [4][26][28] - **新材料业务**：已推出乌斯特神样品，包括超高分子、钨丝和碳丝三种材质，其中钨丝性能优越；有近 10 家客户正在试用，但尚未进入成本和价格评估阶段 [2][12][13] 研发进展 - **人形机器人丝杠磨床设备**：处于前期研发阶段，预计年底或春节前后推出样机；利用光伏和半导体领域积累的技术进行国产替代，内螺纹磨削技术是主要难点 [2][6][9] - **半导体设备**：推行 8 寸和 12 寸金刚线切片机，12 寸真空切片机 7 月在易思伟试用；去年推出的倒角机在半导体蓝宝石和碳化硅领域获好评 [30] 行业情况 - **光伏行业**：处于产能出清阶段，开工率较低，价格处于非理性阶段，行业承压能力较大；拐点难以预测，快速出清困难，价格难以上涨，需要较长时间实现产能优化 [4][33] - **磁材行业**：下游资本开支强度较高，广泛应用于新能源汽车和快充领域，设备销售情况良好，利润表现优于光伏行业 [34] 公司策略 - 推动转债转股，考虑通过业绩、战略、市值管理、回购等措施 [4][32] - 对原有设备进行替代和升级，部分旧设备将被新技术取代，以提高效率和降低成本 [35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 小米机器人项目深入推进，但尚未官宣具体时间 [15] - 公司目前专注于健身领域布局，同时在磨床方面重点投入，未来可能扩展至其他契合领域 [16] - 福斯材料在光伏产业渗透率一季度约 50%，截至五月接近 70%，公司自身出货比例更高，一季度达 70%以上，五月超 80% [21] - 石材切割设备包括厚片机、薄片机以及磁性金刚线等，应用于新能源汽车材料制造，下游客户有金利源资本等 [29] - 倒角机用于晶圆拉棒后的表面处理，去年下半年销售接近 7 台，主要客户有天通蓝宝石等 [31] - 去年 11 月推出金刚线切割石材产品，签订不到 10 台订单，今年已签订二三十台订单 [37] - 创新业务一直以来在公司整体占比约 5%左右，今年预计有所提高，但不超过 10% [38]

制造业技术精细化 - 高速电梯技术需解决加速、精准停靠和乘坐舒适性等难题 [1] - 烟感报警器需平衡灵敏度和抗干扰能力，避免误报 [1] - 芯片制造工艺从14纳米演进至3纳米，晶体管密度从3000万/平方毫米提升至2.5亿/平方毫米 [1] 精密制造案例 - 光刻机反射镜表面起伏控制在0.3纳米以内，相当于北京到上海铁轨起伏不超过1毫米 [2] - 机械硬盘磁头悬浮高度仅为PM2.5直径的1/25 [2] - 精细化技术成为重塑产业竞争力的核心要素 [2] 中国精细化创新实践 - 隆基绿能采用金刚线切片技术使单晶硅片切割速度提高2~3倍，出片率提升15%，2019年切片成本较2011年下降79%，全行业年节省成本300亿元 [3] - 宁德时代电池生产设6800个质量控制点，单电池追溯数据超1万项，电芯需经100多道检测工序 [3] - 菜鸟自动化仓库采用四向穿梭机器人，存储效率提升1倍，出库效率达同规模仓库10倍 [3] 产业要素配置优化 - 苏州工业园区聚合33所高校、15家科研院所与数千家企业，形成教育-科技-人才一体化发展模式 [4] - 政府引导高校培养产业人才，企业通过产教融合加速技术创新 [4] 新质生产力发展路径 - 新质生产力体现为微观层面的精细化创新，推动产业从"能用"向"好用"升级 [3][5] - 精细化技术正在重构制造业发展格局，成为全球化竞争的关键 [3][5]

公司基本情况 - 公司成立于1995年，有金属制品和化工制品两个业务板块，在河南、内蒙及广西拥有4个实体制造基地 [2] 业务板块产品及应用 金属制品板块 - 产品包括镀锌钢丝及镀锌钢绞线、钢帘线、胶管钢丝、预应力钢绞线、金刚线等 - 应用于电力电缆、特高压工程、汽车轮胎、橡胶软管、高速公路、高速铁路、桥梁、水坝、风机塔筒及光伏太阳能用晶硅片切割等领域 [2] 化工制品板块 - 产品为有机硅及其相关产品 - 应用于建筑、电子电气、纺织、汽车、机械、皮革造纸、化工轻工、金属和油漆、医药医疗、军工等行业 [2] 2024年经营状况 金属制品 - 镀锌钢丝及镀锌钢绞线、钢帘线、胶管钢丝、预应力钢绞线合计生产66.06万吨，销售68.51万吨，较上年同期分别增长20.78%和21.55%，产品营业收入和毛利率较上年同期均有所增长 [2] 化工制品 - 有机硅及其相关产品生产9.05万吨，销售8.64万吨，较上年同期分别增长60.41%和46.80%，毛利率得到提升 [2][3] 行业趋势及公司规划 有机硅行业 - 处于较快发展阶段，我国有机硅产品生产规模保持增长态势，市场规模不断扩大，但受上下游供需状况影响，市场需求增速和产品价格有周期性波动 - 短期内行业面临一定困难，但在世界能源危机和国家“双碳”政策驱动下，有机硅材料仍有较大发展潜力 - 公司有机硅产品中长期会考虑引进应用端可行项目，以公司公告为准 [3] 金矿进展 - 公司全资子公司永金矿业已获得龙头山金矿的采矿权，相关方正在对其进行详查工作，有进展会履行信息披露义务 [3]

公司业绩 - 2024年营业收入50.85亿元，归属于上市公司股东的净利润1360.75万元 [2] - 2025年第一季度营业收入11.17亿元，同比下降0.83%，归属于上市公司股东的净利润567.00万元，同比上升390.50% [2][4] - 2025年第一季度扣非净利润232.07万元，同比上升50.79% [4] - 2025年第一季度毛利率8.27%，负债率56.05%，财务费用2075.1万元，投资收益-146.39万元 [4] 业务板块 - 金属制品板块主要从事镀锌钢丝及镀锌钢绞线、钢帘线、胶管钢丝、预应力钢绞线、金刚线等金属制品的生产和销售 [3] - 化工板块主要从事有机硅及其相关产品的生产和销售 [3] 有机硅业务 - 有机硅项目位于鄂尔多斯市达拉特旗达拉特经济开发区，拥有丰富的水、电、蒸汽等生产资料，以及甲醇和盐酸等资源，具有原材料成本优势 [2] - 公司拥有独立自主知识产权，将通过技改升级、市场管理、内部挖潜等措施降本增效，提升竞争力 [2] 金刚线产品 - 2025年第一季度金刚线产品营收同比微降0.83% [2] - 公司研发储备了钨丝冷拉技术，钨丝母线通过部分市场采购和部分自产的方式满足生产需求 [2] 黄金矿业务 - 2025年3月底，全资子公司赤峰市永金矿业有限公司获得龙头山金矿的采矿权 [3] - 2025年4月上旬，永金矿业与内蒙古第十地质矿产勘查公司签订协议，委托其承担龙头山金矿详查工作，以明确核实金金属资源储量情况 [3] 未来增长点 - 金属制品板块将深挖降本增效，提升产品盈利能力和行业地位 [3] - 化工板块将继续推进有机硅项目技改升级，优化产品成本，提升产品竞争能力 [3] 融资情况 - 近3个月融资净流入5970.47万，融资余额增加 [5] - 融券净流入0.0，融券余额增加 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，金刚线销售规模下降、价格承压，钨丝导入、钨丝母线自制有望提升竞争力 [4] - 因金刚线价格快速下降，将公司2025 - 2027年预测每股收益调整至0.27/0.42/0.62元（原2025 - 2026年预测为1.86/2.49元），对应市盈率67.9/44.2/29.8倍；考虑钨丝新产品研发导入加快，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为-3.5%、-3.9%、-1.3%、-25.2%，相对深圳成指涨跌幅分别为-1.1%、3.3%、1.7%、-27.1% [3] 公司基本信息 - 发行股数4.8001亿股，流通股2.4194亿股，总市值88.9942亿元，3个月日均交易额8.038亿元 [3] - 主要股东吴英持股49.60% [3] 财务数据摘要 |指标|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|45.12|22.71|28.58|35.57|40.45| |增长率(%)|23.3|-49.7|25.8|24.5|13.7| |EBITDA（亿元）|20.33|3.86|3.02|4.30|5.56| |归母净利润（亿元）|15.89|1.46|1.31|2.01|2.98| |增长率(%)|7.9|-90.8|-9.9|53.4|48.3| |最新股本摊薄每股收益（元）|3.31|0.30|0.27|0.42|0.62| |原先股本摊薄每股收益（元）| - | - |1.86|2.49| - | |调整幅度(%)| - | - |-85.5|-83.13| - | |市盈率(倍)|5.6|61.2|67.9|44.2|29.8| |市净率(倍)|1.4|1.4|1.4|1.4|1.4| |EV/EBITDA(倍)|6.9|15.9|17.7|13.1|10.0| |每股股息 (元)|0.2|0.7|0.5|0.5|0.5| |股息率(%)|0.5|3.3|2.7|2.7|2.7| [6] 业绩分析 - 2024年公司业绩同比下降90.84%，全年营收22.71亿元，同比减少49.66%；归母净利润1.46亿元，同比减少90.84%；扣非归母净利润0.93亿元，同比减少93.91%；2024Q4归母净利润-1.36亿元，同比减少168.42%；综合毛利率17.85%，同比下降34.67pct；综合净利率6.30%，同比下降29.04pct [7] - 2025年一季度公司盈利能力环比提升显著，营收4.23亿元，同比减少50.61%；归母盈利0.26亿元，同比减少86.46%，环比扭亏；综合毛利率17.88%，同比下降15.91pct，环比提升33.55pct；综合净利率6.26%，同比下降17.30pct，环比提升45.29pct [7] - 金刚线单价下降，2024年金刚线营业收入21.52亿元，毛利率17.04%，同比下降34.71pct；销售单价约17.67元/公里，同比下降约48.78%；销量12175.10万公里，同比减少5.37% [7] 竞争力分析 - 钨丝能承受更高拉力，有助于节省切割时硅料损耗，公司正进行26、28钨丝母线金刚线开发应用，并探索线径不超过18线的产品，长期看钨丝具备市占率提升空间，公司有望凭借钨丝母线自制成本优势巩固市场主导地位 [7]

报告公司投资评级 - 上次评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1下游开工率回升不明显，金刚线销量环比略有下降，但公司通过提升生产、人员、管理效率，综合毛利率回升至正向区间，成本管控能力优秀，未来行业景气度改善时盈利能力有望提升 [4] - 公司加速推进钨丝母线扩产，月产600万公里钨丝母线项目有望逐步落地，计划今年三季度完成700万公里/月产能建设，自供比例提升后母线成本有望下降，叠加规模效应成本优势将提升 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.39/2.66/3.83亿元，同比-5%、+92%、+44%，截止4月29日市值对应25、26年PE估值分别是64/34倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为45.12亿、22.71亿、22.08亿、26.50亿、29.86亿元，同比分别为23.3%、-49.7%、-2.8%、20.0%、12.7% [3][5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为15.89亿、1.46亿、1.39亿、2.66亿、3.83亿元，同比分别为7.9%、-90.8%、-4.7%、91.6%、44.2% [3][5] - 2023 - 2027年毛利率分别为50.2%、17.9%、15.3%、16.2%、18.4% [3][5] - 2023 - 2027年ROE分别为24.7%、2.3%、2.1%、3.9%、5.3% [3][5] - 2023 - 2027年EPS（摊薄）分别为3.31、0.30、0.29、0.55、0.80元 [3][5] - 2023 - 2027年P/E分别为10.06、65.80、64.16、33.50、23.24 [3][5] - 2023 - 2027年P/B分别为2.48、1.49、1.35、1.30、1.23 [3][5] - 2023 - 2027年EV/EBITDA分别为7.48、20.11、18.31、14.58、11.38 [3][5] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为59.47亿、55.41亿、54.98亿、57.17亿、61.61亿元 [5] - 2023 - 