2026年经济增长目标与引擎 - 2026年GDP增长目标设定为4.5%-5%的区间，较去年有所下调，更精准地把握了转型阶段经济特征，为政策留出更大空间与弹性[3][4] - 2026年经济增长的最大引擎可能仍在外需（出口）上，消费端暂时难以成为核心拉动力[4] - 有效投资（特别是与“十五五”项目相关的领域及基建投资）和出口有望形成支撑，从而托底经济增长[4] 对内需与消费的重视 - 扩大内需已连续两年成为政府工作报告的首要任务，表明对内需特别是消费的认识持续深化，是未来政策重点[3][5] - 政府力图通过建设全国统一市场、打通国内市场、降低地方壁垒来发挥消费大国规模优势，这对提振消费具有积极作用[6] - 直接用于促消费的财政措施包括2500亿元的以旧换新资金和1000亿元的财政协同专项资金，但市场期待后续有更大力度的政策出台[5] 财政政策与投资侧重 - 2026年扩张性财政赤字仍向投资倾斜，体现了政策对供给侧和政府引导的侧重，执行层面相对更容易推进[5] - “两重”、“两新”等特别国债或专项债对持续提振消费的直接作用较为有限[5] 政策思路的亮点与变化 - 2026年政府工作报告重增长、重转型、重内需、重科技[6] - 对国际贸易平衡的重视，反映出对国际环境快速变化的认知，通过扩大内需、加强国际贸易平衡有助于缓解外部压力[6] - 风险防范在任务排序中从此前的第六位后移至第十位，语气更趋缓和，为提升消费和有效投资等政策创造了更有利的条件和灵活性[6] “反内卷”政策与行业影响 - “反内卷”政策已初见成效，从PPI、CPI等数据中可以看到近期有所好转，尤其是在一些特定行业[7] - 本轮“反内卷”兼顾需求侧与供给侧，涉及平台经济、电动汽车、光伏等新兴行业，与2015年侧重传统行业的供给侧改革存在显著差异[7] - 当前许多行业的问题乃是需求端的疲软所致[7] 国际油价波动的影响分析 - 由于中国能源结构以煤、新能源和绿色核电为主，且油气来源多元化，油价对中国的直接影响相对有限[8] - 根据过往数据，石油价格每上涨10美元/桶，对中国消费价格的传导效应约为0.1个百分点[8] - 中长期中国经济可能面临能源价格高企带来的两个潜在冲击：1）压缩家庭消费能力并增加企业成本；2）通过抑制美国、欧盟等大型经济体的增长，削弱中国出口面临的外部需求（“第二轮冲击”）[8] 全球宏观经济与政策展望 - 摩根大通判断，若布伦特原油价格到年中持续在100美元/桶左右，并在下半年逐步降至80美元/桶，将导致全球通胀上升0.8个百分点，全球GDP增长降低0.6个百分点[9] - 当前全球经济仍具韧性，2026年料不会出现衰退，美国等经济体（特别是高科技产业）一季度表现较为强劲[9] - 全球多数央行处于观望状态，美联储可能因通胀加速上升而推迟降息；对中国而言，财政政策仍有能力有效发力来应对外部冲击[9] 国际贸易环境 - 2月份美国最高法院对IEEPA关税的判决使美国对华关税水平降至相对更有竞争优势的区间，今年1-2月中国对美出口大幅提升[8]

