银行板块市场表现 - 7月8日银行板块分化，11只AH银行股创新高，包括邮储银行、光大银行、中信银行AH股及华夏银行、兴业银行等A股[1] - 银行AH优选ETF（517900）年内涨幅27.24%，超额收益6.44% vs 中证银行指数20.80%，资金净流入5.8亿元，份额增长454%[1] - 银行AH全收益指数自2017年12月发布以来累计涨101.8%，显著跑赢中证银行全收益指数（75.96%）和沪深300全收益指数（17.41%）[15][17] 银行股估值逻辑 - 长江证券认为1xPB和4%股息率不构成估值约束，优质城商行以高ROE为核心优势，合理估值或突破1xPB[2][6] - 国有大行定价因子为股息率与国债利差，当前十年期国债收益率1.6%，银行AH指数股息率5.58%，估值0.78倍PB[3] - 14家H股银行估值均低于对应A股，其中8家H股股息率超5%，呈现"更高股息、更低估"现象[13][14] 资金配置动态 - 国有资金中，央汇金重仓8家银行股，包括四大国有行及中信、浦发等股份制银行[7] - 地方国资持续增持城商行，如南京银行、江苏银行、青岛银行等获地方国资股东增持[8][9] - 保险资金一季度股票配置占比8.1%（同比+1.6pct），新政要求国有大型险资每年新增保费30%投资A股，预计年增量超3500亿元[12] - 南向资金近一年净买入银行股2143亿元，持有14只港股银行股7771亿元，年内增持2784亿元[12] AH优选策略机制 - 银行AH指数覆盖42只成份券（港股14只/权重40%，A股28只/权重60%），采用月度AH价格优选轮动策略[13] - 指数包含14家H股及招商银行A股，H股平均PB较A股折让显著（如工商银行H股PB 0.54 vs A股0.74）[14][15]

上市银行分红情况 - 工商银行将于7月14日派发2024年末期现金股息约586 64亿元 招商银行将于7月11日每股派发现金红利2元 合计504 40亿元 [1] - 7月起至少有11家上市银行陆续实施2024年度派息分红 42家A股上市银行年度利润分配方案均已通过股东大会审议 其中26家已完成分红 [1] - 上市银行2024年年度分红金额达6320亿元 创历年之最 国有六大行合计拟派发年末股息超2158亿元 加上中期分红后年度总金额超4200亿元 [2] 分红金额与比例 - 工商银行年度分红总额最高 达1097 73亿元 建设银行紧随其后 达1007 54亿元 [2] - 14家银行分红比例超过30% 招商银行分红比例最高 为33 99% 沪农商行 苏州银行 厦门银行分别为33 9% 32 5%和31 5% [2] - 19家银行已进行中期分红 响应新"国九条"政策 通过增加分红频次增强投资者获得感 [2] 银行股市场表现 - 年内申万银行指数上涨18 28% 跑赢沪深300指数17 5个百分点 浦发银行股价涨幅达41 89% 青岛银行 兴业银行涨幅接近40% [3] - 银行股上涨受益于市场对高股息资产的偏好及基本面改善预期 估值持续修复 [3] - 上市银行平均股息率为3 89% 远高于无风险利率和定期存款利率 板块平均市净率仅0 74倍 仅招商银行 成都银行 杭州银行市净率超1倍 [3] 机构投资者动向 - 险资从去年开始举牌或增持上市银行 新华保险举牌杭州银行 平安集团举牌并持续增持建设银行 农业银行 工商银行 招商银行和邮储银行H股 瑞众人寿增持中信银行H股 [3] 银行股未来展望 - 短期来看 银行板块防御优势提升 预计高股息银行将跑出相对收益 长期来看 上市银行ROE 业绩增速和分红率高于全市场 估值低于全市场 看好短中长期绝对收益和相对收益 [4] - 个人投资者需在股权登记日前买入以获取分红 巨额分红可能引发"抢权"行情 [4]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 投资逻辑的演绎比目标估值更重要，1xPB 和 4%股息率不构成银行股估值约束 [2][6] - 银行股核心投资逻辑在于政策制度维护重大风险底线，支持盈利与分红稳定，当前投资逻辑稳固 [6] 分组1：银行股分类 - 将银行股分为两类，一类以国有大行为代表，短期内盈利稳定但无明显增速；一类以优质城商行为代表，具备业绩增速和高 ROE 优势 [7] 分组2：第一类银行股（国有大行） - 本质是类债资产，股息率与国债利差是核心定价因子 [8] - 目前十年期国债收益率 1.6%左右低位震荡，国有大行 A 股、H 股平均股息率分别为 3.94%、5.08%，若国债收益率下行或利差压降，将推动估值抬升、股息率下行 [8] - 市场对银行盈利稳定性担忧缓解，大型银行若确认盈利稳定，股息率有降低空间 [8] - 国有大行是类债型银行股估值锚，股份行等资产将沿信用利差逻辑抬升估值，招商银行理论目标股息率应比国有大行更低 [8] 分组3：第二类银行股（优质城商行） - 以高 ROE 为核心优势，不以股息率为核心定价因子，合理估值将明显突破 1xPB [9] - 头部城商行预计未来三年 ROE 保持 15%左右，1xPB 买入回报稀缺，被显著低估 [9] - A 股六类稳定型行业平均 ROE 约 12.1%，平均 PB 估值 2x 左右，ROE 超 10%的优秀银行估值修复空间显著 [9] - 经济大省信贷增速快，头部城商行能提升市占率，信贷增速领先，且以对公业务为核心的城商行资产收益率和质量优于行业，具备成长空间 [10]

