消息面上，1月20日，中钨在线公众号发布消息，钨价坚挺之势未改，行情节节攀高。钨精矿市场上， 矿商捂货惜售，整体可流通资源量持续偏紧，支撑钨制品价格高位运行。65%黑钨精矿价格报52万元/ 标吨，较年初涨13.0%；65%白钨精矿价格报51.9万元/标吨，较年初涨13.1%。 第一上海指，公司是市场上稀缺的纯钨矿标的，当前股价具备极高的安全边际和吸引力。中金研报称， 公司专注于哈萨克斯坦巴库塔钨矿运营，坚定看好公司。理由包括全球钨供需格局或维持紧缺，钨价中 枢有望稳步抬升；四大核心优势有望成就中亚地区极具国际竞争力的矿业领先者。 智通财经APP获悉，佳鑫国际资源(03858)再涨超4%，截至发稿，涨3.84%，报79.85港元，成交额1.95亿 港元。 ...

公司业绩预测 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1.25亿元至1.8亿元，同比实现扭亏为盈 [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为1.15亿元至1.7亿元，同比实现扭亏为盈 [1] 业绩驱动因素 - 钨金属原料价格全年持续上涨，钨市场供需情况较往年有所改善 [1] - 公司作为国内主要钨制品及钨材制造商，对钨产品的议价能力提升 [1] - 原材料价格上涨能顺畅传导至下游产品，主要产品毛利率及毛利显著增长 [1] - 硬质合金销售订单量同比显著增加 [1] - 光伏用钨丝产能逐步释放 [1] - 公司加强成本控制，提高盈利水平，收入及毛利贡献同比提升 [1]

今日聚焦 - 易点天下停牌核查结束，将于1月20日复牌 [1][2] - 华菱线缆终止收购星鑫航天控制权，原因为部分具体协议条款未能达成一致，标的公司为神舟系列飞船、嫦娥系列探测器及多种运载火箭提供配套产品 [1][2] - 天箭科技预计2025年归属于上市公司股东净利润亏损1.76亿元至2.5亿元，营业收入为-1.4亿元至-2.01亿元，可能被实施退市风险警示 [1][3] - 水井坊2025年净利润同比预降71%，第四季度业绩大幅低于预期 [1][4] - 成都华微2025年净利润同比预增74%至109%，第四季度净利润预计环比增长458%至614% [4] - 天合光能预计2025年净亏损65亿元到75亿元 [4] - 盈方微拟通过发行股份及支付现金方式取得上海肖克利和富士德中国100%股份，预计构成重大资产重组，股票将于1月20日复牌 [6] 投资与签约 - 南山铝业拟投资4.37亿美元在印尼建设年产25万吨电解铝项目 [1][8] - 荣盛发展子公司拟以4000万元收购英德冀宏和英德冀粤100%股权 [7] - 东华软件拟以自有资金3亿元设立全资子公司东华数智，定位为AI与大数据新兴业务的研发转化与全球技术交付中心 [8] - 江西铜业与兵工物资签订三年合作框架协议，预计每年向其销售97亿元铜杆等产品 [4] 股权变动 - 江化微实际控制人将变更为上海市国资委，股票复牌 [1][9] - 晶丰明源拟以398.32万元转让上海类比半导体技术有限公司1.7778%股权 [9] - 华是科技实际控制人变更为郑剑波，股票复牌 [9] 增减持与回购 - 江波龙询价转让价格为212.09元/股，较收盘价折价36.92% [1][9] - 壹网壹创股东张帆于1月16日减持231.9427万股 [9] - 康强电子股东司麦司于2025年12月8日至2026年1月19日累计减持195.28万股，占总股本0.52% [9] - 西部黄金控股股东拟减持不超过1%股份 [10] 经营与业绩 - 湖南裕能2025年净利润同比预增94%至136%，下半年碳酸锂价格回升带动盈利能力提升 [1][10] - 中国长城预计2025年净亏损3500万元至7000万元，较上年同期大幅减亏，营业收入稳步增长且通过剥离非核心资产获得较高投资收益 [1][10] - 鼎通科技2025年净利润同比预增120%，高速通讯产品通讯业务显著增长 [4] - 翔鹭钨业预计2025年净利润1.25亿元至1.8亿元，同比扭亏为盈，主要因钨金属原料价格全年持续上涨，公司议价能力提升且光伏用钨丝产能逐步释放 [4][5] - 鼎龙股份2025年净利润同比预增34.44%至40.20% [10] - 保利发展2025年净利润10.26亿元，同比减少79.49% [10] - 华测检测2025年净利润同比预增10%至11% [10] - 理邦仪器2025年净利润同比预增75%至105% [11] - 明泰铝业2025年净利润同比预增12%至14% [10] - 安孚科技2025年净利润同比预增28.55%至50.91% [10] - 福莱蒽特2025年净利润同比预增81.67%至127.08% [10] - 南京新百预计2025年净利润亏损8.39亿元至10.26亿元 [10] - 勘设股份预计2025年净亏损3.61亿元至4.33亿元 [10] - 日盈电子预计2025年净亏损3300万元至4900万元，同比转亏 [10] - 良品铺子预计2025年净利润亏损1.2亿元至1.6亿元 [10] - 新五丰预计2025年净利润亏损7亿元至9.6亿元 [10] - 上海石化预计2025年净利润亏损12.89亿元至15.76亿元 [10] - 吴通控股全资子公司未中标中国农业银行手机短信长号码代理服务商项目，预计将对未来经营业绩产生较大不利影响 [10] 合同与项目中标 - 平治信息预中标约4.89亿元智算服务项目 [1][11] - 宜安科技控股公司签署项目进区合同，打造一流非晶合金(液态金属)标杆项目 [11] 融资与定增 - 江西铜业拟注册发行不超过250亿元债务融资工具 [1][11] - 金风科技终止公募REITs申报发行工作，原因为进一步整合项目资源、优化运营管理 [11] - 汇川技术筹划发行H股股票并在香港联交所上市 [11] 股价异动 - 南兴股份公告称，涉及AI业务的相关收入占公司整体营业收入比例较低，对业绩预计不构成重大影响 [12] - 五洲新春公告称，内外部经营环境未发生重大变化 [1][13] 其他 - 江中药业拟变更公司证券简称为华润江中 [1][13] - 中微半导即将推出首款非易失性存储器芯片 [10] - 兴齐眼药SQ-24071滴眼液获得临床试验批准通知书 [13] - 太力科技拟分5年捐赠1500万元支持暨南大学纳米智造研究院科研及人才培养 [13] - 天普股份已完成工商变更登记，杨龚轶凡成为法定代表人 [13]

