欧洲银行业表现 - 欧洲主要银行股攀升至2008年全球金融危机以来的最高点 [1] - 汇丰银行股价创历史新高 巴克莱银行和桑坦德银行股价达2008年以来峰值 意大利裕信银行股价升至2011年以来最高 [1] - 欧洲斯托克600银行指数今年迄今上涨34% 跑赢美国同行 有望创2009年以来最佳年度表现 [1] 行业转变驱动因素 - 欧洲银行业从"市场弃儿"转变为"宠儿" 因资本不足和低利率环境曾限制股东回报 [3] - 更高利率、良性宏观环境和银行提效措施共同提振行业 [3] - 德国30年期国债收益率比2年期高1.3个百分点 英国息差超1.5个百分点 创造极佳盈利环境 [4] 估值与盈利能力 - 欧洲银行股仍被视为"便宜" 估值低于美国同行 [5] - 欧洲银行市净率刚回归账面价值 摩根大通市净率约2.4倍 [5] - 欧洲银行预期市盈率约10倍 低于美国同行的逾13倍 有形股本回报率(ROTE)超10% [5] 未来挑战与机遇 - 市场质疑欧洲银行业涨势能否持续 若无长端利率上升助推 [6] - 行业整合受挫 如BBVA对Sabadell收购面临政治阻力 [6] - 欧洲银行估值仍存在折让 未来可能出现进一步估值收敛 [6]

欧洲银行业复苏 - 欧洲银行业正迎来久违的高光时刻，从"市场弃儿"转变为"宠儿" [1][4] - 欧洲主要银行股攀升至2008年金融危机以来的最高点，汇丰银行股价创历史新高，巴克莱和桑坦德银行股价达2008年以来峰值，意大利裕信银行股价升至2011年以来最高 [2] - 欧洲斯托克600银行指数今年迄今上涨34%，跑赢美国同行，有望创2009年以来最佳年度表现 [2] 驱动因素 - 长端利率飙升、经济前景改善及银行自身提效措施共同提振行业 [2][4] - 各国央行加息使银行净利息收入（贷款收益与存款成本之差）大幅增加，成为盈利关键 [4] - 德国30年期国债收益率比2年期高1.3个百分点，英国息差超1.5个百分点，创造极佳盈利环境 [5] 估值与盈利能力 - 欧洲银行股仍被视为"便宜"，估值低于美国同行，摩根大通市净率约2.4倍，欧洲银行估值刚回归账面价值 [6] - 欧洲银行预期市盈率约10倍，低于美国的逾13倍 [6] - 欧洲银行有形股本回报率（ROTE）现已稳超10% [6] 潜在挑战 - 市场质疑若长端利率停止上升，欧洲银行业涨势能否延续 [7] - 行业整合受挫，如BBVA收购Sabadell及联合信贷银行对BPM的意向面临政治阻力 [7] - 欧洲银行估值仍存在折让，未来可能出现进一步估值收敛 [7]

法国兴业银行表示将提高投资者派息，同时上调盈利能力指引后，公司股价一度攀升8.5%，至2008年 以来的最高水平。这家法国银行周四在一份声明中表示，将回购10亿欧元（11亿美元）的股票，并派发 中期现金股息。首笔中期股息为每股0.61欧元，将于10月份派发。该行第二季度净利润为14.5亿欧元， 超过分析师预期。法兴银行表示，预计今年有形股本回报率（衡量盈利能力的常用指标）将在9%左 右，高于此前8%以上的预期。 ...

法国兴业银行表示将提高投资者派息，同时上调盈利能力指引后，股价创下金融危机以来的新高。这家 法国银行周四在一份声明中表示，将回购10亿欧元（11亿美元）的股票，并派发中期现金股息。首笔中 期股息为每股0.61欧元，将于10月份派发。该行第二季度净利润为14.5亿欧元，超过分析师预期。法兴 银行表示，预计今年有形股本回报率（衡量盈利能力的常用指标）将在9%左右，高于此前8%以上的预 期。周四巴黎股市开盘后，公司股价一度攀升8.5%，至2008年以来的最高水平，截至上午9:06，报 56.35欧元。欧盟银行股普涨。 ...

