业绩预告情况 - 公司预计2025年半年度营业收入为62,928万元左右，同比增长38%左右 [1] - 利润总额预计为8,177万元左右，同比增长104%左右 [1] - 归属于母公司所有者的净利润预计为7,000万元左右，同比增长53%左右 [1] 上年同期业绩情况 - 2024年半年度营业收入为45,328万元 [1] - 2024年半年度利润总额为3,577万元，归属于母公司所有者的净利润为4,392万元 [1] - 2024年半年度每股收益为0.34元 [1] 业绩增长原因 - 新产品门类营收大幅增长，非AC-DC品类半年度营收同比增长70%以上，显著超过AC-DC品类26%的增长率 [1] - 工业市场半年度营业收入预计增长55%以上，显著超过公司整体营收38%的增长率 [2] - 工业市场利润率远高于标准电源和智能家电市场，彰显更高业务成长空间 [2] 业务发展亮点 - 公司"功率系统整体解决方案"战略有效落地，DC-DC、Driver、Discrete、Power Module等产品线新品持续推出 [1] - 工业应用领域芯片业务取得突破，高耐压高可靠的工规AC-DC产品在工业客户实现大面积量产 [2] - 48V输入数模混合高集成电源芯片系列和内置算法的数模混合电机驱动芯片系列进入工业客户量产交付 [2] - 超大电流EFUSE芯片、超大功率理想二极管芯片等大功率工控芯片取得关键突破 [2]

格隆汇7月6日丨芯朋微(688508.SH)公布，经财务部门初步测算，2025年半年度，预计实现营业收入为 63,000万元左右，同比增长38%左右。预计实现归属于母公司所有者的净利润为9,000万元左右，同比增 长104%左右。预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为7,000万元左右，同比增长 53%左右。 （1）得益于新产品门类营收大幅增长。公司"功率系统整体解决方案"的相关多元化战略得到有效落 地，DC-DC、Driver、Discrete、Power Module等产品线新品持续推出，其业务成长速度均明显高于AC- DC产品线增长，使得公司可为原有整机应用客户持续提供更多新门类半导体产品套片，同时这些新门 类产品仍聚焦应用于客户功率系统，因而具有很高的技术和商务协同效应，能为客户带来越来越强大的 整体性能和成本优势，FAE服务效率也得到提高；成果反映在公司非AC-DC品类半年度营收同比大幅提 升70%以上，显著超过了公司在AC-DC品类26%左右的半年度营收增长率，彰显公司新品类更大业务增 长潜力。 （2）得益于新市场有力拓展。公司近三年来重点投入研发的工业应用领域的芯片业务乘风直上， ...

财务表现 - 2024年公司实现营业收入367.26亿元(+5.14%)，归母净利润116.68亿元(+0.74%)，扣非净利润114.4亿元(+0.07%)，经营性现金流净额124.32亿元(+12.38%) [1] - 2024Q4营业收入72.41亿元(-5.08%)，归母净利润10.31亿元(+40.99%)，扣非净利润10.05亿元(-42.49%) [1] - 2025Q1营业收入82.37亿元(-12.12%)，归母净利润26.29亿元(-16.81%)，扣非净利润25.31亿元(-16.68%)，经营性现金流14.94亿元(-47.83%) [1] 业务分析 - 2024年国内业务同比下降5.10%，国际业务同比增长21.28%，占整体收入比重提升至约45% [2] - 2024年整体毛利率63.14%(-1.08pct)，2025Q1毛利率环比提升6.57pct至62.53% [2] - 生命信息与支持业务2024年收入135.57亿元(-11.11%)，其中国际业务实现双位数增长 [3] - 体外诊断业务2024年收入137.65亿元(+10.82%)，国际业务同比增长超30% [3] - 医学影像业务2024年收入74.98亿元(+6.60%)，国际业务同比增长超15% [3] 研发与创新 - 2024年研发投入40.08亿元(占营收10.91%)，2025Q1研发投入8.47亿元(占营收10.28%) [4] - 截至2025年3月31日，公司累计申请专利约1.2万件(发明专利8,605件)，授权专利5973件(发明专利2979件) [4] - "启元"重症大模型已深度融入ICU、急诊、影像等场景，国内装机超千家高端医院 [4] 股东回报 - 2024年度累计现金分红76.02亿元，现金分红比例65.15% [4] - 拟推出2025年第一次中期利润分配预案，派发现金股利17.10亿元 [4] 发展战略 - 高端化、多元化、全球化发展战略持续推进，海外业务将成为未来增长重要动力 [5] - 生命信息与支持产品加速渗透海外客群，在多个国家进入更多高端医院 [3] - 体外诊断业务已在13个国家布局本地化生产项目(9个国家启动) [3] - 医学影像业务高端及超高端型号占国内超声收入比例达六成 [3]

