2025年第四季度及全年业绩表现 - 2025年第四季度，巴克莱归属于普通股股东的净利润为11.9亿英镑（16.3亿美元），同比增长23.8% [1] - 季度税前利润为18.6亿英镑（25.3亿美元），同比增长11.9% [2] - 季度总收入为70.8亿英镑（96.5亿美元），同比增长1.6% [2] - 季度信贷减值拨备为5.35亿英镑（7.297亿美元），同比下降24.7% [2] - 季度运营费用（不包括诉讼和操守成本）为46.1亿英镑（62.8亿美元），同比增长3.1%，成本收入比维持在66% [2] 资产负债表与资本状况 - 截至2025年12月31日，巴克莱总资产为1.5442万亿英镑（2.1063万亿美元），较2024年底增长1.7% [3] - 截至2025年12月31日，总风险加权资产为3568亿英镑（4867亿美元），较2024年底略有下降 [3] - 截至2025年12月31日，普通股一级资本充足率为14.3%，高于2024年底的13.6% [3] 2026年财务与运营指引 - 公司预计2026年总收入将达到310亿英镑，高于此前约300亿英镑的预测 [5] - 净利息收入（不包括投行和总部）预计将超过135亿英镑，其中英国业务净利息收入预计在81亿至83亿英镑之间 [5] - 预计成本收入比将处于百分之五十几的高位区间 [5] - 预计整个周期的贷款损失率将在50至60个基点 [5] - 预计普通股一级资本充足率在13%至14%之间，有形股本回报率预计超过12% [6] - 巴克莱投资银行的风险加权资产预计将占集团风险加权资产的百分之五十几，高于此前约50%的预期 [8] 2028年长期战略目标 - 公司预计总收入在2025年至2028年间的复合年增长率将超过5% [10] - 预计成本收入比将处于百分之五十出头的低位区间，这包含了2026-2028年间约20亿英镑的总效率节约 [10] - 预计整个周期的贷款损失率将在50至60个基点 [10] - 预计普通股一级资本充足率在13%至14%之间，有形股本回报率预计超过14% [10] - 巴克莱投资银行的风险加权资产预计将占集团风险加权资产的50% [11] 资本回报计划 - 公司宣布计划启动新一轮规模高达10亿英镑的股票回购 [4] - 公司计划在2024年至2026年间，通过股息和股票回购向股东返还至少100亿英镑资本，并持续优先考虑股票回购 [9] - 公司预计2026年的总资本回报将较2025年逐步增加 [9] - 公司计划在2026年至2028年间，通过股息和股票回购向股东返还超过150亿英镑资本 [11] 同业表现 - 瑞银集团2025年第四季度归属于股东的净利润为11.9亿美元，高于上年同期的7.7亿美元，业绩主要由全球财富管理、资产管理和投资银行部门的强劲表现驱动 [14] - 德意志银行2025年第四季度归属于股东的净利润为12.9亿欧元（15.5亿美元），较上年同期的1.06亿欧元（12.68亿美元）大幅增长，主要得益于收入增长和信贷损失拨备减少，且费用下降令人鼓舞 [15]

核心观点 - 中金认为香港银行板块存在配置价值 因其资本回报率有望维持较高水平且能提供稳定的分红及回购回报 [1] - 尽管面临净息差收窄等挑战 但预计净利息收入降幅可控 且财富管理等非息业务将提供增长动力 [1] 香港银行业绩与回报展望 - 过去一年香港银行股价表现较优 主要驱动因素是有形净资产回报率ROTE的超预期抬升 [1] - 展望2026年 预计上市香港银行的资本回报率仍能维持在10%至17%的较高水平 [1] - 预计香港银行的分红及回购回报率仍有7%左右 [1] 净息差与利息收入预测 - 预计市场仍处于降息周期 美联储点阵图显示2026年或降息1至2次 2027年降息0至1次 此后利率来到3%的水平 [1] - 在此背景下 预计香港银行净息差或继续收窄 [1] - 在符合预期的降息幅度下 叠加小幅的资产增长 预计净利息收入降幅或维持低单位数 [1] 非利息业务增长动力 - 预计今年香港银行财富管理业务仍将保持增长态势 增速受境内外投资回报率预期以及全球经济影响 [1] - 新加坡、印度、中东是财富业务增长较快的区域 中国香港银行在上述区域的网点布局也将推动收入增长 [1] 信用成本与运营效率 - 预计今年香港银行信用成本或有小幅上行 但仍可控制在30至50基点的范围 [1] - 主要风险关注点包括内地房地产和中国香港房地产市场演化、海外中高利率环境下的散发式风险暴露 以及金融市场波动带来的潜在风险 [1] - 预计香港银行成本收入比或继续下降 [1]