公司业绩预测 - 公司预计2025年度净利润为1.25亿元至1.8亿元，同比上年增长239.66%至301.11% [1] 行业与市场环境 - 报告期内，钨金属原料价格全年持续增涨，钨市场供需情况较往年有所改善 [1] 公司经营与财务表现 - 公司作为国内主要钨制品及钨材制造商，对钨产品的议价能力提升 [1] - 原材料的价格增涨到下游产品的传导较为顺畅，主要产品毛利率及毛利显著增长 [1] - 硬质合金销售订单量同比显著增加 [1] - 光伏用钨丝产能逐步释放 [1] - 公司加强成本控制，提高盈利水平，收入及毛利贡献同比提升，为业绩增长提供重要支撑 [1]

板块市场表现 - 2026年1月9日，有色金属板块表现强劲，全天获主力资金净流入175亿元，在31个申万一级行业中吸金排名第三 [1][8] - 板块热门ETF——有色ETF华宝（159876）场内价格盘中涨超3.5%，最终收涨3.24%，再创历史新高，全天成交额8810万元，环比小幅放量 [1][8] - 有色ETF华宝（159876）当日获资金净申购5760万份，此前5日资金净流入合计1.94亿元，近10日资金净流入合计2.79亿元 [1][8] 领涨个股分析 - 个股涨幅居前，西部超导涨11.32%，海亮股份、云南锗业、厦门钨业、金钼股份均涨停（涨幅10.02%至10.01%） [2][9] - 领涨个股多与商业航天主题相关：云南锗业提供卫星红外探测器锗基材料，厦门钨业提供卫星防护涂层钨合金，金钼股份提供火箭发动机高温部件钼材料，西部超导提供箭体/卫星结构件钛合金 [3][10] - 其他跟涨个股包括锡业股份涨7.81%，华锗有色涨7.75%，驰宏锌锗涨7.31%，云南铜业涨6.53%，中稀有色涨6.41% [2][9] 宏观与行业驱动因素 - 宏观层面，市场预期美联储可能进一步小幅降息，东方证券指出，在美联储降息周期中，供需偏紧的实物资产价格弹性较大，以铜、铝为代表的工业金属超级周期或已来临 [2][9] - 产业层面，近期多个小金属品种显著上涨，其中钨价上涨最为明显，驱动因素包括矿山品位降低、开采总量控制、卖家惜售等供给约束，以及全球对关键战略资源的配置需求 [2][9] - 五矿证券观点认为，战略小金属储量有限、开采难度大、供给弹性不足，同时新能源、半导体、军工等下游需求快速增长，供需矛盾偏紧推升价格 [2][9] 机构后市展望 - 中信证券展望后市指出，在流动性宽松、供应扰动频发和需求结构性强劲的预期下，2026年铜、铝、金、战略金属、电池金属等品种有望延续涨势 [2][9] - 市场对于资源品配置价值的认可度有望进一步提升 [2][9] 相关投资工具概况 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期 [4][9] - 该全品类覆盖特性被认为能够更好地把握整个有色金属板块的贝塔行情 [4][9]

