欧元区宏观经济预测与货币政策 - 经济学家对2026年欧元区经济增长、通胀和利率的预测基本保持稳定 [1] - 通胀率预计将徘徊在欧洲央行2%的目标附近，并成为货币政策的锚点 [1] - 预计欧洲央行将在2月5日的会议上连续第五次维持存款利率不变，当前利率为2% [1]

欧元区宏观经济预测 - 经济学家对2026年欧元区经济增长、通胀和利率的预测基本保持稳定[1] - 通胀率预计将徘徊在欧洲央行2%的目标附近，并成为货币政策的锚点[1] 欧洲央行利率政策 - 欧洲央行预计将在2月5日的会议上连续第五次维持存款利率不变，目前该利率为2%[1] - 在1月20日至22日的调查中，所有83位经济学家都预测利率不变[1] - 约85%的经济学家（79位经济学家中有67位）表示，利率将在2026年前保持不变[1] - 这一比例高于上月调查中的约75%，以及11月调查中的三分之二[1] 货币政策未来走向 - 在被问及管理委员会的下一步行动时，36位受访者中大多数人表示将是加息，而不是再次降息[1]

全球经济增速预测 - 高盛研究部预测2026年全球经济将实现2.8%的稳健增长，高于市场普遍预期的2.6% [1] 美国经济展望 - 美国经济表现将尤为突出，预计增长2.8%，显著高于市场预期的2.0% [1] - 增长主要得益于关税拖累减弱、减税政策以及更为宽松的金融环境 [1] 中国经济展望 - 中国经济预计将增长4.8%，高于市场预期的4.5% [1] - 强劲的出口将有效抵消国内需求疲软的影响 [1] 欧元区经济展望 - 欧元区经济预计增长1.3%，高于市场预期的1.1% [1] - 前景乐观得益于德国的财政刺激和西班牙的强劲增长 [1]

欧洲央行政策与经济增长评估 - 欧洲央行行长拉加德预计，将于下周发布的12月预测报告很可能会再次上调经济增长预期[1] - 面对美国关税冲击，欧元区展现出的经济韧性超出预期，欧盟未实施报复性措施，同时欧元汇率稳定，劳动力市场持续强劲[1] - 欧元区三季度国内生产总值环比增长0.3%，高于初步统计数据[3] 货币政策立场与市场反应 - 欧洲央行政策制定者愈发确信，在可预见的未来，基准利率可以维持当前水平不变[3] - 立陶宛央行行长表示当前无需进一步降息，欧洲央行执委对投资者押注下一步行动为加息的观点持认可态度[3] - 官员表态使投资者彻底打消了对欧洲央行明年降息的预期，货币市场对明年加息25个基点的概率预期从30%攀升至40%[3] - 受言论影响，欧元区债券价格下跌，法国10年期国债收益率一度升至3.60%以上，触及九个月高点[3] - 市场情绪蔓延至全球，随着多国降息周期或终结的预期，全球国债收益率攀升至2009年以来的高点[3] 通胀目标与政策框架 - 拉加德表示，考虑到通胀率已稳定在2%左右且中期预测也指向2%，欧洲央行正处于理想的政策区间[3] - 拉加德指出，欧元区经济已十分接近潜在增长水平[3] - 针对调整货币政策框架以兼顾增长与就业的倡议，拉加德回应称这是一场值得开展的讨论，但强调维持物价稳定是欧洲央行的核心使命[4] - 拉加德表示现行政策框架已赋予欧洲央行充分空间，可将经济增长、就业、创新、生产率及气候变化等议题纳入决策考量[4] 对欧盟动用俄罗斯资产方案的看法 - 拉加德对欧盟拟动用被冻结俄罗斯资产援助乌克兰国防的最新方案予以积极评价[5] - 她指出正在磋商的方案是她见过的最符合国际法准则的方案，并认为若能清晰阐释立场，市场投资者将会理解这是一个极为特殊的个案[5]