公司概况与市场地位 - 渣打集团是一家全球布局的国际银行集团，截至3Q25总资产规模近9140亿美元，同比增长5% [1] - 公司前十大股东均为淡马锡（持股比例近20%）、贝莱德及挪威央行等顶尖资管机构，持股比例长期稳定 [1] - 公司业务布局全球54个市场，亚洲是其基石市场，2024年对集团营收和税前利润贡献均超过60% [1] - 公司明确将东盟和中东作为下一阶段的战略发力方向 [1] 股价表现与估值比较 - 2023年以来，受益于盈利稳定修复和极高的综合回报率（股息率+回购收益率）催化，渣打股价累计涨幅超过250% [1] - 当前估值较汇丰银行仍有13%的折价，这主要源于汇丰前期更高的ROTE（有形股东权益回报率）获得了市场溢价 [1] - 未来3年，渣打ROTE较汇丰的劣势有望缩小，而其综合回报率优势将扩大，从而驱动估值水平再上台阶 [1] 盈利能力与ROTE驱动因素 - 当前渣打ROTE已提升至16.5%（2024年为11.7%），高于全年13%的官方指引 [2] - ROTE提升核心归因于非利息收入贡献高位提升及信用成本长期保持低位 [2] - 非利息收入占比长期稳定在约50%，是稳定营收的重要支柱 [2] - 非利息收入主要来源于交易银行、金融市场和财富管理三大业务 [2] - 交易银行非息收入占比约20%，锚定东盟和中东市场，直接受益于中国企业旺盛的出海结算需求 [2] - 环球市场业务贡献对公营收近40%，其中流量收入占比超过70%，业务模式足以穿越周期 [2] - 财富管理业务以富裕客群为锚，2022-2024年营收CAGR高达17.5%，2025-2029年公司继续指引双位数增速 [2] 净息差与利率风险管理 - 只要“零利率”不再现，公司净息差就不会断崖式受挫 [3] - 本轮美联储“预防式”降息始于2025年9月，目标利率是中性水平（约3%）而非“零利率”，这对稳定信贷需求是积极的 [3] - 截至2Q25，公司拥有750亿美元的结构性对冲工具（利率掉期、长期限债券等），平均利率水平为3.6% [3] - 极端假设下，若利率继续下降100个基点，对净利息收入的冲击仅为5.7亿美元，内部测算仅影响净息差10个基点 [3] - 3Q25公司净息差为1.94%，高于汇丰银行的1.57% [3] 资产质量与信用成本 - 公司对中国商业地产的风险敞口有限且拨备计提充分，2Q25其内地及中国香港房地产贷款合计仅占总贷款的0.6% [3] - 相关不良贷款的拨备覆盖率高达89%（2021年为18%），地产风险无需过虑 [3] - 3Q25集团整体不良率为1.93%，较2015年下降近300个基点 [3] - 拨备覆盖率（计算口径为“总拨备/阶段三贷款”）为80%，为过去10年新高，并明显领先于汇丰银行（43%）等其他同业 [3] - 预计后续信用成本将稳居低位，2024年约为0.2%，公司中期审慎指引为0.3%-0.35% [3] 成本控制与效率提升 - 通过精简机构且不拖累高收益业务，公司成本收入比有望延续2020年以来的下降趋势 [4] - 通过盘活集团内部财务资源，公司所得税率有改善空间，2024年所得税率为29%，而汇丰银行为23% [4] 投资分析与盈利预测 - 短期看，公司综合回报领先，预计2026E综合回报率超过7%，在H股银行板块排名第一，领先同业平均近2个百分点 [4] - 中期层面，考虑到公司ROTE有能力保持高位且目标盈利有望上修，更明确的修复趋势将驱动估值回升 [4] - 预计2025-2027年公司归母净利润同比增速分别为25.1%、16.9%、16.2% [4] - 研究机构给予公司1.40倍2026年市净率（PB）目标估值，对应23%的上行空间，首次覆盖给予“买入”评级 [4]

