报告行业投资评级 - 工业硅投资观点为震荡，交易策略单边震荡 [7] - 多晶硅投资观点为观望，交易策略单边观望 [8] - 碳酸锂投资观点为震荡，交易策略单边震荡 [73] 报告的核心观点 - 节前宏观情绪趋弱商品价格巨震，工业硅供需双减平衡表小幅去库但显性库存高价格预计震荡；多晶硅现有合约流动性差提醒投资者谨慎参与；碳酸锂节前备货需求基本完成节前行情或平淡，关注节后到一季度末电池抢出口行情 [2][7][8][73] 根据相关目录分别进行总结 工业硅（SI） - 供给端偏多，全国周产6.33万吨环比-14.05%，开炉178台环比-32台；1月产量37.55万吨环比-5.44%，2月排产27.37万吨环比-27.12% [7] - 需求端偏空，多晶硅周产1.92万吨环比-0.05%，工厂库存33.04万吨环比-0.51%；有机硅DMC周产4.13万吨环比-1.90%，工厂库存3.95万吨环比-2.47% [7] - 库存端中性，显性库存50.65万吨环比+0.16%，行业库存42.29万吨环比-3.76%，仓单库存8.37万吨环比+26.12% [7] - 成本利润中性，全国平均单吨成本9065元环比+0.15%，单吨毛利-47元环比-36元/吨 [7] 多晶硅（PS） - 供给端偏多，全国周产1.92万吨环比-0.05%，1月产量10.08万吨环比-12.73%，2月排产7.97万吨环比-20.93% [8] - 需求端偏空，硅片周产10.70GW环比-1.02%，工厂库存28.32GW环比+3.77%；2025年12月新增装机40.18GW同比减少43.30% [8] - 库存端偏空，工厂库存33.04万吨环比-0.51%，注册仓单25830吨环比+17.62% [8] - 成本利润偏空，全国平均单吨成本43876元环比-0.51%，单吨毛利6124元环比-642元 [8] 碳酸锂（LC） - 供给端偏多，全国周产2.07万吨环比-3.82%，1月产量9.79万吨环比-1.31%，2月排产约8.19万吨环比-16.31% [73] - 进口端中性，12月碳酸锂进口量2.40万吨环比+8.77%，锂精矿进口量62.80万吨环比-7.31% [73] - 材料需求偏空，铁锂材料周产9.77万吨环比-1.96%，三元材料周产1.85万吨环比+2.89% [73] - 终端需求偏多，12月新能源车产量171.80万辆环比-8.60%，2025年储能全年中标功率/规模为77.69GW/203.4GWh累计同比+89.72%/+123.98% [73] - 库存端偏多，社会库存（含仓单）10.55万吨环比-1.88%，锂盐厂库存1.84万吨环比-3.40%，仓单库存3.38万吨环比+11.80% [73] - 成本利润中性，外购矿石提锂锂云母现金生产成本140070元/吨环比-8.57%，锂辉石现金生产成本138941元/吨环比-11.27% [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍受节前资金离场冲击，中线矛盾仍在印尼；不锈钢二月检修减产频出，成本支撑重心上移 [2][4] - 碳酸锂供需格局偏紧，需关注宏观情绪演绎 [2][11] - 工业硅行业库存累库，需关注本周商品情绪；多晶硅行业成本指导价确定 [2][16] 各品种相关总结 镍和不锈钢 基本面跟踪 - 沪镍主力收盘价131,840元，较前一日跌2,590元；不锈钢主力收盘价13,670元，较前一日跌140元 [4] - 沪镍主力成交量554,444手，较前一日减28,080手；不锈钢主力成交量287,657手，较前一日减42,500手 [4] 宏观及行业新闻 - 印尼暂停发放新的冶炼许可证，针对部分镍产品项目 [4] - 中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [5] - 印尼将修订镍矿商品基准价格公式，对钴征特许权使用费 [5] - 印尼下调2026年镍矿石产量目标 [7] - 部分印尼矿山因违规占林地面临罚款 [7] - 印尼将根据行业需求调整镍矿生产配额 [7] - 印尼IMIP园区港口仓储物流被指垄断，正协商解决 [7] - 一艘载镍矿船沉没 [8] - 印尼批准2026年矿业工作计划和预算 [8] - 瑞士公司将重启危地马拉镍矿业务 [8] - 印尼青山不锈钢公司未提交投资活动报告 [9] 趋势强度 - 镍和不锈钢趋势强度均为0 [10] 碳酸锂 基本面跟踪 - 2605合约收盘价132,920元，较前一日涨140元；成交量586,706手，较前一日增54,982手；持仓量328,575手，较前一日减1,202手 [11] 宏观及行业新闻 - 2026年1月全国乘用车厂商新能源批发预估90万辆，同比增长1% [12] - 丰田汽车计划2028年产量和混合动力车产量提升 [14] 趋势强度 - 碳酸锂趋势强度为0 [14] 工业硅和多晶硅 基本面跟踪 - Si2605收盘价8,500元/吨，较前一日跌105元；成交量335,419手，较前一日增19,855手；持仓量277,011手，较前一日增10,029手 [16] - PS2605收盘价49,285元/吨，较前一日跌265元；成交量10,683手，较前一日减800手；持仓量37,934手，较前一日减870手 [16] - 工业硅行业库存76.8万吨，较前一周增0.50万吨 [16] 宏观及行业新闻 - 2025年风电利用率94.3%，光伏发电利用率94.8%，部分地区光伏发电利用率低 [16] 趋势强度 - 工业硅和多晶硅趋势强度均为0 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：下周国内下游放假，全球高库存压力显现，宏观扰动仍存，预计铜价高波动持续，建议观望 [7] - 碳酸锂：期货总持仓下降使资金面影响减弱，基本面支撑增强，期货价格有望节前止跌 [24] - 铝：近期铝价基本面变化有限，受宏观和资金情绪主导，短期建议观望，关注宏观定价和节后需求 [37][41] - 镍：镍价运行中枢有望逐步抬升，短期受宏观和长假因素影响回落调整，节前建议观望，关注印尼政策 [68][71] 根据相关目录分别进行总结 铜 行情回顾与操作建议 - 本周沪铜主力运行区间（97920、105810），总持仓降11.2%，盘面03 - 04价差 - 220，现货由贴水转升水40；LME铜运行区间（12414.5、13526），海外基金做多热情下降 [7] - 供应端，铜精矿进口TC下跌，冷料供应充裕，国内精铜产量维持高位，2月日均产量将增加，进口铜后续或增多 [7] - 需求端，本周漆包线和电线电缆企业开工率小幅回升，春节临近下游放假，预计元宵节后开工率恢复，本周下游备库需求释放，下周现货市场或冷清 [7] - 库存端，全球库存突破100万吨，国内外社库增加，国内进入累库阶段，LME库存增加，注销仓单比下降，价差结构转弱 [7] - 宏观面，美国就业数据疲软，下周中美重要经济数据将公布，全球资金抛售未结束 [7] 基本面分析 - 供应端：进口矿周度TC降至 - 52.37美元/吨，国产铜精矿作价系数涨至96.5%，2026年长单TC为0美元/吨；冷料加工费维持高位，精废价差高使冷料供应大增；1月精铜产量超预期，2月预计环比降3.04%，3月产量或重新走高；进口窗口关闭，周五现货亏损缩窄至320元/吨 [10][12] - 