国内政策与法规动态 - 最高人民法院首次发布道路交通安全刑事专题指导性案例，明确激活辅助驾驶功能后驾驶人仍是驾驶主体，需承担确保行车安全的责任，利用非法配件逃避系统监测的将承担法律责任 [2] - 工信部拟于2027年1月1日实施新版《防止汽车转向机构对驾驶员伤害的规定》强制性国家标准，报批稿中删除了所有涉及半幅方向盘的技术内容，意味着该设计短期内无法获得国标支持 [3] - 海关总署2026年第2号公告施行，优化《国际公路运输公约》（TIR公约）实施规则，旨在推动跨境公路运输便利化升级，打通中亚、欧洲等跨境货运通道 [17] 国内企业战略与资本运作 - 上汽集团全资子公司上汽金控拟联合其他机构共同设立上海尚颀尚成二号私募投资基金，基金首次认缴规模25亿元，上汽金控认缴10亿元，重点投向固态电池、全栈电子架构、数字底盘、芯片国产化及人工智能、具身智能等前沿技术领域 [4] - 岚图汽车计划于2026年3月19日以介绍方式在香港联交所主板上市，申请上市股份约8.8538亿股H股 [5] - 宁德时代与奇瑞汽车联合成立“时代奇瑞（合肥）新能源科技有限公司”，注册资本20亿元，经营范围涵盖电池制造、销售及储能技术服务等，标志着双方在新能源动力电池领域深度合作启动 [8] - 长城汽车天津曼德零部件工厂完成竣工验收，预计2026年3月投产，总投资11.53亿元，占地10万平方米，设计年产40万台/套，达产后年产值约30亿元，将提供上千个就业岗位 [9][10] 国内企业业务与市场拓展 - 极氪汽车在深圳成立销售服务新公司，注册资本1000万人民币，经营范围包括新能源汽车整车销售、汽车零配件零售批发等 [6] - 广汽传祺发布全新硬派越野车预告并开启全球征名活动，新车定位覆盖越野穿越、户外探险、日常通勤与家庭出行等多元需求 [7] - 奇瑞威麟品牌纯电皮卡R08 EV上市三个多月销量破万，售价12.78万–15.88万元，主打高性价比，已进入30余国，2026年将推出更多版本并同步登陆中国与澳新市场 [16] - 深圳功能型无人车2026年1月运营车辆总数达1168台，完成无人配送242万单，环比大幅增长29%，创造商业化价值约1992万元 [18] 国际市场与行业动态 - 美国关税政策导致日本七大车企2025年4月至12月营业利润合计损失2.1万亿日元（约137亿美元），相当于吞噬了近三成利润 [11] - 2026年1月全球电动汽车注册量同比下降3%至约120万辆，主要受中国购置税政策及补贴减少、美国政策调整等因素影响 [12] - 越南2026年1月新车销量达29,774辆，较2025年1月增长90%，但环比2025年12月下降30%，越南2025年第四季度GDP同比增长8.5%，全年增长8% [13] 国际技术合作与产品出海 - 百度与Uber将联合迪拜道路与交通管理局在迪拜启动Apollo Go自动驾驶网约车服务，旨在支持迪拜政府到2030年实现25%出行由自动驾驶完成的目标 [14][15] - 徐工纯电动自卸车亮相东南亚绿色矿业展，车辆搭载大功率电机等专用配置，三电系统防护等级达ip68，满足东南亚矿区高强度连续作业需求 [19]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且为维持该评级 [1] 核心观点 - 报告认为上汽集团1月销量同比高增，海外市场延续亮眼表现，公司转型结果逐步显现 [1][6] - 鉴于各品牌持续推新、海外销量有望高增，维持“买入”评级 [6] - 2025年业绩预计高增，主要受益于销量增长及2024年上汽通用资产减值带来的低基数 [6] - 公司自主与合资板块在2026年有望实现突破，包括尚界品牌深化与华为合作、合资品牌加速电动化转型，以及海外市场目标高增 [6] 1月产销表现 - 2026年1月，上汽集团实现整车销量32.74万辆，同比增长23.94% [6] - 其中，新能源车销量8.54万辆，同比增长39.73% [6] - 