报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 解读《汽车行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》和《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》，把握行业政策环境和发展方向 [7] - 汽车行业反内卷驱动从规模扩张向价值创造转向，短期防范不良竞争行为，企业竞争策略将调整 [31] 根据相关目录分别进行总结 《汽车行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》 - **2025年销量目标**：力争实现全年汽车销量3230万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量1550万辆左右，同比增长约20%；汽车出口稳定增长，汽车制造业增加值同比增长6%左右；与年初预期比，新能源汽车年销量降50万辆 [2][8] - **当前数据表现**：1 - 8月汽车累计销量2112.8万辆，同比增长12.6%，完成全年目标65.4%；新能源汽车累计销量962万辆，同比增长36.7%，完成全年目标61.9%；预计9 - 12月新能源汽车销量增速较低 [9] - **增长驱动分析**：公共领域和县域市场带来增量，推动25个试点城市新增推广新能源汽车70万辆以上；以旧换新补贴措施，2025年政策进一步优化；智能网联技术产业化，将有条件批准L3车型量产 [2][13][20] 《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》 - **倡议内容**：明确订单确认、交付验收、支付结算、合同期限等环节操作标准，如验收不超3个工作日，支付账期最长不超60个自然日等 [3][24] - **反内卷背景和发力点**：汽车行业降价幅度攀升，整体利润率下降，整车企业向供应商转移成本压力；国常会提出加强成本调查等三大举措构建正向循环和协作共赢生态 [25] 总结和思考 - **行业发展趋势**：汽车行业反内卷驱动转向价值创造，短期防范不良竞争，企业竞争策略调整，市场份额争夺烈度放缓，但立刻停止降价或拉高车价较难 [31] - **其他市场激励政策**：贷款贴息政策，2025年9月1日至2026年8月31日，符合条件个人消费贷款可贴息；购置税减免政策，2024 - 2025年新能源汽车免征，2026 - 2027年减半征收 [35][36]

但与此同时，价格战已经让整个行业承压多年。据《经济学人》援引野村证券的数据，过去两年中国市 场平均汽车价格下跌了19%，降至约16.5万元。一些车型的一次性降价幅度约为35%。 【文/观察者网 潘昱辰 编辑/高莘】"中国新能源汽车行业的价格战还能停下来么？"9月15日，英国《金 融时报》以此为题，对近期中国综合整治汽车行业内卷式竞争的概况进行报道。 随着近日《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》的发布，越来越多的外媒开始重点关注中国汽 车行业的反内卷进程。 此前于9月13日，工信部等八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（以下简 称"工作方案"），其中重点强调 "进一步规范汽车产业竞争秩序"，包括加强成本调查和价格监测，强 化产品生产一致性监督检查，督促重点车企落实好支付账期承诺等等。此外，《工作方案》还要求开展 汽车行业网络乱象专项整治，规范行业数据信息发布，依法打击虚假宣传、商业诋毁等行为。 零跑汽车生产线 视觉中国 不过《金融时报》认为，虽然中国对汽车行业的内卷式竞争踩下刹车，但并不会改变行业的发展方向； 车企的竞争也不会终止，而是由简单粗暴的价格战转向更加良性的技 ...