公司战略与财务目标 - 德意志银行提高未来三年关键回报目标，计划到2028年实现超过13%的有形股本回报率，高于2024年超过10%的目标[1] - 公司计划自2025年起将60%的利润分配给股东，高于目前50%的比例，超出部分的现金将用于聚焦增长或增加派息[1] - 公司将复合年收入增长目标从5.5%-6.5%微调至5%以上[1] - 公司计划在未来数年内削减20亿欧元（约合23亿美元）的总成本，以将成本收入比从当前低于65%的目标进一步降至60%以下[1] - 公司表示有望实现2024年全部经营目标，包括320亿欧元收入、有形股本回报率超过10%以及成本收入比低于65%[2] 投资与业务重点 - 德意志银行未来三年将投资15亿欧元，其中6亿欧元用于技术建设，资金重点投向资产管理、支付与服务及咨询等领域[2] - 公司在重组过程中退出股票交易业务，将重心转向其在固定收益领域的传统优势，并整合了Postbank零售银行业务以及加强企业银行板块[2] - 除收购英国券商Numis外，公司基本避免了大型并购交易，将继续利用其在市场和融资业务中的领先地位[2] 管理层与公司表现 - 自2018年上任以来，首席执行官克里斯蒂安·泽温带领公司从连年亏损、法律挫折和信心危机中走出，并实现了创纪录利润，公司股价较五年前低点已飙升逾六倍[1] - 首席财务官冯·莫尔特克已决定在2026年6月合同到期后不再寻求连任，他在帮助泽温扭转信心危机方面发挥了关键作用[2] - 公司已将泽温的合同延长三年至2029年4月[2] - 尽管股价表现强劲，但公司仍是欧洲盈利能力最差的银行之一，也是少数仍以低于账面价值交易的银行之一[1]

银行业整体资产与盈利状况 - 截至三季度末银行业金融机构本外币资产总额474.3万亿元，同比增长7.9% [2] - 大型商业银行本外币资产总额208.1万亿元，同比增长10%，占银行业总资产比重升至43.88%的新高 [2][11] - 商业银行前三季度累计实现净利润1.9万亿元，与去年同期大致持平 [4] - 商业银行成本收入比较去年末下降3.74个百分点，整体经营质效有所提升 [6] 净息差表现 - 三季度末商业银行整体净息差为1.42%，环比保持稳定，同比减少11个基点 [4] - 股份制商业银行净息差环比二季度末回升1个基点，出现企稳迹象 [3][4] - 净息差企稳得益于存款利率下调、负债结构改善等措施 [5] 资产质量与流动性 - 三季度末商业银行不良贷款余额为3.5万亿元，较上季末增加883亿元 [9] - 商业银行不良贷款率为1.52%，较上季末上升0.03个百分点 [9] - 商业银行流动性覆盖率149.73%，净稳定资金比例127.67%，流动性比例80.10%，各项流动性指标保持平稳 [13] 信贷投向与普惠金融 - 三季度末银行业金融机构普惠型小微企业贷款余额36.5万亿元，同比增长12.1% [11] - 普惠型涉农贷款余额14.1万亿元，较年初增加1.2万亿元 [11] - 同期金融机构人民币各项贷款余额270.39万亿元，同比增速6.6% [11]