出口及海外基地销量10.45万辆，同比增长51.68% [6] - 主要子公司中，上汽智己、乘用车分公司、五菱、通用1月销量同比分别增长65.96%、53.78%、36.98%、29.31% [6] 业绩预测与估值 - 维持2025-2027年业绩预测，预计归母净利润分别为107.2亿元、136.8亿元、172.0亿元 [6] - 按当前股价14.05元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为15.1倍、11.8倍、9.4倍 [6] - 根据业绩预告，公司2025年预计实现归母净利润约90-110亿元，同比增长约438%-558% [6] - 2025年第四季度预计实现归母净利润8.99-28.99亿元，同比大幅扭亏 [6] 未来战略与业务展望 - **自主品牌（尚界）**：公司与华为深化合作，尚界首款全新打造的轿跑车型预计配备华为高阶智驾，有望成为爆款 [6] - **合资品牌电动化**：上汽大众2026年将密集投放7款全新新能源产品；上汽通用计划2025-2027年推出12款新能源车型，并明确2026年新能源销量占比超50%，2027年提升至60% [6] - **海外市场**：公司坚定实施“全 Glocal 球＋本土”组合战略，名爵销量表现突出，荣威拓展南美市场，智己启动欧洲布局 [6] - 2026年，公司目标海外销量150万辆，同比增长约40% [6] - 未来3年，公司将推出17款专为海外市场开发的新车型，并首次输出HEV混动系统 [6] - 2026年，公司将加快推动固态电池、数字底盘、智能座舱等技术的攻关与商业化落地 [6] 财务摘要（预测数据） - **营业收入**：预计2025-2027年分别为6584.62亿元、7329.46亿元、7779.68亿元，同比增速分别为4.9%、11.3%、6.1% [7] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为107.19亿元、136.80亿元、171.97亿元，同比增速分别为543.3%、27.6%、25.7% [7] - **盈利能力**：预计2025-2027年毛利率分别为10.6%、10.2%、10.8%；净利率分别为1.6%、1.9%、2.2% [7] - **股东回报**：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为4.2%、5.2%、6.2% [7] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年摊薄后分别为0.93元、1.19元、1.50元 [7]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：公司1月销量同比高增，海外市场表现亮眼，转型成果逐步显现，鉴于各品牌持续推新、海外销量有望高增，维持“买入”评级[6] 近期经营业绩与销量表现 - 2026年1月整车销量达32.74万辆，同比增长23.94%[6] - 1月新能源车销量8.54万辆，同比增长39.73%[6] - 1月出口及海外基地销量10.45万辆，同比增长51.68%[6] - 主要子公司1月销量表现突出：上汽智己同比增长65.96%，乘用车分公司同比增长53.78%，五菱同比增长36.98%，通用同比增长29.31%[6] - 2025年业绩预告：预计实现归母净利润约107.2亿元，同比增长约90%-110%（或438%-558%），主要受益于销量同比增长12.32%及2024年上汽通用计提78.74亿元资产减值带来的低基数[6] - 2025年第四季度预计实现归母净利润8.99-28.99亿元，同比大幅扭亏，同样主要由于2024年第四季度通用减值影响[6] 未来发展战略与业务规划 - 技术布局：2026年将加快推动固态电池、数字底盘、智能座舱等技术的攻关与商业化落地[6] - 