市场表现与资金流向 - 2026年1月9日，有色金属板块表现强劲，全天获主力资金净流入175亿元，在31个申万一级行业中吸金额排名第三 [1] - 板块热门ETF——有色ETF华宝（159876）场内价格盘中涨超3.5%，最终收涨3.24%，再创历史新高，全天成交额达8810万元，环比小幅放量 [1] - 有色ETF华宝（159876）当日获资金净申购5760万份，此前5日资金净流入呈逐日增长态势，合计净流入1.94亿元，近10日累计净流入2.79亿元 [1] 领涨个股与细分领域 - 个股方面，西部超导涨幅达11.32%，海亮股份、云南锗业、厦门钨业、金钼股份涨停，涨幅分别为10.02%、10.01%、10.00%、9.99% [2] - 涨幅居前的个股多属于有色金属行业下的小金属或工业金属细分领域，如云南锗业、厦门钨业、金钼股份属于小金属，驰宏锌锗、云南铜业属于工业金属 [2] - 商业航天相关有色金属龙头股显著领涨，涉及为卫星红外探测器提供锗基材料的云南锗业、为卫星防护涂层提供钨合金的厦门钨业、为火箭发动机高温部件提供钼材料的金钼股份，以及为箭体/卫星结构件提供钛合金的西部超导 [3] 宏观与产业驱动因素 - 宏观层面，市场预期美联储可能进入降息周期，东方证券指出，在降息周期里，供需偏紧的实物资产价格弹性较大，以铜、铝为代表的工业金属超级周期或已来临 [2] - 产业层面，近期多个小金属品种显著上涨，其中钨价上涨明显，主要受矿山品位降低、开采总量控制、卖家惜售造成的供给约束，以及全球关键战略资源配置需求驱动 [2] - 五矿证券认为，战略小金属因储量有限、开采难度大、供给弹性不足，同时新能源、半导体、军工等下游需求快速增长，供需矛盾偏紧，推升了价格 [2] 机构后市展望 - 中信证券指出，在流动性宽松、供应扰动频发和需求结构性强劲的预期下，2026年铜、铝、金、战略金属、电池金属等品种有望延续涨势，市场对资源品配置价值的认可度有望进一步提升 [2] 投资工具覆盖范围 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期，旨在把握整个板块的贝塔行情 [4]

贸易冲突的进程与节奏 - 美方最初计划通过设置缓冲期和威胁，以极限施压迫使中方回到谈判桌[3] - 中方反应打乱美方计划，于4月4日率先对等反击，随后在4月10日将税率提至84%，并同步扩大出口管制与不可靠实体清单[3] - 美方随后将对华总体税负“校正”为145%，但未带来预想压力，反而在国内引发反弹，财政与产业界警告其“不可持续”[5] - 高税率被美财政部长公开承认已近似于贸易封锁，市场随之大幅波动[5] - 法律与盟友体系同步承压，多起诉讼围绕总统紧急权力的合宪性展开，欧洲及伙伴国在“90天暂停期”内选择观望而未无条件站队[5] - 这种内外压力迫使白宫从全面对抗转向结构性缓和，为后续阶段性下调关税埋下伏笔[5] - 进入4月中下旬，美财政部门开始释放“减压”信号，5月12日双方同意在90天窗口期内下调部分税率[11] 中方的应对策略与底气来源 - 中方的应对并非临时起意，背后有三重支撑[7] - 第一重支撑是贸易网络的再平衡，中国在东盟、非洲与部分拉美市场份额持续提升，有效降低了对单一终端市场的依赖[7] - 中非贸易在多个时段保持两位数增长，成为缓冲欧美需求波动的“第二引擎”[7] - 第二重支撑是产业链的纵深与把控力，在稀土、钨制品、光伏上游材料及部分中端零部件等领域，中国拥有显著的“把关能力”[7] - 这使得中方在关税之外，还握有出口管制、清单管理等“价外工具”[7] - 当报复性税率推高时，配套组合措施同步实施，叠加全球在AI、绿电与电动车等领域的“刚性缺口”，令对手难以短期脱钩[9] - 美方自身此前通过301工具调整部分上游材料税率，侧面印证了这些环节的战略性及中方的议价能力[9] - 第三重支撑是政策与资金面预留的缓冲空间，关税冲击的影响被“提前备货、渠道转移与价格分摊”等方式阶段性钝化[9] - AI相关设备与南南贸易的旺盛需求，对全球货物贸易形成了托底效应[9] - 中方通过出口结构“以新补旧”、在价格上“以量换价”，将谈判立场从“求稳”转变为“可攻可守”[9] 冲突的影响与行业启示 - 交锋焦点被推向稀土、晶圆材料等关键供应链环节，直接削弱了美国在这些领域的供应弹性[3] - 从纽约联储官员到OECD、CBO乃至多家投行，均警告高关税将抬升通胀、抑制增长并增加失业风险[11] - 极端税率的边际收益正在下降，而系统成本持续上升[13] - 展望未来，中美在2026年前大概率将维持一种“高位波动、结构磨合”的新常态[13] - 关税水平仍会明显高于2018年前，但通过豁免机制、清单管理与时间表安排，实现“实际税负低于名义”[13] - 供应链在东盟、墨西哥、中东欧等地继续调整，但关键零部件与材料的再集中并未完成，任何单边急刹都可能引发新一轮补库潮与价格跳升[13] - 对企业而言，胜负手在于构建“多地生产、多币种结算、长期运价锁定”的组合韧性[13] - 对政府而言，比关税更有效的或许是建立透明的豁免机制、推动可验证的产业补贴谈判，以及对关键矿产的跨国投资互认[13]

