燃油车市场销量表现 - 今年9月传统燃油车国内销量达到100万辆，实现连续4个月同比增长 [1] - 1至9月传统燃油车销量累计超过800万辆，较去年同期逆势增长1.7% [1] - 去年中国燃油车销量遭遇近18%的同比大幅下滑 [1] 燃油车市场结构性变化 - 中国燃油车市场的产品结构正在发生上移，入门级车型需求被插电混动产品取代，燃油车逐渐集中于中高端价格区间 [1] - 行业高端化趋势推动头部企业份额集中增长，而边缘燃油车品牌则面临加速出清 [1] - 燃油车在中国市场拥有较为稳定的基本盘，部分消费者对新能源汽车尤其是电池安全性仍心存疑虑 [9] 价格策略与促销力度 - 2025年9月传统燃油车的促销力度高达23.9%，并已连续10个月稳定在22%左右，而新能源车的促销力度为10.2% [5] - 东风日产轩逸等小型轿车终端价格从10万元以上跌至6至7万元，大众帕萨特等中型轿车价格降低约5万元，豪华车品牌价格下探幅度超过10万元 [5] - 多家合资品牌学习新能源汽车定价模式，实施终端“一口价”政策，取消价格谈判环节，实现定价透明一致 [6] 政策影响与消费刺激 - 今年以旧换新政策将国四排放标准燃油车纳入补贴名单，2.0L及以下排量报废补贴1.5万元，转让置换补贴最高1.3万元 [5] - 对燃油车补贴倾向性明显的成都市销量增长明显，多次位居全国销量冠军 [5] - 明年新能源汽车购置税将实施减半征收政策，消费者将更理性比较燃油车与新能源车的总体购置成本 [9] 产品智能化升级 - 上汽大众9月发布的帕萨特、途观L和途昂三款Pro家族车型均支持高速快速路领航辅助驾驶功能 [6] - 东风日产经典燃油车型天籁将搭载华为智能座舱功能，成为全球首款搭载华为智舱的燃油车 [6] - 燃油车智能化需要突破电力供应障碍，实现更高精准度的动力控制，考验发动机、变速箱、刹车以及识别四大系统的高度融合 [9] 行业竞争与监管环境 - 四季度以来插电混动车型在系统效率、续航表现和整车性能等方面技术迭代加快，在中低端市场将继续对传统燃油车形成直接竞争 [9] - 多部门主导的汽车业反内卷行动进入实质性阶段，包括要求汽车厂商规范销售价格、优化结算账期，防止恶性压价和过度营销行为 [10] - 针对供应商的支付账期被要求统一至60天内，但实际操作存在难度，账期缩短可能进一步增加汽车企业的现金流压力 [10] 市场前景展望 - 惠誉评级判断，随着四季度各地补贴政策收紧和退出，预计第四季度销量将与去年持平或出现微跌，全年整体保持6%至7%的零售销量增长 [9] - 预计明年汽车消费补贴等刺激性政策仍将延续，但监管层更可能通过结构性调控优化市场格局，防止终端售价继续下行 [10] - 新能源车零售销量增速将出现放缓，渗透率将温和上行至55%以上 [10]

投资评级 - 报告对宁波高发维持“推荐”评级 [3][4] 核心观点 - 公司面临产品价格端压力，但通过提升生产效率、规模效应和成本费用控制进行消化，随着海外及合资客户放量、行业反内卷推进以及新产品上市，价格压力有望缓解 [1] - 公司在巩固国内自主品牌市场地位的同时，积极开拓合资和海外车企，为业务打开新的增长空间 [2] - 公司现金储备充足，货币资产、交易性金融资产等合计达87,044.40万元，短期借款仅为3,642.69万元，财务结构稳健 [3] - 考虑到价格因素，报告适当调低公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.01亿元、2.35亿元、2.77亿元，对应EPS分别为0.90元、1.05元、1.24元 [3] 财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营收36,368.98万元，同比增长2.97%；实现归母净利润5,185.43万元，同比下降13.04% [1] - 2025年第三季度公司综合毛利率为23.5%，低于2025年第二季度的24.2%和2024年同期的25.9%，但2025年前三季度毛利率23.0%与2024年全年的22.4%基本相当，表现稳定 [2] - 2025年第三季度公司净利润率为14.2%，与同年第二季度的14.3%基本持平，但低于2024年同期的16.8% [2] 业务运营与市场拓展 - 公司主产品档位操纵器和踏板类产品2025年上半年分别销售263万套和531万套，而2024年上半年电子档位操纵器销量为142万套，电子油门踏板为352万套，显示电子油门踏板实现了较高增速 [1] - 2024年公司电子换挡器销量增长31.36%，电子加速踏板增长29.44%，但全年营收仅增长15.61%，显示价格承压 [1] - 公司踏板类产品已进入一汽大众、上汽大众等合资品牌及某新能源汽车供应商体系，档位操纵器进入雷诺汽车体系，电子加速踏板进入斯特兰蒂斯、雷诺汽车等海外整车厂供应体系 [2] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为1,661.91百万元、1,907.05百万元、2,205.82百万元，增长率分别为13.78%、14.75%、15.67% [11] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润增长率分别为5.39%、17.16%、17.89% [11] - 按照当前股价，报告预测公司2025-2027年对应PE分别为19倍、16倍、14倍 [3][11]

2025年9月中国乘用车市场整体表现 - 9月全国乘用车市场零售223.9万辆，同比去年9月增长6%，较上月增长11% [1][4] - 9月全国乘用车厂商批发277.0万辆，同比去年9月增长11%，较上月增长12% [1][9] - 今年以来累计零售1,700.4万辆，同比增长9%，累计批发2,081.2万辆，同比增长13% [1][4][9] 2025年9月新能源乘用车市场表现 - 9月新能源市场零售130.7万辆，同比去年9月增长16%，较上月增长17%，零售渗透率达58.5% [1] - 9月厂商新能源批发148.9万辆，同比去年9月增长21%，较上月增长15%，批发渗透率达53.8% [1] - 今年以来累计新能源零售887.8万辆，同比增长24%，累计新能源批发1,043.3万辆，同比增长32% [1] 2025年9月周度零售与批发走势 - 9月零售市场周度走势分化，第五周日均零售15.5万辆，同比大幅增长43%，环比增长48% [3][4] - 9月批发市场周度走势强劲，第五周日均批发22.2万辆，同比大幅增长57%，环比增长37% [8][9] - 全月零售走势前低后高，月末在政策推动下销量冲高 [3][4][8][9] 市场驱动因素与行业动态 - “金九银十”传统旺季叠加国补资金全面落地及地方性购车补贴密集跟进，刺激消费者购车热情 [6] - 成都车展推出大量新款车型，部分新品定价一步到位引发热销，但新品贡献度低于预期 [5][6] - 反内卷工作深入，头部车企努力维护市场价格稳定，降低经销商库存压力，厂商国内销量提升更为谨慎 [9] 汽车行业效益与全球地位 - 2025年1-8月汽车行业收入68,049亿元，同比增长8%，利润3,035亿元，同比下降0.3%，行业利润率4.5% [11][12] - 2025年1-8月中国汽车销量2,110万辆，增长12%，占世界汽车份额34%，8月份额达38% [13] - 2025年1-8月中国新能源乘用车世界份额67.6%，其中插电混动份额达到75.7%的超高水准 [16] 政策与技术发展影响 - 工信部等三部门调整2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求，提高技术门槛以推动产业高质量发展 [10] - 新技术要求将促进电池容量、混动系统等技术升级，优化驾乘体验，提升产品安全性与竞争力 [10] - 中国自主品牌新能源出口表现较好，海外市场份额从2024年的14.7%提升至2025年1-8月的18.8% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 解读《汽车行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》和《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》，把握行业政策环境和发展方向 [7] - 汽车行业反内卷驱动从规模扩张向价值创造转向，短期防范不良竞争行为，企业竞争策略将调整 [31] 根据相关目录分别进行总结 《汽车行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》 - **2025年销量目标**：力争实现全年汽车销量3230万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量1550万辆左右，同比增长约20%；汽车出口稳定增长，汽车制造业增加值同比增长6%左右；与年初预期比，新能源汽车年销量降50万辆 [2][8] - **当前数据表现**：1 - 8月汽车累计销量2112.8万辆，同比增长12.6%，完成全年目标65.4%；新能源汽车累计销量962万辆，同比增长36.7%，完成全年目标61.9%；预计9 - 12月新能源汽车销量增速较低 [9] - **增长驱动分析**：公共领域和县域市场带来增量，推动25个试点城市新增推广新能源汽车70万辆以上；以旧换新补贴措施，2025年政策进一步优化；智能网联技术产业化，将有条件批准L3车型量产 [2][13][20] 《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》 - **倡议内容**：明确订单确认、交付验收、支付结算、合同期限等环节操作标准，如验收不超3个工作日，支付账期最长不超60个自然日等 [3][24] - **反内卷背景和发力点**：汽车行业降价幅度攀升，整体利润率下降，整车企业向供应商转移成本压力；国常会提出加强成本调查等三大举措构建正向循环和协作共赢生态 [25] 总结和思考 - **行业发展趋势**：汽车行业反内卷驱动转向价值创造，短期防范不良竞争，企业竞争策略调整，市场份额争夺烈度放缓，但立刻停止降价或拉高车价较难 [31] - **其他市场激励政策**：贷款贴息政策，2025年9月1日至2026年8月31日，符合条件个人消费贷款可贴息；购置税减免政策，2024 - 2025年新能源汽车免征，2026 - 2027年减半征收 [35][36]

政策背景与目标 - 工信部等八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，核心目标是进一步规范汽车产业竞争秩序，具体措施包括加强成本调查和价格监测、强化产品生产一致性监督检查、督促重点车企落实支付账期承诺以及开展网络乱象专项整治[1] - 工作方案设定了2025年汽车销量目标为3230万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量目标为1550万辆左右，同比增长约20%[6] - 2025年销量目标低于中国汽车工业协会年初预测的3290万辆，新能源汽车销量目标也低于此前预测的1600万辆，释放出从追求产业规模向提升质量效益转变的明确信号[6] 行业现状与价格战影响 - 2024年中国汽车销售3143.6万辆，同比增长4.5%，其中新能源汽车销售1286.6万辆，同比增长35.5%；今年1—8月，汽车销量达2112.8万辆，同比增长12.6%[4] - 过去两年中国市场平均汽车价格下跌19%，降至约16.5万元，部分车型一次性降价幅度约为35%[4] - 价格战导致行业利润承压，今年前五个月汽车行业净利润同比下降12%至1780亿元，行业净利润率中位数从2019年的2.7%降至2024年的0.83%[4] - 供应链上游受损严重，2024年车企应付账款及应付票据周转天数平均达182天，接近国际车企账期的2倍，同时许多汽车经销商因库存价值缩水走向破产[4][5] 政策预期效果与行业重构 - 政策旨在推动竞争由价格战转向良性技术竞争，行业优胜劣汰将加速，竞争力低下的企业将被更快出清，资源将向拥有先进电动化、智能化技术的优秀企业集中[3][8] - 政策将改善产业链健康度，自6月以来多家车企已宣布将供应商支付账期统一至60天以内，长期有助于行业摆脱挤压供应商账期的低效竞争模式[8] - 政策推动下，行业将更注重公平竞争和市场有序发展，但不会改变外国品牌在中国市场份额下滑的命运，自主品牌市场份额已从2020年的34%攀升至2025年前四个月的69%[7][9] 海外市场与未来展望 - 中国汽车出口加速发展，今年1-8月汽车出口达430万辆，其中包括150万辆新能源汽车，高于2020年全年的不到100万辆[10] - 高盛预计随着出口增加，中国新能源汽车工厂的使用率将从2024年的61%上升到2026年的81%，行业供需平衡将改善[10] - 价格战迫使国内优秀企业变得精简、高效和创新，这意味着中国最强大的企业将在国内外同步蓬勃发展[10]

中央政策动向 - 六部门于9月10日启动汽车行业网络乱象专项整治行动 重点打击非法牟利、夸大虚假宣传、恶意诋毁攻击等行为 为期三个月 [3] - 八部门于9月12日联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 包含46条具体措施 [3] - 上述行动源于7月16日国务院常务会议对规范新能源汽车产业竞争秩序的要求 强调坚持远近结合、综合施策 [5] 反内卷政策框架 - 规范竞争秩序的四项核心措施：加强监督检查、健全长效机制、强化标准引领、加强行业自律 [7] - 监督检查具体包括产品价格监测、生产一致性检查、缩短供应商账期至60天及网络乱象整治 [7][9] - 