贵金属市场表现与驱动因素 - 2026年1月26日早盘，现货黄金价格首次突破5000美元/盎司整数关口，距离其首次突破4000美元关口仅过去100余日 [1] - 同日，伦敦银现价格盘中创下107美元/盎司的历史新高 [1] - 升级的地缘冲突推升避险需求涌入贵金属市场，贵金属权益兼具胜率和赔率 [3] - 美元信用弱化及全球地缘格局重塑导致避险情绪上升，是支撑金银价格的核心长期逻辑 [3] - 各国央行持续购金导致现货非常紧缺，进一步强化了贵金属的长期上涨逻辑 [3] 央行购金行为与市场信心 - 全球央行在2025年11月继续净买入黄金，累计净买入量为45吨，虽然较10月有所下降，但与2025年前几个月相比处于较高水平 [3] - 截至2025年12月末，中国人民银行黄金储备为7415万盎司，当月增持3万盎司 [3] - 中国人民银行自2024年11月以来，已连续第14个月增持黄金，这一趋势为市场注入了长期信心 [3] 工业金属价格与驱动逻辑 - 铜、铝、铅、锌等工业金属价格全面上涨 [3] - 工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定 [3] - 从金融属性看，美联储已开启降息周期 [3] - 从商品属性看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转 [3] - 2026年1月26日数据显示，LME铜现价13201.5美元/吨，上涨0.66%；LME铝现价2034.5美元/吨，上涨0.42% [4] 有色金属板块市场表现 - 二级市场有色金属全面普涨，有色矿业ETF招商（159690）跳涨超4%，刷新上市以来新高 [1] - 成份股湖南黄金、兴业银锡涨停，湖南白银、白银有色、锡业股份、中金黄金、赤峰黄金、西部黄金、铜陵有色等跟涨 [1] - 伴随着经济基本面的向上修复，有色金属的强周期性体现，涨幅显著 [4] - 在“反内卷”和扩内需驱动下，再通胀叙事强化，当前市场环境下，有色金属行情仍有望继续演绎 [4] 有色矿业指数特性与历史表现 - 有色矿业ETF招商（159690）所跟踪的有色矿业指数高度聚焦于有色金属产业链最上游——矿产资源开采环节 [5] - 当有色金属价格上涨时，上游企业的利润会直接、快速地提升，因此该指数表现出更强的价格弹性，贝塔值更高，在商品牛市或通胀环境中进攻性十足 [5] - 有色金属矿业指数近一年涨幅达128.68%，在主流有色指数中位居第一 [5] - 该指数近十年年化涨幅14.93%，同样显著领先 [5] 有色金属行业的宏观与结构性逻辑 - 弱美元环境为有色金属行情提供了基础 [4] - 美国化债是核心逻辑 [4] - 矿山资本开支历史性不足是现实约束 [4] - 关键矿产权力是“隐形”推手 [4]

有色50ETF市场表现 - 9月26日A股有色板块早盘冲高后涨幅收窄，有色50ETF(159652)盘中最高涨幅超2% [1] - 截至10:15该ETF获净申购1500万份，净申购额超2000万元 [1] - 标的指数成分股涨跌分化，江西铜业涨超4%，紫金矿业、洛阳钼业微涨，赣锋锂业、中国铝业等回调 [3] 指数成分与结构特征 - 指数全面涵盖金、铜、稀土等金属板块，按中信三级行业分类铜占比达30% [4] - 成分股集中度较高，CR5为37%，CR10达52%，CR20为73% [5] - 估值方面PE为23.0，近十年分位数36%，PB为2.9，近十年分位数74% [5] 铜产业供需动态 - 中国有色金属工业协会正推动严控铜冶炼产能扩张，提出规范化管理措施 [7] - Freeport-McMoRan印尼Grasberg铜矿(全球第二大)因不可抗力停产，Q3铜销售指引下调4% [7] - 2026年铜产量预估较此前骤降约35% [7] - 2024年全球精炼铜消费量2865万吨，中国消费1700万吨占比60%，远超美国(164万吨)和德国(95万吨) [8] 金属价格驱动因素 - 工业金属价格受金融属性与商品属性双重影响，美联储开启降息周期利好美元定价的铜价 [10] - 黄金价格中枢有望系统性提升至3700-4000美元/盎司，支撑因素包括货币政策转向、央行购金需求(2025年上半年全球官方储备增415吨)、结构性通胀及去美元化趋势(黄金占全球外汇储备比重升至13.8%) [11] - 全球铜铝库存处于低位，中国经济复苏及新能源行业拉动需求增长 [8] 行业政策与战略方向 - 铜冶炼行业"反内卷"重点在于产能优化，需淘汰落后产能并推动降本增效 [7] - 通过提升矿冶产能匹配度，使冶炼成本优势企业盈利能力增强 [7] - 有色板块受供给端收缩政策、新质动能需求、经济周期共振及全球通缩预期等多重利好 [11]

有色金属板块股价表现 - 中国宏桥股价上涨4.96%至25.4港元 [1] - 江西铜业股份股价上涨4.43%至25.46港元 [1] - 中国铝业股价上涨3.49%至7.11港元 [1] - 洛阳钼业股价上涨3.14%至12.49港元 [1] 行业盈利数据 - 2025上半年基本金属板块净利润同比增长27% [1] - 2025年二季度基本金属板块实现净利润376.44亿元 同比增长14% 环比增长15% [1] 价格上涨驱动因素 - 中美制造业阶段性共振推升2025上半年基本金属商品价格中枢 [1] - 美联储降息预期助力2025上半年金属价格抬升 [1] - 2025二季度关税交易缓和推动商品价格回升 [1] - 风光抢装、以旧换新政策刺激及出口抢装强化产业现实表现 [1] 成本端改善 - 原料氧化铝价格下行改善电解铝冶炼环节盈利 [1] - 动力煤价格下行助力冶炼环节盈利能力提升 [1] 货币政策环境 - 美联储9月16-17日议息会议宣布降息几无悬念 [2] - 美联储年内降息3次概率接近80% [2] - 美联储已开启降息周期强化金属金融属性 [2] 供需基本面 - 全球铜铝库存均处于相对低位 [2] - 中国经济复苏可期提振金属需求 [2] - 新能源行业持续拉动铜铝需求增长 [2]