公司核心业务与市场地位 - 公司是全国十大产金企业之一，全球锑矿开发龙头企业，拥有完整的黄金、锑、钨产业链和产供销体系 [1] - 公司具备100吨/年黄金、4万吨/年锑品以及2.5万吨/年精锑冶炼的生产能力 [1] - 公司是国内最大的锑生产企业，稀缺性较高，产品组合的多样性增强了抵御单一产品价格波动风险的能力 [1][2][3] 近期财务表现与业绩驱动 - 2025年前三季度，公司实现营收411.9亿元，同比增长96.26% [1] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润10.29亿元，同比增长54.28%，扣非归母净利润10.54亿元，同比增长57.3% [1] - 业绩大幅增长主要得益于2025年金、锑价格的持续向好 [1] 金属价格前景与行业供需 - 美联储降息周期与央行增储黄金将对金价形成强有力底部支撑，金价上行动能充足 [1] - 受中国及俄罗斯锑矿产量大幅下降影响，2020年开始全球锑矿供给快速收缩 [1] - 多个在产矿山因资源枯竭减产停产，锑供需缺口有望持续扩大，锑价中枢有望逐渐上移 [1] 资源储备与产量情况 - 截至2024年底，公司拥有和控制矿业权30个，其中探矿权18个、采矿权12个 [2] - 2024年，公司共生产黄金46328千克，同比减少2.87% [2] - 公司子公司湖南黄金洞矿业在平江县万古矿区保有金矿石量355.1万吨，金金属量18.6吨，年产量约1.5吨 [3] 未来增长路径与项目规划 - 甘肃加鑫以地南矿区项目基本建设期预计2年，采选设计规模为50万吨/年，未来自产金增量可期 [2] - 湖南省地质院在万古金矿田发现超40条金矿脉，探获黄金资源量300.2吨，该资源由控股股东培育，上市公司具有优先认购权 [3] - 公司已形成“金+锑”双轮驱动，随着新矿区建设完成及金属价格上涨，未来业绩有望充分兑现 [3]

