报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 植物油中长期依旧偏空，豆油关注压力位前表现，前期短多离场，承压下跌后空单可接入，棕榈油保持中线偏空，菜籽油偏空，多单离场，空单介入；双粕中线维持底部振荡思维，日内交投 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 植物油板块 行情复盘 - 1月8日，植物油板块延续分化走势，菜籽油领跌，豆油面临技术性压力回落，棕榈油相对偏强；豆油主力合约Y2605报收于7944元/吨，日环比下跌0.18%，日增仓20895手；次主力合约Y2609报收于7814元/吨，日环比上涨0.08%，日增仓2413手；棕榈油主力合约P2605收盘价8612元/吨，日环比上涨0.58%，日增仓326手；次主力合约P2609报收于8500元/吨，日环比上涨0.57%，日增仓1940手；菜籽油主力合约OI2605报收于8956元/吨，日环比下跌1.53%，日减仓20113手；次力合约OI2609报收于8943元/吨，日环比下跌1.52%，日增仓977手 [2] 重要资讯 - 中国驻加拿大大使王镝表示，中方愿取消对加拿大油菜关税换加方取消对中国电动汽车关税；2025年11月美国大豆压榨量为661.5万短吨（2.21亿蒲），低于10月修正后的709万短吨（2.36亿蒲），高于去年11月的630万短吨（2.10亿蒲）；印度买家锁定2026年4 - 7月间大量豆油采购，15万吨/月南美豆油；12月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比下降9.12%，鲜果串单产环比下降8.49%，出油率环比下降0.12%；12月1 - 25日马来西亚棕榈油出口量为1058112吨，较11月1 - 25日增加1.6%，对中国出口10.8万吨，较上月同期减少0.04万吨；印尼2026生物柴油总分配量156.5亿升，较2025年增加约3000万升，PSO总分配量下降，12月启动B50道路测试，预计持续6个月，能源部长称B50强制添加计划2026年下半年实施；截止2026年第1周末，国内三大食用油库存总量为224.65万吨，周度下降1.04万吨，环比下降0.46%，同比增加9.80% [2] 现货情况 - 截止1月8日，张家港豆油现货均价8460元/吨，环比上涨30元/吨，基差516元/吨，环比上涨44元/吨；广东棕榈油现货均价8620元/吨，环比上涨50元/吨，基差8元/吨，环比持平，进口利润为 - 114.26元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9670元/吨，环比下跌200元/吨，基差714元/吨，环比下跌61元/吨 [2][3] 市场逻辑 - 外盘供应忧虑，国际原油大涨，美豆油受提振走强；国内豆油因菜籽类消息偏空，市场心态悲观，备货量不大，基差涨幅有限；棕榈油基本面有库存压力、出口乏力，宏观上国际原油偏强，多空交织走势振荡；菜籽油因中方愿用菜籽关税换渥太华电动汽车关税，盘面快速下跌，资方大幅离场，现货市场观望情绪浓，价格随盘波动，基差报价偏强运行；国内整体商品情绪高涨，但基本面供应充足，植物油难上涨，中长期偏空 [2][3] 交易策略 - 单边：植物油整体偏空但有分化，豆油关注压力位前表现，偏空；棕榈油中期振荡，长线看跌；菜籽油空单继续持有；给出各主力和次主力合约压力位和支撑位；套利：前期关注的豆棕价差扩大策略离场 [2][3] 两粕板块 行情复盘 - 1月8日，因加拿大政府访华和中加谈判预期，市场担忧加菜籽和菜粕进入中国，菜粕大跌带动豆粕走弱；豆粕主力合约M2605报收于31418元/吨，日环比下跌1.03%，日增仓2782手；次主力合约M2609报收于2875元/吨，日环比下跌0.45%，日增仓3858手；菜粕主力合约RM2605报收于2358元/吨，日环比下跌2.52%，日增仓64896手；次主力合约RM2609报收于2419元/吨，日环比下跌1.87%，日增仓7102手 [3] 重要资讯 - 