春节假期消费总体表现 - 春节假期全社会跨区域人员流动量累计超28亿人次 日均3.11亿人次 同比增长8.2% 出行规模创历史新高[1] - 全国国内出游5.96亿人次 较2025年春节假日8天增加0.95亿人次 国内出游总花费8034.83亿元 较2025年增加1264.81亿元 游客人数和花费均创历史新高[1] 1) 文章核心观点 - 火热的春节消费数据勾勒出中国经济活力持续释放的生动图景 展现出中国经济行稳致远的底气[1] - 一组组鲜活数据是经济活力与居民生活品质提升的直观体现 更是中国经济韧性与发展底气的生动写照[2] - 消费作为经济增长“压舱石”的作用更加凸显 为2026年中国经济写下精彩“开篇”[2] - 马年春节消费市场“马”力十足 是内需潜力不断释放的直观体现 中国经济持续向好态势不断巩固[3] 文旅与出行市场 - 旺盛出行需求直接点燃消费市场 有力促进了文旅住宿、餐饮零售、能源补给等消费提升[1] - 微信支付旅行、生活娱乐交易笔数涨幅均超20% 彰显消费市场旺盛活力[2] 餐饮消费市场 - 春节假期餐饮收入同比增长31.2%[1] - 其中正餐服务同比增长26.5% 小吃服务同比增长42.1%[1] 政策与行业环境 - 政策“组合拳”精准发力 保障生活必需品供应充足价格平稳 扩大优质商品和服务供给 创新多元消费场景以激发假期消费潜力[2] - 商务部等9单位策划“乐购新春”特别活动 旨在丰富多元化消费场景 激发实体商业活力 推动形成“全国一盘棋”的消费格局[2]

文章核心观点 - 中国经济面临实际GDP增速与名义GDP增速倒挂 实际增速5%高于名义增速3.9% 显示经济处于偏冷的紧缩状态[1][3] - 增长来源高度集中于新能源车 人工智能等少数高科技产业 导致“没有发展的增长” 宏观总需求收缩与物价下降问题未缓解[3] - 现行宏观政策框架过度关注实际GDP增速目标 以信贷数量型和结构性货币政策为主 未能以物价和就业为锚 不利于经济回归正常平衡状态[4][5] 中国经济发展成就与现状 - 经济长期高增长带来全面发展 包括近8亿人脱贫 建成一流基础设施网络 并在人工智能 电动汽车 智能制造和生物医药等领域保持世界先进地位[2] - 制造业完成从简单加工到拥有先进制造能力与发达供应链的升级 涌现大批有科技创新能力和国际竞争力的企业[2] - 教育科研医疗持续投入 每年培养千万级高校毕业生和数百万理工科学生 科技创新进入世界前沿[2] - 当前发展水平与2035年人均GDP目标 从约14000美元提高到25000美元以上 仍有差距 未来10年需保持人均GDP约6%的名义增速[3] 经济增长的结构性问题与宏观风险 - 2025年GDP实际增速为5% 名义增速仅3.9% GDP通胀率为-1.1% 出现实际增速较高与经济偏冷并存的“温差”局面[1][3] - 增长过于结构化 集中在新能源车 人工智能等极少数相对独立的科技产业 其扩张无法生成宏观平衡与稳定局面[3] - 经济总需求和收入流量收缩趋势未见缓解 物价下降 导致名义GDP增速和实际GDP增速出现倒挂[3] - 若政策继续盯住实际GDP增速目标 将强化结构性增长趋势 恶化整体经济偏弱的态势[4] 宏观政策调整建议 - 宏观政策应更多预估结构性增长的宏观风险 并平衡好少数高科技产业与其余部门之间的关系[4] - 央行货币政策应主要关注物价和实际的失业 在低通胀或通缩状况下应盯住物价目标 而非过度关注实体经济实际增长率[4] - 现行政策框架以信贷数量型和结构性货币政策为主 利率和汇率政策调整缺少物价锚 难以确保实现2%的通胀目标[5] - 理想状态是名义GDP增速5% 实际增速3.9% 物价上涨1.1% 表明宏观上更趋稳平衡 需求收缩缓解 经济向正常状态回归[5]