商业航天 - 国内低轨卫星星座进入规模化组网关键期，G60星座计划到2027年底发射1296颗卫星，到2030年底完成15000颗卫星发射[17] - 商业航天产业价值链呈金字塔格局，地面设备与卫星服务市场价值占比合计超90%[9] - 运载火箭一级发动机价值占比达54.3%，二级发动机价值占比为28.6%[13][14] - 2025年或为行业拐点，预计2026-2027年国内星座建设将进入第一轮加速期[32] 扫地机器人 - 全球扫地机领先企业iRobot申请破产保护，25年第三季度收入1.46亿美元，亏损0.22亿美元[40] - 2025年4月至9月，中国扫地机线上销额同比增速分别为81%、29%、27%、54%、87%、26%，主要由销量增长拉动[43] - 2025年10-11月，受去年同期高基数影响，扫地机线上销额同比分别下降35%和30%[43] 液冷 - 英伟达GB200 NVL72机柜功耗达120kW，GB300 NVL72机柜系统功耗进一步提升至130-140kW，液冷方案成为必然选择[49] - 谷歌第七代Ironwood TPU单芯片功耗突破600W，集群功率达10MW，液冷已成为标准配置[47] - 液冷行业投资分为三阶段：海外验证期（正在发生）、放量兑现期（即将到来）[56] 钨材料 - 截至2025年12月19日，65%黑钨精矿价格报43万元/标吨，较年初上涨200.7%[65] - 截至同期，仲钨酸铵（APT）价格报65万元/吨，较年初上涨208.1%[65] - 2025年第三季度，华锐精密归母净利润0.52亿元，同比增长916%；欧科亿归母净利润0.50亿元，同比增长69%[76] 中创新航 - 2025年上半年，公司实现营收164亿元，同比增长31.7%，其中储能电池营收58亿元，同比增长109.7%，占比达35%[96] - 2025年1-10月，公司全球动力电池装机量市占率达4.8%，位列第四[117] - 预计公司2025-2027年营收有望达到423亿元、748亿元和963亿元[128] - 预计全球储能电池出货量将从2025年的530GWh跃升至2028年的1343GWh[112]

行业与市场表现 - 2025年是有色金属板块大年，截至12月18日，申万有色金属行业指数年内累计上涨78.81%，在31只申万一级行业指数中与通信行业指数并列第一 [1] - 在有色金属行业中，钨制品相关公司股价全年表现领先，其中行业龙头厦门钨业年内迄今已累计上涨113.68%，大幅跑赢行业指数 [1] 公司股价与财务表现 - 厦门钨业股价近期不断刷新历史高度，截至2025年12月18日，其股价为40.11元，当日下跌3.56%，成交额为23.54亿元，换手率为3.71% [2] - 公司2025年前三季度实现营收320亿元，同比增长21.36%；净利润17.8亿元，同比增长27.05%，创历史同期最高水平 [7] - 第三季度单季营收同比增长39.27%，净利润同比增长109.85%，增速较前两个季度大幅提高 [7] 核心业务驱动因素：钨制品 - 公司业绩大幅增长主要得益于三大核心业务市场价格上涨，其中占营收比重最高的钨制品价格涨势迅猛 [7] - 年初迄今国内钨制品价格不断走高，65%黑钨精矿最新价格已上破42万元/吨，仲钨酸铵（APT）最新价格上破63万元/吨，钨粉最新价格突破100万元/吨，三大品种年内涨幅均在300%或以上 [9] - 供给端，中国是全球主要的钨生产国和消费国，钨矿开采实行配额制，矿端产能快速增长可能性不大 [9] - 需求端，光伏钨丝等新兴需求快速放量，供需短期内处于失衡状态，因此近几年钨价处于较高水平并呈现上涨趋势 [9] 核心业务驱动因素：稀土 - 年内稀土价格亦出现明显上涨，截至12月18日，稀土价格指数报209.695，较年初点位163.757明显上涨，三季度更是一度攀升至230以上 [10] - 公司稀土业务前三季度实现利润总额1.85亿元，同比增长2.74%，若剔除2024年权属公司金龙稀土完成冶炼分离业务处置事项影响，利润总额同比增长35.83% [10] - 公司主要深加工产品磁性材料在新能源汽车与节能家电等多个应用领域实现增量，并在人形机器人领域通过多家客户认证，前三季度实现销量8177吨，同比增长29% [10] 核心业务驱动因素：电池材料 - 公司通过控股厦钨新能布局锂电材料，主要产品有钴酸锂、三元正极、磷酸铁锂正极等 [11] - 上半年钴酸锂销量2.88万吨，同比增长57%，稳居龙头地位；高电压、高功率三元材料实现销量3.19万吨，同比增长21%；磷酸铁锂产品聚焦高端车用市场，已连续数月实现千吨级以上出货 [11] - 国内电池材料价格今年以来普遍上扬，钴酸锂价格年内累计涨近48%，三元正极价格涨幅超过30%，磷酸铁锂正极价格涨幅亦在15%以上 [11] 未来增长看点：固态电池 - 在固态电池领域，公司重点在正极材料和电解质方面布局 [12] - 固态电池正极材料方面，匹配氧化物路线固态电池的正极材料已实现供货；硫化物路线的正极材料方面，公司与国内外下游头部企业保持密切合作，提供多批次样品进行验证 [12] - 在固态电解质方面，实现氧化物固态电解质的吨级生产和稳定可靠的产品性能，同时开发出独特的硫化锂合成工艺，样品在客户端测试良好 [12]