需求端：废铜杆周度开工率涨至14.82%，精废价差大，再生铜杆企业春节放假生产下降；精铜杆周度开工率降至69.07%，2月受春节和订单预期影响开工率将回落；电线电缆周度开工率涨至60.15%，周初提货和订单增加，企业补货后维持谨慎采购；漆包线周度开工率增至83.8%，临近春节订单回落，下周三起行业将放假 [13][14][15] - 现货端：国内社库累库1.05至40.52万吨，保税区库存去库0.25至6.94万吨；LME + COMEX市场累库13497吨至71.3万吨，LME库存增加，注销仓单比降至11% [16][18] 碳酸锂 行情回顾与操作建议 - 本周碳酸锂期货主力合约运行区间（124100，152820），总持仓降11.9%，盘面近月价差结构为CONTANGO，周一和周四跌停；现货电碳价格回落，期货受资金主导 [23] - 供应端，产量下滑，2月预计日度产量环比降7%，进口亏损扩大，供应压力放缓 [24] - 需求端，春节临近正极厂放缓生产，本周三元材料和磷酸铁锂产量下降，但动力电芯产量增加，2月车市放缓但储能需求强，正极材料后续产量将恢复 [24] - 库存端，国内社库去库力度加大，下游逢低补库增加 [24] 基本面分析 - 供应端：本周锂矿价格下跌，澳矿6%（CIF中国）现货价降至1950美元/吨；碳酸锂周度产量降至20744吨，预计2月总产量降至81930吨；2025年12月进口量23989吨，本周五外购锂辉石和锂云母产碳酸锂现金成本下降 [27] - 需求端：三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂价格下跌，春节临近厂商放缓生产，部分企业放假或检修；电芯价格重心上移，除储能电芯成本小幅上涨外，其他电芯成本持平 [28][29][30] - 现货端：电碳 - 工碳价差3500元/吨，现货对主力价差波动剧烈，周五贸易市场对主力合约升贴水维持深度贴水；碳酸锂去库2019吨至105463吨，冶炼厂库存降，下游库存累，贸易商库存去 [31] 铝 行情回顾与操作建议 - 本周铝价震荡下移，周线长阴，受宏观和资金情绪影响，周一跌停，后止跌修复，后半周再度转弱，维持在2.3万关口上方震荡；现货采购情绪上行，升贴水收窄，两市外强内弱，进口窗口关闭，铝合金跟随沪铝，主力AD - AL价差 - 1300元/吨以上；海外投机资金做多情绪下降，库存累积 [37] - 国产铝土矿供应充裕，部分氧化铝厂计划改线，远期国产矿需求或减弱；氧化铝过剩，开工率回升，价格承压；电解铝月内供应变化不大，节前下游开工率下降，铝锭社库累积 [41] 基本面变化 - 铝土矿市场：国内北方复产，部分厂改线，北方矿价或下行，南方无明显变动；进口矿成交清淡，几内亚和澳洲矿CIF报价下降 [42][43] - 氧化铝：国产氧化铝指数价格微降，全国开工率增至77.84%；海外氧化铝折合国内售价高于指数价格 [45][46] - 电解铝：行业成本增加，利润收窄；进口窗口关闭，2025年12月原铝进口增加，出口减少 [53][56] - 下游开工率：本周铝加工综合开工率降至57.9%，各板块分化，原生铝合金、铝线缆、铝型材、再生铝开工率下降，铝板带、铝箔龙头企业开工率回升 [58][60] - 铝锭社库：国内主流消费地电解铝锭库存83.6万吨，铝棒库存27.30万吨，均增加 [63] 镍 行情回顾与操作建议 - 本周镍价随板块回落，受宏观和资金情绪影响，周一跌停，后止跌修复，后半周再度转弱，周线连阴；沪镍近月小幅contango，周五02 - 03价差 - 610；进口窗口关闭，金川、电积镍、进口镍升水有区间变化 [68] - 菲律宾雨季和印尼政策使海外镍矿价格上涨，2026年或现矿端短缺；镍铁价格后半周修复，不锈钢端支撑弱；镍盐价格下调；镍价运行中枢有望抬升，短期受宏观和长假影响回落，节前建议观望，关注印尼政策 [70][71] 基本面变化 - 镍矿市场：菲律宾和印尼矿价上涨，2025年12月全国镍矿进口量环比降40.32%，累计同比增11.3% [72] - 镍铁市场：1月印尼和国内镍铁产量下降，2025年12月中国镍铁进口量环比降1.07% [80][83] - 电解镍市场：电积镍产能释放，1月我国电解镍产量环比增20.06%，同比增25.54%；2025年12月精炼镍进口增加，出口减少 [85][86] - 硫酸镍市场：本周镍盐价格下跌，2026年1月硫酸镍产量环比降4.04%，同比增27.89%，2月预计环比小幅下降 [89][92] - 不锈钢市场：本周无锡和佛山不锈钢市场库存增至86.86万吨，周环比增1.83%，春节前夕成交清淡，钢厂到货淤积，终端采购停滞 [94]

铜 - 隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口亏损收窄 [3][12] - 宏观方面，美国12月JOLTS职位空缺为654.2万人，为2020年9月以来最低，低于预期的725万人和前值692.8万人 [3][12] - 欧洲央行维持存款利率在2%不变，为连续第五次暂停降息 [3][12] - 库存方面，LME库存增加1925吨至180,575吨，Comex库存增加2036吨至532,005吨，SHFE铜仓单增加907吨至160,679吨，BC铜增加2052吨至12,667吨 [3][12] - 美金融市场动荡及贵金属二次回调冲击有色市场，结合基本面问题，铜价在春节前后恐仍有反复 [3][12] - 铜矿端刚性约束和远期需求确定性，使得大幅下跌会吸引长期配置资金和产业买盘介入，春节前后的调整为铜价中长期上涨带来更坚实基础 [3][12] 镍与不锈钢 - 隔夜LME镍跌0.1%报15,115美元/吨，沪镍跌0.14%报121,180元/吨 [4][13] - 库存方面，LME库存减少240吨至286,074吨，SHFE仓单增加2392吨至50,464吨 [4][13] - 升贴水方面，LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持贴水100元/吨 [4][13] - 基本面来看，镍矿、镍铁价格成交走强，或存在资源供给偏紧担忧，边界成本支撑继续抬升 [4][13] - 不锈钢方面，受二月春节因素影响，不锈钢周度库存累库，但供给端多有检修 [4][13] - 新能源方面，MHP价格坚挺，硫酸镍成本支撑较强，但现货采销相对冷清，三元材料产量预计环比走弱 [4][13] - 市场情绪走弱，镍价跟随下跌，阶段性需求环比转弱，但成本支撑坚实，对价格仍有较强支撑 [4][13] - 印尼消息面多有扰动，关注成本线附近轻仓试多机会，但当前镍价尚不具备走出独立行情的基本面支撑，需关注市场情绪共振影响 [5][13] 氧化铝、电解铝与铝合金 - 隔夜氧化铝震荡偏强，AO2605收于2822元/吨，涨幅1.15%，持仓减仓3875手至35.6万手 [6][14] - 隔夜沪铝震荡偏弱，AL2603收于23,570元/吨，跌幅0.23%，持仓减仓1047手至20.6万手 [6][14] - 铝合金震荡偏弱，主力AD2603收于22,150元/吨，跌幅0.18%，持仓减仓150手至4211手 [6][14] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2619元/吨，铝锭现货贴水收至180元/吨，佛山A00报价下调至23,340元/吨 [6][14] - 铝棒加工费多地持稳，新疆、南昌、广东上调30-50元/吨，铝杆1A60系及6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费下调453元/吨 [6][14] - 近期各地区氧化铝检修增加，供给扰动带动氧化铝进入窄幅修复状态 [6][14] - 临近春节下游备货进入尾声且物流停滞，氧化铝库存逐步积累，随着情绪淡化逐渐回落 [6][14] - 国内铝水比例走弱，高价抑制叠加中原环保管控反复，下游普遍缩减或取消了后续节前集中备货 [6][14] - 关注美伊局势进展是否引发新的宏观计价，以及铝价回调后下游备货情绪是否改善 [6][14] 工业硅与多晶硅 - 5日工业硅震荡偏弱，主力2605收于8605元/吨，日内跌幅2.77%，持仓增仓25966手至26.7万手 [7][15] - 百川工业硅现货参考价9628元/吨持稳，最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货平水扩至升水245元/吨 [7][15] - 多晶硅震荡偏弱，主力2605收于49,550元/吨，日内跌幅1.52%，持仓减仓288手至38,804手 [7][15] - 百川多晶硅N型复投硅料价格跌至52,500元/吨，最低交割品硅料价格52,500元/吨，现货升水扩至4050元/吨 [7][15] - 硅石企业进入冬修期，矿石供应量整体收缩，下游受春节假期影响同步进入全面检修 [7][15] - 工业硅供给双减博弈下，价格重心有成本支撑，但向上驱动取决于大厂是否超预期减产 [7][15] - 工信部会议再度提及反垄断话题，硅片企业新单签订基本停摆，晶硅市场悲观预期延续，硅料仍有跌价压力 [7][15] - 关注行业库存能否减压以及硅料厂是否有扩大减产应对计划 [7][15] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货2605合约跌10.68%至132,780元/吨 [8][16] - 现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌9000元/吨至144,000元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌9000元/吨至140,500元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌6500元/吨至140,000元/吨 [8][16] - 仓单库存减少327吨至33,787吨 [8][16] - 供给端，周度产量环比减少825吨至20,744吨，其中锂辉石提锂环比减少790吨至12,454吨，锂云母产量环比增加90吨至2922吨，盐湖提锂环比减少75吨至3130吨，回收料提锂环比减少50吨至2238吨 [8][16] - 2月电池级碳酸锂排产环比下降17.6%至58,835吨，工业级碳酸锂排产环比下降12.7%至23,095吨 [8][16] - 需求端，2月三元材料排产环比下降14.6%至69,250吨，磷酸铁锂排产环比下降10.7%至354,000吨 [8][16] - 库存端，周度碳酸锂社会库存环比减少2019吨至105,463吨，其中下游库存环比增加3058吨至43,657吨，其他环节减少4430吨至43,450吨，上游库存环比减少647吨至18,356吨 [8][16] - 市场情绪再度转差，期货价格共振大跌，现货成交再度放量且主要以下游为主 [8][16] - 智利发运数据环比大增属春节因素提前发运，量级具有不可持续性 [8][16] - 下游春节备货基本结束，且已有部分战略备货，若短期价格偏强运行，实际采购或将转冷清，形成对价格的拖累 [8][16] - 市场情绪混乱，政策落地效果仍需观察，终端销量表现疲软，产业缺乏更为确定性的利多提振 [8][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场轮动节奏加快，热点板块持续性不佳，临近春节市场成交量有所回落，但中长期政策支持资本市场的态度未变，各行业短期走势受多种因素影响，投资者需关注市场节奏和各行业的具体情况 [4] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：国家主席习近平同美国总统特朗普通电话；商业航天首个卫星测发技术厂房诞生；工信部突破关键技术；央行做好信贷市场工作 [2] - 基差年化比率：IF、IC、IM、IH不同合约期限有不同比率 [3] - 策略观点：短期关注市场节奏，策略上以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周三各主力合约有不同环比变化；中国人民银行召开会议；澳洲联储加息 [5] - 流动性：央行周三净回笼3025亿元 [6][7] - 策略观点：经济回升基础尚不稳固，降准降息空间仍存但总量宽松节点可能延后，债市预计延续震荡 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银等价格上涨；美国劳动力市场放缓；美国财政部季度再融资声明影响长端美债收益率 [9][10] - 策略观点：贵金属延续震荡修复行情，暂时保持观望 [11] 有色金属类 铜 - 行情资讯：铜价震荡调整，LME铜库存增加，国内上期所仓单增加，现货贴水 [13] - 策略观点：美国和中国有储备预期，产业上铜矿供应紧张但国内精炼铜供应高增，铜价有望震荡偏强 [14] 铝 - 行情资讯：铝价回调，沪铝加权合约持仓量增加，库存有变化，现货贴水 [15] - 策略观点：国内库存累积但下游淡季需求影响不大，LME铝库存低位，若美股担忧缓和，铝价预计企稳抬升 [16] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收跌，伦锌3S上涨，库存、基差等有相应数据 [17][18] - 策略观点：锌矿原料库存抬升，LME锌锭库存累库放缓，锌价跟随板块补涨，后续交易重心可能重回产业逻辑 [18] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌，伦铅3S下跌，库存、基差等有相应数据 [19] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生铅和再生铅开工率有变化，产业现状偏弱 [19] 镍 - 行情资讯：镍价企稳回升，现货升贴水有变化，成本端价格持稳，镍铁价格震荡上行 [20] - 策略观点：短期镍价面临基本面压力，预计宽幅震荡 [21] 锡 - 行情资讯：锡价窄幅震荡，库存有变化，供给和需求有不同情况 [22] - 策略观点：中长期锡价向上，但短期供需边际宽松，预计宽幅震荡，建议观望 [23] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数及合约收盘价有变化 [24] - 策略观点：碳酸锂偏弱震荡，短期价格风险释放后，淡季去库对锂价支撑较强，建议谨慎观望或轻仓尝试 [25] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数上涨，持仓量增加，基差、库存等有相应数据 [26][27] - 策略观点：矿端罢工需观察影响，冶炼端产能过剩，市场对供给收缩政策有预期，短期建议观望 [28] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收涨，现货价格有变化，库存增加 [29] - 