德意志银行战略目标 - 公司设定2022-2025年税后平均有形股本回报率（ROTE）目标为不低于10% [1] - 上半年实际ROTE达11%，超出战略目标并印证其可行性 [1] 业务重组与信用改善 - 近年通过业务重组推动信用状况改善，获多家评级机构上调评级 [1] 同业对比 - 当前ROTE目标仍落后于欧洲大型同业，但已实现显著提升 [1]

报告公司投资评级 - 公司评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司提出2025 - 2027年三年期间实现约15%的平均有形股本回报率目标，预计2025年银行业务净利息收益约420亿美元，预期信贷损失提拨占比30 - 40个基点，拟维持普通股东一级资本比率在14% - 14.5%，2025年目标派息率50%，拟展开最多20亿美元股份回购计划，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 02月19日收盘价88.40港元，总市值15,757.29亿港元，总股本178.25亿股 [2] 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业收益总额分别为659、655、658、667亿美元，同比增长-0.3%、-0.6%、0.5%、1.3%；归属公司普通股股东年度溢利分别为229、239、244、248亿美元，同比增长2.2%、4.3%、2.1%、1.6%；每股收益-摊薄分别为1.24、1.29、1.32、1.32美元；每股派息分别为0.87、0.65、0.67、0.66美元 [5] 2024Q4情况 - 列账基准收入116亿美元，同比下跌11%，不计须予注意项目固定汇率收入165亿美元，较2023年Q4增加12亿美元；列账基准除税前利润较2023年Q4增加13亿美元至23亿美元，列账基准除税后利润为6亿美元，较2023年Q4增加4亿美元；预期信贷损失较2023年Q4增加3亿美元至14亿美元，营业支出86亿美元保持稳定 [5] 2024年情况 - 除税前利润323亿美元，较2023年增加20亿美元，除税后利润250亿美元，较2023年增加4亿美元，完成出售加拿大银行业务确认增益48亿美元，出售阿根廷业务确认亏损10亿美元，收入659亿美元同比持平；净利息收益率为1.56%，较2023年下跌10个基点，净利息收益437亿美元，较2023年减少4亿美元；预期信贷损失34亿美元，相当于贷款总额平均值的36个基点，营业支出330亿美元，较2023年增幅为3%，普通股权一级资本比率为14.9%，上升0.1个百分点 [5] 资产负债表 - 2024 - 2027年资产分别为30,170、30,708、31,339、32,071亿美元，总负债分别为28,248、28,645、29,132、29,718亿美元，总权益分别为1,923、2,064、2,207、2,353亿美元 [6] 利润表 - 2024 - 2027年营业收益总额分别为659、655、658、667亿美元，税前溢利分别为323、336、341、346亿美元，年度溢利分别为250、260、266、270亿美元，归属公司股东年度溢利分别为229、239、244、248亿美元 [6] 现金流量表 - 2024 - 2027年年度税前溢利分别为323、336、341、346亿美元，经营业务所产生的现金净额分别为653、417、708、421亿美元，投资活动所产生的现金净额分别为-766、342、-59、-88亿美元，融资活动所产生的现金流净额分别为-265、-120、-122、-124亿美元 [6] 主要财务比率 - 2024 - 2027年营业收益总额同比增速分别为-0.3%、-0.6%、0.5%、1.3%，归属公司普通股股东净利润同比增速分别为2.2%、4.3%、2.1%、1.6%，资产负债率分别为93.6%、93.3%、93.0%、92.7%，ROA分别为0.76%、0.78%、0.78%、0.77%，ROE分别为13.64%、13.68%、13.02%、12.38% [6]