南山铝业（600219）国际(02610)盘中涨超13%，高见69.4港元再创上市新高，近一个月股价累涨超五 成。截至发稿，涨10.43%，报67.25港元，成交额1.77亿港元。 公开资料显示，南山铝业国际是东南亚一家氧化铝制造商，主要产品为采用低温拜耳法生产的冶金级氧 化铝。公司为东南亚三大氧化铝生产企业之一。公司拥有氧化铝设计产能两百万吨。根据2023年弗若斯 特沙利文，集团为东南亚氧化铝市场第二大生产商，占东南亚氧化铝行业34.9%的市场份额。 中金发布研报称，在铝业股上，建议重点关注三条选股标准，一是产能市值比较高，铝价上涨业绩弹性 大；二是具备出海布局能力，增长性较强；三是考虑当前氧化铝价格已至底部区域，如果出现产能关 停、反内卷政策刺激以及几内亚矿业政策扰动，优先选择氧化铝自给率较高的标的。 ...

文旅产业发展 - 修武县作为首批国家全域旅游示范区，元旦假期各大景区游人如织[2] - 强调要依托资源禀赋，加强文物保护利用，开发景区特色精品线路，维护良好市场秩序[2] - 确保景区设施安全和消防安全，以文旅激活百业兴旺，加快把文旅产业打造成为支柱产业[2] - 持续擦亮云台山、竹林七贤、太极拳等文化名片，进一步提升城市知名度和美誉度[3] 节假日运营与安全保障 - 针对节日期间车流客流量变化，强化热点线路、高峰时段运力供给[2] - 提升加油、充电、用餐等服务质量，有效应对恶劣天气、旅客滞留等突发情况[2] - 强化旅游景区、大型商超等人员密集场所安全防范[3] - 盯紧交通、煤矿、危化、高层建筑、烟花爆竹等重点领域加强隐患排查整治，坚决遏制重特大事故发生[3] 工业发展与安全生产 - 中铝中州铝业有限公司致力于冶金级氧化铝、精细氧化铝等产品研发生产，拥有多项自主知识产权[2] - 强调要压紧压实安全生产主体责任，常态化开展职工安全生产培训和应急演练[2] - 切实把安全管理措施落实到每个环节、每个岗位，加快建设绿色企业，引领低碳转型发展[2] 区域经济规划 - 聚焦“1+2+4+N”目标任务体系，谋划好明年工作和“十五五”规划编制[3] - 坚持智能化、绿色化、融合化方向，培育壮大重点产业链群，因地制宜发展新质生产力[3]

氧化铝行业概览 - 氧化铝是铝的氧化物和氢氧化物的统称，分为无水氧化铝和水合氧化铝两大类，其家族庞大，应用广泛 [1][16] - 从应用上，氧化铝可分为冶金级氧化铝和非冶金级氧化铝（精细氧化铝） [2][18] - 冶金级氧化铝是生产金属铝的唯一原料，其产量占氧化铝总产量的90%以上，精细氧化铝占比不足10% [2][18] 中国氧化铝产业地位与冶金级生产 - 中国是全球氧化铝生产第一大国，2024年产量达到8552.2万吨，同比增长3.9%，占全球总产量的比重高达6成 [4][20] - 在全球十大氧化铝生产商中，中国铝业、中国宏桥等五家中国企业集团合计产量达6182万吨，占比高达63.77% [4][20] - 国内主要的冶金级氧化铝生产企业包括中铝集团、中国宏桥、信发集团、锦江集团、博赛集团、文丰集团、国家电投、东方希望、天山铝业、南山铝业等 [4][21] 高纯氧化铝 - 高纯氧化铝（纯度4N及以上）具有高纯度、高硬度、高强度、耐高温、绝缘性好、化学性能稳定等优点，是现代化工附加值最高、应用最广泛的高端材料之一 [5][20] - 高纯氧化铝广泛用于荧光材料、透明陶瓷、电子器件、新能源、催化材料和航空航天材料等高科技尖端行业 [5][20] - 中国高纯氧化铝研究始于上世纪九十年代，国产产品在纯度方面已不逊于国外，与日本企业的差距主要在粒度和分散性等方面 [6][22] - 国内主要的高纯氧化铝企业包括宝弘科技、中天利、赛福尔、晶瑞新材料、恒博新材料、国瓷材料、宏豪晶体、青海圣诺、中铝新材料、爱科新材料、贝尔德、任丙科技、晶鑫晶体、恒晶新材料等 [6][22] 超细氢氧化铝 - 超细氢氧化铝指粒度在3μm以下的氢氧化铝，是工业氧化铝的中间产品 [7][25] - 主要应用于绿色无卤阻燃剂，同时也是氧化铝基陶瓷、磨料、锂离子电池隔膜、导热材料等领域所用氧化铝粉的前驱体，是世界上产量较高、市场较大、附加值较高和增速较快的一种精细氧化铝 [8][25] - 国内主要生产企业包括中铝集团、洛阳中超、中顺恒辉、淄博鹏丰、山东泰星、振华化学、山东林嘉新、鲁北集团、狮邦化工、浙江旭森、淄博蒂普斯、中科阻燃等 [8][25] 勃姆石 - 勃姆石分子式为γ-AlOOH，是一种有序度高、结晶完整的活性氧化铝前驱体，分为天然和人工合成两种 [9][26] - 人工合成的勃姆石纯度高、耐热度高，可作为催化剂载体、锂电涂覆材料、无机阻燃剂、造纸填料等 [9][26] - 勃姆石主要用于锂电池电芯隔膜和极片的涂覆，能提高隔膜耐热性和抗刺穿性，提升锂电池安全性能、改良生产工艺并提高能量密度 [11][28] - 国内主要勃姆石生产企业包括壹石通、中铝郑州有色金属研究院、国瓷材料、天马新材、山东恒嘉、中超新材料、极盾新材料、爱科新材料等 [11][28] 球形氧化铝 - 球形氧化铝导热粉体是一种比表面积小、流动性好的氧化铝粉体材料，凭借高导热性能、高填充系数、较好流动性、成熟工艺及相对较低的价格，被广泛用于聚合物导热复合材料导热填料 [11][28] - 此外，球形氧化铝在陶瓷、研磨抛光、催化剂及其载体领域也有重要应用 [11][28] - 国内主要生产企业包括雅安百图、锦艺新材、壹石通、联瑞新材、凯盛科技、天马新材、天津泽希、益新科技等 [12][29] 高温煅烧α氧化铝粉 - 高温煅烧α氧化铝粉是以氧化铝粉、氢氧化铝粉为原料，在1450℃高温下煅烧而成，具有稳定的收缩、高机械强度、优良电绝缘性能以及优异的耐磨、耐腐蚀和耐高温性能 [13][30] - 该产品广泛应用于陶瓷、电瓷、耐火材料、火花塞、刹车片、高铝制品、高级绝缘部件、高纯耐火纤维、高档浇注料、研磨抛光、人造石等领域 [15][32] - 国内主要生产企业包括中铝山东、盛日奥鹏、盛奥钰鼎、无棣中海、淄博亿佳、山东鲁驰、山东恒嘉、颐丰铝基、金刚新材料、安迈铝业（青岛）、山东澳海、海纳尔新材料、正则铝业、昌正新材料、泰安盛源粉体、淄博百大化工、淄博良俊、淄博凯欧新材料、淄博泓舜新材料等 [15][32] - 此外，还有海森铝基新材料、山东允发、淄博华正磨料、亿莱盛新材料、淄博荣升工贸、淄博中垦铝业、山东创源、山东鲁丰钾肥、山东兴岳新材料、中瓷新材料、东瓷新材料、中铝中州、河南和成无机新材料、星源铝业、正大铝业、中特陶瓷、明珠实业、济源兄弟、玉发精瓷、中铝启元科技、中铝郑州、河南红润科技、恒信瓷业、中铝郑州铝业、天马新材、正合新材料、泰兴铝镁、盛武铝业等企业 [17][33]

财务业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营收1,765.16亿元，同比增长1.57%，归母净利润108.72亿元，同比增长20.65% [1] - 2025年单三季度实现营收601.24亿元，同比下降4.66%，但归母净利润38.01亿元，同比大幅增长90.31% [1] - 公司前三季度扣非归母净利润为107.16亿元，同比增长23.03%，单三季度扣非归母净利润37.75亿元，同比增长103.05% [1] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度公司毛利率为17.31%，同比提升2.08个百分点，净利率为9.80%，同比提升1.15个百分点 [2] - 单三季度毛利率达18.37%，同比大幅提升6.70个百分点，净利率为10.31%，同比提升4.39个百分点 [2] - 期间费用率为4.58%，同比下降0.21个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.17%、1.87%、1.60%、0.94% [2] 资产负债结构 - 截至2025年9月末，公司资产负债率为46.38%，较2024年末下降1.73个百分点，财务结构持续优化 [2] 主要产品产量 - 2025年前三季度公司原铝（含合金）产量达600万吨，同比增长6.76%，冶金级氧化铝产量1,304万吨，同比增长3.74% [3] - 