业务布局规划 - 公司将持续打造传统业务的数智化转型，同时拓展高潜力的流水型业务，打造"设备+IT+AI+耗材"的整体解决方案 [1] - 过去十年中，流水型业务的平均增长率几乎是设备型业务的2.5倍，且经营净利率明显优于设备型业务 [1] - 公司在扩大现有产品高端市场份额的同时，正大力拓展体外诊断、微创外科、心血管等流水型业务 [1] - 公司将利用医疗设备研发优势，为客户提供包括设备与耗材在内的整体解决方案，并不断添加更多IT和AI功能以提升产品吸引力 [1] 数智化转型战略 - 公司提出"设备+IT+AI"解决方案，基于设备数据中台整合信息，刻画患者数字画像，通过专科智能体提供治疗建议，最终形成闭环解决方案 [2] - 该方案可帮助医生更早识别患者风险，提供个体化治疗建议，提高治疗速度，实现高水平低成本的均质化治疗 [2] - 后续将发布麻醉、急诊、心血管等专科大模型，形成完整的临床辅助决策体系 [2] 产品与技术发展 - AI功能在实际诊断场景中能显著缩短检查时间、提升诊断准确率 [3] - 超声垂大域模型将优化扫描策略和工作流，实现智能撰写与质控，为临床诊断提供更全面支持 [3] - 公司正加速开发更多试剂以丰富检测项目组合，这是未来一到两年内赶超领先跨国企业的关键任务 [3] 研发与市场展望 - 公司目前拥有约5000名研发人员 [3] - 对医疗器械行业长期发展前景持积极态度，有信心持续开发优秀医疗设备产品应对全球市场变化 [3]

经营情况 - 2024年境内收入9.04亿元同比减少6.51%境外收入2.09亿元同比增长49.22%境内毛利率21.34%同比下降6.51个百分点境外毛利率30.77%同比下降7.88个百分点 [2] - 直销模式下毛利率分别为31.05%21.86%和19.69%经销模式下毛利率持续下滑但高于直销毛利率主要因产品结构差异及直销模式下整体解决方案业务成本较高 [9][10] - 境外收入增长主要因海外销售渠道布局加速2022-2024年新增海外品牌店10余家品牌店销售额复合增长率达65.97%同时亚洲区域设立运营中心实现本地化营销和服务 [3][5] - 境内外毛利率下滑主要因产能利用率不足和新项目产能爬升阶段毛利率较低2022-2024年数控刀具产量从10,722.58万片降至8,026.90万片单位成本上升 [7][8] - 刀具整体解决方案业务2024年收入3,591.80万元毛利率20.75%交付产品中自产占比44.92%外购占比55.08%该业务目前处于市场开拓初期但对自有品牌建设具有战略意义 [12][13][15] 应收款项 - 应收账款期末余额4.16亿元同比增长7.87%应收票据期末余额2.28亿元同比增长39.41%两者合计占营业收入比例57.88%且连续三年上升 [17] - 应收款项增长主要因宏观经济影响客户货款支付进度变慢规模以上工业企业应收账款平均回收期从2022年末52.80天增至2025年3月末70.9天同时公司加大终端客户开发其回款周期较长 [21][22] - 应收账款坏账准备余额2,625.60万元计提政策与同行业可比公司基本一致1年以内计提5%1-2年计提10%2-3年计提50%3年以上全额计提 [24] 存货及存货减值 - 存货期末余额6.31亿元同比增长27.70%其中库存商品2.78亿元占比42.62%在产品1.65亿元占比25.34%存货周转率1.55连续三年下降 [26][28] - 存货结构变化主要因备货生产策略及生产周期较长硬质合金制品生产周期14-18天数控刀具产品30-45天同时原材料价格波动促使公司延长库存周期 [32] - 发出商品期末余额4,821.31万元同比增长111.60%主要因出口运输周期延长及部分设备未完成验收其中运输途中金额2,655.26万元尚未验收结算金额2,017.35万元 [34][35] - 存货跌价准备期末余额2,074.06万元其中库存商品计提2,009.72万元计提比例7.23%主要针对长库龄硬质合金制品及数控刀具产品 [36] 资金情况 - 2024年财务费用1,435.03万元同比增长334.31%其中利息费用1,760.48万元同比增长95.08%主要因年平均有息负债本金余额从3.63亿元增至6.98亿元 [42][43] - 应付票据期末余额3.25亿元保证金比例32.15%其中设备采购票据保证金比例较高达86.64%材料采购票据保证金比例25%符合市场惯例 [44][46] - 货币资金期末余额3.00亿元同比减少47.8%其中受限资金1.13亿元主要为银行承兑汇票保证金非受限资金18,705.80万元可满足日常运营需求 [46] 固定资产 - 2024年在建工程转入固定资产4.63亿元其中数控刀具产业园项目转入4.25亿元钨材项目转入2,763.61万元转固时点以竣工验收或设备验收合格为准 [48][49] - 新增产能主要为整体硬质合金刀具、数控刀体等新产品类别能与原有产品形成协同效应2024年整体刀具销量达201.31万支复合增长率427.67% [50][52] - 2024年固定资产折旧增加1.22亿元期末累计折旧余额5.38亿元新增产能折旧将对未来经营业绩产生一定影响 [47][52]

经营情况 - 2024年境内收入9.04亿元同比减少6.51%，境外收入2.09亿元同比增长49.22% [2] - 境内毛利率21.34%同比下降6.51个百分点，境外毛利率30.77%同比下降7.88个百分点 [2] - 数控刀具产品境外收入占比从2022年的6,558.04万元增长至2024年的17,236.57万元 [3] - 海外销售渠道布局加速，2022-2024年新增10余家海外品牌店，品牌店销售额复合增长率65.97% [3] - 海外客户数量从2022年130家增长至2024年212家，年均新增40家 [4] - 境外毛利率高于境内主要因产品结构差异，境外以高毛利数控刀具为主(占比82.31%) [3][7] 销售模式 - 经销模式毛利率从2022年46.77%降至2024年31.14%，主要因产能利用率降至60%导致单位成本上升 [8] - 直销模式毛利率从2022年31.05%降至2024年19.69%，主要因推进整体解决方案业务初期成本较高 [8][9] - 整体解决方案业务2024年收入3,591.80万元，毛利率20.75%，外购产品占比55.08% [11][12] - 直销模式中硬质合金制品占比64.19%，拉低整体毛利率 [8] 产能与投资 - 数控刀具产量从2022年10,722.58万片降至2024年8,026.90万片 [6] - 2022年底投资建设数控刀具产业园，新增整体刀具、刀体等生产线，初期毛利率较低 [7] - 2024年新增整硬刀具品种4,470种，数控刀片及刀体品种5,000种 [28] - 整体刀具销量从2022年38.11万支增至2024年201.31万支，复合增长率427.67% [47] 财务状况 - 应收账款余额4.16亿元同比增长7.87%，应收票据余额2.28亿元同比增长39.41% [16] - 存货余额6.31亿元同比增长27.70%，其中库存商品2.78亿元，在产品1.65亿元 [24] - 存货周转率从2022年2.07降至2024年1.55，主要因备货策略和需求疲软 [26][28] - 固定资产原值21.01亿元同比增长35.93%，2024年新增折旧1.22亿元 [42][49] 行业趋势 - 2023年国内刀具消费469亿元，进口113亿元，出口234亿元，进口替代空间大 [45] - 国产刀具凭借性价比优势在海外市场认可度提升，尤其在亚洲和欧美市场 [5] - 钨丝基材金刚线在硅片薄片化趋势下渗透率提高，公司布局100亿米钨丝生产线 [46] - 行业向整体解决方案转型，需要提供数控刀片、整体刀具等多品类组合 [46][47]

经营情况 - 2024年境内收入9.04亿元同比减少6.51%，境外收入2.09亿元同比增长49.22% [2] - 境内毛利率21.34%同比下降6.51个百分点，境外毛利率30.77%同比下降7.88个百分点 [2] - 经销模式毛利率从2022年46.77%降至2024年31.34%，直销模式毛利率从31.05%降至19.69% [2] - 境外收入增长主要由于海外销售渠道布局加速，新增10余家品牌店，品牌店销售额复合增长率65.97% [4] - 境外毛利率高于境内主要因产品结构差异，境外以高毛利数控刀具为主占比更高 [10] - 毛利率下滑主要因产能利用率不足和新项目产能爬升阶段毛利率较低 [9] 销售模式 - 经销模式主要销售数控刀具产品，直销模式硬质合金制品占比较高 [12] - 经销毛利率高于直销因产品结构差异及直销模式下整体解决方案业务成本较高 [13] - 刀具整体解决方案业务2024年收入4958.96万元，毛利率20.75% [16] - 整体解决方案交付产品中自产占比44.92%，外购占比55.08% [17] 应收款项 - 应收账款期末余额4.16亿元同比增长7.87%，应收票据2.28亿元同比增长39.41% [24] - 应收款项占营收比例57.88%且连续三年上升 [24] - 上升原因包括宏观经济影响客户回款变慢及公司加大终端客户开发 [28] - 应收账款坏账准备余额2625.60万元，计提政策与同行业可比公司无重大差异 [31] 存货情况 - 存货期末余额6.31亿元同比增长27.70%，其中库存商品2.78亿元 [33] - 存货周转率1.55且连续三年下降，主要因备货生产模式及市场需求疲软 [35] - 发出商品期末余额4821.31万元同比增长111.60%，主要因出口需求扩张 [39] - 存货跌价准备期末余额2074.06万元，主要针对库存商品和发出商品 [42] 资金情况 - 财务费用1435.03万元同比增长334.31%，利息费用1760.48万元同比增长95.08% [48] - 利息费用增长高于负债余额增长因2024年平均有息负债本金余额增长92.34% [50] - 应付票据期末余额3.25亿元，保证金比例符合市场惯例 [51] 固定资产 - 固定资产期末账面原值21.01亿元同比增长35.93% [55] - 2024年在建工程转入固定资产4.64亿元，主要为数控刀具产业园项目 [57] - 新增产能主要为扩充产品种类满足整体解决方案需求 [62] - 预计新增折旧摊销对2025年净利润影响-3152.50万元 [66] 行业趋势 - 2023年国内刀具消费469亿元，进口113亿元，国产刀具仍有较大替代空间 [62] - 行业竞争加剧，客户需求多样化，整体解决方案成为趋势 [62] - 钨丝基材金刚线优势明显，符合硅片薄片化发展趋势 [63]

本报记者 肖伟 6月11日晚间，山河智能装备股份有限公司（以下简称"山河智能"）在公司官方微信公众号上发布消息称，公司旗下的破 碎筛分成套设备成功登陆非洲市场，这不仅标志着公司的技术与产品得到海外市场进一步认可，更有望激活非洲矿产资源，为 中非经贸合作贡献力量。 此批交付非洲客商的破碎筛分设备生产线包括履带式颚圆筛及柴油移动发电机组四款产品。在山河智能旗下的南非子公司 与代理商的通力协作下，山河智能打通了跨国供应链的各个环节，由国内工厂负责制造高品质产品，同时提供专业综合解决方 案和现场技术支持；由当地子公司做好协调工作；由代理商负责非洲客户开发和商务谈判；由国内工厂负责设备交付后的全天 候跟踪服务。该运作模式赢得了非洲客商的高度认可。 山河智能工作人员向《证券日报》记者表示："以往，我们出口到非洲的单台设备较多。在本次出口中，我们不仅出口了 成套设备，更把当地子公司、代理商、国内工厂和服务中心有机结合起来，可应对非洲地区的多种复杂情况。非洲大陆拥有丰 富矿产，受限于当地基础设施、设备性能、操作水平和服务能力，整体处于较低开发水平。倘若未来国内出口的矿山整体解决 方案数量和水平持续上升，有望降低非洲矿产开发难 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司聚焦研发布局、完善与升级产品线，持续推进产业链升级，成功推出多款芯片及低空经济领域产品，丰富产品线，巩固行业领先地位，提升市场份额；2024年实现营业收入5.23亿元，同比增长25.98%，射频前端芯片及模组产品累计销售超9亿片；2025年Q1实现营业收入1.35亿元，同比增长64.53% [4] - 2024年公司通过拓宽产品研发广度和投资结合的策略完善产业链布局，在多领域参投多家企业助力产品线多元化发展，未来将持续关注优质企业与创新项目 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入6.53/7.84/9.42亿元，归母净利润分别为0.01/0.40/0.70亿元 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价11.63元，总股本4.24亿股，流通股本3.11亿股，总市值49亿元，流通市值36亿元，52周内最高/最低价为17.70/9.70元，资产负债率8.6%，市盈率-64.83，第一大股东为彭宇红 [3] 个股表现 - 2024年5月至2025年5月期间，公司个股表现从-11%逐步上升至59% [2] 盈利预测和财务指标 营业收入 - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为523/653/784/942百万元，增长率分别为25.98%/24.93%/20.05%/20.16% [8] EBITDA - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为-75.65/25.15/68.08/89.86百万元 [8] 归属母公司净利润 - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为-76.13/1.03/40.22/70.22百万元，增长率分别为-867.30%/101.35%/3798.89%/74.60% [8] EPS - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为-0.18/0.00/0.09/0.17元/股 [8] 市盈率（P/E） - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为-64.85/4786.09/122.76/70.31 [8] 市净率（P/B） - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为3.27/3.30/3.22/3.09 [8] EV/EBITDA - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为-64.18/158.71/58.50/44.02 [8] 财务报表和主要财务比率 成长能力 - 营业收入增长率2024A/2025E/2026E/2027E分别为26.0%/24.9%/20.0%/20.2%；营业利润增长率分别为2152.7%/101.4%/3798.9%/74.6%；归属于母公司净利润增长率分别为-867.3%/101.4%/3798.9%/74.6% [10] 获利能力 - 毛利率2024A/2025E/2026E/2027E分别为21.8%/21.1%/24.0%/25.2%；净利率分别为-14.6%/0.2%/5.1%/7.5%；ROE分别为-5.0%/0.1%/2.6%/4.4%；ROIC分别为-6.4%/0.1%/2.6%/4.3% [10] 偿债能力 - 资产负债率2024A/2025E/2026E/2027E分别为8.6%/10.9%/11.8%/12.6%；流动比率分别为11.71/8.82/8.01/7.32 [10] 营运能力 - 应收账款周转率2024A/2025E/2026E/2027E分别为2.19/5.70/23.43/23.33；存货周转率分别为1.69/2.43/6.15/6.33；总资产周转率分别为0.31/0.39/0.46/0.53 [10] 每股指标 - 每股收益2024A/2025E/2026E/2027E分别为-0.18/0.00/0.09/0.17元；每股净资产分别为3.56/3.53/3.61/3.76元 [10] 估值比率 - PE2024A/2025E/2026E/2027E分别为-64.85/4786.09/122.76/70.31；PB分别为3.27/3.30/3.22/3.09 [10] 现金流量表 - 经营活动现金流净额2024A/2025E/2026E/2027E分别为-169/462/47/65百万元；投资活动现金流净额分别为-156/-37/-34/-30百万元；筹资活动现金流净额分别为-15/-15/-5/-8百万元；现金及现金等价物净增加额分别为-343/409/8/27百万元 [10]

指数表现 - 中证畜牧养殖指数(930707)下跌0 55% 成分股中巨星农牧领涨1 41% 瑞普生物领跌3 28% [1] - 养殖ETF(516760)下跌0 63% 最新报价0 63元 [2] 成分股与权重 - 中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比69 38% 包括海大集团、牧原股份、温氏股份等头部企业 [3] 行业动态 - 牧原股份推进海外业务 计划输出生猪养殖整体解决方案 包括疾病防控经验和技术优势 [2] - 全球首艘自航式养殖工船"湾区伶仃"号下水 标志深远海养殖进入科技化阶段 [2] 市场观点 - 方正证券预计短期生猪价格震荡 下半年或呈现供需紧平衡格局 对猪价及猪企盈利持乐观态度 [2] 指数构成 - 中证畜牧养殖指数覆盖畜禽饲料、药物及养殖业务上市公司 反映行业整体表现 [2]