策略观点：贵金属回暖带动有色板块修复，不锈钢盘面企稳，维持看多观点 [29] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格反弹，持仓量增加，库存微增 [30] - 策略观点：成本端价格调整，供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格有支撑 [31] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单和持仓量有变化，现货价格持平 [33] - 策略观点：商品市场情绪恢复，成材价格底部区间震荡，黑色系多空因素交织，短期区间震荡 [34] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收涨，持仓变化，现货基差有数据 [35] - 策略观点：海外发运进入淡季，供应压力减轻，但库存总量压力压制价格，短期矿价震荡偏弱 [36][37] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤和焦炭主力合约收涨，现货价格有变化 [38] - 策略观点：短期商品市场波动影响情绪，焦煤、焦炭供求边际宽松，价格预计震荡 [40][42] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：玻璃主力合约收涨，库存减少，持仓有变化 [43] - 玻璃策略观点：春节临近需求平淡，产线冷修预期增强，预计震荡偏强 [44] - 纯碱行情资讯：纯碱主力合约收涨，库存增加，持仓有变化 [45] - 纯碱策略观点：供应宽松，需求平淡，价格缺乏上行驱动，预计弱稳震荡 [46] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收涨，现货价格有变化 [47] - 策略观点：商品市场波动影响情绪，锰硅供需格局不理想，硅铁供求基本平衡，关注成本和供给收缩因素 [49][50] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，持仓变化，现货基差有数据 [51] - 工业硅策略观点：短期消息扰动价格，供给收缩需求偏弱，预计震荡运行 [52][54] - 多晶硅行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价上涨，持仓变化，现货基差有数据 [55] - 多晶硅策略观点：现货价格博弈，供应预计收缩，盘面预计震荡，关注会议和成交进展 [56] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：橡胶短期行情由资金定价，多空观点不同，轮胎开工负荷和库存有数据 [58][59][60] - 策略观点：胶价跟随商品大盘震荡，建议短线交易，买NR主力空RU2609可建仓 [62] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收涨 [63] - 策略观点：油价已计价较高地缘溢价，短期内应逢高止盈，中期布局 [64] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化 [65] - 策略观点：甲醇已计价地缘溢价，价格对下游抑制强，负反馈持续 [66] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化，总体基差有数据 [68] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，基本面利空，逢高空配 [69] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、期现端、供应端、需求端等有相关数据 [70] - 策略观点：纯苯和苯乙烯价格上涨，苯乙烯非一体化利润修复，可逐步止盈 [70] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，成本端、开工率、库存等有数据 [71] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供强需弱，短期因素支撑，关注产能和开工变化 [72][73] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，供给端、下游负荷、库存、估值和成本等有数据 [74] - 策略观点：产业负荷偏高，进口预期高位，港口累库，需减产改善供需，短期有反弹风险 [75] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，负荷、下游负荷、库存、估值和成本等有数据 [76] - 策略观点：供给高检修，需求淡季下降，进入累库阶段，谨防加工费回调，春节后有做多机会 [77] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约上涨，负荷、进口、库存、估值成本等有数据 [78] - 策略观点：PX负荷高位，下游检修多，预期累库，中期格局好，关注跟随原油逢低做多机会 [79] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格上涨，上游开工、库存、下游开工率等有数据 [80] - 策略观点：原油价格或筑底，PE估值有空间，供应支撑回归，需求淡季开工下行 [81] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格上涨，上游开工、库存、下游开工率等有数据 [82] - 策略观点：成本端供应过剩缓解，供应无产能投放，需求季节性震荡，库存压力高，逢低做多PP5 - 9价差 [83][84] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价普遍下跌，养殖端成交有限，预计猪价延续下滑 [86] - 策略观点：基础供应大，近端承压，反弹抛空；远端有消费预期，留意下方支撑 [87] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格多数下滑，供应正常，预计短期蛋价下滑或稳定 [88] - 策略观点：现货季节性涨价对盘面驱动向下，近月弱震荡，远端修正估值，高空思路 [89] 豆菜粕 - 行情资讯：蛋白粕期货价格小幅下跌，现货价格持平，相关出口、库存、产量等有数据 [90][91] - 策略观点：1月USDA报告小幅利空，但总体平衡表好于上年度，蛋白粕价格可能筑底 [92] 油脂 - 行情资讯：油脂期货价格震荡，现货价格上涨，相关库存、消费、进口等有数据 [93][94] - 策略观点：短期受大宗商品下跌影响回落，中长期底部或已出现，等待回调做多 [94] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格反弹，现货价格持平，相关产量、进口、库存等有数据 [95][98] - 策略观点：原糖跌破支撑，4月后巴西或下调甘蔗制糖比例，2月后国际糖价可能反弹，国内暂时观望 [99] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格震荡，现货价格上涨，相关开机率、库存、出口、产量等有数据 [100][101] - 策略观点：短期受商品影响高位宽幅震荡，中长期种植面积调减，棉价有上涨空间，关注节前低吸机会 [102]