核心财务表现 - 上半年实现营业收入132亿元，同比增长1.6%，归母净利润43亿元，同比增长5.1% [1] - 年化加权平均净资产收益率12.6%，同比下降0.6个百分点 [1] - 净利息收入同比下滑1.7%，非息收入同比增长11.8% [2] - 成本收入比26.9%，信用减值损失占营收比重30.2%，同比分别下降0.1和2.9个百分点 [2] 资产负债结构 - 生息资产同比增长10.9%，贷款同比增长13%，贷款占生息资产比重提升至56.5% [3] - 上半年新增贷款576亿元，同比多增124亿元，其中对公贷款新增585亿元，零售贷款新增25亿元 [3] - 付息负债同比增长12.6%，存款同比增长11.2%，定期存款占比61.3%较年初提升5.8个百分点 [4][5] - 绿色贷款和普惠涉农贷款较年初增幅分别达20.6%和15.8%，高于全行贷款10.6%的增幅 [3] 息差与定价 - 上半年净息差1.87%，较2024年下降24个基点 [5] - 生息资产收益率3.72%，贷款收益率4.56%，较2024年分别下降49和70个基点 [5] - 付息负债成本率1.75%，存款成本率1.61%，较2024年分别下降26和23个基点 [5] 非息业务发展 - 非息收入36亿元，同比增长11.8%，占营收比重提升至27% [6] - 手续费及佣金净收入9.7亿元，同比增长25.6%，占非息收入比重27% [6] - 投资收益31.8亿元，同比多增17.3亿元 [6] 资产质量 - 二季度末不良贷款率1.17%，较一季度下降1个基点 [6] - 关注类贷款占比3.31%，较一季度上升70个基点 [6] - 拨备覆盖率310%，拨贷比3.62%，风险抵补能力维持高位 [7] 资本充足水平 - 核心一级资本充足率9.73%，一级资本充足率11.3%，总资本充足率13.6% [7] - 风险加权资产同比增长9.2%，较年初提升3.6个百分点 [7]

核心业绩表现 - 2025年上半年营收同比增长10.5% 归母净利润同比增长16.6% 较第一季度增速分别提升4.45个百分点和14.40个百分点 [1] - 拨备前利润(PPOP)同比增长14.7% 较第一季度增速提升6.27个百分点 [1] - 业绩主要驱动因素为规模增长 其他非息收入贡献和成本收入比下降 主要拖累因素为净息差收窄和有效税率上升 [1] 资产负债结构 - 生息资产同比增长10.6% 贷款总额同比增长7.0% 增速较第一季度分别变动7个基点和下降19个基点 [2] - 对公贷款占比提升 票据贴现占比下降 个人贷款占比环比下降21个基点 其中住房按揭贷款占比下降1.13个百分点 [2] - 活期存款占存款比例提升2.03个百分点 同业负债占比下降 [2] 资产质量与风险抵补 - 不良贷款率0.86% 与第一季度持平 维持2024年以来下降趋势 [2] - 上半年不良新生成率1.30% 较前期下降48个基点 [2] - 拨备覆盖率381.22% 环比提升31.22个基点 [2] 盈利能力指标 - 上半年净息差1.54% 环比提升3个基点 [2] - 第二季度生息资产收益率3.14% 与上季度持平 计息负债成本率1.53% 环比下降5个基点 [2] - 成本收入比23.74% 环比下降1.57个百分点 [2] 收入结构分析 - 其他非息收入同比增长37.6% 增速环比提升11.95个百分点 [2] - 投资收益同比增长81.44% 主要因债市扰动减弱及主动兑现金融投资浮盈 [2] - 净手续费收入同比下降35.2% 较第一季度19.1%的降幅进一步扩大 [3] 潜在风险关注点 - 关注率1.10% 较第一季度上升7个基点 [3] - 批发零售业和建筑业贷款占比分别上升3.83%和2.34% 制造业贷款占比下降1.19% [3] - 需重点关注小微企业和房地产领域潜在不良风险 [3]