欧元区企业信心状况 - 欧元区11月经济景气指数从10月的96.8升至97.0，与经济学家预估基本一致，但仍低于100分的长期平均水平 [1] - 该指标自夏季以来持续攀升，目前处于2023年4月以来的最高水平 [1] - 调查显示欧元区经济在年底前正以缓慢但稳定的速度增长 [1] 分部门信心表现 - 服务业信心较上月有所改善 [1] - 工业部门信心略有回落 [1] - 当月消费者信心保持稳定 [1] 宏观经济背景 - 欧元区20国经济呈现温和增长态势 [1] - 经济迄今已承受住贸易关税和政治不确定性的影响 [1]

欧元区整体经济表现 - 欧元区11月综合PMI初值为52.4，略低于10月的52.5和预期值52.5，但仍连续位于50荣枯线以上的扩张区间[2] - 服务业PMI初值升至53.1，高于10月的53及预期的52.8，扩张速度为一年半来最快水平，新订单稳健增长构成支撑[2] - 制造业PMI初值降至49.7，低于10月的50及预期的50.2，需求疲软使制造业重新陷入萎缩，新订单与就业双双下降[2] - 投入成本加速上升，但产出价格通胀放缓至2021年4月以来最低水平，商业信心微幅下滑[2] 主要成员国经济状况 - 德国11月综合PMI初值从53.9降至52.1，为两个月低点，制造业PMI从10月的49.6降至48.4，新订单大幅下降，服务业PMI从54.6降至52.7[3] - 法国11月综合PMI初值升至49.9，高于10月的47.7及预期的48.1，创15个月来最接近扩张的水平，服务业PMI初值升至50.8，高于10月的48[4] - 法国制造业PMI初值从10月的48.8降至47.8，但出口订单自2022年初以来首次恢复增长，部分抵消了新订单下滑[4] 欧洲央行政策展望 - 分析称企业信心改善表明欧元区经济动能有望继续保持，叠加通胀前景趋于平衡，欧洲央行2026年可能进入利率稳定期[1] - 欧洲央行自6月以来一直维持利率不变，多数决策者淡化通胀低于目标的风险，市场更加确信欧洲央行已结束降息周期[7] - 欧洲央行官员普遍认为围绕欧元区通胀前景的风险是平衡的，目前的利率水平是适当的，需要非常有力的证据才会推动进一步行动[8]

欧元区三季度GDP表现 - 经季节调整后，今年三季度欧元区国内生产总值（GDP）环比增长0.2%，略高于市场预期的0.1%，也高于上一季度的0.1% [1] - 同期，欧盟GDP环比增长0.3% [1] - 从同比来看，欧元区经济增速从二季度的1.5%放缓至1.3%，欧盟经济增速从二季度的1.6%放缓至1.5% [1] 欧元区内部经济分化 - 欧元区内部经济表现分化明显，德国GDP环比零增长，意大利同样停滞 [1] - 法国GDP环比增长0.5%，创近年来最快增速，西班牙GDP环比增长0.6%，葡萄牙当季以0.8%的环比增速位居前列 [1] - 在整个欧盟范围内，瑞典以1.1%的环比增速领跑，立陶宛环比下降0.2%，爱尔兰和芬兰也各下降0.1% [1] - 增长结构极不均衡，形成明显的"南强北弱"格局 [1] 德国经济拖累因素 - 德国经济持续低迷成为拖累欧元区增长的关键因素，今年三季度德国固定资本投资有所增长，但出口下滑抵消了内需改善的积极效应 [2] - 能源成本高企、外部需求疲软，以及美国提高部分进口关税等因素，使德国制造业承压，汽车、机械和化工等传统出口支柱行业均出现放缓 [2] - 当前德国经济的最大挑战在于"需求结构性转变"，一方面国内投资不足，另一方面全球产业链供应链重组使其出口优势受限 [2] 欧元区经济疲软表现 - 欧元区经济的疲软不仅体现在生产端，也体现在需求端，高借贷成本以及由于此前通胀冲击导致的购买力下降等，使私人消费和投资仍未全面回暖 [2] - 能源与劳动力成本仍高于疫情前水平，叠加地缘政治不确定性增加，使企业普遍保持谨慎 [2] - 制造业采购经理指数（PMI）已连续数月处于收缩区间，工业活动依然疲弱 [2] 外部贸易环境 - 美国此前实施的关税政策及欧元汇率走强，令欧洲出口行业雪上加霜 [3] - 8月21日，美国与欧盟发表联合声明称，已就一项贸易协定的框架达成一致，欧盟将取消对美国所有工业产品的关税，并对部分美国农产品提供优惠市场准入 [3] - 美国承诺对大部分欧盟输美商品设定15%的关税上限，但美方对欧盟钢铁和铝产品征收的50%关税仍然保留 [3] 经济前景预测 - 安永发布《欧盟经济展望》报告，预测2025年欧元区GDP增速将达到1.3%，2026年将放缓至1.1% [4] - 报告指出，若德国的财政扩张政策及欧洲央行的宽松举措能够有效刺激需求，预计到2027年，欧元区经济增速有望回升至1.6% [4] - 欧洲央行最新预测显示，2025年欧元区经济预计增长0.9%，2026年预计增长1.1%，2027年则预计增长1.3% [4] - 欧洲央行行长拉加德近期表示，未来货币政策将"谨慎而渐进"，以平衡通胀与经济增长 [4]