2026/2027年度美国农民将减少玉米种植面积，增加大豆种植面积至8500万英亩；截至2025年12月18日，2025/26年度美国对中国大豆出口量为65.9万吨，高于一周前的27.3万吨，低于去年同期的1531万吨，当周对中国装运38.6万吨大豆，2025/26年度迄今对中国已销售但未装运的大豆为536.7万吨；咨询机构StoneX预测2025/26年度巴西大豆产量可能达1.789亿吨，高于美国农业部此前预估的1.75亿吨；截止2026年1月3日，巴西2025/26年度大豆收获进度为0.1%，低于去年同期和五年均值；截至12月30日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成82%，生长状况良好；巴西12月大豆出口量预计为338万吨，同比增加69%；展望2026年，美国大豆市场将面临产量和出口双双下滑局面，巴西大豆丰收或促使中国寻求更多巴西供应；截止2026年第1周末，国内进口大豆库存总量为687.6万吨，较上周增加2.9万吨；进口油菜籽库存总量为6.0万吨，与上周持平；国内豆粕库存量为113.5万吨，较上周减少4.1万吨，合同量为637.6万吨，较上周增加169.0万吨；进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，与上周持平，合同量为0.0万吨，与上周持平；12月24日，市场传言海关检验程序收紧将延续至明年第二季度 [3][4] 现货情况 - 截止1月8日，豆粕现货报价3212元/吨，环比上涨50元/吨，成交量3.5万吨，基差报价3172元/吨，环比上涨26元/吨，成交量17.3万吨，主力合约基差368元/吨，环比上涨59元/吨；菜粕现货报价2496元/吨，环比上涨3元/吨，成交量0吨，基差2470元/吨，环比下跌18元/吨，成交量2700吨，主力合约基差232元/吨，环比上涨21元/吨 [4] 榨利与成本 - 美豆2月盘面榨利 - 362元/吨，现货榨利24元/吨；巴西2月盘面榨利 - 84元/吨，现货榨利303元/吨；美湾2月船期到港成本张家港正常关税3917元/吨，巴西2月船期成本张家港3649元/吨；美湾2月船期CNF报价486美元/吨，巴西2月船期CNF报价452美元/吨；加拿大2月船期CNF报价506美元/吨，2月船期油菜籽广州港到港成本4302元/吨，环比上涨18元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘美豆底部支撑确定，但上涨高度有限，后续关注出口情况，美农新供需报告将出台，市场交投谨慎；现货方面，油厂一口价上调，贸易商日内报价随盘面多次下调，但近月基差坚挺，一季度供需紧平衡预期下，贸易商滚动采购，节前挺价意愿强，部分大型饲料集团集中签订远期合同，推动现货价格重心上移；中方愿取消对加拿大菜籽关税换加方取消对中国电动汽车关税，情绪面打压及空头资金增仓入场，郑粕隔夜高位回调，现货终端采购以刚需为主，供销双弱，价格随盘波动，基差报价窄幅震荡整理 [4][5] 交易策略 - 双粕中线维持底部振荡思维，日内交投；给出各主力和次主力合约压力位和支撑位；套利暂无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 植物油整体反弹力度降低或将弱势振荡为主建议日内交投，长线偏空思维；两粕低位反弹，等待反弹结束后寻找新卖点 [3][4] 各板块总结 农林畜三油板块 行情复盘 - 12月23日前期空头大量离场带动植物油板块整体反弹，豆油主力合约Y2605报收于7772元/吨，日环比上涨0%，日减仓1716手；次主力合约Y2609报收于7718元/吨，日环比上涨0.31%，日减仓648手；棕榈油主力合约P2605收盘价8486元/吨，日环比上涨0.86%，日增仓3972手；次主力合约P2609报收于8372元/吨，日环比上涨0.89%，日增仓759手；菜籽油主力合约OI2605报收于8847元/吨，日环比下跌0.19%，日增仓4135手；次主力合约OI2609报收于8848元/吨，日环比下跌0.23%，日增仓114手 [1] 重要资讯 - 12月23日国际油价收高，NYMEX 2月原油期货合约上涨37美分或0.64%，结算价报每桶58.38美元 [1] - 截至11月底NOPA会员企业豆油库存为15.13亿磅，较10月底增长15.95%，同比增长39.58%，美国环保署预计明年确定2026年可再生能源掺混义务，令豆油市场承压 [1] - 印度买家锁定2026年4 - 7月间每月15万吨南美豆油采购 [1] - 12月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下降7.15%，鲜果串单产环比下降6.26%，出油率环比下降0.17% [1] - 印尼B50推迟到2026年下半年实施 [1] - 马来西亚12月1 - 20日棕榈油出口量为851057吨，较11月1 - 20日增加2.4%，对中国出口10.2万吨，较上月同期减少0.4万吨 [1] - 