2026年中国经济增长预测 - 核心观点：预测中国2026年全年实际GDP增速有望达到4.9%，处于4.7%至5%的预测区间内，增长节奏将呈现前低后高态势 [1][3] - 全年GDP总量预计将突破146万亿元 [17] 宏观政策支持 - 财政政策加力，广义财政支出较2025年增加约1.2万亿元，赤字率维持在4%，专项债与特别国债合计发行规模突破12万亿元，资金重点投向“两新一重”、设备更新和消费品以旧换新 [4] - 货币政策预判全年降准1-2次、降息1次，社融增速保持在8.5%左右，新增社融约39万亿元，精准支持制造业、小微与新兴产业 [5] - “十五五”开局之年财政支出节奏前置，专项债、特别国债等工具年初密集落地，形成“资金跟着项目走”的高效传导 [18] 内需消费驱动 - 最终消费支出对GDP增长的贡献率有望升至55%，拉动约2.7-2.8个百分点 [7] - 以旧换新政策中央额度维持3000亿元，品类扩大至消费电子、家装、适老化产品，直接撬动大宗消费 [8] - 收入端政策发力，中央财政育儿补贴与学前免费教育试点落地，预计提升居民可支配收入增速0.3-0.4个百分点 [12] - 服务消费（文旅、餐饮、医疗、养老等）增速预计高于商品消费2-3个百分点 [12] - 财富效应显现，股市与核心城市楼市企稳带动居民资产负债表修复 [12] - 数字消费新业态（微短剧、直播电商、AI服务等）贡献边际增量，全年社会消费品零售总额增速预计回升至4.7%-4.8% [12] 投资结构分析 - 投资对GDP增长的贡献率预计为1.1-1.2个百分点，呈现“制造业强、基建稳、地产拖累大幅收敛”格局 [9] - 制造业投资在高技术制造、AI、新能源、工业母机等领域保持5%以上的增速 [9] - 基建投资在专项债与政策性金融工具支持下，增速由2025年的3.5%回升至5%-6% [9] - 房地产领域，开发投资跌幅从-10%收窄至-5%，对GDP的负向拖累从1.5-2个百分点降至0.5个百分点以内 [9] 外需与出口韧性 - 净出口对GDP增长的贡献预计稳定在0.8-0.9个百分点 [11] - 出口展现超预期韧性，机电产品、“新三样”（新能源车、光伏、锂电池）之外，AI服务器、半导体设备等高附加值产品出口增速达5%-6% [11] - 对新兴市场出口占比持续提升，有效对冲发达经济体需求放缓 [11] - 经常账户盈余占GDP比重由3.6%升至4.2% [11] 新质生产力与动能转换 - “人工智能+制造”专项行动全面落地，工业互联网、智能制造渗透率快速提升 [13] - 战略性新兴产业增加值占GDP比重持续提升，高技术制造业增加值占比突破17%，逐步取代地产、基建成为增长新支柱 [13] - 新质生产力对GDP增速的直接与间接拉动效应进入集中释放期 [13] 风险因素变化 - 房地产预计仍处L型筑底阶段，但收储、保交楼、核心城市限购松绑等政策推动风险有序缓释，拖累效应递减 [13] - 地方财政收支压力延续，但化债政策推进与中央转移支付保障了重点支出强度 [14] - 下行风险的边际拖累较2025年明显收敛，不会改变4.9%的增长中枢 [14] 季度增长节奏 - 增长节奏前低后高：一季度GDP增速预计在4.5%至4.7%区间，中间值约4.6%；二季度回暖至4.8%；三季度抬升至5%；四季度继续扩张至5.1%左右 [16]

宏观经济总体表现 - 2025年国内生产总值增长5%，连续3年保持5%及以上增速，经济总量首次突破140万亿元[1] - 在全球经济中贡献约30%的增长，成为世界经济最稳定、最可靠的动力源[1] 生产与工业 - 规模以上工业增加值同比增长5.9%，对经济增长的贡献率达到35%[2] - 制造业增加值连续16年位居世界首位，实体经济“压舱石”作用凸显[2] - 服务业增加值同比增长5.4%[2] - 粮食总产量比上年增加838万吨[2] 对外贸易 - 2025年货物进出口总值首次突破45万亿元，同比增长3.8%[3] - 实现连续第9年增长，也是加入世界贸易组织以来时间跨度最长的连续增长[3] - 面对外部挑战，外贸表现远超预期，实现温和增长与多元布局[3] 科技创新与产业升级 - 科技创新与产业创新融合成果显现，装备制造业和高技术制造业实现较快增长[4] - 大模型、机器人、汽车等行业成为技术发展的新焦点和新叙事[4] - 产业结构持续优化，发展方式向新，新旧动能加速转换[4] 内需与消费 - 2025年最终消费支出对经济增长的贡献率超过50%，内需“主引擎”地位巩固[4] - 供强需弱的矛盾仍然突出，建设强大国内市场被列为2026年经济工作的首要任务[4] - 后续部署包括制定实施城乡居民增收计划、优化实施“两新”政策“两重”项目、扩大优质商品和服务供给[4]