中央政策动向 - 六部门于9月10日启动汽车行业网络乱象专项整治行动 重点打击非法牟利、夸大虚假宣传、恶意诋毁攻击等行为 为期三个月 [3] - 八部门于9月12日联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 包含46条具体措施 [3] - 上述行动源于7月16日国务院常务会议对规范新能源汽车产业竞争秩序的要求 强调坚持远近结合、综合施策 [5] 反内卷政策框架 - 规范竞争秩序的四项核心措施：加强监督检查、健全长效机制、强化标准引领、加强行业自律 [7] - 监督检查具体包括产品价格监测、生产一致性检查、缩短供应商账期至60天及网络乱象整治 [7][9] - 工信部已于6月9日启动2025年度生产一致性监督检查 并于7月9日开通供应商账期承诺问题反馈窗口 [9] 行业增长目标调整 - 2025年汽车销量目标为3230万辆 同比增长3% 新能源汽车销量目标1550万辆 同比增长20% [16] - 该目标低于年初预测（中企协预测总销量3290万辆/增4.7% 新能源车1600万辆/增24.4%） [16] - 调整原因包括外部环境复杂严峻及国内有效需求不足、市场无序竞争等挑战 [16][17] 工作方案核心举措 - 扩大消费：推动公共领域电动化试点新增70万辆新能源车 开展新能源汽车下乡 优化限购政策 促进二手车流通 [25][26][31][33] - 供给质量提升：突破汽车芯片/操作系统/固态电池技术 开展品牌向上专项行动 保障产业链供应链稳定 [35][36][39][40] - 智能化应用：有条件批准L3级车型生产准入 推进"车路云一体化"试点 加快北斗规模化应用 [34] - 出口促进：完善海外营销服务体系 提供出口信贷和保险支持 推动国际标准法规制定 [52][54][57][62] 基础设施与行业管理 - 充换电网络建设目标实现"乡乡全覆盖" 推进高速路充换电设施及氢能基础设施建设 [43] - 改革车辆生产准入管理 加强智能网联汽车OTA升级监管 推动《机动车生产准入管理条例》立法 [44][46][47] 作者观点与建议 - 强调法治是规范秩序的核心 需完善法律并严格执法 避免专项整治后乱象复发 [12] - 建议公开监督检查结果以增强震慑力（如8月11日公布三家车企账期承诺成效） [15] - 质疑生态环境部未参与稳增长方案 但其在排放监管和反内卷中具重要作用 [19][21] - 担忧规范竞争秩序仅作为46条措施中的3条 可能稀释反内卷核心努力 [18]

行业盈利表现 - 长三角汽车零部件上市公司上半年平均营收26.75亿元（同比增长11.66%），平均持续经营净利润1.60亿元，平均扣非净利同比下降5.43% [2] - 江苏地区平均扣非净利同比暴降32.49%，浙江地区同比增长13.27%，上海微增5.05%，安徽出现下降但未披露具体幅度 [1][3] - 日盈电子（江苏企业）上半年扣非净利同比下降417.80%，持续经营净亏损0.14亿元，主因汽车行业降本压力及市场竞争激烈 [2] 区域发展差异 - 上海地区平均营收53.20亿元居首，安徽平均营收增速16.61%领先 [3] - 安徽受益于奇瑞、江淮、蔚来、比亚迪等主机厂快速发展带动零部件企业增长 [3] - 江苏盈利下滑与本地燃油车产量收缩（如依维柯、名爵等品牌减产）及新能源汽车产能外迁（如理想部分产能转至北京）相关 [3] - 浙江增长主要受吉利多品牌战略及零跑汽车销量推动（8月销量超5万辆） [3] 出海业务表现 - 浙江境外业务收入总额569亿元（断层领先），上海241亿元，江苏154亿元，安徽53亿元 [5] - 浙江出海增速显著，2025年上半年同比增6%（去年同期为28%），受中美贸易战影响增速放缓 [5][6] - 轮胎轮毂细分领域出海增速领先，长三角总体增速从去年同期121%降至今年上半年12% [6] - 浙江轮胎轮毂境外营收153.63亿元，江苏33.70亿元，贸易壁垒升级对赛轮轮胎等企业造成压力 [6] 反内卷措施成效 - 汽车行业应收账款周转天数从2023年年中116天升至2024年122天，2025年上半年微降至121天，显示反内卷初步见效 [9][12] - 汽车电子电气系统细分领域改善最显著 [9] - 浙江地区应收账款周转天数同比改善最大，其他地区同比增加，与商业环境、资金管理效率相关 [11][12] - 多家主机厂承诺支付账期不超过60天以缓解供应链压力 [9]