2025年前三季度公司煤炭产量为985万吨，同比增长1.13% [3] - 单三季度原铝产量203万吨，同比增长2.0%，氧化铝产量444万吨，同比增长1.6%，煤炭产量324万吨，同比下降3.6% [3] 业绩驱动因素 - 公司业绩高增长主要得益于原铝板块量价齐增，2025年前三季度国内电解铝现货均价为2.05万元/吨，同比上涨3.78% [1] - 核心主业产品产量的稳步增长为公司业绩提供了坚实基础，公司根据市场情况调整了氧化铝外销量 [3]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][4][6] 核心观点 - 报告核心观点认为公司2025年前三季度业绩实现量价齐升，归母净利润同比增长21% [1] - 公司盈利能力稳步提升，期间费用管控效果显著，资产负债率持续优化 [2] - 公司作为大型有色央企龙头，拥有完整铝产业链，前景看好 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营收1,765.16亿元，同比增长1.57% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润108.72亿元，同比增长20.65% [1] - 2025年前三季度实现扣非归母净利润107.16亿元，同比增长23.03% [1] - 单三季度实现营收601.24亿元，同比下降4.66%，环比下降0.80% [1] - 单三季度实现归母净利润38.01亿元，同比大幅增长90.31%，环比增长7.59% [1] - 单三季度实现扣非归母净利润37.75亿元，同比大幅增长103.05%，环比增长7.94% [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为17.31%，同比提升2.08个百分点 [2] - 2025年前三季度公司净利率为9.80%，同比提升1.15个百分点 [2] - 单三季度毛利率为18.37%，同比大幅提升6.70个百分点，环比提升0.77个百分点 [2] - 单三季度净利率为10.31%，同比大幅提升4.39个百分点，环比提升1.03个百分点 [2] - 公司期间费用率为4.58%，同比下降0.21个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.17%/1.87%/1.60%/0.94% [2] 产量与运营数据 - 2025年前三季度公司原铝（含合金）产量为600万吨，同比增长6.76% [3] - 2025年前三季度冶金级氧化铝产量为1,304万吨，同比增长3.74%，其中外销量491万吨，同比增长2.94% [3] - 2025年前三季度煤炭产量为985万吨，同比增长1.13% [3] - 单三季度原铝产量为203万吨，同比增长2.0%，环比持平 [3] - 单三季度氧化铝产量为444万吨，同比增长1.6%，环比增长7.8%，其中外销量159万吨，同比增长0.6%，环比下降3.0% [3] - 单三季度煤炭产量为324万吨，同比下降3.6%，环比下降4.4% [3] - 业绩增长主要得益于原铝板块量价齐增，2025年前三季度国内电解铝现货均价为2.05万元/吨，同比上涨3.78% [1] 财务状况与估值 - 截至2025年9月末，公司资产负债率为46.38%，较2024年末下降1.73个百分点 [2] - 报告上调盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为2,705.80亿元、2,615.94亿元、2,630.45亿元，同比增速分别为14.1%、-3.3%、0.6% [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为147.90亿元、165.31亿元、175.62亿元，同比增速分别为19.3%、11.8%、6.2% [4][5] - 