自主品牌（尚界）：公司与华为深化合作，尚界首款全新打造的轿跑车型外观突出，配备头顶式激光雷达，预计搭载华为高阶智驾，有望成为爆款[6] - 合资品牌电动化：上汽大众2026年将密集投放7款全新新能源产品，覆盖纯电、混动、增程；上汽通用计划2025-2027年推出12款新能源车型，目标2026年新能源销量占比超50%，2027年提升至60%[6] - 海外市场（Glocal战略）：名爵销量表现突出，荣威重点拓展南美市场，智己启动欧洲市场布局[6] - 2026年海外销量目标为150万辆，同比增长约40%[6] - 未来3年计划推出17款专为海外市场开发的新车型，并首次输出HEV混动系统[6] 财务预测与估值摘要 - 营业收入预测：预计2025E/2026E/2027E分别为6584.62亿元、7329.46亿元、7779.68亿元，同比增长4.9%、11.3%、6.1%[7] - 归母净利润预测：预计2025E/2026E/2027E分别为107.19亿元、136.80亿元、171.97亿元，同比增长543.3%、27.6%、25.7%[7] - 盈利能力预测：毛利率预计2025E/2026E/2027E分别为10.6%、10.2%、10.8%；净利率预计分别为1.6%、1.9%、2.2%[7] - 每股收益（EPS）预测：预计2025E/2026E/2027E分别为0.93元、1.19元、1.50元[7] - 估值水平：当前股价（14.05元）对应2025E/2026E/2027E的市盈率（P/E）分别为15.1倍、11.8倍、9.4倍；市净率（P/B）均为0.5倍[1][7]

公司2025年经营业绩概览 - 2025年全年销售整车450.7万辆，同比增长12.3%，终端零售销量达到467万辆，继续保持国内行业领先 [2] - 公司实现筑底企稳，回升提速态势渐显，改革攻坚取得阶段性成效 [2] 增长驱动因素：“三驾马车”协同发力 - 自主品牌、新能源与海外市场是拉动整体销量增长的“三驾马车” [3] - 自主品牌销量达292.8万辆，同比增长21.6%，占集团整体销量比重达65%，较2024年提升5个百分点 [4][5] - 新能源汽车销售164.3万辆，再创历史新高，同比增长33.1%，销量规模位居行业头部阵营 [7] - 海外市场销量达107.1万辆，同比增长3.1%，在行业中名列前茅 [6] 自主品牌业务发展 - 通过实施乘用车、商用车业务一体化管理，构建灵活高效运营机制，打通产品定义、研发、生产和营销全链路 [4] - 自主品牌（荣威、MG、智己、大通、五菱、宝骏等）成为公司创新发展的“主力军”和“急先锋” [5] 合资业务焕新升级 - 与大众、奥迪、通用等伙伴深化战略合作，开启“美美与共”的合资新模式 [3] - 上汽通用别克品牌推出全新高端新能源子品牌“至境”及“逍遥”超级融合架构，具备多种车身形式、能源技术和驱动方式 [5] - 上汽奥迪新品牌AUDI首款量产车型E5 Sportback上市，融合奥迪DNA与中国顶尖智电技术 [5] 海外市场战略与表现 - 发布海外战略3.0（Glocal战略），即“全球+本土”组合战略，推动从“产品出海”向“价值链出海”升级 [6] - 海外布局已形成1个“三十万辆”级（欧洲）和5个“五万辆”级（美洲、中东、澳新、东盟、南亚）区域市场，产品和服务遍布全球170多个国家和地区，海外累计销量突破600万辆 [6] - 在欧洲市场，MG品牌1-12月销售超过30万辆，同比增长近30%，历史累计销量接近百万辆 [6] - 在印度市场，MG销售7万辆，同比增长17.8%；在泰国市场，MG销售2.9万辆，同比增长13.3% [6] 技术创新与产品落地 - 发布“平权驱动进阶，共创美好出行”创新发展战略，坚持创新技术攻坚与产业生态合作双轮驱动 [7] - 加速推动固态电池、数字底盘、DMH超级混动、恒星超级增程、“端到端”智驾大模型等一系列行业领先智电技术量产上车 [7] - 行业唯一实现量产装车的半固态电池车型MG4半固态安芯版已启动交付，安全性能较行业最高标准提升20%以上 [8] - 灵蜥数字底盘使新一代智己LS6转弯半径低至4.79米 [8] - 荣威M7 DMH实现CLTC纯电续航160km、综合续航2050km，能耗低至2L级 [8] - 智己LS9拥有同级最长的1508km综合续航 [8] - 智己IMAD3.0辅助驾驶系统打造全国都能用的“无图NOA”功能及“一键AI代驾” [8] 跨界合作生态构建 - 与华为共同推出全新品牌“SAIC尚界”，搭载华为智慧出行解决方案，首款产品尚界H5单月销量已成功破万辆 [9] - 与OPPO联手打造“手车互联”新一代智能座舱，可适配华为、苹果、安卓系统 [9] - 与豆包推出“最具活人感”交互能力的AI车机 [9] 未来战略规划与展望 - 2026年将进一步深化改革，锚定智能化、电动化主航道，巩固回升向好态势，全面构建高质量发展新格局 [10] - 战略上加快从“规模领先”向“质量引领”转型升级，聚焦主责主业，构建自主可控、协同高效的全球化产业生态体系 [10] - 创新上以“平权驱动进阶”为核心，加快推动固态电池、数字底盘、智能座舱等关键核心技术的攻关与商业化落地 [10] - 用户服务上坚持“懂车更懂你”理念，将用户意识融入研发、制造、营销、服务全流程 [10] - 人才建设上持续优化“引育留用”机制，加快构建软件、人工智能等关键领域的人才高地 [10] - 公司重组大乘用车板块，整合荣威和飞凡品牌以提升运营效率和资源协同；与华为深度合作推出“尚界”品牌切入15万—20万元主流智能电动车市场 [10]

核心观点 - 2025年，公司通过深化改革，聚焦自主品牌与智电技术，实现经营筑底企稳、回升提速，全年整车销售450.7万辆，同比增长12.3%，终端零售467万辆 [1] 整车板块表现 - 自主品牌（荣威、MG、智己、大通、五菱、宝骏等）销量达292.8万辆，同比增长21.6%，占集团整体销量65%，占比较2024年提升5个百分点 [2] - 合资品牌积极焕新转型，上汽通用别克推出高端新能源子品牌“至境”及“逍遥”超级融合架构，具备多种车身形式、能源技术和驱动方式 [2] - 上汽奥迪首款量产车型E5 Sportback上市，为融合奥迪DNA与中国智电技术的豪华纯电车型 [2] 创新技术进展 - 新能源汽车销售164.3万辆，创历史新高，同比增长33.1%，销量规模位居行业头部 [3] - 行业唯一量产装车的半固态电池车型MG4半固态安芯版启动交付，安全性能较行业最高标准提升20%以上 [3] - 灵蜥数字底盘融合第三代中央集成电子电气架构，使新一代智己LS6转弯半径低至4.79米 [3] - 荣威M7 DMH搭载DMH 6.0超级混动系统，实现CLTC纯电续航160km、综合续航2050km，能耗低至2L级 [3] - 智己LS9搭载恒星超级增程，拥有同级最长的1508km综合续航 [3] - 智己IMAD3.0辅助驾驶系统基于端到端大模型，打造全国可用的“无图NOA”及“一键AI代驾”功能 [3] 跨界合作生态 - 公司与华为共同推出全新品牌“SAIC尚界”，搭载华为智慧出行解决方案，首款产品尚界H5单月销量已成功破万 [4] - 与OPPO联手打造“手车互联”新一代智能座舱，功能可适配华为、苹果、安卓系统 [4] - 与豆包推出具备“最具活人感”交互能力的AI车机 [4] 海外经营战略 - 公司发布海外战略3.0（Glocal战略），推动从“产品出海”向“价值链出海”升级 [5] - 全年海外市场销量达107.1万辆，同比增长3.1% [5] - 在欧洲，MG品牌1-12月销售超过30万辆，同比增长近30%，历史累计销量接近百万辆 [5][6] - 在印度，MG销售7万辆，同比增长17.8%；在泰国，MG销售2.9万辆，同比增长13.3% [6] - 海外布局形成1个“三十万辆”级（欧洲）和5个“五万辆”级（美洲、中东、澳新、东盟、南亚）区域市场，产品和服务遍布全球170多个国家和地区，海外累计销量突破600万辆 [6]