业绩表现 - 德意志银行第二季度税前利润飙升至24亿欧元 去年同期为4亿欧元 主要得益于诉讼相关费用急剧下降 [1] - 当季释放8500万欧元法律拨备 去年同期因Postbank收购纠纷计提13亿欧元费用 [1] - 上半年成本收入比从78 1%显著改善至62 3% 接近全年低于65%的目标 [4] - 第二季度平均有形股东回报率达到10 1% 符合全年目标 除零售银行外所有业务部门ROTE均超10% [4] 投行业务 - 固定收益和外汇交易业务收入同比增长11%至22 8亿欧元 超出分析师预期的22亿欧元 与华尔街同行14%增幅趋势一致 [3] - 并购和融资咨询业务收入同比下降29% 反映全球交易活动放缓的行业困境 [3] - 投行部门占公司总收入约三分之一 第三季度开局良好 [3] 战略与展望 - 公司有望实现2025年所有目标 并计划在2025年后增加股东资本分配 [1][6] - 已向欧洲央行提交股票回购申请 但未透露具体金额 [6] - 新资本监管规则CRR3不会影响派息策略 [1][6] 市场反应 - 财报公布后股价早盘大涨6 1% 触及十年来最高水平 [1] - 管理层认为全球企业寻求华尔街大行之外的多元化银行关系将带来业务机会 [6]

同业存单发行计划 - 公司计划2025年发行同业存单额度为1亿元 [1] 财务表现 - 2024年资产总额349.98亿元(同比增长7.28%)，贷款余额238.59亿元(增长5.6%) [1] - 2024年经营利润7.16亿元(增长3.77%) [1] - 2025年一季度资产总额366.23亿元，负债341.08亿元，财务收入3.76亿元，净利润1.12亿元 [1] - 净息差持续下滑：2022年3.25%→2023年2.96%→2024年2.72%→2025Q1略回升至2.83% [2] - 成本收入比波动上升：2022年31.35%→2023年30.06%→2024年31.19%→2025Q1攀升至34.59% [2] - 不良贷款率改善但仍较高：2023年3.13%→2024年2.90%→2025Q1降至2.80% [2] 公司背景 - 前身为2007年组建的贵港市区农村信用合作联社 [2] - 2020年5月更名为广西贵港荷城农村商业银行 [2] - 2021年6月定名为广西贵港农村商业银行 [2] - 注册资本5.03亿元，隶属广西贵港钢铁集团，法定代表人卢兴伟 [2] 股权结构 - 前十大股东中持股5%以上有4户：贵港钢铁集团(9.69%)、贵港建设集团(7.51%)、小龙房地产(7.17%)、通泰运输集团(5.46%) [3] - 第三大股东贵港建设集团存在被执行人信息，涉及两起案件总金额103.35万元 [3]

财务表现 - 25Q1营业收入同比增长2.56%，增速较24A提升1.40pct，PPOP同比下降1.15%，归母净利润同比下降2.22%，增速较24A回落4.78pct [1] - 业绩正贡献因素包括规模扩张、中收增长、其他非息收入增加及拨备计提，负贡献因素包括净息差收窄、成本收入比上升及有效税率上升 [1] - 25Q1手续费及佣金净收入同比增长2.1%，其他非息收入同比高增37.3%，其中汇兑损益同比增长668.5% [3] 资产负债结构 - 25Q1末贷款同比增长8.32%，增速环比24Q4回升0.11pct，对公贷款同比增速11.23%，个人贷款增速偏低 [2] - 投资类资产同比增长19.95%，增量集中在配置户，OCI占比提升，同业资产同比下降15.22% [2] - 25Q1末存款同比增长6.24%，对公存款增速环比回落，个人存款增速修复 [2][3] 资产质量与风险管理 - 25Q1末不良率1.25%，环比持平，拨备覆盖率197.97%，环比下降2.63pct [3] - 25Q1净息差1.29%，较24A收窄11bp，资产端收益率环比下降20bp，负债成本率环比改善11bp [4] 成本与税务影响 - 25Q1管理费用同比增长5.70%，增速较24A上升3.58pct，所得税费用同比增长23.32%，增速较24A上升37.54pct [4] - 成本收入比同比上升0.78pct，有效税率同比上升3.46pct，对业绩拖累显著 [4] 投资价值 - A股动态股息率4.22%，H股5.52%，国有大行注资虽可能摊薄EPS但增强分红可持续性 [4]