银行板块表现强劲 - A股银行板块7月4日涨幅领跑各行业板块 板块内42只个股全部上涨 工商银行 浦发银行 江苏银行等多家银行股价盘中创下新高 [1] - 银行板块年内累计涨幅超过17% 估值持续处于修复通道 [1] - 浦发银行以超过40%的涨幅位居板块首位 青岛银行 兴业银行 浙商银行 江苏银行年内累计涨幅均超过30% [2] 资金青睐银行股原因 - 低利率环境延续和优质资产稀缺背景下 银行股凭借高股息率 低波动特性 基本面稳健受到长线资金青睐 [1] - A股银行板块平均股息率接近4% 仅次于煤炭板块 显著高于10年期国债收益率1.65%和一年期存款利率1%以下 [2] - 公募基金行业改革深化推动机构投资者配置需求提升 保险资金等长期资本持续流入为板块提供资金支撑 [2] - 保险公司重仓银行股持仓数量达390.66亿股 较2024年末增加121.06万股 [3] 估值修复加速信号 - 多家上市银行获大股东及董监高增持 释放基本面向好信号 苏州银行大股东计划6个月内增持不少于4亿元 青岛银行大股东拟增持至持股比例不超过19.99% [4] - 6月以来江苏银行 厦门银行 江阴银行等7家银行获董监高增持 [4] - 证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》有望推动主动型公募基金调仓 为银行板块带来短期增量资金 [5] - 政策推动长周期考核提升红利资产偏好度 ETF扩容加速利好权重股 [5] - 公募新规正向影响叠加险资对稳定回报型权益资产需求延续 机构增配空间仍存 [5]

银行股表现强劲 - 申万银行板块指数年内涨幅达17.26%，总市值达14.73万亿元，较年初增长2.37万亿元 [1][2] - 42家A股上市银行中近半股价上涨，建设银行、浦发银行、北京银行等股价创上市新高 [1][2] - 浦发银行以37.8%涨幅领跑，青岛银行、兴业银行等8家银行涨幅超25% [2] 银行股上涨驱动因素 - 银行业稳健经营，股息回报性价比高且派息稳定 [2] - 险资等中长期资金加大配置，被动基金扩容与主动基金调仓形成多维度资金注入 [2] - 养老金、社保基金、保险资金、QFII等长线资金持续买入推动股价上行 [3] 银行股估值现状 - 银行股整体仍处于破净状态，仅招商银行、成都银行、杭州银行市净率高于1 [3] - 银行股防御性特征符合长期资金偏好，稳定性与分红收益率具吸引力 [3] 大股东增持与估值提升 - 苏州银行第一大股东增持持股比例至15%，计划6个月内增持不少于4亿元 [4][5] - 青岛银行获青岛国信集团增持，持股比例预计不超过19.99% [5] - 地方国资增持彰显对区域行价值的认可，为估值修复注入信心 [5] 资本补充难题缓解 - 银行股上涨推动苏行转债、成银转债等5只可转债触发强赎并转股 [5][6] - 目前存续银行转债仅8只，预计年内约1000亿元银行转债完成转股 [6] - 浦发银行500亿元可转债将于10月到期，当前股价已高于转股价 [6]