工信部已于6月9日启动2025年度生产一致性监督检查 并于7月9日开通供应商账期承诺问题反馈窗口 [9] 行业增长目标调整 - 2025年汽车销量目标为3230万辆 同比增长3% 新能源汽车销量目标1550万辆 同比增长20% [16] - 该目标低于年初预测（中企协预测总销量3290万辆/增4.7% 新能源车1600万辆/增24.4%） [16] - 调整原因包括外部环境复杂严峻及国内有效需求不足、市场无序竞争等挑战 [16][17] 工作方案核心举措 - 扩大消费：推动公共领域电动化试点新增70万辆新能源车 开展新能源汽车下乡 优化限购政策 促进二手车流通 [25][26][31][33] - 供给质量提升：突破汽车芯片/操作系统/固态电池技术 开展品牌向上专项行动 保障产业链供应链稳定 [35][36][39][40] - 智能化应用：有条件批准L3级车型生产准入 推进"车路云一体化"试点 加快北斗规模化应用 [34] - 出口促进：完善海外营销服务体系 提供出口信贷和保险支持 推动国际标准法规制定 [52][54][57][62] 基础设施与行业管理 - 充换电网络建设目标实现"乡乡全覆盖" 推进高速路充换电设施及氢能基础设施建设 [43] - 改革车辆生产准入管理 加强智能网联汽车OTA升级监管 推动《机动车生产准入管理条例》立法 [44][46][47] 作者观点与建议 - 强调法治是规范秩序的核心 需完善法律并严格执法 避免专项整治后乱象复发 [12] - 建议公开监督检查结果以增强震慑力（如8月11日公布三家车企账期承诺成效） [15] - 质疑生态环境部未参与稳增长方案 但其在排放监管和反内卷中具重要作用 [19][21] - 担忧规范竞争秩序仅作为46条措施中的3条 可能稀释反内卷核心努力 [18]

行业盈利表现 - 长三角汽车零部件上市公司上半年平均营收26.75亿元（同比增长11.66%），平均持续经营净利润1.60亿元，平均扣非净利同比下降5.43% [2] - 江苏地区平均扣非净利同比暴降32.49%，浙江地区同比增长13.27%，上海微增5.05%，安徽出现下降但未披露具体幅度 [1][3] - 日盈电子（江苏企业）上半年扣非净利同比下降417.80%，持续经营净亏损0.14亿元，主因汽车行业降本压力及市场竞争激烈 [2] 区域发展差异 - 上海地区平均营收53.20亿元居首，安徽平均营收增速16.61%领先 [3] - 安徽受益于奇瑞、江淮、蔚来、比亚迪等主机厂快速发展带动零部件企业增长 [3] - 江苏盈利下滑与本地燃油车产量收缩（如依维柯、名爵等品牌减产）及新能源汽车产能外迁（如理想部分产能转至北京）相关 [3] - 浙江增长主要受吉利多品牌战略及零跑汽车销量推动（8月销量超5万辆） [3] 出海业务表现 - 浙江境外业务收入总额569亿元（断层领先），上海241亿元，江苏154亿元，安徽53亿元 [5] - 浙江出海增速显著，2025年上半年同比增6%（去年同期为28%），受中美贸易战影响增速放缓 [5][6] - 轮胎轮毂细分领域出海增速领先，长三角总体增速从去年同期121%降至今年上半年12% [6] - 浙江轮胎轮毂境外营收153.63亿元，江苏33.70亿元，贸易壁垒升级对赛轮轮胎等企业造成压力 [6] 反内卷措施成效 - 汽车行业应收账款周转天数从2023年年中116天升至2024年122天，2025年上半年微降至121天，显示反内卷初步见效 [9][12] - 汽车电子电气系统细分领域改善最显著 [9] - 浙江地区应收账款周转天数同比改善最大，其他地区同比增加，与商业环境、资金管理效率相关 [11][12] - 多家主机厂承诺支付账期不超过60天以缓解供应链压力 [9]

核心观点 - 长三角汽车零部件行业上半年呈现地区分化 江苏扣非净利同比暴降32.49% 浙江同比增长13.27% [1][5] - 出海成为行业共同选择 浙江境外收入569亿元领先 但轮胎轮毂细分领域受中美贸易战影响增速下滑 [1][6][8] - 行业反内卷成效初显 长三角平均应收账款周转天数从2024年122天降至2025年上半年121天 [10][11][14] 地区业绩表现 - 长三角汽车零部件上市公司平均营收26.75亿元 同比增长11.66% 平均扣非净利下降5.43% [2] - 上海平均营收53.20亿元最高 安徽营收增速16.61%最快 浙江扣非净利保持两位数增长 [5] - 江苏日盈电子扣非净利同比下降417.80% 反映当地燃油车产量下滑及新能源布局不足 [2][6] 出海业务分析 - 浙江境外收入569亿元断层领先 上海241亿元 江苏154亿元 