核心经济表现 - 欧元区10月综合PMI为52.5，较9月的51.2上升，为连续第10个月增长并达到29个月最高水平 [1] - 服务业活动加速是主要驱动力，服务业PMI终值为53，高于预期 [1] - 新订单量增速创两年半以来新高，综合新订单指数从50.6跃升至52.1 [1] 主要国家分化 - 西班牙综合PMI为56.0，表现最佳，创10个月以来新高 [2] - 德国经济表现强劲，综合PMI升至53.9，为近两年半以来最高水平 [2] - 法国是欧元区唯一经济萎缩的主要经济体，综合PMI跌至47.7，创八个月新低 [2] - 意大利和爱尔兰经济录得稳健增长，综合PMI分别为53.1和53.7 [2] 就业与价格动态 - 整体就业增长加速至16个月以来的最高水平，扭转了9月份的小幅下滑趋势 [2] - 服务业企业加大招聘力度，制造业继续以更快的速度裁员 [2] - 综合投入成本通胀降至三个月来的最低水平 [2] - 企业销售价格的上涨速度达到七个月来的最高水平 [2]

欧元区及欧盟GDP增长 - 2025年第三季度欧元区GDP经季节性调整后环比增长0.2% [1] - 2025年第三季度欧盟GDP经季节性调整后环比增长0.3% [1] - 2025年第三季度欧元区GDP同比增长1.3% [1] - 2025年第三季度欧盟GDP同比增长1.5% [1] 成员国GDP表现 - 瑞典2025年第三季度GDP环比增幅最高，为1.1% [1] - 葡萄牙2025年第三季度GDP环比增长0.8% [1] - 捷克2025年第三季度GDP环比增长0.7% [1] - 德国和意大利2025年第三季度GDP均未能实现环比增长 [1]

欧元区与欧盟整体经济增长 - 2025年第三季度欧元区季调后GDP环比增长0.2%，欧盟整体环比增长0.3% [1] - 环比增速较上一季度的0.1%（欧元区）和0.2%（欧盟）有所加快 [1] - 按同比口径，三季度欧元区GDP增长1.3%，欧盟增长1.5% [2] - 同比增速较上一季度的1.5%（欧元区）和1.6%（欧盟）略有回落 [2] 成员国经济表现分化 - 瑞典环比增速领跑，为+1.1%，葡萄牙（+0.8%）与捷克（+0.7%）紧随其后 [2] - 立陶宛环比回落0.2%，爱尔兰和芬兰均微降0.1% [2] - 主要经济体中，德国和意大利经济增速持平，法国增长0.5%，西班牙增长0.6%，荷兰增长0.4% [2]