今年下半年第一个交易日，又有多只银行股价格再度创下历史新高。 7月1日，A股42家上市银行全线飘红，多只个股录得2%以上涨幅。Choice数据显示，当日银行板块的主力净流 入额达26.57亿元，板块涨幅达1.54%。当日，建设银行、浦发银行、厦门银行均创下历史新高。 回顾今年上半年，银行板块持续受益于高股息板块的投资热度，保险资金等中长期资金入市加快，频频举牌上 市银行。与此同时，政策红利下，中央汇金持续增持、ETF等指数基金大幅加仓。多因素催化下，银行板块获 得持续上涨，多只个股不断创下上市以来新高。券商中国记者据Choice统计，上半年浦发银行、青岛银行、兴 业银行等10只个股累计涨幅超过20%。 股价迭创新高 7月1日，A股银行板块再度迎来全面上涨，42家上市银行无一例外。其中，苏州银行大涨5.13%，厦门银行、 杭州银行涨幅均超3%；共有13只银行股涨幅超过2%。 值得一提的是，近几个交易日共有16家上市银行再度刷新股价纪录，包括"工农中建交"五大国有银行，以及浦 发银行、华夏银行、光大银行和兴业银行等4家股份行，另有北京银行、江苏银行、南京银行、上海银行、杭 州银行、成都银行和长沙银行等7家城商行， ...

银行板块行情表现 - 2025年上半年银行板块总涨幅13.1%，位列申万一级行业第二位，总市值15.44万亿元，占A股总市值17% [2] - 42只银行股中14只在6月创历史股价新高，包括四大国有行及兴业、中信、浦发银行等，工商银行以2.7万亿元市值成为A股"股王" [2] - 10只银行股半年涨幅超20%，浦发银行以34.89%涨幅领跑，青岛银行、兴业银行、江苏银行、渝农商行紧随其后 [4][5] 国有大行与城商行表现 - 工行、建行、农行上半年涨幅均超12%，四大行及邮储银行均在6月末刷新历史最高价 [6] - 建设银行完成超千亿元定增，5000亿元特别国债注资四大行全部到账，预计可撬动4.68万亿信贷扩张 [7] - 城商行中江苏银行、南京银行股息率达4.7%-4.8%，部分业绩增速较高的城商行股息率超4.5% [12] 资金动向与投资者行为 - 险资上半年密集增持港股银行股，中国平安二季度对工行、农行、邮储银行等有30次增持记录 [10][11] - 南向资金上半年净买入建设银行248.87亿港元，6月27日单日净买入超13亿港元 [12] - 低利率环境下"买股收息"策略普及，国有大行加权平均股息率4.07%，较10年期国债利差达2.42% [12] 分红与资本运作 - 2024年度上市银行累计分红6315.42亿元，39家银行现金分红总额超上年，剩余2000余亿元分红待发放 [13] - 兴业银行单笔分红224.33亿元，建设银行、工商银行、农业银行拟分红515.02亿、586.64亿、439.23亿元 [14] - 常熟银行等已官宣2025年中期分红方案，通过增加分红频次提升投资者回报感 [14] 行业展望 - 机构预计2025年银行业呈现"营收筑底、估值修复"特征，宏观政策改善有望推动净资产重新定价 [15] - 房地产风险出清及地方政府化债推进将缓解资产质量担忧，但个体分化可能加剧 [15]

智通财经APP获悉，多重利好因素推动下，这只美股银行龙头摩根大通(JPM.US)的涨势令市场瞩目，股 价较4月低点飙升超40%，本周更触及历史新高。但Baird分析师却认为，这波涨势已透支预期。该行将 这家美国最大银行的评级从"中性"下调至"跑输大盘"。 "与其追逐近期涨势，不如在区域银行回调时择机布局，"他们在周五报告中指出，大型银行与"估值适 度低估"的区域同行间存在显著价差。 数据显示，KBW银行指数自4月初特朗普关税政策引发市场抛售以来已反弹超30%，而同期区域银行仅 上涨18%，目前仍远低于年内高点。 分析师大卫·乔治(David George)在研报中写道，"我们深知此刻唱空不合时宜，也明白摩根大通是行业标 杆——业务份额领先、资产负债表坚如磐石，只是市场预期已被推至过高水位。" 分析师同时将美国银行(BAC.US)评级从"跑赢大盘"下调至"中性"，称其股价已触及公允价值。受此影 响，截至发稿，摩根大通与美国银行股价小幅走弱，而美股期指及其他银行股则逆势上扬。 季度财报超预期、压力测试过关在即，加上监管政策松绑(包括银行资本规则放宽)，多重利好让市场对 大型银行前景一片乐观。这股乐观情绪推动摩根大 ...

