报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司为中国重汽，2025 年总体产销保持良好增长态势，生产经营稳健且在手订单充裕，市场份额居重卡行业前列；公司看好天然气重卡市场，将持续提升产品竞争力；新能源重卡市场增长强劲，公司会深耕该领域；车桥公司和后市场公司运营稳健、盈利良好；产品出口增长态势好，市场份额居行业前列且出口区域广泛 [23][24][26][28] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为中国重汽，所属行业是汽车整车，接待时间为 2026 年 1 月 23 日，上市公司接待人员有董事会秘书张欣和投关专员何炳易 [17] 详细调研机构 - 参与调研机构有中金（证券公司，相关人员任丹霖、司颖）、华能贵诚信托（信托公司，相关人员周鼎）、银河证券（证券公司，相关人员徐都一）、敦和资管（资产管理公司，相关人员郭文凯） [18] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 2025 年我国重卡市场总销量 114.5 万辆，同比增长 27%，公司产销保持增长态势，生产经营稳健、订单充裕，市场份额居重卡行业前列 [23] - 2025 年天然气重卡累计销售 19.87 万辆，同比增长 12%，技术进步使其与柴油车差距缩小，公司看好该市场并将做好战略布局 [24] - 受政策、市场需求和成本优势影响，我国新能源重卡市场增长强劲，2025 年全年销售 23.11 万辆，同比增长 182%，12 月销售 4.53 万辆，同比上升 189%，公司将深耕该领域 [25][26] - 车桥公司是控股子公司，公司持股 51%，产品供集团整车生产单位使用，2025 年底通过高新技术企业认定可享税收优惠；后市场公司是全资子公司，负责卡车后市场业务，两者运营稳健、盈利良好 [26][27][28] - 公司通过重汽国际公司出口产品，出口业务连续 21 年居行业首位，目前出口增长好、份额居前，出口区域包括非洲、东南亚等一百五十多个国家和地区且在新兴区域有突破 [29]

市场整体表现 - 2025年中国重卡市场总销量114.5万辆，同比增长27% [1] - 公司2025年产销情况保持良好增长态势，市场份额稳居行业前列 [1] - 公司生产经营稳健，在手订单较为充裕 [1] 天然气重卡 - 2025年天然气重卡累计销售19.87万辆，同比增长12% [2] - 天然气重卡在续航和动力性能上持续改进，与柴油车差距缩小 [2] - 公司看好天然气重卡市场，将持续提升产品竞争力并做好长期布局 [2] 新能源重卡 - 2025年国内新能源重卡累计销售23.11万辆，同比大幅增长182% [3] - 2025年12月单月新能源重卡销售4.53万辆，同比上升189% [3] - 新能源重卡处于政策支持与技术创新的快速成长阶段 [3] - 公司将继续深耕该领域，推动业务高质量稳健发展 [3] 子公司业务 - 车桥公司是控股子公司（持股51%），产品供应集团内部，2025年底获高新技术企业认定，将享受税收优惠 [3] - 后市场公司是全资子公司，负责配件、油品、售后服务等后市场业务 [3] - 上述子公司均保持稳健运营和良好盈利水平 [4] 出口业务 - 公司通过重汽国际公司开展出口业务，出口业务已连续21年稳居行业首位 [5] - 产品出口保持较好增长态势，市场份额位居行业前列 [5] - 出口区域覆盖非洲、东南亚、中亚、中东等150多个国家和地区，并在新兴区域不断取得突破 [5]

公司概况与市场地位 - 深向科技股份有限公司于2024年11月6日在港交所递交招股书，联席保荐人为中金公司与招银国际 [2] - 公司是新能源重卡及智能公路货运解决方案科技公司，专注于以电动化与智能化技术推动公路货运行业向零碳、高效、安全跃迁 [2] - 公司成立于2020年7月 [2] - 按2024年销量计，公司在全球正向定义新能源重卡市场排名第一 [2] 行业现状与发展前景 - 新能源智能重卡将绿色能源动力系统与前沿智能化系统深度融合，相较传统燃油车队具备更高效率、更低排放及更优异的安全性 [4] - 2024年全球新能源重卡年销量达9.55万台，市场规模攀升至98亿美元 [4] - 重卡是以投资回报率为导向的商用车，终端用户认识到其能有效控制燃油成本、排放及安全性等关键痛点后，采用速度将显着加快 [4] - 全球新能源重卡销量预计将于2030年激增至70.3万台，推动市场规模达到806亿美元 [4]

新能源重卡市场整体表现 - 2025年9月国内新能源重卡整体销量达2.41万辆，创下纪录，同比增长206% [1][4] - 9月纯电动重卡销售2.35万辆，环比增长35%，同比增长210% [4] - 9月混合动力重卡销售78辆，环比增长3%，同比增长212% [4] 氢燃料电池重卡市场表现 - 9月氢燃料电池重卡销售565辆，环比暴涨249%，同比增长96%，终结了连续5个月的同比下降势头 [4][11] - 2025年1-9月氢燃料电池重卡累计销售2267辆，同比下降20%，但累计降幅较前8月缩窄14个百分点 [15][19] - 1-9月氢燃料电池重卡在新能源重卡市场中占比仅为1.65%，纯电动车型占比高达97.83% [7] 氢燃料电池重卡竞争格局 - 9月氢燃料电池重卡市场仅有6家企业实现销售，东风公司销售304辆，排名第一，为年内首次摘得月榜冠军 [11] - 2025年1-9月累计销量排名前三的企业为中国重汽（592辆，市场份额26.11%）、三一集团（573辆，市场份额25.28%）和东风公司（407辆，市场份额17.95%） [15][18] - 市场竞争激烈，1-9月已诞生5位月榜冠军，包括长征、中国重汽、创维、三一和东风 [13][19] - 市场呈现“冰火两重天”态势，三一、庆铃、长征、创维等企业累计销量同比分别暴涨355%、433%、338%和457%，而部分企业出现大幅下滑，有前十企业销量同比下降94% [15]

新能源重卡行业概述及发展背景 - 新能源重卡行业涉及锂电池、储能、氢能与氢燃料电池等新兴产业，由高工产业研究院（GGII）等机构重点研究 [1] - 2024年新能源重卡销量达8.25万台，同比增长136.39%，市场渗透率接近10% [4] - 2025年一季度销量3万台，同比增长176%，渗透率提升至11.51% [4] 新能源重卡市场增长驱动因素 - **政策支持**：2025年国家将国四及以下排放标准货车纳入淘汰补贴范围，刺激市场更新需求 [5] - **技术进步**：整车续航从早期200公里提升至800公里，增长近3倍；比亚迪"兆瓦闪充计划"支持10分钟快充（10%-80%） [6] - **经济性提升**：280度电池车型售价降至40万元（同比降幅超30%），420度车型价格从70万元降至45-50万元，部分车型半年降价20万元 [6] - **企业产品策略**：东风商用车推出70款纯电车型"闪电阵列"，中国重汽、一汽解放等加速新能源车型布局 [6] 新能源重卡市场前景 - GGII预计2025年全年销量达16万辆（同比增长近一倍），2028年销量将突破50万辆 [7] - 重型卡车占公路货运碳排放比重超85%，新能源化是交通领域碳达峰的关键路径 [7] 行业研究报告 - GGII发布《2025年中国新能源重卡市场调研分析报告》，涵盖市场现状、发展趋势及产业链分析 [9][11] - 报告数据来源包括企业访谈、专家调研及市场追踪，更新至2024年12月 [12]