预计2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为0.86元、0.96元、1.02元 [4][5] - 当前股价对应市盈率（PE）分别为11.5倍、10.3倍、9.7倍 [4][5]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“推荐” [5][7] 核心观点 - 公司产销稳定，铝价上涨增厚盈利 [1] - 公司作为国内铝产业链一体化企业，资源保障能力显著，随着铝价上涨，业绩弹性较大 [4][5] - 在“中特估值”体系下，公司作为铝行业龙头，估值有望重塑 [4] - 公司资产负债表持续优化，有息债务大幅减少，资产质量提升 [4] 2025年三季度业绩表现 - 25Q1-Q3实现营收1765.2亿元，同比增长1.6%，归母净利108.7亿元，同比增长20.6% [1] - 25Q3单季度营收601.2亿元，同比下降4.7%，环比下降0.8%，归母净利38.0亿元，同比大幅增长90.0%，环比增长7.6% [1] - 25Q3毛利率为18.4%，同比提升6.7个百分点，环比提升0.8个百分点，净利率为10.3%，同比提升4.4个百分点，环比提升1.0个百分点，主要受益于铝价上涨 [2] - 25Q3归母净利同环比增长主要由于毛利增加，环比毛利增加3.8亿元，同比毛利增加36.8亿元 [3] 产销量与价格分析 - 25Q1-Q3电解铝产量600万吨，同比增长6.8%，冶金级氧化铝产量1304万吨，同比增长3.7% [2] - 25Q3电解铝产量203万吨，环比持平，冶金级氧化铝产量444万吨，环比增长7.8% [2] - 25Q1-Q3铝价20447元/吨，同比增长3.7%，25Q3铝价20710元/吨，同比增长5.9%，环比增长2.5% [2] - 25Q1-Q3氧化铝价格3302元/吨，同比下降8.4%，25Q3氧化铝价格3117元/吨，同比下降20.4%，环比增长2.1% [2] 核心竞争优势 - 产业链一体化布局完善，上游铝土矿资源自给率高，抗风险能力强 [4] - 截至2024年底，公司铝土矿资源量约为27亿吨，2024年铝土矿产量3017.4万吨 [4] - 几内亚Boffa项目矿山品位高，剩余可采年限长，2024年产量达1566万吨 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利分别为145.4亿元、166.6亿元、172.6亿元 [5] - 对应现价的PE分别为12倍、10倍、10倍 [5][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.85元、0.97元、1.01元 [6] - 预计毛利率将持续改善，2025-2027年分别为16.66%、17.31%、16.74% [10] 财务状况优化 - 公司短期借款从2020年底的207亿元大幅减少至25Q3末的37亿元 [4] - 预测显示公司偿债能力持续增强，流动比率从2024年的1.28提升至2027年的1.87，资产负债率从48.10%降至28.43% [10]

财务业绩 - 前三季度公司实现收入1765亿元 同比增长1.6% 归母净利润108.7亿元 同比增长20.7% [1] - 单季度看 25Q3实现营收601亿元 同比下降5% 归母净利润38.0亿元 同比大幅增长90% 环比增长7.6% [1] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润144/162/184亿元 对应市盈率11.2/10.0/8.8倍 [3] 产销量情况 - Q3冶金级氧化铝产量444万吨 同比增长2% 环比增长8% 精细氧化铝产量119万吨 同比增长1% 环比增长5% [1] - Q3自产冶金级氧化铝外销量159万吨 同比增长1% 环比下降3% 原铝产量203万吨 同比增长2% 环比持平 [1] - Q3自产原铝（含合金）外销量204万吨 同比增长1% 环比下降0.5% 煤炭产量324万吨 同比下降4% 