2027年非流动资产分别为16.85亿、15.22亿、17.67亿、18.60亿、18.30亿元 [5] - 2023 - 2027年资产总计分别为76.33亿、70.64亿、72.65亿、75.78亿、79.91亿元 [5] - 2023 - 2027年流动负债分别为9.16亿、3.89亿、4.52亿、4.99亿、5.29亿元 [5] - 2023 - 2027年非流动负债分别为2.65亿、2.30亿、2.30亿、2.30亿、2.30亿元 [5] - 2023 - 2027年负债合计分别为11.81亿、6.20亿、6.82亿、7.29亿、7.59亿元 [5] - 2023 - 2027年归属母公司股东权益分别为64.39亿、64.44亿、65.83亿、68.49亿、72.32亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为45.12亿、22.71亿、22.08亿、26.50亿、29.86亿元 [5] - 2023 - 2027年营业成本分别为22.45亿、18.66亿、18.71亿、22.21亿、24.36亿元 [5] - 2023 - 2027年营业利润分别为18.87亿、1.79亿、1.57亿、3.00亿、4.32亿元 [5] - 2023 - 2027年利润总额分别为18.76亿、1.75亿、1.56亿、2.99亿、4.30亿元 [5] - 2023 - 2027年净利润分别为15.94亿、1.43亿、1.39亿、2.66亿、3.83亿元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为1.06亿、16.12亿、5.15亿、1.56亿、4.62亿元 [5] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为0.32亿、-13.44亿、-4.83亿、-3.69亿、-2.79亿元 [5] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为-2.62亿、-1.79亿、0、0、0 [5] - 2023 - 2027年现金净增加额分别为-1.18亿、0.91亿、0.32亿、-2.13亿、1.84亿元 [5]

公司业绩 - 2024 年营业收入 50.85 亿元，归属于上市公司股东的净利润 1360.75 万元 [2] - 2025 年第一季度营业收入 11.17 亿元，归属于上市公司股东的净利润 567.00 万元，较上年同期增长 390.50% [2] 有机硅项目优势 - 拥有独立自主知识产权，项目位于鄂尔多斯市达拉特旗达拉特经济开发区，园区内水、电、蒸汽、甲醇和盐酸等资源丰富，可就近取材，具有原材料成本优势 [2] - 将持续通过技改升级，加强市场管理、内部挖潜等措施降本增效，提升竞争力 [2] 金刚线产品与钨丝母线 - 金刚线产品 2025Q1 营收同比微降 0.83 [2] - 公司持续关注钨丝市场情况，研发储备了钨丝冷拉技术，目前钨丝母线通过部分市场采购，部分自产的方式满足生产需求 [2][3] 黄金矿业务 - 2025 年 3 月底，全资子公司赤峰市永金矿业有限公司获得龙头山金矿的采矿权 [3] - 2025 年 4 月上旬，永金矿业与内蒙古第十地质矿产勘查公司签订协议，出资委托其承担龙头山金矿详查工作，明确核实金矿范围内的金金属资源储量情况 [3] 未来盈利增长点 - 金属制品板块深挖降本增效，提升产品盈利能力，提升行业地位和品牌价值 [3] - 化工板块推进有机硅项目技改升级，优化产品成本，提升产品竞争能力 [3]

纪要涉及的公司 高测股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营情况** - 2024 年全年收入 44.74 亿元，扣非前净利润亏损 4423 万元，扣非后净利润亏损 1.09 亿元，GTN 减值 2.93 亿元[3] - 2025 年一季度整体收入 6.86 亿元，扣非前净利润亏损 7414 万元，设备收入因订单减少降至不到 5000 万元，金刚线和切片服务收入环比提升[2][3] - 2024 年光伏设备收入 20.22 亿元占 45%，金刚线收入 6.93 亿元占 15%，切片服务收入 12.95 亿元占 28%，创新业务收入 