核心观点 - 长三角汽车零部件行业上半年呈现地区分化 江苏扣非净利同比暴降32.49% 浙江同比增长13.27% [1][5] - 出海成为行业共同选择 浙江境外收入569亿元领先 但轮胎轮毂细分领域受中美贸易战影响增速下滑 [1][6][8] - 行业反内卷成效初显 长三角平均应收账款周转天数从2024年122天降至2025年上半年121天 [10][11][14] 地区业绩表现 - 长三角汽车零部件上市公司平均营收26.75亿元 同比增长11.66% 平均扣非净利下降5.43% [2] - 上海平均营收53.20亿元最高 安徽营收增速16.61%最快 浙江扣非净利保持两位数增长 [5] - 江苏日盈电子扣非净利同比下降417.80% 反映当地燃油车产量下滑及新能源布局不足 [2][6] 出海业务分析 - 浙江境外收入569亿元断层领先 上海241亿元 江苏154亿元 安徽53亿元 [6] - 轮胎轮毂出口增速显著下滑 长三角总体增速从去年同期121%降至今年上半年12% [8] - 贸易壁垒升级对行业造成压力 但海外刚性需求仍提供市场空间 [8][10] 反内卷成效 - 平均应收账款周转天数改善 从2024年122天降至2025年上半年121天 [11][14] - 汽车电子电气系统改善最显著 浙江周转天数改善最大 [11][14] - 主机厂承诺付款周期不超过60天 但各地产业布局差异导致执行效果不同 [10][12] 地区发展动因 - 安徽奇瑞/江淮/蔚来/比亚迪等主机厂带动本地零部件企业快速增长 [6] - 浙江吉利/零跑发展迅猛 零跑8月销量超5万辆带动产业链增长 [6] - 江苏因燃油车停产及新能源产能外迁导致盈利能力下降 [6]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 汽车行业板块二季度利润略微下滑 但近期新车型密集上市有望推动行业利润回升[1][43] - 2025年上半年行业总营业收入19550.78亿元 同比增长7.33% 实现归母净利润822.05亿元 同比增长0.62%[43] - 二季度板块实现营收10456.62亿元 同比增长8.62% 环比增长10.14% 但归母净利润419.32亿元 同比下降7.07% 环比增长4.18%[43] - 二季度利润下滑主要源于激烈的市场竞争与价格战 随着"反内卷"逐步落地和产品结构优化 行业利润有望提高[43] - 新车型催化密集 多款车型预售表现亮眼：长城坦克500上市2小时锁单12,257台 问界M8纯电版2小时大定超7,000台 小鹏P7上市7分钟大定突破10,000台[43] - 后续蔚来ES8、吉利极氪9X将于9月上市 魏牌旗舰SUV将于25Q3上市 自主高端化车型有望加速上量[43] 汽车行业走势及估值回顾 - 截至2025年9月4日 申万汽车板块近两周下跌1.95% 跑输沪深300指数3.74个百分点 在申万31个行业中排名第14名[3][10] - 申万汽车板块从9月初至今下跌3.59% 跑输沪深300指数0.66个百分点 在申万31个行业中排名第22名[3][10] - 申万汽车板块从2025年初至今上涨17.72% 跑赢沪深300指数6.79个百分点 在申万31个行业中排名第11名[3][10] - 近两周申万汽车子板块表现分化：乘用车板块下跌1.59% 汽车零部件板块下跌2.53% 摩托车及其他板块下跌3.56% 汽车服务板块下跌4.98% 商用车板块上涨2.99%[15][16] - 截至2025年9月4日 剔除负值后申万汽车板块PE（TTM）为25.47倍[16] - 子板块估值：汽车服务板块PE 33.24倍 汽车零部件板块PE 