环比下降4% [1] - Q3外售电厂发电量49亿千瓦时 同比增长11% 环比大幅增长29% [1] 产品价格与行业利润 - Q3电解铝行业均价为20711元/吨 同比增长6% 环比增长3% 氧化铝价格为3165元/吨 同比下降19% 环比增长4% [1] - Q3电解铝行业利润4125元/吨 同比大幅增长128% 环比增长22% 氧化铝行业利润292元/吨 同比下降73% 环比大幅增长166% [2] 成本控制与运营管理 - 公司强化产业供应链管理 构建动态成本管控体系 有效应对行业波动 [2] - 海外铝土矿的采矿量和发运回国量同比分别增加27.9%和55.3% 资源保障水平持续巩固 [2] - "两最"成本管控成效显著 矿山和电解铝等核心产品成本保持下降趋势 [2] - 深化"产供运销研财"一体化协同 加强存货管理 加快产成品周转 整体市场竞争力显著增强 [2] 项目进展与战略升级 - 青海分公司600千安电解铝项目全面投产 包头铝业达茂旗120万千瓦绿电项目实现全容量并网 [3] - 开创风光新能源与电解铝深度耦合的绿色发展新路径 [3] - 数智化建设取得新成效 广西华昇入选国家"卓越级"智能工厂 包头铝业入选国家级5G工厂名录 [3] 行业地位与展望 - 公司为全球铝行业龙头企业 铝全产业链一体化布局凸显强大的资源优势和成本优势 [3]

核心观点 - 公司发布2025年度提质增效重回报专项行动方案 旨在提高上市公司质量和投资价值 保障国家战略资源安全 实现股东增值 企业增效 员工增收 [1] - 公司通过极致经营理念 成本管控 产供销策略调整 产能释放和项目建设 提升核心竞争力和盈利能力 [2][3] - 公司上半年营业收入1164亿元同比增长5.12% 净利润71亿元同比增长0.81% 均创历史同期新高 资产负债率46.88%较年初下降1.23个百分点 [3] - 公司将从生产经营 转型升级 科技创新 管理改革 信息披露 投资者关系 股东回报 ESG管理 市值管理等方面持续提升价值创造能力和市场认同 [3][4][5][6] 2025年工作目标 - 持续打造矿产资源 科技创新 高端先进材料 绿色低碳低成本数智化四个特强 建设世界一流铝业公司 [2] - 坚持极致经营理念 以内部极致降本增效应对复杂外部环境 提升核心竞争力 [2] - 及时调整产供销策略应对市场价格变化 提高市场应变能力 [2] - 狠抓生产线最低成本和产业链最优成本两最成本管控 提升盈利能力和价值创造能力 [2] - 2025年主要经营目标包括冶金级氧化铝产量1681万吨 精细氧化铝产量446万吨 原铝含合金产量780万吨 原煤产量1410万吨 发电量412亿千瓦时 [2] 上半年工作成效 - 坚持极致经营理念 持续降本增效 稳产优产 关键设备运转效率大幅优化 [2] - 抢抓市场机遇 动态调整产供销策略 氧化铝与电解铝匹配度不断优化 [2] - 新建电解铝项目快速投产 电解铝产能全部释放 [2] - 冶金级氧化铝产量860万吨同比增长4.88% 电解铝产量397万吨同比增长9.37% 煤炭产量661万吨同比增长3.61% [3] - 实现营业收入1164亿元同比增长5.12% 利润总额132亿元同比增长2.16% 净利润71亿元同比增长0.81% [3] - 经营活动现金流量净额143亿元 资产负债率46.88%较年初下降1.23个百分点 [3] 下一步主要工作措施 内强质地 - 深彻抓好生产经营 强化极致成本管控 实施降本提质专项行动 设备管理提升行动等降本增效措施 [4] - 充分发挥产供销运研财协同作用 狠抓两最成本管控 提升成本竞争力 [4] - 深彻抓好转型升级 加大矿产资源获取力度 加快重点项目建设和存量产线升级改造 [4] - 持续优化传统产业结构 构建高端先进产品矩阵 强化战新产业布局 提升可持续发展能力 [4] - 深彻抓好科技创新 深化原创技术策源地建设 开展关键核心技术攻关 [4] - 深化科技创新体系改革 抓好数转智改 提升智能工厂建设水平 [4] - 深彻抓好管理改革 多措并举做好人力资源开发和管理 [4] - 