印尼10月棕榈油出口量为280万吨，较去年同期下滑约3%，10月毛棕榈油产量为435万吨，10月底库存水平为233万吨，低于前一个月的259万吨 [1] - 截止到2025年第51周末，国内三大食用油库存总量为229.36万吨，周度下降1.77万吨，环比下降0.77%，同比增加8.30%，其中豆油库存为131.78万吨，周度下降2.54万吨，环比下降1.89%，同比增加16.76%；食用棕油库存为61.78万吨，周度增加3.36万吨，环比增加5.75%，同比增加26.08%；菜油库存为35.80万吨，周度下降2.59万吨，环比下降6.75%，同比下降28.29% [1] 现货情况 - 截止12月23日，张家港豆油现货均价8290元/吨，环比0元/吨，基差518元/吨，环比上涨20元/吨；广东棕榈油现货均价8370元/吨，环比上涨100元/吨，基差 - 116元/吨，环比上涨28元/吨，棕榈油进口利润为 - 370.39元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9420元/吨，环比上涨160元/吨，基差573元/吨，环比上涨177元/吨 [3] 油粕比 - 截止到12月23日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.83 [3] 市场逻辑 - 外盘方面，供应忧虑和美国经济强劲令原油延续反弹，但出口不佳预期和美国生柴政策延后使美豆油承压；国际原油上涨但东南亚库存压力和主消国采购不积极，马棕榈油反弹乏力谨防下跌 [3] - 国内方面，豆油工厂库存减少显示产不足需，但油厂压榨量和开机率维持高位，贸易商谨慎备货；棕榈油关注马棕榈油反弹情况，国内库存垒库，05合约面临20日均线压力，不能突破或有新一轮下跌；菜籽油华东港口持续去库，现货价格随盘面波动，基差报价窄幅震荡调整 [3] 交易策略 - 单边方面，植物油短多离场，新单日内交投，长线偏空思维，给出各合约压力位和支撑位 [3] - 套利方面，暂无 [3] 两粕板块 行情复盘 - 12月23日中储粮拍卖或转成定向销售，盘面双粕受到提振走强，豆粕主力合约M2605报收于某价格，日环比上涨0.15%，日增仓17263手；次主力合约M2609报收于2863元/吨，日环比上涨0.21%，日增仓5965手；菜粕主力合约RM2605报收于2349元/吨，日环比上涨0.51%，日增仓15829手；次主力合约RM2609报收于2403元/吨，日环比上涨0.42%，日增仓1550手 [3] 重要资讯 - 美国农业部预估2026/2027年度美国农民将减少玉米种植面积，增加大豆种植面积至8500万英亩，此前标普全球预测2026年美国大豆种植面积将增加4%，从2025年的8110万英亩增至8450万英亩 [3] - 美国农业部日度销售报告显示，私人出口商向中国售出13.4万吨大豆，2025/26年度交货 [3] - 截至12月11日，2025/26年度巴西大豆播种完成97%，高于一周前的94%，上周降雨稳定利于播种和生长 [3] - 咨询机构StoneX预测2025/26年度巴西大豆产量可能达到1.789亿吨，高于美国农业部此前预估的1.75亿吨 [3] - 据巴西农业部下属的国家商品供应公司，截至12月13日，巴西大豆播种率为94.1%，上周为90.3%，去年同期为96.8%，五年均值为90.6% [3] - 巴西全国谷物出口商协会预计巴西12月大豆出口量为357万吨，之前一周预计为333万吨 [3] - 美国农民对120亿美元农业援助计划表示欢迎，但认为远不足以弥补340亿至440亿美元的产业亏损 [3] - 截止到2025年第51周末，国内进口大豆库存总量为764.6万吨，较上周减少40.9万吨，去年同期为591.9万吨；国内豆粕库存量为109.2万吨，环比增加1.2万吨，较上周增加1.38%，合同量为467.0万吨，较上周减少184.9万吨，环比下降28.36%；国内进口油菜籽库存总量为6.0万吨，与上周持平，去年同期为81.9万吨；国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，与上周持平，合同量为0.0万吨，与上周持平 [3][4] - 12月19日国家粮食交易中心计划拍卖550143.732吨中储粮进口大豆，实际成交179701.674吨，成交率32.66%，成交均价3751元/吨，溢价0 - 80元/吨 [4] 现货情况 - 