报告行业投资评级 - 看多：贵金属与新能源 [1] - 观望：流动性风险、纸浆 [1] 报告的核心观点 - 短期内需关注海外流动性收紧带来的恐慌情绪是否有效缓解，预计股指缩量反弹后震荡整固，中长期在低利率、“资产荒”和经济筑底背景下向上趋势未终结 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，需关注日本央行利率决策 [1] - 各品种受宏观、产业等因素影响，价格走势有震荡、回调、企稳回升等不同表现，投资操作建议多样，如观望、短线操作、把握冲高机会、建立期现正套头寸等 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指短期内缩量反弹后震荡整固，中长期向上趋势预计未终结 [1] - 债期受资产荒和弱经济利好，但短期关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜近期回调后产业面有支撑，随宏观风险释放企稳回升 [1] - 铝因宏观避险情绪下挫，供应端叙事有望延续，风险释放后有望企稳回升 [1] - 氧化铝供强需弱，价格承压但接近成本线，预计震荡运行 [1] - 锌基本面成本中枢趋稳，近期因避险情绪回调后企稳，建议观望 [1] - 镍短期受印尼政策等扰动，企稳回升但受有色板块共振影响，中长期受高库存压制，建议关注短线低多机会 [1] - 不锈钢原料端有支撑，宏观情绪反复，期货震荡运行，建议短线操作 [1] - 锡短期因矿难等因素强势反弹，高波情况下建议注重风险管理和利润保护 [1] 贵金属 - 美伊局势紧张和ADP数据低于预期使贵金属市场情绪修复，但美国1月PMI强劲，短期上涨势头或放缓 [1] - 铂钯因特朗普设储备和欧盟制裁俄罗斯出口，短期有支撑 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产；多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 多晶硅 - 新能源车淡季，储能需求旺盛，电池抢出口，涨幅较大有回调需求 [1] 黑色金属 - 螺纹钢预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套 [1] - 热卷期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场观望，期现参与正套 [1] - 铁矿石板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 铁合金弱现实与强预期交织，供需延续偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 玻璃短期市场情绪多变，供需有支撑但中期过剩，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 焦煤、焦炭时值淡季，春节前补库尾声，关注盘面冲高机会，逢高兑现现货或建立期现正套 [1] 农产品 - 棕榈油主消国采买启动，产地有望减产去库，叠加生柴题材，预计震荡偏强 [1] - 原油节前备货尾声，基差走弱，叠加宏观情绪有回调风险 [1] - 油脂受美国影响中加关系有变数，加菜籽供应矛盾缓和有限，美生柴消息利多 [1] - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，短期有支撑无驱动，关注后续政策等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识强，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面 [1] - 谷物节前备货尾声，区域价差低位，库存充足，资金获利了结，节前预计震荡回调，关注东北卖压 [1] - 大豆2月阿根廷降水有回归预期，巴西供应充足，物流拥堵使贴水卖压后移，国内买船榨利高位，单边预期震荡偏弱 [1] 其他 - 纸浆供给端扰动再现，需求端补库完成后走弱，商品情绪波动大，建议观望 [1] - 原木现货价格上涨，2月到港量下降且外盘报价上涨，盘面有上行驱动 [1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC+暂停增产至2026年底，美伊或和谈，中东局势降温，商品市场情绪转空 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，沥青利润高 [1] - 沪胶原料成本支撑强，商品市场情绪转空，节前下游需求转弱，期现价差扩大 [1] - BR橡胶丁二烯底部支撑强，民营装置利润亏损检修降负预期增强，短期下游负反馈兑现，丁三烯去库，顺丁高库存是潜在利空，短期宽幅震荡，中长期有上行预期 [1] - PTA受PX市场引领，化工板块资金流入，聚酯领涨，国内产量增长、无新增产能、维持高开工，内需回落，聚酯工厂减产负反馈有限 [1] - 乙二醇海外价格反弹，中东出口减少提振信心，江苏装置产线切换，市场投机性需求增加 [1] - 苯乙烯供需基本面转好，期货价格反弹，亚洲市场企稳，价差扩大，库存去化 [1] - 甲醇受伊朗局势影响预期进口减量，下游负反馈明显，多空交织，部分企业降负荷，伊朗局势缓和但有风险，内地运费上涨企业排库 [1] - PE原油震荡偏强，价格回归合理区间，节前补库结束需求平淡，检修少供应压力大 [1] - PP检修少开工负荷高，下游改善不及预期，价格回归合理区间，原油震荡偏暖 [1] - PVC2026年全球投产少预期乐观，基本面差，出口退税取消或抢出口，西北实行差别电价倒逼产能出清 [1] - 芳烃宏观情绪消退交易基本面，基本面偏弱，价格低位，工厂库存压力减缓，现货企稳 [1] - LPG2月CP价格上行，3月买货紧张，中东冲突降温风险溢价回落，海外寒潮驱动放缓，国内需求端短期偏空，港口去库，内地民用气充足 [1] 集运欧线 - 节前运价见顶回落，航司复航谨慎，预计3月淡季后止跌提价 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对股指期货、国债期货、农产品、黑色金属、有色金属、航运板块、能源化工等多个期货品种进行分析，认为市场受多种因素影响，各品种表现分化，部分品种短期震荡，部分有趋势性机会，投资者需关注市场动态和风险因素 [20][22][26] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周三股指表现分化，权重股带动指数走强，期货全线反弹，后市短期震荡偏强，但科技股受美股影响有压力 [20] - 交易策略为单边震荡偏强逢低做多、IM\IC 多 2609 + 空 ETF 的期现套利、期权牛市价差 [21] 国债期货 - 周三国债期货收盘全线下跌，资金面窄幅波动，风险偏好抬升压制债市，短期缺明确驱动 [22] - 交易策略为单边逢低试多 TF、T 合约，套利观望 [23] 农产品 蛋白粕 - 外盘美豆及豆粕指数上涨，贸易关系好转及南美天气影响盘面，国内豆粕成本有压力但现货有支撑 [25][26] - 交易策略为单边短期观望、套利 MRM 价差扩大、期权卖出宽跨式策略 [26] 白糖 - 外盘美原糖和伦白糖主力合约价格大跌，国内白糖压榨高峰供应有压力，但国际糖价触底反弹，国内预计底部震荡 [27][31] - 交易策略为单边国内外均底部震荡，套利观望 [31] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格有变动，油脂受贸易及政策预期影响，马棕 1 月或减产去库，豆油供应压力或后移，菜油有支撑 [33][34] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利 y59 逢高反套，期权观望 [34] 玉米/玉米淀粉 - 外盘美玉米反弹，东北和华北玉米上量，现货短期稳定后期有压力，03 玉米高位震荡 [35][37] - 交易策略为单边外盘 03 玉米企稳偏多、03 玉米轻仓逢高短空，套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩 [38] 生猪 - 生猪价格整体下行，存栏量高供应压力大，出栏节奏影响猪价 [39] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [41] 花生 - 花生现货稳定，进口量减少，油厂有利润，03 花生高位震荡 [42][43] - 交易策略为单边 03 花生轻仓逢高短空，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [43] 鸡蛋 - 临近春节鸡蛋现货需求好价格上涨，利润好淘汰积极性下降，春节后消费淡季可逢高空 6 月合约 [45][46] - 交易策略为单边逢高空 6 月合约，套利观望，期权观望 [47][49] 苹果 - 苹果冷库库存低质量差，春节后去库速度可能不低，仓单成本高，5 月合约价格易涨难跌 [50][51] - 交易策略为单边 5 月合约逢低做多、10 月合约逢高沽空，套利多 5 空 10，期权观望 [52] 棉花 - 棉纱 - 外盘下跌，国内棉花种植和检验进度有变化，新疆种植面积或减少，消费有支撑，美棉和郑棉短期区间震荡 [53][55] - 交易策略为单边逢低建仓多单，套利观望，期权观望 [55] 黑色金属 钢材 - 1 月钢坯流通企业资源量增加，节前需求表现尚可但冬季需求下滑，钢价跟随原料震荡，短期或跟随煤炭震荡偏强 [57] - 交易策略为单边跟随原料震荡偏强，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差持有，期权观望 [58] 双焦 - 印尼煤炭政策影响焦煤期货，市场资金和情绪权重较大，焦煤估值不高，行情有反复 [60][61] - 交易策略为单边波段交易或观望，等待回调逢低做多，套利观望，期权观望 [61] 铁矿 - 13 个省份政府工作报告提及基建，部分钢厂检修，矿价受市场预期影响偏弱运行 [62][63] - 交易策略为单边偏弱运行，套利观望，期权观望 [63] 铁合金 - 硅铁和锰硅现货有变动，供应端有下降预期或平稳，需求端钢厂春节前减产，成本端有支撑，多单可继续持有 [64] - 交易策略为单边多单持有，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [65] 有色金属 金银 - 金银市场先扬后抑，受美国 ADP 数据和科技股影响，中长线宏观利好但短期需谨慎，节前风控为主 [67][68] - 交易策略为单边沪金背靠 20 日均线、沪银背靠 30 日均线谨慎持有多单，套利观望，期权牛市看涨价差策略 [70] 铂钯 - 外盘铂钯宽幅震荡，欧盟考虑制裁俄罗斯铂金，强美元下走势分化，铂金基本面有向上驱动 [70][71] - 交易策略为单边谨慎看多逢低买入，套利观望，期权观望 [71] 铜 - 期货主力合约下跌，库存增加，美国战略储备需求和铜矿供应扰动支撑铜价长期上涨，临近春节上方空间有限 [72][73] - 交易策略为单边逢低多但控制仓位，套利观望，期权观望 [74] 氧化铝 - 期货夜盘下跌，现货持平，部分企业检修或复产，供应过剩格局未逆转，短期震荡为主 [75][77] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权观望 [78] 电解铝 - 期货夜盘下跌，库存增加，前期风险释放后震荡为主，中期看涨 [79] - 交易策略为单边逢低看多，套利观望，期权观望 [82] 铸造铝合金 - 成本高企支撑价格，春节临近市场有价无市，短期震荡，中期随铝价偏强 [84] - 交易策略为单边震荡期间逢低看多，套利观望，期权观望 [85] 锌 - 期货和现货有变动，库存增加，部分矿企停产，基本面偏承压，关注市场情绪 [86][89] - 交易策略为单边获利空单持有，套利观望，期权观望 [89] 铅 - 期货和现货有变动，库存增加，供需双弱，价格区间震荡，警惕市场情绪 [91] - 交易策略为单边区间偏弱震荡，套利观望，期权观望 [92] 镍 - 镍价跟随有色板块震荡，春节前供需转淡，内外累库，节前多看少动，后期考虑低多 [93][94] - 交易策略为单边高位整理多看少动，套利观望，期权观望 [94] 不锈钢 - 不锈钢跟随镍价运行，2 月钢厂检修但下游放假，需求下降，库存增加，有成本支撑 [96] - 交易策略为单边节前多看少动，套利观望 [97] 工业硅 - 大厂减产，2 月供需格局改善，商品市场情绪好转，价格中期或走强，短期逢低买入 [98] - 交易策略为单边逢低买入，套利暂无，期权暂无 [99] 多晶硅 - 美国与印度达成贸易协定，多晶硅基本面抢出口不及预期，若上下游达成限售共识，期货价格或震荡偏强 [100][101] - 交易策略为单边震荡偏强谨慎参与，套利暂无，期权暂无 [101] 碳酸锂 - 美国关键矿产联盟影响广泛，春节前供需转淡，价格高位整理，节前观望 [102][104] - 交易策略为单边宽幅震荡多看少动，套利观望，期权回调企稳后卖出虚值看跌期权 [104] 锡 - 期货主力合约下跌，库存增加，进口锡精矿回升，年前消费淡季，关注缅甸复产和消费兑现 [105] - 交易策略为单边关注资金流向谨慎操作，期权观望 [106] 航运板块 集运 - 现货运价下跌，MSK 航线复航但地缘局势对冲，需求筑顶回落，供给 3 月运力增加，2 - 3 月运价淡季，春节后或重回下跌通道 [108][109] - 交易策略为单边观望，套利 6 - 10 正套逢高止盈后观望 [109] 能源化工 原油 - 外盘原油期货上涨，美国和伊朗将举行核谈判，局势不明朗，油价宽幅震荡 [110][111][113] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权观望 [113] 沥青 - 外盘原油上涨，沥青盘面跟随波动，远期原料缺口和成本抬升预期仍存，各地区现货维稳，供需双弱 [114][115] - 交易策略为单边高位震荡、BU2606 逢低布多，套利多 BU 空 LU 价差关注，期权观望 [116] 燃料油 - 期货合约夜盘收涨，新加坡纸货月差有变动，地缘风险增大，高硫燃料油裂解上行，低硫近端供应出口增量明显 [118][119][120] - 交易策略为单边强势震荡关注地缘波动，套利 FU59 正套持有、LU 近月反套关注，期权观望 [120] LPG - 期货主力合约有变动，现货稳中走跌，中东丙烷偏紧，国内基本面趋于宽松 [122][124] - 交易策略为单边震荡，套利观望，期权观望 [124] 天然气 - 期货市场有变动，各地气温预期有变化，欧洲寒冷程度预期调弱，库存偏低，美国产量恢复需求下滑，短期近月合约风险大 [125][126][127] - 交易策略为单边 TTF 和 JKM 三季度、HH 二季度空头头寸继续持有，套利观望，期权观望 [127] PX&PTA - 期货主力合约有变动，PX 开工高位效益回落，TA 现货基差偏弱，下游聚酯减停产，终端负荷下调 [129][130] - 交易策略为单边震荡整理，套利观望，期权观望 [132] BZ&EB - 期货主力合约上涨，华东纯苯港口贸易量和苯乙烯华东主港库存减少，纯苯供应宽松，海外有收缩趋势，苯乙烯供应回归 [133][134] - 交易策略为单边高位震荡，套利正套，期权观望 [135] 乙二醇 - 期货主力合约有变动，江浙涤丝产销偏弱，多套装置计划检修或停车转产，春节前累库压力明显 [137][138] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权观望 [138] 短纤 - 期货主力合约有变动，江浙涤丝产销偏弱，多家短纤工厂计划检修，短纤负荷下降，跟随成本端走势 [139][140] - 交易策略为单边震荡整理，套利观望，期权观望 [140] 瓶片 - 期货主力合约有变动，聚酯瓶片市场成交尚可，部分装置检修或重启，开工预计下降，现货供应量缩减 [141] - 交易策略为单边震荡整理，套利观望，期权观望 [142] 丙烯 - 期货主力合约有变动，现货价格上涨，部分装置检修或重启，春节临近需求阶段性改善，供应压力可控 [144][145] - 交易策略为单边高位震荡，套利观望，期权观望 [145] 塑料 PP - L 主力合约下跌，PP 主力合约下跌，国内 LLDPE 市场价格下跌，PP 市场价格重心上移，2025 年 12 月聚乙烯净进口增量，1 月聚丙烯产量下降 [145][146][147] - 交易策略为单边 L 主力 2605 合约和 PP 主力 2605 合约多单持有并设置止损，套利观望，期权观望 [147] 烧碱 - 山东地区液碱价格大稳小动，供给端开工负荷率升至 90.87%，需求端整体平淡，库存端部分地区有压力，利润端企业亏损 [148] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权观望 [149] PVC - 华东地区电石法五型现汇库提价格上涨，两种工艺 PVC 利润上涨，开工负荷率下降，供应压力大，内需淡季，成本端支撑较强 [150][151] - 交易策略为单边低多，套利暂无，期权暂无 [152] 纯碱 - 现货价格变动，部分企业检修，供应增加但未形成强压力，下游刚需采购，轻重碱有支撑，节前逢高做空 [153][155] - 交易策略为单边节前逢高做空，套利节前择机空玻璃多纯碱，期权卖看涨期权 [155] 玻璃 - 现货市场价格有变动，厂家产销转好但库存仍高，潜在点火和地产需求弱压制价格，春节前刚需拿货，节后库存预计累库，节前逢高做空 [157][158] - 交易策略为单边节前逢高做空，套利节前择机空玻璃多纯碱，期权卖看涨期权 [159] 甲醇 - 现货市场价格有变动，港口库存减少，国际装置开工率略有抬升，国内供应宽松，震荡为主 [160] - 交易策略为单边观望，套利关注 59 正套，期权回调卖看跌 [161] 尿素 - 现货出厂价稳中有降，日产量回升，供应创新高，国际价格上涨但国内配额有限，复合肥厂开工率下滑，高价抵制意愿强，期货谨慎操作 [163] - 交易策略为单边谨慎操作，套利暂无，期权暂无 [163] 纸浆 - 期货合约宽幅震荡，现货市场价格暂稳，乌拉圭阔叶浆出口中国数量减少，市场供大于求，需求支撑不足 [165][167] - 交易策略为单边区间操作，套利观望，期权卖出 SP2605 - C - 5450 [168] 胶版印刷纸 - 期货小幅回落，双胶纸市场大势维稳，生产企业库存环比降幅 0.1%，产量下降，供需维持弱平衡，需求未见起色 [169][171] - 交易策略为单边逢高做空，套利观望，期权卖出 OP2604 - C - 4200 [172] 原木 - 日照辐射松原木价格持平，主力合约收盘价上涨，新西兰原木发货量减少，交易所暂停部分交割场所业务，估值偏强 [173][174] - 交易策略为单边暂无，套利暂无，期权暂无 [174] 天然橡胶及 20 号胶 - RU、NR、BR 主力合约均下跌，2025 年印尼天然橡胶和混合胶出口有变动，2025 年 12 月泰国橡胶机械设备及配件进口金额减少，日本和韩国货车及客车产量下降 [177][178] - 交易策略为单边 RU 主力 05 合约和 NR 主力 04 合约多单持有并设置止损，套利 NR2605 - RU2605 持有并设置止损，期权 RU2605 购 18250 合约持有并设置止损 [179] 丁二烯橡胶 - BR 主力合约下跌，江西黑猫炭黑股份有限公司业绩预亏，2025 年 12 月国内丁二烯和顺丁橡胶净进口量有变动，日本和韩国货车及客车产量下降 [183][184] - 交易策略为单边 BR 主力 04 合约观望关注支撑，套利 BR2605 - RU2605 减持观望，期权观望 [184]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍受宏观情绪主导边际，基本面与投机盘博弈；不锈钢二月检修减产频出，镍铁预期托底下方 [2][5][6] - 碳酸锂市场情绪回暖，盘面表现偏强 [2][12] - 工业硅需关注市场情绪变化，多晶硅需关注北京会议情况 [2][16] 各品种总结 镍与不锈钢 基本面跟踪 - 沪镍主力收盘价134,830，不锈钢主力收盘价13,585；沪镍主力成交量663,364，不锈钢主力成交量377,013 [6] - 1进口镍134,450，俄镍升贴水 -100，镍豆升贴水800等多项产业数据有不同变化 [6] 宏观及行业新闻 - 印尼暂停发放新冶炼许可证，涉及镍相关产品 [6] - 中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [7] - 印尼将修订镍矿商品基准价格公式，计划下调镍矿石产量目标等多项行业动态 [7][8][9][10] 趋势强度 - 镍和不锈钢趋势强度均为0 [11] 碳酸锂 基本面跟踪 - 2605合约收盘价148,100，成交量619,542，持仓量355,770等多项数据有不同变化 [12] 宏观及行业新闻 - 上海提出产业发展和金融相关举措 [13][14] - 利华益维远化学“25万吨/年电解液溶剂项目”投产 [14] 趋势强度 - 碳酸锂趋势强度为0 [14] 工业硅与多晶硅 基本面跟踪 - Si2605收盘价8,815，成交量256,241，持仓量234,800；PS2605收盘价50,000等多项数据有不同变化 [16] 宏观及行业新闻 - 2025年12月全国新增新能源发电项目情况 [15][16] 趋势强度 - 工业硅和多晶硅趋势强度均为1 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂基本面短弱中强，市场热度降温，供需紧张缓解但仍有缺口，2月价格底部震荡，若累库不及预期、价格低位下跌，3月爆发可能性大，观点为底部震荡 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 （一）碳酸锂1月期货行情走势 