2.45 亿元占约 5%[3] - 2025 年一季度金刚线收入约 1.8 亿元，切片服务收入约 3.3 亿元，创新业务收入约 6400 万元[20] - 2024 年金刚线销量 5900 万公里，市占率从 15%-17%提升至 20%-25%，切片代工出货量 37.5GW 较 2023 年 25.5GW 显著提升[3] - 2025 年一季度金刚线销量约 1550 万公里，市占率达 30%左右，钨丝占比 70%[3] - 2025 年一季度现金流报表显示负 2.98 亿，还原到票据口径后实际正现金流为 1.23 亿，预计全年现金流持续转正，有 5 亿长期借款储备[5] 2. **研发投入和技术突破** - 2024 年研发费用 2.49 亿元，2025 年保持高强度研发投入[6] - 钨丝冷拉工艺引领行业向冷拉转型，目前月产 200 万公里，计划上半年扩至 400 万公里[6] - 重点推动硅片半片切割工艺研发，应对 BCC 电池下硅片半片趋势[6][7] - 创新业务加大精密磨削设备研发，推出半导体等倒角机及减薄机，布局人形机器人相关设备及灵巧手钨丝腱绳[2][6][7] 3. **未来发展规划** - 扩大钨丝冷拉产能，六七月份达 400 万公里[7][20] - 推动硅片半片切割工艺技术突破[7] - 持续加大精密磨削设备研发，布局人形机器人相关设备及腱绳[7] - 基于底层研发能力向各切割场景迁移应用技术能力，打造泛半导体领域一体化解决方案推动国产替代[8] 4. **光伏切片代工业务** - 产能利用率逐步提升，宜宾和盐城基地陆续满产，3 月产出约 5 亿片，预计本月达 6 亿片[2][8] - 接单策略先考虑客户粘性，再考虑盈利能力，短期内可能承包外部企业切片产能，长期看成本差异显著时可能新建产能[8] 5. **金刚线与钨丝业务** - 2025 年一季度金刚线盈利，因价格稳定、钨丝占比提高、成本优化，预计全年钨丝和碳丝价格或小幅下降，成本仍有优化空间，环比盈利逐步提高[4][12] - 一季度金刚线总出货量 1550 万公里，钨丝出货量超 1000 万公里占比近 71%，计划扩展钨丝母线产能至每月 400 万公里，采用自制与外采结合方式[12] - 钨丝目前价格 22 - 23 元（不含废钨丝回收）或 26 - 27 元（含），碳丝价格 11 - 12 元，成品率逐步提高[13] 6. **其他业务情况** - 行星滚柱四轴磨床处于研发阶段，最快 2026 年春节前后或年初推出[16] - 2024 年乐山、宜宾和盐城三大切割基地盈利分化，因开工率差异及统筹安排，2025 年将趋于平衡[17][18] - 目前宜宾成本低于盐城，满产时成本差异不突出[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司在光伏切片生产中改造切片机适应细线化迭代，投入冷拉电镀设备确保成本优势，未来研发重心围绕国产替代与核心能力提升[4] 2. 公司新业务四轴磨床技术团队以自有人员为主，成立新项目组，积极吸引外部人才，密切与客户合作[14] 3. 钨丝金刚线向钨丝切割线转换结合研发与客户需求，通过样品反馈优化提升[15] 4. 公司开发的磨床涉及多个下游应用，计划达到光伏行业较大规模后深入金属加工领域，重点开发高精度国产替代特种设备[22] 5. 公司使用金刚线编制钨丝材料，最大化利用附属物提高产值和效益[23] 6. 2025 年一季度钨丝产品盈利好于碳丝，光伏产业链处于底部，公司及行业未详细披露毛利率和净利率数据[24] 7. 2025 年商务条件一季度开始回升，客户集中度降低，预计 6 月转正，希望全年利润为正[25][26] 8. 新工艺导入后通过多种模式提高产能效率，与拉晶厂和电池厂合作粘性增强，并购可能性极低[27] 9. 一体化企业普遍减产，通威、隆基是客户，其他企业更多从外部购买，一体化设备企业前端开工率降低[28] 10. 一季度金刚线盈利，钨丝线突出，碳丝亏损，钨丝盈利非行业普遍现象[29] 11. 钨丝与碳钢线切割单耗差异约 1.14 倍，钨丝单片消耗约 3 米多不到 4 米，碳钢单片消耗约 4 米多不到 5 米（基于 182R10R 规格）[30] 12. 公司福斯线号数据优于行业平均，报表口径接近转正，边际收益扩大，多数公司仍亏损[31]