货币政策立场 - 鉴于失业和通胀目标的风险 未来的利率决策需要精细调整[1] - 当前的政策利率处于中性区间[1] - 美联储的双重使命两方面都值得关注[1] 经济现状评估 - 通胀已回落但仍高于目标[1] - 失业率仍然较低 但不希望就业市场进一步恶化[1] - 去年显示出经济的韧性 但需求和就业增长主要集中在某些行业[1] - 市场情绪有所下降[1] 经济前景展望 - 预计去年的不确定性将在2026年减少[1] - 消费者和企业的信心将增强[1] - 税收变化 放松监管以及降息的影响 今年都将为经济带来刺激[1]

韩国企业景气调查指数(BSI)整体表现 - 2025年1月韩国销售额600强企业的景气调查指数(BSI)为95.4，低于100的荣枯线，表明悲观情绪占主导 [1][5] - 该指数自2022年4月以来已连续46个月低于100，显示企业信心长期处于悲观区间 [1][5] 制造业景气状况 - 1月份制造业BSI展望值为91.8，较本月预测值91.9略有下降 [2][6] - 钢铁行业BSI为85.2，炼油和石化行业BSI为86.2，均显著低于制造业整体水平 [3][7] - 全经联指出，由于建设和钢铁行业不景气，导致金属加工等相关行业景气不振，制造业景气也随之萎缩 [4][8] 非制造业景气状况 - 1月份非制造业的BSI展望值为98.9，接近荣枯线 [4][8] - 其中，建设行业BSI为85.7，运输行业BSI为95.7，建设行业情绪尤为低迷 [4][8] 行业观点与建议 - 全经联经济和产业部门负责人Lee Sang-ho表示，虽然预计韩国经济在2026年的增长将比今年有所改善，但企业情绪尚未恢复 [4][8] - 该负责人建议政府支持石油化学、钢铁等核心产业的结构调整，并努力减轻能源和原材料相关企业的财务负担 [4][8]

欧元区企业信心状况 - 欧元区11月经济景气指数从10月的96.8升至97.0，与经济学家预估基本一致，但仍低于100分的长期平均水平 [1] - 该指标自夏季以来持续攀升，目前处于2023年4月以来的最高水平 [1] - 调查显示欧元区经济在年底前正以缓慢但稳定的速度增长 [1] 分部门信心表现 - 服务业信心较上月有所改善 [1] - 工业部门信心略有回落 [1] - 当月消费者信心保持稳定 [1] 宏观经济背景 - 欧元区20国经济呈现温和增长态势 [1] - 经济迄今已承受住贸易关税和政治不确定性的影响 [1]

核心观点 - 英国零售商信心出现17年来最大跌幅 销售额再度下滑 企业因经济不确定性推迟投资和招聘计划[1] 零售销售表现 - 11月零售销售差值从10月的-27降至-32[1] - 对未来一个月销售预期的衡量指标从-39升至-24[1] 企业信心状况 - 衡量未来三个月企业信心的季度指标从8月的-10降至-35[1] - 该指标为2008年底全球金融危机达到顶峰以来的最低水平[1] 行业面临挑战 - 零售商继续努力应对长期疲软的需求[1] - 家庭对日常支出仍持谨慎态度[1] - 经济增长的不确定性意味着企业正在推迟投资和招聘计划[1]