25.73倍 乘用车板块PE 25.26倍 商用车板块PE 22.87倍 摩托车及其他板块PE 26.26倍[16][17] 行业数据跟踪 - 原材料价格变化（9月4日vs 9月1日）：钢材价格持平 铝价下跌0.05% 铜价上涨0.36% 碳酸锂价格下跌4.28% 顺丁橡胶价格上涨0.16% 玻璃价格上涨0.12%[3][19] 行业新闻 - 重庆市追加安排1.35亿元预算资金用于2025年10月汽车及电动自行车以旧换新补贴[3][25] - 7月我国汽车出口金额达118.4亿美元 环比增长10.1% 同比增长18.5%[3][26] - 乘联分会预估8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆 同比增长24% 环比增长10%[3][27] - 济南启动下半年第三轮汽车消费补贴共计1200万元[3][28] - 中上协：上半年新能源汽车产销延续高增长态势 上市公司净利润增长超30%[31] - 2025成都国际车展开幕 展览规模22万平方米 近120个汽车品牌参展 展车超1600辆[32] - 乘联分会崔东树：2025年7月中国占世界汽车份额34% 较去年提升3个百分点[33] 企业新闻 - 零跑汽车完成26亿元内资股增发[3][34] - 长安汽车8月销量233,900辆 同比增长25%[3][35] - 赛力斯8月新能源汽车销量43,262辆 同比增长19.57%[3][36] - 蔚来2025年二季度营收190.1亿元 环比增长57.9% 综合毛利率10.0%[3][37] - 造车新势力8月交付量："零小蔚"均创历史新高 零跑汽车交付57,066辆（同比增长超88%） 小鹏汽车交付37,709辆（同比增长168.66%） 蔚来交付31,305辆（同比增长55.16%）[38] - 比亚迪8月新能源汽车销量37.36万辆 与上年同期基本持平 1-8月累计销量286.4万辆 同比增长23%[39] - 禾赛科技通过港交所聆讯 2025年一季度实现净收入5.253亿元 同比增加46.3%[40] - 广汽集团上半年合并营业收入426.11亿元 研发投入37.89亿元 同比增长16.55%[41] 投资建议 - 建议关注推动智能化进程增强品牌竞争力的主机厂：比亚迪（002594）、赛力斯（601127）[43][44] - 建议关注智能驾驶配置渗透率提高将带动业绩增量的智能驾驶产业链：福耀玻璃（600660）、均胜电子（600699）[43][44] - 建议关注新能源公交"以旧换新"受益标的：宇通客车（600066）[43][44] - 比亚迪上半年营业收入3712.81亿元 同比增长23.3% 归母净利润155.11亿元 同比增长13.79% 海外累计销量超47万辆 同比增长132%[44] - 赛力斯上半年营收624.02亿元 归母净利润29.41亿元 同比增长81.03% 毛利率达到28.93% 同比提升4.87个百分点[44] - 福耀玻璃上半年营业收入214.47亿元 同比增长16.94% 归母净利润48.05亿元 同比增长37.33% 整体毛利率提升至36.51%[44] - 均胜电子上半年营业收入303.47亿元 同比增长12.07% 归母净利润7.08亿元 同比增长11.13% 整体毛利率提升至18.2%[44] - 宇通客车上半年营业收入161.29亿元 归母净利润19.36亿元 同比增长15.64% 6月单月出口大中型客车2,103辆 同比增长33.19%[44]

