报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡封闭使原油等全球缺口持续，原油或重新交易供需缺口 [1] - 化工市场聚焦PX和PTA跷跷板效应，二者检修与去库将提振近月相对远月价差 [1] - 原油和化工将延续震荡整理，等待霍尔木兹海峡通航时间明确 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：地缘扰动频繁，高位宽幅震荡，美伊谈判前景不明，海峡低通行量延续难证伪，后期价格二次上探风险高，近月合约期价难回落至冲突前水平，预计震荡 [7] - **沥青**：地缘扰动，期价宽幅震荡，原油高位震荡影响沥青，其与燃油价差受炼厂减产、地缘溢价等因素影响，当前期价较燃油低估、较螺纹钢高估，中长期估值有望回落 [8] - **高硫燃油**：期价重心下移，地缘局势是核心驱动，虽地缘紧张但期价回落，中长期受中东燃油发电需求被替代等因素利空，预计震荡 [8] - **低硫燃油**：跟随原油高位震荡，市场聚焦地缘局势，主产品属性使其裂解价差走强，面临航运需求回落等利空，当前估值较低，预计震荡 [10] - **PX**：PTA工厂减产抑制需求，美伊局势焦灼，国际油价强势，PX价格震荡，反弹受限，受下游装置检修和聚酯库存影响表现乏力，预计震荡 [13] - **PTA**：油价对其指引钝化，工厂密集减产兑现，中东局势焦灼，原油价格影响减弱，基本面供需双弱，有去库预期，基差走强，预计震荡 [14] - **纯苯**：原油和商品情绪主导，偏强震荡运行，成本端石脑油挤压利润，供应端装置检修、进口下滑，需求端下游开工高位，去库态势明显，预计震荡偏强 [15][19] - **苯乙烯**：地缘带来供需利好，偏强震荡运行，供应端原料短缺致国内外供给下降，海外降幅大利于出口，短期需求或走弱，中期库存有望下降，预计震荡偏强 [20] - **乙二醇**：显性库存去化不及预期，但海外负荷偏低有支撑，国际油价走强，港口库存去化慢，4 - 5月去库格局难扭转，价格下方有支撑，预计震荡 [21][22] - **短纤**：工厂规避风险，负荷进一步下调，聚酯原料震荡，需求疲软，PX - TA或量紧价高，部分工厂产量或下滑，预计震荡 [23] - **瓶片**：现货流通偏紧，加工费高企，地缘局势使上游原料上涨，瓶片市场价格偏稳，成交氛围回落，预计震荡，可关注多PR空PF等操作 [24] - **甲醇**：地缘局势陷入拉锯，区间震荡看待，期价震荡偏强，内地市场库存低、价格坚挺，港口库存窄幅累库，美伊谈判有分歧但在推进，预计震荡 [26] - **尿素**：出口情绪有提振，上行后震荡看待，期价震荡偏强，出口情绪延续，基本面稳定，供应日产高位，需求春耕尾声减弱，库存去化，预计震荡 [28] - **LLDPE**：地缘博弈暂偏混沌，震荡，主力震荡，美伊谈判波折，油价高位震荡，PE进口4月或减量，能化情绪反复，炼厂开工低支撑近月，现货成交放量，预计震荡 [30] - **PP**：地缘消息有扰动，震荡，主力震荡，美伊谈判波折，油价高位震荡，PP进口4月或减量，炼厂利润承压、开工低位，现货成交放量，预计震荡 [31] - **PL**：下游粉料利润承压，震荡，主力震荡，丙烯企业库存低、报价涨，下游按需跟进，粉料利润压缩，预计震荡 [32] - **PVC**：低估值支撑，震荡运行，宏观上关注美伊局势和海峡通航，微观上供应环比降低、出口偏好、库存去化，预计震荡 [33] - **烧碱**：弱现实压制，震荡为主，宏观上关注美伊局势和海峡通航，微观上供应高位、需求清淡、库存高，预计震荡 [35] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同合约月份的价差及变化值 [37] - **基差和仓单**：列出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、基差变化值、仓单数量及单位 [38] - **跨品种价差**：呈现了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等不同类别跨品种价差的最新值和变化值 [39] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA等多个品种，但未给出具体监测内容 [40][53][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面，外盘美豆关注供应端单产调减趋势和需求端中方采购美豆能否兑现在年度平衡表内，若美豆库存维持3亿蒲附近，价格将在成本线附近区间震荡，内盘豆粕缺乏单边驱动，近月因季节性去库偏强，远月受巴西供应压力弱势，正套逻辑延续 [4] - 菜粕方面，四季度供需双弱，中加经贸和谈增加额外和谈预期，澳大利亚菜籽11月后到港，后续需求增量有限，供应有恢复预期，沿海和油厂粕库存高位，弱势看待，关注11月仓单集中注销后新仓单注册情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率9.9%，波动率历史百分位（3年）7.1%；菜粕月度价格区间为2250 - 2750，当前波动率16.3%，波动率历史百分位（3年）24.4% [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理，蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，现货敞口为多，建议卖出M2601豆粕期货，套保比例25%，入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理，采购常备库存偏低，按订单采购，现货敞口为空，建议买入M2601豆粕期货，套保比例50%，入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理，担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，现货敞口为多，建议卖出M2601豆粕期货，套保比例50%，入场区间3100 - 3200 [3] 利多因素 - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [8] - 外盘计价采购美豆背景下连续走强，内盘计价无法采购商业美豆保持坚挺 [8] - 进入仓单集中注销月，近月压力变相缓解 [8] 利空因素 - 近月现实供应端，全国进口大豆港口与油厂库存高位，油厂压榨量维持季节性趋势，豆粕库存季节性小幅回落 [6] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [9] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [9] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3041，跌2，跌幅0.07%；豆粕05收盘价2832，涨18，涨幅0.64%；豆粕09收盘价2947，涨17，涨幅0.58% [10] - 菜粕01收盘价2431，跌18，跌幅0.73%；菜粕05收盘价2397，涨4，涨幅0.17%；菜粕09收盘价2456，跌2，跌幅0.08% [10] - CBOT黄大豆收盘价1157.5，持平；离岸人民币收盘价7.1079，涨0.0029，涨幅0.04% [10] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差229，持平；RM01 - 05价差56，持平 [11] - M05 - 09价差 - 116，持平；RM05 - 09价差 - 65，持平 [11] - M09 - 01价差 - 113，持平；RM09 - 01价差9，持平 [11] - 豆粕日照现货价3040，涨20；豆粕日照基差 - 3，涨20 [11] - 菜粕福建现货价2580，持平；菜粕福建基差131，涨41 [11] - 豆菜粕现货价差460，涨20；豆菜粕期货价差594，持平 [11] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%) 4809.1315元/吨，日涨60.3797，周涨0.0125 [12] - 巴西大豆进口成本4163.13元/吨，日涨108.13，周涨124.43 [12] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 781.9726元/吨，日涨12.1562，周跌2.2828 [12] - 美湾大豆进口利润（23%） - 1004.8101元/吨，日涨60.3797，周跌22.4886 [12] - 巴西大豆进口利润34.9318元/吨，日涨30.5895，周涨0.1436 [12] - 加菜籽进口盘面利润686元/吨，日跌62，周跌30；加菜籽进口现货利润939元/吨，日跌63，周跌34 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前豆粕盘面交易重点为外盘美豆以出口需求为主线，关注USDA报告期末库存，价格震荡区间或小幅上移；内盘豆粕计价关税落地后的去库逻辑和正套逻辑 [4] - 当前菜粕盘面交易重点为四季度供需双弱，后续需求增量有限，供应有恢复预期，反弹空间有限，关注11月仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率9.8%，波动率历史百分位6.8%；菜粕月度价格区间为2250 - 2750，当前波动率17.6%，波动率历史百分位32.4% [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补成本|M2601|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|买入豆粕期货提前锁定采购成本|M2601|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆多，豆粕销售价低|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补成本|M2601|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 油料期货价格 |品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕01|3054|-9|-0.29%| |豆粕05|2836|7|0.25%| |豆粕09|2952|9|0.31%| |菜粕01|2500|-27|-1.07%| |菜粕05|2421|-7|-0.29%| |菜粕09|2494|-2|-0.08%| |CBOT黄大豆|1127.5|0|0%| |离岸人民币|7.1232|0.0018|0.03%| [7][10] 豆菜粕价差及相关数据 |项目|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |M01 - 05|218|-16| |M05 - 09|-116|-2| |M09 - 01|-102|18| |RM01 - 05|79|-20| |RM05 - 09|-73|-5| |RM09 - 01|-6|25| |豆粕日照现货|3050|0| |豆粕日照基差|-4|9| |菜粕福建现货|2580|0| |菜粕福建基差|53|12| |豆菜粕现货价差|470|0| |豆菜粕期货价差|554|18| [11] 油料进口成本及压榨利润 |项目|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美湾大豆进口成本(23%)|4791.5587|-0.992|-0.0716| |巴西大豆进口成本|4038.7|-24.43|-77.63| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-779.1152|0.5746|11.506| |美湾大豆进口利润（23%）|-870.1387|-0.992|139.2334| |巴西大豆进口利润|30.5456|4.0355|-1.7902| |加菜籽进口盘面利润|734|18|138| |加菜籽进口现货利润|1002|29|145| [11] 利多因素 - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [9] - 外盘计价采购美豆背景下连续走强，内盘计价无法采购商业美豆保持坚挺 [9] - 进入仓单集中注销月，近月压力变相缓解 [9] 利空因素 - 近月现实供应端，全国进口大豆港口与油厂库存保持高位，油厂压榨量维持季节性趋势，豆粕库存季节性小幅回落 [9] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [9] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [9]