1月碳酸锂期货先涨后跌、剧烈震荡，受供给收缩、需求前置预期、交易所政策调控等影响，月末因宏观、澳矿复产及资金离场跌停收官，成交量1385万手、持仓72万手，主力合约LC2605涨幅21.9%、振幅54.8% [7][9][10] （二）碳酸锂1月现货及基差 1月碳酸锂现货价格涨35%，电碳与工碳价差扩大，氢氧化锂涨48%，碳酸锂与氢氧化锂价差回落，基差由负转正至3200元/吨，期现联动性强、价差大幅波动 [13][16][19] （三）碳酸锂产业链上下游价格行情 1月产业链上下游价格多数上涨，上游澳洲SC6锂辉石涨40%，下游六氟磷酸锂跌14%、电解液跌7%，正极材料磷酸铁锂涨24%、三元材料涨18% [21] 二、碳酸锂上游分析 （一）锂矿价格走势及碳酸锂生产利润 1月澳洲SC6锂辉石涨超40%，巴西与非洲锂辉石、锂云母精矿也大幅上涨，外购锂辉石端生产利润月末盈利6700元附近，外购云母端月末利润3600元附近 [24][25] （二）锂矿供需及库存 1月锂矿库存攀升，贸易商库存大增、锂盐厂库存低位，云母矿供应紧张，国内江西矿停产预计减产至少6万吨，国外Ngungaju工厂复产增1.1万吨LCE产能、Greenbushes的CGP3预计今年产2.2万吨、Wodgina锂矿增产0.5万吨 [29][35][37] 三、碳酸锂供给分析 （一）碳酸锂产量 1月碳酸锂产量9.8万吨、环比降1.3%、同比增57%，主要来自锂辉石端，总体产能开工率57%，锂辉石与盐湖端高于平均、锂云母低位，预计2月产量降3% [39][43][45] （二）碳酸锂进出口 2025年12月碳酸锂进口2.4万吨、出口912吨、净进口2.31吨，智利和阿根廷进口占比超90%，进口均价10187美元/吨 [49][53] （三）氢氧化锂产量及表观需求量 1月氢氧化锂产量2.7万吨、环比降12%、同比增28%，12月净出口1225吨，1月表观需求2.6万吨、处于较高水平 [54] 四、碳酸锂下游需求分析 （一）新能源汽车销量 2025年新能源汽车累计销量1644万辆、同比增28%，出口258万辆、同比增106%，纯电动汽车占比65%，渗透率达52.3% [57][58][60] （二）锂电池及电芯产量 1月样本企业锂电池产量194GWh，磷酸铁锂电池占比79%、同比增71%，动力电芯产量120GWh、环比降6%、同比增36%，储能电芯产量89GWh、环比降11%、同比增56%，电芯库销比下行 [64][67] （三）正极材料及电解液产量 1月磷酸铁锂产量39.7万吨、环比降1.7%、同比增58%，三元材料产量8.1万吨、环比降1.2%、同比增58%，12月磷酸铁锂开工率70%、三元材料开工率53%，12月电解液产量22.7万吨、环比增4%、同比增42%，六氟磷酸锂产量2.9万吨、环比增1.7%、同比增45% [71][74][76] 五、碳酸锂库存 1月末样本社会库存10.7万吨、库存天数28.5天，冶炼厂库存1.9万吨、下游库存低，交易所库存3万吨、整体低位，2月预计小幅累库，若累库不及预期3月库存或吃紧 [77][85][90] 六、碳酸锂总结及后市预测 短期供不应求缓解，供给高位稳定、2月产量或降，需求2月降10 - 15%、3月或增长，库存低位、2月或累库，中长期供需紧张仍存，关注下游需求增速、澳矿复产及盐湖产量爬坡 [88][89][92]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 碳酸锂基本面或处于供给暂稳、需求略好转阶段，建议轻仓逢低短多交易并注意控制风险 [2] 各部分内容总结 期货市场 - 主力合约收盘价148,100元/吨，环比+15,660元/吨；前20名净持仓-141,369手，环比+9,954手 [2] - 主力合约持仓量355,770手，环比+8,072手；近远月合约价差900元/吨，环比-3,520元/吨 [2] - 广期所仓单33,084手/吨，环比+843手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价153,500元/吨，环比-2,000元/吨；工业级碳酸锂平均价150,000元/吨，环比-2,000元/吨 [2] - Li₂CO₃主力合约基差5,400元/吨，环比-17,660元/吨 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价2,020美元/吨，环比-25美元/吨；磷锂铝石平均价15,650元/吨，环比-400元/吨 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）平均价6,350元/吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量56,820吨，环比+2,840吨；进口量23,988.66吨，环比+1,933.47吨 [2] - 出口量911.90吨，环比+152.66吨；企业开工率49%，环比+2% [2] - 动力电池产量201,700MWh，环比+25,400MWh；锰酸锂价格47,000元/吨，环比无变化 [2] - 六氟磷酸锂价格13.25万元/吨，环比无变化；钴酸锂价格400,500元/吨，环比无变化 [2] - 三元材料(811型)价格206,500元/吨，环比-1,000元/吨；三元材料(622动力型)价格186,500元/吨，环比-2,000元/吨 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型)价格201,500元/吨，环比-2,000元/吨；三元正极材料开工率50%，环比-1% [2] - 磷酸铁锂价格5.24万元/吨，环比无变化；磷酸铁锂正极开工率60%，环比-3% [2] - 新能源汽车当月产量1,718,000辆，环比-162,000辆；当月销量1,710,000辆，环比-113,000辆 [2] - 新能源汽车累销渗透率47.94%，环比+0.45%；累计销量16,490,000辆，同比+3,624,000辆、+133.10% [2] - 新能源汽车当月出口量30万辆，环比无变化；累计出口量261.50万辆 [2] - 标的20日均波动率113.82%，环比+5.20%；40日均波动率91.89%，环比+3.43% [2] 期权情况 - 认购总持仓186,905张，环比+15,190张；认沽总持仓153,334张，环比-11,313张 [2] - 总持仓沽购比82.04%，环比-13.8454%；平值IV隐含波动率0.80%，环比+0.0604% [2] 行业消息 - 美国1月ISM制造业PMI指数升至52.6，高于预期48.5，创2022年8月以来新高 [2] - 商务部等九单位启动2026“乐购新春”春节特别活动，时间为2月15至23日 [2] - 特斯拉2026年1月在法国销量下降42%，仅661辆，在挪威新车注册量骤降88% [2] - 强制性国家标准《汽车车门把手安全技术要求》明年实施，隐藏式门把手设计将变革 [2] 盘面及基本面情况 - 碳酸锂主力合约震荡走强，收盘+4.63%，持仓量环比增加，现货较期货升水，基差环比走弱 [2] - 原料端锂矿商挺价，矿价偏强，冶炼厂原料充足、观望；供给暂稳，临近假期或收敛 [2] - 需求端锂价波动，回落时下游询价和备货意愿加强，高价时谨慎 [2] - 上游去库、下游回升，产业总体库存小幅去化，现货成交好转 [2] 技术面情况 - 60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱收敛 [2]