2025年中国宏观经济与绿色能源发展 - 2025年中国国内生产总值达1401879亿元，首次突破140万亿元，按不变价格计算同比增长5.0% [1] 经济增长的驱动因素 - 经济增长主要由劳动生产率的提高所推动 [3] - 对稳定且充足的能源供应进行的大量投资，以及世界一流的基础设施建设，是劳动生产率提升的关键原因，这使中国成为制造业和服务业强国 [3] 绿色能源产业竞争力 - 中国可再生能源年发电量约为4万亿千瓦时，居世界首位 [5] - 中国拥有全球最大的光伏电池产业，生产着世界上最便宜的光伏电池 [5] - 中国在风力涡轮机、电力基础设施（如变压器）以及电池储能系统的制造方面具有优势 [6] 关键技术与基础设施 - 国家电网在特高压输电系统方面的研发是关键成就，该技术使得在西部大规模建设太阳能和风能发电成为可能，并能以极低损耗将电力输送到东部人口密集地区 [6] 全球影响与产业外溢 - 中国在制造业的规模经济效应和生产率提升，降低了全球实现低碳生活方式的成本，使光伏电池、风力发电机、电池储能技术等成为许多中低收入发展中国家的可行替代选择 [8] - 中国的绿色转型举措为发展中国家应对气候风险、增强适应能力提供了经验与借鉴 [6] - 中国的减贫经验对于提升发展中国家面对气候变化时的韧性具有重要参考价值 [8]

文章核心观点 - 在全球经济承压、复苏分化的背景下，中国经济2025年展现出强劲韧性与潜力，其增速、增量、总量及地方经济规模在全球坐标中均意义非凡，为世界经济提供了稳定性、确定性和增长动力 [1][3][18] 看增速 - 2025年中国GDP同比增长5%，在已发布数据的G20经济体中表现突出，多数经济体增速不到2%，德国、法国、意大利更是不足1% [3] - 作为超大规模经济体，在复杂全球背景下实现5%的增速来之不易，充分体现了中国经济的韧性与潜力 [3] 看增量 - 2025年中国经济的年度增量规模，相当于比利时一国的经济总量 [6] 看总量 - 2025年中国经济总量迈上140万亿元新台阶，其规模相当于德国、日本、印度、英国、意大利五国经济总量之和 [9] - 超大规模的经济体量构成了中国经济抵御风险、保持长期向好的坚实底盘 [9] 看地方经济规模 - 2025年，中国山东、广东、江苏三省的GDP均超过10万亿元，每个省的经济体量都相当于沙特阿拉伯的经济总量 [11] - 北京、上海的GDP均超过5万亿元，分别相当于阿根廷的经济总量，彰显了中国城镇化与产业集聚的成果 [16] - 中国“万亿之城”（GDP超万亿元的城市）数量已达29个，每个城市的经济体量都相当于肯尼亚的经济总量 [18] 中国经济对世界的意义 - 从增速、增量、总量到省市经济的数据对比，其背后是中国超大规模市场的纵深支撑、完整产业体系的坚实托举以及创新发展潜力的澎湃释放 [18] - 中国经济在自身稳健前行的同时，也以持续增加的全球分量，为世界经济不断注入信心与动力 [18]

