政策变动与市场反应 - 2025年12月31日为新能源汽车免征车辆购置税（每辆免税额不超过3万元）和“国补”政策的截止日期，引发消费者抢购潮 [1] - 2026年1月1日起购置税政策从全额免征调整为减半征收，单车减免上限降至1.5万元，导致2025年底出现政策红利叠加期的稀缺性消费 [3][5] - 以定价33.9万元的特斯拉Model Y L为例，2025年购置税全免（3万元），2026年需缴纳1.5万元，购车成本显著增加 [5][6] - 地方消费补贴（如海口、成都、大庆等地额外补贴3000-5000元）与国家级政策形成叠加效应，但部分城市（如连云港）政策不与置换补贴叠加 [6][8][22] 车企订单与产品表现 - 理想i6上市后数小时内收获超过2万个大定订单，鸿蒙智行全新问界M7在24小时内大定订单突破4万个，蔚来新ES8大定订单超过其4万辆年产能上限 [1][10] - 鸿蒙智行旗下产品（问界M7、尚界H5、享界S9T）订单火爆，单周新增订单超过10万辆 [10] - 问界M7的鸿蒙座舱实现多设备无缝互联，蔚来ES8采用碳化硅平台使续航突破600公里并支持3分钟快速换电，产品力成为吸引消费者的关键因素 [11][14] - 车企推出限时保价、交付承诺等营销策略制造紧迫感，预计购置税减免因素可能使今年四季度新能源汽车销量同比增幅超过50% [14] 行业订单真实性及成本分析 - 行业存在订单统计口径差异问题，“小订”（可退订）与“大定”（支付5000元以上，退订有条件）的转化率仅为10%-30%，部分经销商垫付定金制造虚假订单导致数据虚高 [14][15] - 2025年动力电池价格降至0.4元/Wh，相比2022年高位下降40%，搭载100kWh电池包的车型电池成本从6.5万元降至4.2万元 [15] - 主流智驾系统核心部件（如激光雷达）降价使高端车型价格下探，更多消费者能负担带高级智驾的车型 [16] - 电池级碳酸锂价格区间为7.71-8.01万元/吨，电池级氢氧化锂价格区间为6.7-7.0万元/吨，相关材料价格近期呈现上涨趋势 [16] 供应链与交付挑战 - 火爆订单给车企供应链和交付体系带来巨大压力，电池、芯片等核心部件需求暴增，主要供应商如宁德时代、比亚迪半导体开启24小时加班模式 [17] - 特斯拉上海超级工厂提升单班产能仍无法满足Model Y订单需求，蔚来优先保障ES8和乐道L90产能导致其他车型产能受限 [17] - 物流网络跟不上导致车辆积压，无法按时交付消费者，因车企原因延迟交付可能引发纠纷，法律上对“系统崩溃”、“产能不足”是否属不可抗力尚无明确界定 [17][22] - 蔚来针对新ES8推出购置税兜底政策，承诺对2025年12月31日前锁单但因厂家原因跨年交付的订单承担最高1.5万元的购置税差额，但部分用户仍面临置换补贴损失的风险 [18][20] 售后服务与用户投诉 - 今年三季度新能源汽车投诉量同比增加37%，其中交付延迟和虚假宣传的占比超过60%，显示后端服务未能跟上前端销售步伐 [25] - 地方补贴的“先到先得”规则增加消费者风险，例如连云港政策要求购车发票在12月31日前开具且补贴申报需在明年1月10日前完成，逾期视为放弃 [22]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 汽车行业反内卷力度加码，终端价格竞争或更加有序，2025年下半年销量预计有支撑，但2026年补贴退坡和“反内卷”后终端折扣收回，实际销量增速有待观察 [3] - “反内卷”对中低端车企不利，能通过技术、品牌创造用户需求的主机厂预计受益 [3] - 维持汽车“看好”评级，建议关注能创造用户需求的主机厂如理想汽车 - W、小米集团 - W，以及新车周期较强的车企如吉利汽车、江淮汽车、上汽集团 [3] 根据相关目录分别进行总结 汽车行业反内卷力度加码 - 本轮汽车行业内卷核心原因是需求疲软，导火索是2025年5月比亚迪降价，当前新能源渗透率步入瓶颈，市场存量竞争且产品配置同质化，较多厂商降价获取份额，本轮价格战阶段新能源渗透率维持在50%左右 [6] - 反内卷倡议/政策分五类：源头抵制低价无序竞争，加强产品事中事后检查，倡导落后产能退出，降低经销商库存及缩短返利兑现账期，统一供应商支付账期至60天以内 [7] 汽车行业反内卷下，终端价格竞争或更加有序 - 反内卷举措落地：回收部分促销政策，如比亚迪取消“一口价”政策；不压榨经销商，包括降低库存、加快返利支付等，多家主机厂商承诺60天内向经销商支付销售奖励及返利；多家车企将供应商支付账期统一至60天内 [10][11] - 终端价格竞争或更有序，但对中低端车企不利，“反内卷”将倒逼主机厂提升产品力和差异化竞争能力，能创造用户需求的主机厂预计受益 [15] 汽车行业反内卷及补贴政策退坡预期下，2026年汽车销量或有所承压 - 短期消费者预期终端折扣收回有“逼单”效果，2025年下半年销量有支撑，但2026 - 2027年新能源汽车购置税补贴减半，每辆减税额不超过1.5万元，补贴退坡和“反内卷”后终端折扣收回，2026年新能源汽车实际销量增速或承压 [16][17] - 复盘燃油车购置税减免政策，每轮减免首个完整年度预计带来年化超百万量销售增量 [20]