港股汽车ETF表现 - 港股汽车ETF（159210）于8月22日跳空高开，盘中价创上市以来新高，收报1.094元，涨幅3.21%（上涨0.034元），开盘价1.084元，最高价1.100元，最低价1.084元，均价1.090元 [1] - 当日成交总量11.77万手，换手率27%，外盘6.95万手，内盘4.82万手，成交总额1282.29万元，量比7.85 [1] - 基金流通市值0.84亿元，流通盘0.9亿份，溢折率3.24%，IOPV升贴水率0.01% [1] 成分股股价表现 - 第一大权重股小鹏汽车-W（9868）暴涨10.38%，成交额9.53亿港元，权重占比14.50% [2] - 洛阳钼业（3993）上涨2.35%，成交额3538.80万港元，权重占比3.47% [2] - 零跑汽车（9863）上涨1.86%，成交额2.04亿港元，权重占比4.45%；长城汽车（2333）上涨1.33%，成交额8393.72万港元，权重占比3.96% [2] - 比亚迪股份（1211）上涨0.99%，成交额2.45亿港元，权重11.99%；吉利汽车（0175）上涨0.55%，成交额8444.62万港元，权重11.40% [2] 小鹏汽车核心经营数据 - 2025年上半年汽车交付量约19.72万辆，较去年同期约5.2万辆增长279% [3] - 上半年总收入340.9亿元，相比去年同期146.6亿元上升132.5% [3] - 二季度净亏损同比减少62.8%至4.8亿元，环比减少28.1%；营收同比增长125.3%至182.7亿元创历史新高 [3] - 汽车毛利率连续八个季度改善，预计第三季度交付量11.3-11.8万辆，营收指引196-210亿元 [3] 股东增持动态 - 小鹏汽车联合创始人兼CEO何小鹏通过Galaxy Dynasty Limited于8月20-21日增持310万股A类普通股，每股均价80.49港元，总耗资约2.5亿港元 [3] - 增持后何小鹏及关联方合计持股约18.9%，为时隔一年再度增持 [3] 行业政策与市场趋势 - 8月第三批"以旧换新"国补各地陆续恢复申领，新能源车免征购置税3万元，2026-2027年将调整为减半征收（最高减免从3万元下调至1.5万元） [4] - L2智驾国标或落地在即，行业反内卷叠加需求前置催化行业beta上行 [4][5] - 商用车内需修复和非俄海外出口景气度上行，龙头公司上半年业绩连续超预期 [4] 细分板块投资机会 - 乘用车板块反内卷利好强产品周期主机厂，江淮尊界S800上市76天订单破万，2026年30万元以上赛道自主渗透率加速提升 [5] - 智驾板块L4行业迎成本技术拐点，L2强标征求意见稿即将发布，智能化成为可量化品牌力 [5] - 机器人板块受世界机器人大会催化，维持高关注度；重卡/客车板块Q3低基数下增速有望上行 [5] - 行业具备"整车成长+智能化浪潮+人形机器人"三重机会，港股汽车ETF（159210）聚焦港股稀缺汽车龙头 [5]

摩托车行业数据更新 - 2025年6月250cc以上摩托车销量8.8万辆，同比+21.7%，环比-14.2% [2] - 1-7月累计销量59.0万辆，同比+37.9% [2] - 250ml<排量≤400ml：7月销售4.4万辆，同比+6.1%，环比-17.5% [3] - 400ml<排量≤500ml：7月销售2.4万辆（春风1.2万辆），同比-1.1%，环比-6.5% [3] - 500ml<排量≤800ml：7月销售1.9万辆（春风0.6万辆），同比+238.8%，环比+138.2% [4] - 排量＞800cc：7月销售0.1万辆（隆鑫0.06万辆），同比+12.5%，环比-40.7% [4] 主要车企表现 - 春风动力：250cc+7月销量1.8万辆，同比+9.2%，市占率20.9% [5] - 隆鑫通用：250cc+7月销量1.4万辆，同比+15.8%，市占率15.9% [5] - 钱江摩托：250cc+7月销量1.0万辆，同比-34.4%，市占率11.5% [5] 行业政策与趋势 - 工信部倡导汽车行业反内卷，提出账期缩短、价格管控、质量强化措施 [7] - 7月第1周乘用车销量40.5万辆，同比+18.7%，环比-29.9% [7] - 智元恒岳收购上纬新材63.62%股份，机器人板块关注度提升 [8] - 特斯拉2025Q2业绩会将召开，世界人工智能大会将举办，60余款智能机器人亮相 [8] 投资建议 - 乘用车推荐：吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、小米集团 [6][9] - 零部件推荐：伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份 [10] - 摩托车推荐：春风动力，建议关注隆鑫通用 [10] - 机器人推荐：拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动 [10]