截止12月23日，豆粕现货报价3122元/吨，环比上涨12元/吨，成交量2.1万吨，基差报价3110元/吨，环比上涨23元/吨，成交量8.0万吨，主力合约基差359元/吨，环比减少6元/吨；菜粕现货报价2430元/吨，环比上涨104元/吨，成交量0吨，基差2451元/吨，环比下跌1元/吨，成交量0吨，主力合约基差243元/吨，环比上涨26元/吨 [4] 榨利与到港成本 - 美豆1月盘面榨利 - 423元/吨，现货榨利 - 79元/吨；巴西2月盘面榨利 - 99元/吨，现货榨利246元/吨 [4] - 美湾1月船期到港成本张家港正常关税3904元/吨，巴西2月船期成本张家港3695元/吨；美湾1月船期CNF报价481美元/吨，巴西2月船期CNF报价455美元/吨；加拿大1月船期CNF报价479美元/吨，1月船期油菜籽广州港到港成本4106元/吨，环比下跌90元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘方面，国际原油走强和美元贬值带动美豆止跌回稳 [4] - 现货方面，油厂一口价多数持稳，个别上调10 - 20元/吨，国内豆粕库存增加，贸易商滚动补库，饲料厂维持刚需采购；华北及华南区域高蛋白菜粕现货货源紧张，基差报价稳中小幅上涨，预计短期内郑粕下方有较强支撑，以区间震荡调整为主 [4] 交易策略 - 单边方面，豆粕和菜粕低位反弹，等待反弹结束后的新卖点，给出各合约压力位和支撑位 [4][5] - 套利方面，暂无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 植物油市场内外盘均表现不佳 空单应继续持有 不宜抄底和买基差 [1][2] - 两粕市场在缺乏新题材且临近假期背景下 交投趋于谨慎 日内宜偏空操作 跌破支撑后可加新空单 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 植物油复盘 - 12月19日植物油板块反弹失败 豆油跌破振荡区间下沿 棕榈油无力反弹 菜籽油空头延续 [1] - 豆油主力合约Y2605报收7712元/吨 日环比跌1.15% 日增仓11645手；次主力合约Y2609报收7662元/吨 日环比跌1.24% 日增仓2430手 [1] - 棕榈油主力合约P2605收盘价8292元/吨 日环比跌0.91% 日增仓24579手；次主力合约P2609报收8206元/吨 日环比跌0.89% 日增仓1874手 [1] - 菜籽油主力合约OI2605报收8744元/吨 日环比跌2.25% 日增仓15683手；次主力合约OI2609报收8746元/吨 日环比跌2.26% 日增仓1007手 [1] 植物油重要资讯 - 截至11月底NOPA会员企业豆油库存为15.13亿磅 较10月底增长15.95% 同比增长39.58% 美国环保署预计明年确定2026年可再生能源掺混义务 令豆油市场承压 [1] - 印度买家锁定2026年4 - 7月间每月15万吨南美豆油采购 [1] - 预计今年马来西亚棕榈油产量有望超2000万吨 得益于采摘和劳动力等因素改善 [1] - 印尼B50推迟到2026年下半年实施 [1] - 马来西亚12月1 - 20日棕榈油出口量为851057吨 较11月1 - 20日增加2.4% 对中国出口10.2万吨 较上月同期减少0.4万吨；印尼10月棕榈油出口量280万吨 较去年同期下滑约3% 10月毛棕榈油产量435万吨 10月底库存233万吨 低于上月 [1] - 截至2025年第50周末 国内三大食用油库存总量231.13万吨 周度降11.81万吨 环比降4.86% 同比增8.45%；其中豆油库存134.32万吨 周度降5.84万吨 环比降4.17% 同比增18.97%；食用棕油库存58.42万吨 周度降3.80万吨 环比降6.11% 同比增17.33%；菜油库存38.39万吨 周度降2.17万吨 环比降5.35% 同比降23.89% [1] - 截止12月19日 张家港豆油现货均价8210元/吨 环比下跌150元/吨 基差498元/吨 环比下跌60元/吨；广东棕榈油现货均价8250元/吨 环比下跌150元/吨 基差 - 42元/吨 环比下跌74元/吨 棕榈油进口利润为 - 567.4元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9230元/吨 环比下跌190元/吨 基差486元/吨 环比上涨11元/吨 [1][2] - 截止到12月18日 主力豆油和豆粕合约油粕比2.84 [2] 植物油市场逻辑 - 外盘方面 美豆油因对华出口慢、国内压榨需求减少及生柴政策推迟而弱势运行 马棕榈油因出口数据不佳继续承压下跌 [2] - 