强化优秀年轻干部 科技人才队伍和高技能人才选拔任用 培养锻炼和监督管理 [4] - 强化管理层任期制契约化管理 深入推进竞争上岗 末等调整和不胜任退出制度 [4] 外塑形象 - 进一步加强信息披露 提升公司透明度 以真实 准确 完整 公平 及时 简明清晰 通俗易懂为原则 [5] - 强化合规性信息披露 积极开展自主性信息披露 提高信息披露质量 做好内幕信息知情人管理 力争保持信息披露A级评价 [5] - 进一步加强投资者关系管理 保持与投资者多层次 多渠道良性互动机制 [5] - 高质量召开4次业绩说明会 积极开展年度 半年度业绩路演和2次反向路演活动 日常接待投资者来访来电 [5] - 进一步加强股东回报 强化现金分红 实施中期分红 优化分红节奏 [5] - 吸引 巩固长期资本 耐心资本和战略资本 用好股东会给予董事会回购股份的一般性授权 [5] - 进一步加强ESG管理 以引领铝行业绿色低碳可持续发展为目标 强化ESG顶层设计 完善ESG治理体系 [6] - 加强ESG信息披露 采取节能减排 科技创新 安全环保 扶贫捐赠等ESG措施 提升ESG表现 打造ESG品牌形象 [6] - 进一步加强市值管理 强化市值管理顶层设计 建立市值管理体制机制 [6] - 灵活运用并购重组 股权激励 现金分红 投资者关系管理 信息披露 股份回购等市值管理工具 强化市值管理人才培养 [6]

投资评级 - 维持中国铝业A股(601600 CH)和H股(2600 HK)的"买入"评级 [8] - A股目标价上调至10.56元人民币(前值7.30元)，H股目标价上调至8.27港元(前值4.62港元) [6][8][9] 核心观点 - 电解铝产能天花板约束下铝价维持高位，公司盈利稳中有增 [2] - 电力成本下行增厚利润，公司资源端扩张持续进行 [4] - 持续看好2025年下半年电解铝价格上行，氧化铝价格向下空间有限 [5] - 上调2025-2027年盈利预测，主要基于电解铝供给强约束下的价格偏强预期 [6] 财务表现 - 2025年H1实现营收1163.92亿元(yoy+5.12%)，归母净利70.71亿元(yoy+0.81%) [2] - Q2营收606.09亿元(yoy-1.87%，qoq+8.65%)，归母净利35.33亿元(yoy-26.18%，qoq-0.13%) [2] - 25H1毛利率16.76%(同比-0.49pct)，25Q2毛利率17.60%(环比+1.74pct) [3] - 上半年期间费用率4.44%(同比-0.66pct)，25Q2研发费用率1.66%(环比+1.00pct) [3] - 拟派发现金红利每10股0.82元，派息总额21.10亿元，约占上半年归母净利润的30% [4] 生产与成本 - 目标全年冶金级氧化铝产量1681万吨，精细氧化铝产量446万吨，原铝(含合金)产量780万吨 [4] - 国内秦皇岛港煤价(5500K)25H1均价同比下降20.8%，公司电力成本有望受益煤价下跌 [4] - 25H1氧化铝矿石自给率大幅提升6%至近五年新高，铝土矿成功实现千万吨级增储 [4] 行业与市场 - 低库存支撑铝价身处高位，光伏领域铝需求或在下半年维持较高增速 [5] - 汽车领域在国内以旧换新政策支撑下或维持高增速 [5] - 海外经济体下半年在降息周期下呈现逐步修复状态 [5] - 氧化铝矿端已开启去库周期，铝土矿价格难以下跌，成本支撑下价格进一步下跌概率较小 [5] 盈利预测与估值 - 上调25-27年归母净利润预测至150.64/156.55/162.20亿元，增幅+21.02%/+12.89%/+7.56% [6] - 对应EPS为0.88/0.91/0.95元 [6][11] - 给予公司25年12倍PE估值(前值10.0X)，基于公司作为铝行业龙头地位 [6] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为9.8倍 [6][17]