安徽53亿元 [6] - 轮胎轮毂出口增速显著下滑 长三角总体增速从去年同期121%降至今年上半年12% [8] - 贸易壁垒升级对行业造成压力 但海外刚性需求仍提供市场空间 [8][10] 反内卷成效 - 平均应收账款周转天数改善 从2024年122天降至2025年上半年121天 [11][14] - 汽车电子电气系统改善最显著 浙江周转天数改善最大 [11][14] - 主机厂承诺付款周期不超过60天 但各地产业布局差异导致执行效果不同 [10][12] 地区发展动因 - 安徽奇瑞/江淮/蔚来/比亚迪等主机厂带动本地零部件企业快速增长 [6] - 浙江吉利/零跑发展迅猛 零跑8月销量超5万辆带动产业链增长 [6] - 江苏因燃油车停产及新能源产能外迁导致盈利能力下降 [6]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 汽车行业板块二季度利润略微下滑 但近期新车型密集上市有望推动行业利润回升[1][43] - 2025年上半年行业总营业收入19550.78亿元 同比增长7.33% 实现归母净利润822.05亿元 同比增长0.62%[43] - 二季度板块实现营收10456.62亿元 同比增长8.62% 环比增长10.14% 但归母净利润419.32亿元 同比下降7.07% 环比增长4.18%[43] - 二季度利润下滑主要源于激烈的市场竞争与价格战 随着"反内卷"逐步落地和产品结构优化 行业利润有望提高[43] - 新车型催化密集 多款车型预售表现亮眼：长城坦克500上市2小时锁单12,257台 问界M8纯电版2小时大定超7,000台 小鹏P7上市7分钟大定突破10,000台[43] - 后续蔚来ES8、吉利极氪9X将于9月上市 魏牌旗舰SUV将于25Q3上市 自主高端化车型有望加速上量[43] 汽车行业走势及估值回顾 - 截至2025年9月4日 申万汽车板块近两周下跌1.95% 跑输沪深300指数3.74个百分点 在申万31个行业中排名第14名[3][10] - 申万汽车板块从9月初至今下跌3.59% 跑输沪深300指数0.66个百分点 在申万31个行业中排名第22名[3][10] - 申万汽车板块从2025年初至今上涨17.72% 跑赢沪深300指数6.79个百分点 在申万31个行业中排名第11名[3][10] - 近两周申万汽车子板块表现分化：乘用车板块下跌1.59% 汽车零部件板块下跌2.53% 摩托车及其他板块下跌3.56% 汽车服务板块下跌4.98% 商用车板块上涨2.99%[15][16] - 截至2025年9月4日 剔除负值后申万汽车板块PE（TTM）为25.47倍[16] - 子板块估值：汽车服务板块PE 33.24倍 汽车零部件板块PE 25.73倍 乘用车板块PE 25.26倍 商用车板块PE 22.87倍 摩托车及其他板块PE 26.26倍[16][17] 行业数据跟踪 - 原材料价格变化（9月4日vs 9月1日）：钢材价格持平 铝价下跌0.05% 铜价上涨0.36% 碳酸锂价格下跌4.28% 顺丁橡胶价格上涨0.16% 玻璃价格上涨0.12%[3][19] 行业新闻 - 重庆市追加安排1.35亿元预算资金用于2025年10月汽车及电动自行车以旧换新补贴[3][25] - 7月我国汽车出口金额达118.4亿美元 环比增长10.1% 同比增长18.5%[3][26] - 乘联分会预估8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆 同比增长24% 环比增长10%[3][27] - 济南启动下半年第三轮汽车消费补贴共计1200万元[3][28] - 中上协：上半年新能源汽车产销延续高增长态势 上市公司净利润增长超30%[31] - 2025成都国际车展开幕 展览规模22万平方米 近120个汽车品牌参展 展车超1600辆[32] - 乘联分会崔东树：2025年7月中国占世界汽车份额34% 较去年提升3个百分点[33] 企业新闻 - 零跑汽车完成26亿元内资股增发[3][34] - 长安汽车8月销量233,900辆 同比增长25%[3][35] - 赛力斯8月新能源汽车销量43,262辆 同比增长19.57%[3][36] - 蔚来2025年二季度营收190.1亿元 环比增长57.9% 综合毛利率10.0%[3][37] - 造车新势力8月交付量："零小蔚"均创历史新高 零跑汽车交付57,066辆（同比增长超88%） 小鹏汽车交付37,709辆（同比增长168.66%） 蔚来交付31,305辆（同比增长55.16%）[38] - 