行业景气度与价格趋势 - 全球模拟芯片行业出现明确的提价信号，行业巨头亚德诺计划自2026年2月起全产品线提价，部分品类最高涨幅达30% [3] - 行业龙头德州仪器已于今年8月率先调价，覆盖超过6万个产品型号，涨幅区间为10%至30% [3] - 此次涨价除成本驱动外，更对应下游需求回暖信号，包括工控、汽车领域缓慢复苏，以及AI数据中心拉动高功率、大电流模拟芯片需求 [3] - 随着2025年下游需求持续复苏与AI资本开支维持高景气，国内模拟芯片的需求与价格也将迎来上行空间，巨头提价是行业供需格局修复、周期拐点到来的直观体现 [3] 纳芯微公司概况与市场地位 - 模拟芯片企业纳芯微于2024年12月初在香港联交所主板上市，成为国内模拟芯片领域少数实现A+H两地上市的企业 [3] - 公司成立于2013年，已于2022年在上海证券交易所科创板上市 [3] - 2024年按模拟芯片收入计，纳芯微在中国模拟芯片厂商中位列第五，同时也是国内前十厂商中唯一重点布局传感器、信号链芯片、电源管理芯片三大产品线的企业 [3] 行业增长与国产替代机遇 - 2025年至2029年，国内汽车模拟芯片市场年复合增长率预计将达18%，到2029年其规模有望反超消费电子市场 [4] - 当前国内汽车模拟芯片领域国产化率仅为5%，国产厂商的替代空间正进入加速释放期 [4] - 在新能源车渗透率提升、电动智能化加速背景下，纳芯微汽车模拟芯片业务占国内市场份额有望从2024年的1.8%提升至2026年的2.8% [4] 公司战略与资本布局 - 纳芯微港股上市募资将投向提升底层技术及工艺平台、丰富产品组合、扩展海外销售网络及市场推广、战略投资或收购，并补充营运资金 [5] - 港股平台对国内半导体公司深入推进国际化战略、实现融资多元化至关重要 [5] - 上市发行阶段获得多家产业资本基石投资，包括比亚迪间接全资拥有的Golden Link和小米集团全资附属公司Green Better，这被视为对纳芯微赛道前景的高度认可 [4] 公司近期经营表现与业务布局 - 2025年上半年，纳芯微实现营业收入15.24亿元，同比大幅增长79.49% [6] - 2025年上半年，公司归母净利润亏损收窄至0.78亿元，同比改善70.59% [6] - 2025年第二季度单季度毛利率回升至35.97%，亏损幅度进一步缩小，修复趋势逐步显现 [6] - 公司产品覆盖汽车电子、泛能源等核心领域，在人工智能及机器人领域也有布局，传感器、驱动芯片、隔离芯片等产品已可供应 [6] - 契合AI与机器人产业需求的业务线有望进一步打开增长空间，但这些领域的市场培育尚需时间，技术迭代与竞争烈度也不容小觑 [6]

公司业绩表现 - 2026财年第一财季营收展望为31亿美元（上下浮动1亿美元），高于华尔街普遍预期的29.8亿美元 [1] - 2026财年第一财季调整后每股收益展望为2.29美元（上下浮动0.10美元），高于华尔街普遍预期的2.18美元 [1] - 截至11月1日的第四财季总营收为30.76亿美元，同比增长26%，比华尔街预期高出约6000万美元 [2] - 第四财季Non-GAAP每股收益为2.26美元，同比增长35%，比华尔街预期高出约0.03美元 [2] 分终端市场业绩 - 工业业务第四财季营收约14.3亿美元，同比增长34%，略低于市场预期的14.6亿美元，仍为最大业务板块 [2] - 汽车业务第四财季营收约8.52亿美元，同比增长19%，明显超出市场预估的约7.67亿美元 [2] - 通信业务第四财季营收约3.90亿美元，同比增长37%，略高于市场预期 [2] - 消费电子业务第四财季营收4.08亿美元，同比增长7%，略好于市场预期 [2] 需求驱动因素 - 电动汽车和工业领域对模拟芯片的需求趋于旺盛 [1] - 生成式人工智能与消费电子、电动汽车及工业应用融合，推动模拟芯片需求自2024年下半年以来持续增长 [1] - 人工智能大模型更新迭代带动嵌入AI功能的消费电子终端订单规模增加 [3] - 下游超预期去库存以及AI带动的工业与通信设备、消费电子、电动汽车等需求加速增长 [4] 行业趋势与竞争格局 - 模拟芯片行业正在全面回暖，基本面可能已踏入新一轮复苏周期 [3][5] - 竞争对手德州仪器、安森美半导体及微芯科技近几个季度业绩也表现相对稳健 [4] - 公司在工业和电动汽车等具有长周期特性的稳定市场中的布局被视为核心竞争优势 [5] 公司战略与产品 - 公司专注于高性能模拟、混合信号和数字信号处理技术的开发和制造 [4] - 工业领域提供传感器、数据转换器、放大器和电源管理器件等解决方案 [4] - 电动汽车方面产品涵盖电池管理系统、车载信息娱乐系统和高级驾驶辅助系统等关键组件 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 德州仪器2Q25业绩亮眼多项指标超预期，但未来指引未达市场乐观预期，3Q工业市场或降温，汽车市场复苏尚需时间 [1] - 公司各核心业务板块表现稳健，多终端市场协同复苏，资本动态良好，资产负债表稳健 [2][3] - 公司未来聚焦长期价值创造，谨慎评估4Q25情况，灵活应对关税和地缘政治不确定性 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 德州仪器2Q25收入44.5亿美元，高于市场和HTI预期；EPS为1.46美元，同样优于预期 [1] - 3Q25指引收入45 - 48亿美元，EPS 1.36 - 1.6美元，未达市场乐观预期 [1] - 2Q25业绩超预期源于关税不确定性下客户提前囤货，公司对3Q25持保守态度 [1] 点评 - 2Q25收入环比增长9%、同比增长16%，核心业务板块均表现稳健，模拟芯片、嵌入式处理和其他业务同比分别增长18%、10%、14% [2] - 利润端向好，毛利润25.8亿美元，毛利率58%，环比提升110个基点；营业利润16亿美元，营业利润率35%，同比增长25%；净利润13亿美元，EPS 1.41美元，超出原始指引0.02美元 [2] - 分终端市场看，工业、汽车、消费电子、企业系统、通信设备市场均呈复苏态势，整体呈现多市场协同复苏格局 [2] 资本动态 - 2Q25运营现金流为19亿美元，过去12个月累计达64亿美元；资本开支13亿美元，过去12个月合计49亿美元；过去12个月自由现金流为18亿美元 [3] - 2Q25支付股息12亿美元，回购股票3.02亿美元，过去12个月累计向股东回报67亿美元 [3] - 2Q25现金及短期投资总额54亿美元；本季度发行12亿美元债务，总债务141.5亿美元，平均利率4%；库存48亿美元，环比增加1.25亿美元，库存周转天数231天，环比减少9天 [3] 3Q展望 - 3Q25指引收入区间44.5 - 48亿美元，预计EPS 1.36 - 1.6美元，税率12% - 13%，暂未考虑美国新税改法案影响 [4] - 预计3Q工业市场降温，汽车市场复苏节奏平缓，当前仅为低基数下的个位数同比增长，尚未真正启动复苏 [4] - 公司保持灵活应对关税和地缘政治不确定性，聚焦长期价值创造推动自由现金流增长，4Q25待3Q落地后评估 [4]