国内方面 植物油原料供应充足 中储粮拍卖加速 海关政策被消化 豆油跌破振荡区间下沿 国内棕榈油跌幅大于外盘 菜籽油空单加码 跌幅扩大 [2] 植物油交易策略 - 单边方面 植物油空单继续持有 不建议抄底和买基差 Y2605合约压力位8400 支撑位7400；Y2609合约压力位8040 支撑位7370；P2605合约压力位8626 支撑位7940；P2609合约压力位8578 支撑位7880；OI2605合约压力位9200 支撑位8250；OI2609合约压力位9300 支撑位8400 [2] - 套利方面 暂无 [2] 两粕复盘 - 12月19日中储粮加紧拍卖节奏 双粕盘面承压 豆粕主力合约M2605报收2735元/吨 日环比跌0.44% 日减仓1374手；次主力合约M2609报收2852元/吨 日环比跌0.18% 日增仓6138手 [2] - 菜粕主力合约RM2605报收2323元/吨 日环比跌0.73% 日增仓6875手；次主力合约RM2609报收2382元/吨 日环比跌0.92% 日增仓1224手 [2] 两粕重要资讯 - 2026/2027年度美国农民将减少玉米种植面积 增加大豆种植面积至8500万英亩 此前标普全球预测2026年美豆种植面积增4%至8450万英亩 [2] - 12月17日民间出口商报告向中国出口198000吨大豆、向未知目的地出口125000吨大豆 2025/2026市场年度付运 [2] - 截至12月11日 2025/26年度巴西大豆播种完成97% 高于一周前的94% 降雨稳定利于播种和生长 [2] - 咨询机构StoneX预测2025/26年度巴西大豆产量达1.789亿吨 高于美国农业部预估的1.75亿吨 [2] - 截至12月13日 巴西大豆播种率为94.1% 上周90.3% 去年同期96.8% 五年均值90.6% [2] - 巴西12月大豆出口量预计为357万吨 之前一周预计为333万吨 [2] - 美国农民欢迎120亿美元农业援助计划 但认为远不足以弥补340 - 440亿美元产业亏损 [2] - 截至2025年第50周末 国内进口大豆库存总量807.8万吨 较上周增27.4万吨 去年同期608.2万吨 五周平均785.9万吨；国内进口油菜籽库存总量6.0万吨 较上周减0.5万吨 去年同期91.2万吨 五周平均3.8万吨；国内豆粕库存量108.5万吨 较上周减4.5万吨 环比降4.00% 合同量651.0万吨 较上周增9.0万吨 环比增1.40%；国内进口压榨菜粕库存量0.0万吨 较上周持平 合同量0.0万吨 较上周持平 [2][3] - 12月16日中储粮计划拍卖513883.649吨 实际成交323117.939吨 成交率62.9% 底价3780 - 3880元/吨 成交均价3852元/吨 溢价0 - 150元/吨 [3] - 截止12月19日 豆粕现货报价3106元/吨 环比下跌25元/吨 成交量7.5万吨 豆粕基差报价3086元/吨 环比上涨2元/吨 成交量3.7万吨 豆粕主力合约基差365元/吨 环比上涨12元/吨；菜粕现货报价2326元/吨 环比下跌27元/吨 成交量0吨 基差2436元/吨 环比下跌15元/吨 成交量0吨 菜粕主力合约基差217元/吨 环比下跌3元/吨 [3] - 美豆1月盘面榨利 - 473元/吨 现货榨利 - 128元/吨；巴西2月盘面榨利 - 124元/吨 现货榨利222元/吨 [3] - 美湾1月船期到港成本张家港正常关税3903元/吨 巴西2月船期成本张家港3606元/吨 美湾1月船期CNF报价481美元/吨 巴西2月船期CNF报价444美元/吨 加拿大1月船期CNF报价485美元/吨 1月船期油菜籽广州港到港成本4150元/吨 环比下跌9元/吨 [3] 两粕市场逻辑 - 外盘方面 巴西大豆贴水走弱和超预期出口挤占美豆出口份额 美豆承压下跌 [3] - 现货方面 油厂一口价随盘下调 去库慢 终端与贸易商追涨意愿不强 采取谨慎滚动采购策略 临近元旦假期 市场交投趋于谨慎 华北及华南区域高蛋白菜粕现货货源紧张 基差报价稳中小幅上涨 预计短期内郑粕以区间震荡调整为主 临近交割若有新题材 郑粕表现灵敏 [3] 两粕交易策略 - 单边方面 豆粕和菜粕日内偏空操作 跌破支撑后新空单加码 M2605合约压力位2858 支撑位2660；M2607合约压力位2840 支撑位2559；M2509合约压力位2920 支撑位2717；RM2605合约压力位2444 支撑位2220；RM2607合约压力位2429 支撑位2200；RM2609压力位2448 支撑位2274 [3] - 套利方面 暂无 [3]