比亚迪8月新能源汽车销量37.36万辆 与上年同期基本持平 1-8月累计销量286.4万辆 同比增长23%[39] - 禾赛科技通过港交所聆讯 2025年一季度实现净收入5.253亿元 同比增加46.3%[40] - 广汽集团上半年合并营业收入426.11亿元 研发投入37.89亿元 同比增长16.55%[41] 投资建议 - 建议关注推动智能化进程增强品牌竞争力的主机厂：比亚迪（002594）、赛力斯（601127）[43][44] - 建议关注智能驾驶配置渗透率提高将带动业绩增量的智能驾驶产业链：福耀玻璃（600660）、均胜电子（600699）[43][44] - 建议关注新能源公交"以旧换新"受益标的：宇通客车（600066）[43][44] - 比亚迪上半年营业收入3712.81亿元 同比增长23.3% 归母净利润155.11亿元 同比增长13.79% 海外累计销量超47万辆 同比增长132%[44] - 赛力斯上半年营收624.02亿元 归母净利润29.41亿元 同比增长81.03% 毛利率达到28.93% 同比提升4.87个百分点[44] - 福耀玻璃上半年营业收入214.47亿元 同比增长16.94% 归母净利润48.05亿元 同比增长37.33% 整体毛利率提升至36.51%[44] - 均胜电子上半年营业收入303.47亿元 同比增长12.07% 归母净利润7.08亿元 同比增长11.13% 整体毛利率提升至18.2%[44] - 宇通客车上半年营业收入161.29亿元 归母净利润19.36亿元 同比增长15.64% 6月单月出口大中型客车2,103辆 同比增长33.19%[44]

港股汽车ETF表现 - 港股汽车ETF（159210）于8月22日跳空高开，盘中价创上市以来新高，收报1.094元，涨幅3.21%（上涨0.034元），开盘价1.084元，最高价1.100元，最低价1.084元，均价1.090元 [1] - 当日成交总量11.77万手，换手率27%，外盘6.95万手，内盘4.82万手，成交总额1282.29万元，量比7.85 [1] - 基金流通市值0.84亿元，流通盘0.9亿份，溢折率3.24%，IOPV升贴水率0.01% [1] 成分股股价表现 - 第一大权重股小鹏汽车-W（9868）暴涨10.38%，成交额9.53亿港元，权重占比14.50% [2] - 洛阳钼业（3993）上涨2.35%，成交额3538.80万港元，权重占比3.47% [2] - 零跑汽车（9863）上涨1.86%，成交额2.04亿港元，权重占比4.45%；长城汽车（2333）上涨1.33%，成交额8393.72万港元，权重占比3.96% [2] - 比亚迪股份（1211）上涨0.99%，成交额2.45亿港元，权重11.99%；吉利汽车（0175）上涨0.55%，成交额8444.62万港元，权重11.40% [2] 小鹏汽车核心经营数据 - 2025年上半年汽车交付量约19.72万辆，较去年同期约5.2万辆增长279% [3] - 上半年总收入340.9亿元，相比去年同期146.6亿元上升132.5% [3] - 二季度净亏损同比减少62.8%至4.8亿元，环比减少28.1%；营收同比增长125.3%至182.7亿元创历史新高 [3] - 汽车毛利率连续八个季度改善，预计第三季度交付量11.3-11.8万辆，营收指引196-210亿元 [3] 股东增持动态 - 小鹏汽车联合创始人兼CEO何小鹏通过Galaxy Dynasty Limited于8月20-21日增持310万股A类普通股，每股均价80.49港元，总耗资约2.5亿港元 [3] - 增持后何小鹏及关联方合计持股约18.9%，为时隔一年再度增持 [3] 行业政策与市场趋势 - 8月第三批"以旧换新"国补各地陆续恢复申领，新能源车免征购置税3万元，2026-2027年将调整为减半征收（最高减免从3万元下调至1.5万元） [4] - L2智驾国标或落地在即，行业反内卷叠加需求前置催化行业beta上行 [4][5] - 商用车内需修复和非俄海外出口景气度上行，龙头公司上半年业绩连续超预期 [4] 细分板块投资机会 - 乘用车板块反内卷利好强产品周期主机厂，江淮尊界S800上市76天订单破万，2026年30万元以上赛道自主渗透率加速提升 [5] - 智驾板块L4行业迎成本技术拐点，L2强标征求意见稿即将发布，智能化成为可量化品牌力 [5] - 机器人板块受世界机器人大会催化，维持高关注度；重卡/客车板块Q3低基数下增速有望上行 [5] - 行业具备"整车成长+智能化浪潮+人形机器人"三重机会，港股汽车ETF（159210）聚焦港股稀缺汽车龙头 [5]