商业活动概况 - 美国11月商业活动加速扩张，综合产出初值小幅上升0.2点至54.8，创下四个月来最强增速 [1] - 服务业指数同步升至四个月高位，而制造业扩张速度则有所放缓 [1] 企业信心与需求 - 企业对未来一年的信心显著提升，预期未来一年产出的综合指数上升7.3点，创五年来最大单月涨幅 [1] - 综合新订单指数升至今年高位，完全由服务业需求回升推动 [2] - 降息预期、美国政府结束停摆以及政治环境担忧减弱提振了企业乐观情绪 [1] 通胀与成本压力 - 通胀压力在11月出现反弹，为7月以来首次加速，材料价格支付指数升至63.1，为三年来第二高水平 [1] - 服务业投入成本指数升至2023年初以来最高，同时服务业收费价格也同步上升 [1] - 企业继续反映更高的进口关税导致成本上升 [1] 制造业状况 - 制造业面临更严峻挑战，新订单增长放缓，同时成品库存大幅增加，成品库存指数升至2007年有记录以来的最高水平 [2] - 制造业积压订单减少，工厂在11月减少了原材料采购量，为4月以来首次 [2] - 除非需求回升，否则未来数月工厂产量扩张可能放缓 [2] 就业与生产动能 - 在成本居高不下的背景下，企业招聘保持温和，综合就业指数略有下降 [1] - 整体经济在服务业推动下保持稳健扩张，但制造业库存压力与成本上升带来新的不确定性，或将影响未来数月的生产动能 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金连续三日上涨后于4100美元/盎司附近震荡整理，美国政府重启带来风险偏好修复，疲软就业数据、企业信心下滑与降息预期支撑中期多头逻辑，美元短线反弹抑制涨幅，年内涨幅超55%为1979年以来最佳年度表现 [1] - 若就业及企业信心延续疲弱，市场对12月降息的定价或将进一步巩固，金价预计维持震荡偏强格局，伦敦金关注【4070—4200】美元/盎司，伦敦银关注【49—53】美元/盎司 [7] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国众议院议员结束53天休会重返华盛顿准备投票结束政府停摆 [2] - 俄罗斯财政部将于12月8日首次发行两档以人民币计价的国内政府债券，期限3 - 7年 [2] - 美国薪资处理机构ADP称截至10月下旬企业每周裁减超11,000个工作岗位 [2] - 中国商务部就美国暂停实施出口管制穿透性规则表示是落实中美吉隆坡经贸磋商共识举措，暂停一年后安排双方继续讨论 [2] 价格逻辑 - 黄金在4100 - 4150美元区间整理，美国政府重启带来密集数据窗口，前期替代指标显示经济动能偏弱，企业信心走弱叠加就业放缓使四季度实际利率下行压力持续，降息预期有强化空间，金价中枢获支撑 [3] - 白银突破前高至51.7美元/盎司创阶段新高，显示资金轮动，伦敦市场10月库存激增约5400万盎司，供应回补时现货价格获资金动能支撑，若金价震荡偏强、美元回调，银价有望上探 [3] 商品指数情况 - 特色指数：商品指数2258.82，涨0.40%；商品20指数2563.42，涨0.48%；工业品指数2223.46，涨0.58%；PPI商品指数1344.72，涨0.44% [44] - 板块指数：贵金属指数2025 - 11 - 12为3363.61，今日涨0.27%，近5日涨3.84%，近1月跌0.77%，年初至今涨52.03% [45]

美联储政策动向 - 美联储上周采取降息行动的关键原因是就业市场下行风险增大[1] - 降息是政策立场转向中性的一步 未来政策没有预设方向[1] 通胀状况分析 - 当前通胀水平仍略高于目标 8月核心PCE通胀率预计为2.3%[1] - 商品价格上涨主要反映了关税影响 而非广泛的通胀压力[1] - 关税可能在未来几个季度导致通胀有所上升 但带来的通胀可能相对短暂[1] 经济表现评估 - 消费者支出已出现放缓迹象[1] - 企业信心受不确定性影响[1] - 劳动力市场活力有所减弱[1]

达美航空行业展望 - 公司预计消费者和企业的信心将在第二季度有所改善 [1] - 信心改善与贸易谈判的持续进展相关 [1]

企业信心 - 大型制造业企业信心指数较3月份调查结果意外改善 大型非制造业企业和小型企业信心指数小幅下跌 [1] - 尽管受特朗普关税政策影响 企业信心仍保持相对稳定 [1] 资本投资计划 - 大型企业上调2025财年资本支出预测至同比增长11.5% 小型企业上调至-5.6% 调整幅度与往年同期趋势一致 [2] - 日本央行行长植田和男特别提到企业资本投资计划将是关注焦点 下一次加息时机取决于评估关税政策对实体经济影响的能力 [1] 企业业绩 - 2025财年所有企业销售额预计增长1.4% 略高于3月份调查的0.8%增幅 [2] - 当前利润预测从-1.4%恶化至-5.7% 但仍符合往年同期趋势 [2] 劳动力市场 - 就业状况指标为-35 比3月份上升2个点 劳动力短缺依然严重 [2] - 劳动力市场紧张可能继续给工资带来结构性上行压力 [2] 通胀预期 - 企业预期未来一年总体价格上涨2.4% 未来三年上涨2.4% 未来五年上涨2.3% 与3月份调查结果相比变化不大 [2] - 企业预计未来一年产出价格上涨2.9% 未来三年上涨4.3% 未来五年上涨5.1% 与3月份调查结果相比变化不大 [2] - 特朗普关税尚未使日本企业在定价立场上变得更加保守 可能有助于日本央行缓解对价格潜在下行风险的担忧 [1][2]

新西兰企业信心调查 - 6月新西兰企业信心显著提升 46.3%受访者预计未来一年整体经济改善 较5月的36.6%上升9.7个百分点 [1] - 企业自身增长预期增强 40.9%受访者预计所在企业未来一年实现增长 较5月的34.8%上升6.1个百分点 [1] - 信心回升与全球关税动荡消退相关 澳新银行调查显示商业环境改善趋势 [1]