银行转债强赎动态 - 齐鲁银行因股价高涨触发可转债赎回条件 未转股比例从82 56%降至66 87% 未转股余额从66 04亿元降至53 5亿元 [2][3] - 南京银行公告南银转债最后交易日为2025年7月14日 最后转股日为7月17日 赎回完成后将摘牌 [4] - 杭州银行因股价触发有条件赎回条款 决定行使杭银转债提前赎回权 最后交易日为7月1日 最后转股日为7月4日 [4][5][6] - 苏州银行今年首只触及强赎的银行转债 赎回面值总额353 91万元 占发行总额0 07% [6] 银行转债市场变化 - 中信转债3月4日摘牌 未转股率仅0 14% 浦发转债10月28日到期 总规模500亿元 [7] - 信达证券增持浦发转债1 18亿张 占发行总量23 57% 市值达132 52亿元 [7] - 常熟银行股价逼近7 85元/股赎回触发价 重庆银行调整转股价格至9 67元/股 赎回触发价调整为12 57元/股 [7][8] - 当前市场仅10只银行可转债存续 最新余额1486 33亿元 银行转债余额从近3000亿元减少至约1500亿元 市场占比从38 97%下滑至22 64% [8][9] 银行转债市场驱动因素 - 银行股持续走强是触发强赎关键因素 低波动红利策略吸引资金流入 推动银行板块估值修复 [8] - 银行可转债发行规模收缩 供给端收紧使存量品种稀缺性凸显 供需失衡推高市场估值 [8] - 银行板块长期破净估值导致股权融资困难 监管审核趋严 新发渠道基本停滞 [9] - 机构投资者对银行转债配置热情降低 转向红利资产或其他替代品 配置策略出现分化 [9]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 本周长江银行指数累计上涨3.1%，相较沪深300指数超额收益3.6%，相较创业板指数超额收益4.8%，5月以来机构加仓逻辑加速演绎，银行指数创新高形成轮动式上涨扩散行情 [2][6][18] - 二季度以来银行股持续上涨但交易拥挤度未达近两年高点，国有行A股成交额占比和换手率低于前期，城商行是机构加仓主力，农商行换手率显著提升 [7][27] - 银行股存量持仓惜售，险资持续增持银行股，5月以来看好公募基金加仓，推动头部城商行拔高估值 [8][36] - 银行股上涨行情将持续，若交易拥挤度上升过快或有短期调整压力，但不改变中长期上涨趋势，机构加仓会使波动率放大 [37] 本周聚焦：银行股近期交易拥挤度如何 市场表现 - 本周长江银行指数累计上涨3.1%，相较沪深300指数超额收益3.6%，相较创业板指数超额收益4.8%，厦门银行领涨，6月农商行补涨苏农银行领涨，北京银行补涨，青岛银行回调 [2][6][18] - 国有行股息率相比国债收益率有明显利差，H股优势更突出，截至6月20日，五大国有行A股平均股息率下行至4.1%，相较10年期国债收益率利差246BP，H股平均股息率5.2%，H股/A股平均折价率20% [6][20] 交易拥挤度情况 - 二季度以来银行股交易拥挤度未达前期高点，国有行A股成交额占比和换手率低于2024Q3、2024Q1、2023Q2等，本轮行情不以防御为核心逻辑，今年市场风险偏好和总成交额更强 [7][27] - 城商行换手率和成交额占比上升，是机构加仓主力，基本面景气度高，实现可转债转股的杭州银行、南京银行等换手率明显上升 [7][29] - 农商行换手率显著提升，二季度迎来交易性行情，源于补涨，沪农商行、渝农商行受纳入沪深300指数利好催化 [7][29] 反映情况 - 银行股存量持仓惜售，因估值低且上涨逻辑清晰，市场认可银行业基本面风险底线确立，资金面红利推动上涨 [8][36] - 险资面临资产荒，持续增持银行股，南下资金增持H股国有行和股份行，一季度更多险资进入上市银行十大股东序列 [8][36] - 5月以来看好公募基金加仓，个股定价因子改变，将推动头部城商行拔高估值 [8][36] 行情展望 - 银行股上涨行情将持续，若交易拥挤度上升过快或有短期调整压力，但上涨逻辑围绕低估值修复和基本面风险底线确立，机构加仓会使波动率放大 [37]