行业政策背景 - 政府部门整治汽车行业内卷式竞争 推动供应商账期不超过60天承诺 [1] - 工信部开通重点车企践行账期承诺线上问题反映窗口 推动承诺落地 [2] - 修订后的《保障中小企业款项支付条例》于6月1日正式实施 规范非现金支付方式 [6] 车企执行情况 - 中国一汽组建跨部门专项工作组 修订合同模板将付款周期细化为不超过60天 [2] - 广汽集团构建全流程数字化管控体系 支付期限以货物入库为起算时间 [3] - 赛力斯集团采用厂中厂模式减少中间流程 推行数字化管理实现全流程透明可追溯 [3] - 一汽/东风/长安/广汽/上汽/北汽/吉利/长城/赛力斯/理想/小鹏等11家车企积极响应60天账期承诺 [4] 支付方式改进 - 中国一汽对中小企业供应商执行100%现金支付 完成首批2000余家企业资质审核 [6] - 广汽集团现金转账占比达95% 银行承兑占比5%且由集团全额贴息 [7] - 行业专家认为提高现金支付比例能缓解供应商资金压力 有利于主机厂稳定发展 [7] 行业成效数据 - 汽车行业利润率从2017年7.8%降至2024年4.3% 2024年前4月进一步下滑至4.1% [8] - 2023年汽车产销量突破3100万辆 新能源汽车产销量首次突破1000万辆 [8] - 2024年7月乘用车市场降价车型数量降至17款 较去年同期23款明显减少 [9] - 2024年6月汽车行业收入9634亿元同比增长12% 行业利润率回升至6.9% [9] 市场反馈 - 国家以旧换新政策效果突出 内卷降价现象明显减弱 [9] - 行业综合整治内卷工作取得积极进展 7月汽车销量实现同比增长 [9] - 企业新车型持续投放 车市运行日益平稳 行业运行压力得到缓解 [9]

核心观点 - 汽车行业在政府引导下通过缩短供应商账期至60天和优化支付方式缓解供应链压力 行业"反内卷"措施初见成效 利润率呈现回升态势 [1][7][10][11] 车企账期承诺执行情况 - 中国一汽通过跨部门专项工作组完善制度体系 将付款周期细化为不超过60天 并与供应商沟通调整 案例显示供应商华达汽车科技在6月12日出票后60天内收到付款 [3] - 广汽集团构建全流程数字化管控体系 支付期限以货物入库为起算时间 实现半小时内入库同步信息 供应商可实时查看各环节进度 [5] - 赛力斯集团采用"厂中厂"模式缩短结算周期 并通过数字化平台使供应商实时查询订单验收进度和付款节点 [5] - 一汽/东风/长安/广汽/上汽/北汽/吉利/长城/赛力斯/理想/小鹏等11家车企均在积极调整账期流程 [6] 支付方式优化措施 - 中国一汽对中小企业供应商执行100%现金支付 改变此前"现金+银行承兑汇票"混合模式 已完成2000余家中小企业资质审核并建立动态管理名单 [8] - 广汽集团现金转账占比达95% 银行承兑占比仅5% 且由广汽全额贴息 相当于现金支付 并尊重供应商支付意愿 [8] - 修订后的《保障中小企业款项支付条例》禁止强制使用商业汇票等非现金支付方式变相延长付款期限 [7] 行业影响与成效 - 汽车行业利润率从2017年7.8%降至2024年4.3% 2024年前4个月进一步下滑至4.1% [9][10] - 2023年汽车产销量突破3100万辆 新能源汽车首次突破1000万辆 但利润率持续承压 [9] - 2024年7月乘用车市场降价车型数量降至17款 低于去年同期的23款 价格战趋于稳定 [10] - 2024年6月汽车行业收入达9634亿元 同比增长12% 利润率回升至6.9% 环比同比均增长 [11] - "以旧换新"政策助力市场销量增长 行业整治内卷工作取得进展 7月汽车销量实现同比增长 [11]