高盛集团对中国经济与市场的核心观点 - 高盛集团董事长兼首席执行官苏德巍认为，中国经济是世界上最重要的经济体之一，具有广泛、多元的特点，并持续受益于技术创新以及制造业和出口表现 [2] - 高盛持续看好中国发展前景和经济增长潜力，对中国市场的投入被描述为长期且坚定 [2] 中国经济增长动力与机遇 - 中国经济已实现其既定的2025年增长目标 [2] - 从长远看，中国经济最核心的增长机遇在于消费，中国政府更加重视消费对经济的提振作用，并在“十五五”规划建议中有相关表述 [2] - 期待未来中国经济的增长动力将更多来自消费和服务业的发展 [2] 外资对中国市场的配置与流动 - 2025年，中国市场的国际资金流入量有所增加，且中国资产在全球投资组合中的权重有所提升 [2] - 预计未来外资配置中国市场的比例有望回升至10%以上 [2] - 苏德巍在2024年11月和2025年1月两次访华期间，均观察到中国资本市场活跃度有所回升 [2] 高盛在中国的业务发展与市场开放 - 高盛资产管理与工银理财的合资公司高盛工银理财于2022年6月获准开业，成为中国境内第4家合资理财公司 [3] - 中国资本市场的一系列开放举措让高盛备受鼓舞，全球投资者希望看到中国经济更加平衡和开放，这被认为是吸引更多资本的关键 [3] - 高盛表示将继续深耕中国市场 [3]

高盛集团对中国经济前景的看法 - 高盛集团董事长兼首席执行官表示，公司持续看好中国发展前景和经济增长潜力，对中国市场的投入长期且坚定 [1] - 公司认为中国经济实现了其既定的2025年增长目标，这是非常有意义的，从长远来看，中国经济最核心的增长机遇在于消费 [1] 中国经济增长动力与政策方向 - 中国政府更加重视消费对经济的提振作用，在“十五五”规划建议中也有关于大力提振消费的相关表述 [1] - 期待未来中国经济的增长动力将更多来自消费和服务业的发展 [1] 国际资本对中国市场的配置 - 2025年，中国市场的国际资金流入量有所增加，且中国资产在全球投资组合中的权重有所提升 [1] - 预计未来外资配置中国市场的比例有望回升至10%以上 [1]

高盛集团对中国经济与市场的观点 - 高盛集团董事长兼首席执行官苏德巍认为，中国经济是世界上最重要的经济体之一，是一个广泛、多元的经济体，并持续受益于技术创新以及制造业和出口表现 [1] - 公司持续看好中国发展前景和经济增长潜力，对中国市场的投入长期且坚定 [1] - 中国经济实现了其既定的2025年增长目标，从长远来看，最核心的增长机遇在于消费 [1] 中国经济增长动力与趋势 - 中国政府更加重视消费对经济的提振作用，在“十五五”规划建议中有关于大力提振消费的相关表述 [1] - 期待未来中国经济的增长动力将更多来自消费和服务业的发展 [1] - 2025年，中国市场的国际资金流入量有所增加，且中国资产在全球投资组合中的权重有所提升 [1] - 预计未来外资配置中国市场的比例有望回升至10%以上 [1] 高盛在华业务观察与进展 - 高盛集团掌门人于去年11月及近期到访中国，观察到中国资本市场活跃度有所回升，并积极为公司投行业务拓展机遇 [1] - 高盛资产管理与工银理财的合资公司（高盛工银理财）在稳步发展，该公司于2022年6月获准开业，是中国境内第4家合资理财公司 [2] - 中国资本市场的一系列开放举措让公司备受鼓舞，全球投资者希望看到中国经济更加平衡和开放，这将是吸引更多资本的关键 [2] 高盛与中国市场的历史渊源 - 自20世纪90年代中期以来，苏德巍多次到访中国，亲眼见证了中国工业的发展和技术创新领域取得的巨大成就 [2] - 自苏德巍在高盛任职以来，公司一直在中国内地展业，并始终怀着极大的兴趣关注中国经济的持续演进 [2]