热点资讯 - 美方称中方违反日内瓦会谈共识，外交部发言人称美方在无事实依据下抹黑指责中方，出台极端打压措施破坏共识、损害中方权益，中方坚决反对并已交涉，敦促美方尊重事实、停止错误做法 [2] - 美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品关税从25%提高至50%，自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效，从英国进口的钢铝关税仍维持25% [2] - 中国5月财新制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下，生产指数和新订单指数均从扩张区间降至收缩区间，分别录得2022年12月和2022年10月以来最低 [2] - 经合组织下调美国及全球经济增长预期，美国2025年增速从此前预测的2.2%降至1.6%，预计2026年为1.5%，2025年全球增长预期降至2.9%，通胀升至3.2%，美国甚至可能接近4%，美联储今年或维持利率不变，贸易壁垒和政策风险将显著影响增长前景 [3] - 2025年5月中国冶金级氧化铝产量环比增加2.66%，同比增加4.06%，截至5月底建成产能为11082万吨左右，实际运行产能环比下滑0.46%，开工率为77.3%，截至5月30日，氧化铝行业平均盈利超400元/吨 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、原油、豆粕、PVC [4] 夜盘表现 板块表现 - 非金属建材涨2.65%，贵金属涨30.82%，能源涨2.35%，化工涨12.74%，谷物涨1.51%，农副产品涨2.61%，油脂油料涨11.66%，软商品涨2.38%，有色涨19.98%，煤焦钢矿涨13.29% [4][5] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动（手） [6] 大类资产表现 - 上证指数日涨跌幅0.43%、月内涨跌幅0.43%、年内涨跌幅0.30%；上证50日涨跌幅0.32%、月内涨跌幅0.32%、年内涨跌幅0.09%；沪深300日涨跌幅0.31%、月内涨跌幅0.31%、年内涨跌幅 -2.11%；中证500日涨跌幅0.42%、月内涨跌幅0.42%、年内涨跌幅 -0.54%；标普500日涨跌幅0.58%、月内涨跌幅0.99%、年内涨跌幅1.51%；恒生指数日涨跌幅1.53%、月内涨跌幅0.96%、年内涨跌幅17.21%；德国DAX日涨跌幅0.67%、月内涨跌幅0.39%、年内涨跌幅21.01%；日经225日涨跌幅 -0.06%、月内涨跌幅 -1.37%、年内涨跌幅 -6.14%；英国富时100日涨跌幅0.15%、月内涨跌幅0.17%、年内涨跌幅7.51%；10年期国债期货日涨跌幅 -0.03%、月内涨跌幅 -0.04%、年内涨跌幅 -0.22%；5年期国债期货日涨跌幅 -0.04%、月内涨跌幅 -0.06%、年内涨跌幅 -0.54%；2年期国债期货日涨跌幅 -0.04%、月内涨跌幅 -0.04%、年内涨跌幅 -0.60%；CRB商品指数日涨跌幅0.64%、月内涨跌幅2.20%、年内涨跌幅0.03%；WTI原油日涨跌幅1.36%、月内涨跌幅4.35%、年内涨跌幅 -11.89%；伦敦现货金日涨跌幅 -0.83%、月内涨跌幅1.96%、年内涨跌幅27.77%；LME铜日涨跌幅0.23%、月内涨跌幅1.49%、年内涨跌幅9.76%；Wind商品指数日涨跌幅1.35%、月内涨跌幅1.35%、年内涨跌幅16.59%；美元指数日涨跌幅0.60%、月内涨跌幅 -0.16%、年内涨跌幅 -8.48%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%、月内涨跌幅 -1.13%、年内涨跌幅5.82% [7] 主要大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜、金油比、铜金比、万得全A(除金融、石油石化)、风险溢价、上证50、沪深300、中证500、CBOT大豆、CBOT玉米等走势 [8]