财务表现 - 2025年Q1公司实现营业收入106亿元，同比下滑39 0% [1] - 归母净利润6 9亿元，同比下滑56 50%，扣非归母净利润6 7亿元，同比下滑59 96% [1] - 煤炭业务收入27 9亿元，同比下滑41 2%，板块毛利12 4亿元，同比下滑47 2% [1] 煤炭业务 - Q1商品煤产量431万吨，同比下滑17 73%，销量297万吨，同比下滑26 18% [1] - 单位商品煤售价938元/吨，同比下滑20 3%，单吨成本520元，同比下滑12 3%，单位毛利418元，同比下滑28 4% [1] - 煤矿过断层导致产销量下滑 [1] 化工业务 - 60万吨无水乙醇项目2024年投产，2025年Q1产/销量10/9万吨，吨售价4777元/吨，贡献收入4 4亿元 [2] - 焦炭产/销量74/70万吨，同比下滑15 2%/18 8%，吨售价1499元/吨，同比下滑35 2% [2] - 甲醇产/销量12/4万吨，产量同比上升31 16%，销量下滑47 23%，吨售价2237元/吨，同比上升3 48% [2] 原料采购 - Q1采购洗精煤106万吨，同比下滑12 8%，消耗108万吨，同比下滑16 5% [2] - 洗精煤采购单价1198元/吨，同比下滑33 2% [2] 项目进展 - 陶忽图矿800万吨动力煤项目预计2025年底建成 [3] - 2024年收储石灰石资源1亿吨，新增产能1640万吨/年，总产能达2740万吨/年 [3] - 聚能发电2×660MW超超临界机组快速推进，739MW新能源指标中406MW风电已落实 [3] - 10万吨/年DMC项目已投产，3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺、10亿立方米焦炉煤气项目有望2025年投产 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入569/583/572亿元，同比-13 60%/+2 51%/-1 93% [3] - 预计归母净利润33 9/39 4/46 4亿元，同比-30 3%/+16 3%/+18 0% [3]

财务表现 - 25Q1实现营业收入77.7亿元，同比-2.6%/环比-14% [1] - 25Q1归母净利润7.07亿元，同比-34%/环比-17%，扣非净利润7.03亿元，同比-34%/环比-13% [1] - 25Q1综合毛利率同比-5.5/环比+1.3pct至16.4%，期间费用率同比+0.37/环比-0.08pct至4.03% [2] 产品板块分析 - 醋酸及衍生品销量同比-8%/环比-21%至33.7万吨，营收同比-16%/环比-20%至8.2亿元，均价同比-9%/环比+1%至2432元/吨 [2] - 新材料板块销量同比+23%/环比+2%至66.4万吨，营收同比-1%/环比-9%至37.5亿元，均价同比-20%/环比-11%至5653元/吨 [2] - 有机胺板块销量同比-1%/环比-21%至33.7万吨，营收同比-9%/环比-12%至5.6亿元，均价同比-8%/环比-1%至4152元/吨 [2] - 化肥板块销量同比+37%/环比-4%至145万吨，营收同比+5%/环比-7%至19亿元，均价同比-23%/环比-4%至1306元/吨 [2] 行业动态与成本 - 4月25日尿素/DMF/己二酸/醋酸/辛醇/DMC价格分别为0.18/0.42/0.72/0.26/0.74/0.37万元/吨，较4月初-4%/+3%/-5%/-3%/-1%/+6% [3] - 4月25日动力煤/无烟煤参考价格570/912元/吨，较4月初-1.7%/+0.1% [3] 项目进展与成长性 - 截至Q1末公司在建工程48.8亿元，较年初增加0.52亿元 [3] - 荆州基地二期产能放量及尼龙等新材料品类扩张有望支撑新一轮高质量成长 [3] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润为38/50/58亿元（前值为45/55/63亿元，下调幅度-15%/-9%/-8%） [4] - 对应EPS为1.81/2.34/2.73元 [4] - 给予公司25年14xPE，目标价25.34元（前值为27.82元） [4]